從表面來看，年報審計的環(huán)節(jié)是年報發(fā)布遇阻的主要原因，但其實，根本的原因還是源于計劃經(jīng)濟思維的財報統(tǒng)一制。
對于國內(nèi)資本市場長期盛行的“內(nèi)幕交易”頑疾，監(jiān)管者一直在不斷加大監(jiān)管力度。最新的動作是，去年底證監(jiān)會就做好上市公司2007年年報工作發(fā)布的一份相關(guān)通知征求意見稿中提出：年報披露前30日內(nèi)和業(yè)績預(yù)報或快報披露前10日內(nèi)不得進行股票期權(quán)的授權(quán)和行權(quán)；年報內(nèi)容不得以任何形式、任何途徑泄漏等意見，試圖更好防止內(nèi)幕交易。
不過，在加強監(jiān)管的同時不能忽略的是，在諸多造成內(nèi)幕交易的因素中，信息披露不及時是一個很重要的因素，尤其是作為信息披露主渠道的年報披露時限較長，加劇了信息不對稱的扭曲力度。在中國，《證券法》規(guī)定，年報的披露法定期限是120天，這比很多國家的規(guī)定都要長，在國際上一般以60天和90天居多（見表1 ）。
從一般的常識來看，時間越長，掌握內(nèi)幕消息的人操作的空間就越大，對于信息保密的監(jiān)管難度就越大。
臭名昭著的“安然事件”發(fā)生以來，美國證券監(jiān)管部門就對其現(xiàn)有的上市公司信息披露的規(guī)則體系進行了全面反思，美國證券交易委員會（SEC）2002年2月13日提出了《上市公司信息披露規(guī)則修改建議》，其中重要一條修改建議就是縮短定期報告披露時間。
因為在“安然事件”中，安然公司內(nèi)部高層管理人員在股票下跌前拋出其手中持有的安然股票，市場并沒有及時獲知。按照美國現(xiàn)有規(guī)定，董事、高管人員及持股10%以上的股東持有本公司股票發(fā)生變動，須在變動日后第2月前10天內(nèi)報告，致使買賣股票延遲披露時間長達40天，對于安然公司來講，披露就顯得非常滯后。所以該《建議》采取了具體措施，縮短了披露時間。
該《建議》提出，美國上市公司年報的披露時間將從90天縮短為60天，將季報披露時間從45天縮短為30天。我國現(xiàn)行年報披露時限120天的規(guī)定足足比該《建議》多出一倍。
對此，一些投資者提出，年報的披露時間有沒有可能提前？
年報塞車阻礙資本市場發(fā)展
由于年報的披露涉及上市公司、會計師事務(wù)所、證監(jiān)會、交易所等諸多環(huán)節(jié)，能否縮短這個期限，我們需要找到其中的主要癥結(jié)。
《首席財務(wù)官》雜志采訪了上市公司CFO、會計師事務(wù)所、券商、業(yè)內(nèi)專家、投資者等相關(guān)人士，基本上得出一個比較統(tǒng)一的認識：從技術(shù)的層面和理論上來說，年報的發(fā)布時限是可以提速的。
從年報的編制者——上市公司來說，從技術(shù)的層面看，年報提速是可能的，因為一般來說，公司規(guī)模越大，年報合并整理所需的時間相對越長，而就平均水平而言，與國際公司相比中國的上市公司相對來說規(guī)模更小，從理論上來說，編制的難度更小，時間更短。由此推斷，從上市公司的環(huán)節(jié)來說，年報能夠提速。
另外，財務(wù)管理的信息化技術(shù)不斷發(fā)展，近幾年在財務(wù)的信息化方面有了很大的改善，也為財報的提速提供了可能。
還有，以前年報發(fā)布的主要通道是平面媒體，傳達速度和容量都有局限性，現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)也為信息的快速到達提供了更加便捷的通路。
綜合以上技術(shù)手段的變化來看，年報提速無疑是可行的，但是結(jié)合中國的實際情況，年報發(fā)布提速并不像有些人所期待的那樣樂觀。
相關(guān)法律規(guī)定，我國上市公司財政年度是統(tǒng)一的，為日歷年，而美國上市公司的財政年度是變化的，這使得我國縮短上市公司披露年報期限有兩大困難：一是年報披露期間有一個春節(jié)長假；二是受審計力量的限制。由于年報須審計，因此會計師在1~4月審計任務(wù)量很大，而其余時間任務(wù)量不飽滿。
普華永道北京主管合伙人封和平告訴記者，這么多的年報都集中在1~4月，加之受限于中國會計師事務(wù)所整體發(fā)展的規(guī)模和水平，即便是現(xiàn)在120天的期限完成全部上市公司年報審計的環(huán)節(jié)壓力已經(jīng)很大。他同時指出，財年統(tǒng)一制又進一步加大了會計師事務(wù)所的運作成本，也不利于這個行業(yè)的健康良性發(fā)展。更糟糕的是，這個成本會最終轉(zhuǎn)嫁給上市公司和投資者身上，造成整個社會資源的浪費和成本的提高。但是如果上市公司的財年能夠分散在全年，不僅可以提高審計的效率，同時還可以優(yōu)化審計環(huán)節(jié)的成本。
