通脹既已發(fā)生，除了從源頭堵住貨幣增發(fā)的大口子之外，還應更多地給市場松綁，鎮(zhèn)定地等待經(jīng)濟震蕩恢復平穩(wěn)關(guān)于目前通貨膨脹的成因，有各種解釋。有人說是部分商品價格上漲拉動的，有人說是投資過熱拉動的，這些說法都是倒果為因。通貨膨脹永遠是因為貨幣發(fā)行過多。問題是，在本次通脹中，央行因何多發(fā)了紙幣？如果立足于堅實的經(jīng)濟原理，看清通貨膨脹的迷局并不難。怕就怕那些貌似高深的理論家，脫離基本原理，既診斷錯病因，又開錯藥方。
老百姓承擔了幣值低估成本
很多經(jīng)濟學家贊同以幣值低估的方式來刺激出口，即使某些“最清醒”的人也不例外，比如米爾頓？弗里德曼。戰(zhàn)后，也有很多國家采用了這一招。但弗里德曼說過一句名言：“天下沒有免費的午餐”。如果用這句話來審視幣值低估，要問的是，幣值低估產(chǎn)生了哪些成本？是誰在承受這些成本？這一政策能長期有效嗎？
在自由兌換的貨幣政策下，匯率由市場決定。中國還沒有實現(xiàn)人民幣自由兌換，匯率由央行決定。央行決定匯率不是沒有代價的，其代價是按官方定價買入老百姓手里的外匯。如果人民幣高估，人們就傾向不把手里的外匯賣給央行，從而黑市盛行（當然，外匯黑市已經(jīng)沉寂很多年，因為人民幣已經(jīng)低估很多年）。如果人民幣低估，央行就要付出代價了。
所謂人民幣幣值低估，簡單來說是這么回事：本來你拿1美元，換6元人民幣就滿意了，但央行非要給你8元人民幣，這樣才能維持1∶8的比率。當然，實際的匯率變動比這個復雜，由于沒有自由兌換，誰也不知道人民幣的真實幣值，但幣值低估的原理就是這樣。這就是說，央行以保護價收購美元，也就是說，央行非要給每1元美元補貼2元人民幣。
于是，出口企業(yè)增加出口，回頭把外匯賣給央行，可以拿到2元人民幣的補貼，這當然大大刺激了出口。出口企業(yè)出于競爭原因，會降低出口價格，這也等于是央行一直在補貼外國消費者。國際游資也會想方設(shè)法進入中國享受補貼。貿(mào)易、資本雙順差不可避免。
這補貼的成本最終由誰來承擔呢？是所有老百姓。2007年底，國家的外匯儲備是1.4萬億美元。央行為買進這1.4萬億美元，要多印十幾萬億人民幣。算上貨幣的乘數(shù)效應，貨幣總量增加了幾十萬億元。這必然引起通貨膨脹。當你發(fā)現(xiàn)本月買菜多付出了50元，你可能還不知道，你這多付的50元，是補貼比你富得多的歐美消費者去了。
但是，歐美為什么還要求人民幣升值呢？原因是，當那里的消費者享受中國的低價商品時，他們很高興，但當他們的企業(yè)受到強有力的競爭時，他們就不高興，而歐美政客傳達的是來自企業(yè)的聲音。
人民幣不升值和物價穩(wěn)定不可兼得
青年經(jīng)濟學家薛兆豐在四年前就寫了一篇《守住了匯率，引入了通脹》，說的就是以上的道理，但可惜注意到這篇文章的人不多。人民幣不升值和物價穩(wěn)定，兩者只能得一，絕不可能兼得。那幾年，一些貌似高深的學者說美國逼人民幣升值不懷好意，歐美越要求升值，他們越反對升值。他們不知道，人民幣持續(xù)低估的結(jié)果，是目前的通脹大爆發(fā)。近幾年，房價猛漲、CPI猛漲、股市猛漲，無一不和人民幣低估這個源頭有關(guān)。
當然，央行肯定不是有意拿老百姓的錢補貼歐美消費者，畢竟中國人還不富裕，這世上也沒有窮國主動補貼富國的道理。央行更多的考慮應該還是出口企業(yè)的競爭力，另一方面，央行可能也沒認清幣值低估的真相，以為那是免費的午餐。
依賴補貼的競爭力是不可欲的。第一，老百姓承受補貼成本沒有道理。在出口企業(yè)依賴補貼提升競爭力的同時，其他的企業(yè)則在承受成本壓力，競爭力受損。第二，幣值低估導致通貨膨脹，出口企業(yè)的成本也會上升，它們依賴幣值低估獲得的競爭力也會被抵消。這世界上是沒有任何國家可以實行長期幣值低估的政策來刺激出口的。
筆者無意否認中國企業(yè)的競爭力。中國的經(jīng)濟奇跡是真實存在的，而這個奇跡來源于更自由、更開放的市場化改革。人民幣低估造成出口企業(yè)在此處有所得的同時，也在彼處有所失，得失殊難估計。不過，筆者相信，即使沒有幣值低估，中國制造也一樣具有威力。
通脹擾亂了價格信號
有學者提出，以人民幣升值替代通脹。人民幣升值是正確的藥方，但不是為了替代通脹，而是堵住通脹的主要源頭。
更好的方法是實現(xiàn)人民幣自由兌換，央行從此放棄維持官方匯率的責任，專心于人民幣購買力的穩(wěn)定。如果央行無此改革的魄力，又要治理通脹，那就只好讓人民幣升值。否則，商品源源不斷地流出，外匯源源不斷地流入，通脹壓力永無止日。
如果1萬多億美元的外匯能夠花出去，擴大進口，也能大大減緩通脹壓力。但為什么1萬多億美元的外匯只能待在央行的賬上？因為，人民幣低估，企業(yè)拿人民幣換外匯，再進口外國商品，不如直接購買國內(nèi)商品合算。雖然央行拿外匯投資美國國債或者私募基金，但對進口毫無補益。另外，國內(nèi)也一直管制能源、資源的價格，這更導致了企業(yè)出口很積極，進口沒動力。
通脹迷局造成了目前的多種失衡和亂局。各部委紛紛出招，各搞一套，曰：“宏觀調(diào)控組合拳�！北热纾l(fā)改委到處限價，糧食局阻礙糧食出口，央行緊縮銀根……但這些措施離源頭甚遠，只會讓迷局更迷。此時，認清經(jīng)濟規(guī)律，持之以鎮(zhèn)定，比什么組合拳都強。
緊縮銀根看起來是治理通脹的良方——既然通脹是貨幣總量問題，那就減少貨幣總量嘛。其實不然。通脹除了收走企業(yè)、老百姓一大筆鑄幣稅，還擾亂了價格信號。企業(yè)根據(jù)擾亂的價格信號增加投資，很快就會嘗到成本上升、銷量下降的苦果。但通脹既已發(fā)生，除了堵住貨幣增發(fā)的大口子外，還應更多地給市場松