所以，從表面來看，年報審計的環(huán)節(jié)是年報發(fā)布遇阻的主要原因，但其實，根本的原因還是源于計劃經(jīng)濟思維的財報統(tǒng)一制。
我國實行統(tǒng)一的自公歷1月1日起至12月31日止的會計年度的規(guī)定，主要是服務(wù)于計劃經(jīng)濟模式，計劃經(jīng)濟時代，統(tǒng)一企業(yè)會計年度便于國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及制訂下一年的各項計劃。
目前，我國經(jīng)濟已經(jīng)從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟，顯然，這一制度現(xiàn)在已經(jīng)沒有存在的必要了，并且已經(jīng)成為阻礙資本市場發(fā)展的一個瓶頸。
而隨著IPO的進一步增多，現(xiàn)實的情況可能會讓人更加沮喪。
在剛剛過去的2007年，上海和深圳證券交易所兩市共上市了125只新股，比去年增加了92%.合計募集資金達4471億元，與2006年同期相比顯著增長了256%.這兩個數(shù)字均為歷史新高。此外，上海證交所的全年集資額為全球交易所之冠。以全國計（包括上海、深圳及香港），中國的IPO集資總額亦超越美國（紐約、納斯達克及美國證券交易所）的新股集資總額。
對于2008年新股發(fā)行規(guī)模預(yù)測，普華永道認為，盡管2007年的集資額以H股公司回歸A股市場為主導(dǎo)，但市場正期待著香港的紅籌股能帶動下一浪A股IPO熱潮。如果香港的紅籌股可于2008年獲準(zhǔn)登陸A股市場，那么上海和深圳資本市場的IPO募資將達到4800億元人民幣。預(yù)計新股會達到135只（見表2）。
在我們?yōu)槲覈Y本市場的繁榮發(fā)展而欣喜的同時，快速發(fā)展的資本市場與相關(guān)法規(guī)滯后的矛盾將更加凸顯。
可以想像，如果不能從根本上解決統(tǒng)一財年制這個問題，快速發(fā)展的資本市場將會使年報塞車的現(xiàn)象變得更加不堪重負，那么投資者所期待的年報發(fā)布提速的期望也將遙遙無期。
封和平甚至表示：“如果不能夠從根本上解決上市公司財報年度一刀切的做法，隨著IPO的增多，為了確保信息披露的健康有序，似乎把年報的發(fā)布期限從現(xiàn)在的四個月調(diào)整到六個月更合理�！�
因為，在信息披露的各項原則中，除了準(zhǔn)確性、及時性以外，還要考慮到均衡原則，市場對于信息的消化是需要時間的。封和平告訴記者，隨著上市公司的數(shù)量越來越多，即便審計能夠提速，但是如果都集中在1到4月發(fā)布，也會因為信息發(fā)展過于集中而影響資本市場健康有序的發(fā)展。
更加讓人擔(dān)憂的是，中國要實現(xiàn)資本市場大發(fā)展的遠大目標(biāo)也將因之受阻。
現(xiàn)實的情況是，一方面我們的資本市場有著巨大的發(fā)展?jié)摿托枨�，而另一方面很多基礎(chǔ)的法律法規(guī)不能適應(yīng)這一發(fā)展需求。
以境外公司想在中國A股市場上市為例，就面臨很多法律上的障礙，其中財年統(tǒng)一制就是一個比較棘手的問題。目前已經(jīng)有中國海外上市公司對此表示出擔(dān)憂，在記者的采訪中，聯(lián)想集團大中華區(qū)CFO周慶彤告訴記者，聯(lián)想的財年是上年4月1日到下年3月31日，如果回A股，中國財年統(tǒng)一制和4月底發(fā)布年報的規(guī)定將會帶來很大的困擾。
封和平也表示，目前還沒有看到哪個國家的證券交易所要求上市的境外公司改變公司財年的例子。
顯然，要推動境外公司在A股上市，現(xiàn)在是監(jiān)管者該考慮解決這一問題的時候了。今年2月28日，剛剛上任的證監(jiān)會副主席姚剛在首次公開亮相時表示，證監(jiān)會正在研究境外公司在A股上市的事情。他指出，境外公司在滬深交易所掛牌上市，現(xiàn)在還不能順利實現(xiàn)，按照我國現(xiàn)行的《證券法》和《公司法》的相關(guān)規(guī)定，在法律上還存在一定的障礙。
姚剛說：“我們正在積極地研究怎么通過制訂相關(guān)的規(guī)則，能夠推動這個工作向前實質(zhì)性邁出一步。我相信，這些法律法規(guī)的問題解決以后，境外公司在中國資本市場上市就會實現(xiàn)�！�
不久前中國證監(jiān)會發(fā)布的《中國資本市場發(fā)展報告》中指出，2020年前中國資本市場的發(fā)展將著重采取八個方面的舉措。其中第一就是要正確處理政府與市場的關(guān)系，完善法律和監(jiān)管體系，建設(shè)公正、透明、高效的市場。進一步簡化行政審批，培育市場化發(fā)行和創(chuàng)新機制；完善法律體系，加大執(zhí)法力度；加強監(jiān)管隊伍建設(shè)，提高監(jiān)管效率；加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，防范金融風(fēng)險。
由此可見，隨著境外公司在A股上市的推進，統(tǒng)一財年制可能會打破，屆時，年報發(fā)布提速的前景將更加樂觀。
當(dāng)然，年報披露提速難的問題也許僅僅是冰山一角，我國要發(fā)展多層次國際化的資本市場，還有更多的問題向監(jiān)管者提出挑戰(zhàn)。社科院金融研究所張躍文就指出，年報如果能提速固然好，不過當(dāng)下有比年報提速更重要的問題需要解決，比如目前監(jiān)管者對于“內(nèi)幕交易”的懲罰力度不夠，再加之年報披露不及時，綜合原因?qū)е铝藘?nèi)幕交易的頻繁發(fā)生。所以，一個健康良性繁榮的資本市場急需健全完善的法律法規(guī)。
急需建立資本市場的和諧關(guān)系
在采訪中我們發(fā)現(xiàn)，對于年報能否提速的問題，出現(xiàn)了兩種比較分化的傾向。
一種傾向是不關(guān)心：抱有這種態(tài)度的主要集中在機構(gòu)投資者和監(jiān)管者當(dāng)中，一些券商甚至明確表示：“他們不關(guān)心年報，所以更不關(guān)心年報發(fā)布的早晚�！崩碛墒�，機構(gòu)投資者都有強大的研究團隊，保持對一些行業(yè)和公司長期的跟蹤研究，更多側(cè)重的是價值投資，所以，年報僅僅是一個參考，并不直接構(gòu)成對于投資的決策。甚至有券商表示，機構(gòu)不會等到年報出來才做研究和決策，而是早在年報之前，機構(gòu)投資者早就對上市公司的基本情況研究調(diào)查得很清楚了。而監(jiān)管者的態(tài)度則有些讓人失望，財政部的一位官員似乎不理解地表示：“法律就是這么規(guī)定的，這個問題沒有討論的必要�！�
而與相對占據(jù)著信息優(yōu)勢的機構(gòu)投資者漠不關(guān)心形成強烈反差的是，更多處于信息劣勢的普通投資者都表示希望能夠早一點看到年報，并且認為年報披露及時能夠更好地防范內(nèi)幕交易的發(fā)生。
其實，機構(gòu)投資者和普通投資者在這個問題上的認識差異，恰好反映出我們現(xiàn)有的證券市場存在的問題：機構(gòu)投資者和普通投資者對于信息占有的不對稱。當(dāng)然，對此也有人表示，機構(gòu)投資者強大的研究實力本來就注定了這種信息不對稱的存在。的確，因為對于信息的理解和判斷力不同，本身就決定了信息不對稱性的存在。但是，年報披露的不及時會進一步加大這種信息的不對稱和不公平。因為，投資者手中的錢是具有時間價值和空間價值的，如果時間拉長，對于信息領(lǐng)先者來說占有先機的時間更長，反之，對信息滯后者的損失就更大。
而健康的市場應(yīng)該盡可能地消除這種信息不對稱和不公平，從而建立監(jiān)管者、上市公司、投資者之間的和諧關(guān)系。應(yīng)該說，在這個由監(jiān)管者、上市公司、投資者組成的生態(tài)鏈中，投資者處于相對的弱勢。所以，對于監(jiān)管者和作為市場的主體上市公司來說，都應(yīng)該充分盡到各自的職責(zé)。
正如中國證監(jiān)會上市部主任楊華在2007年上市公司高峰論壇上表示的，隨著我國資本市場進入全流通時代，上市公司所面臨的法律政策環(huán)境和市場形勢都發(fā)生了深刻的變化，這些變化既給上市公司帶來了機遇和挑戰(zhàn)，也給監(jiān)管者提出了更高的要求。因此，如何在新環(huán)境下營造監(jiān)管者和上市公司、上市公司與投資者之間的良性互動是值得探討的問題。
他指出，作為市場主體的上市公司首先要在“真實”二字上下功夫，應(yīng)該有強烈的誠信意識和社會責(zé)任感，給投資者一個真實和發(fā)展的上市公司。而監(jiān)管者要堅持市場化的原則，做好三公、三嚴、三不，致力于推動市場機制建設(shè)、市場功能健全和市場生態(tài)的完善，為上市公司營造一個和諧的生存和發(fā)展環(huán)境。
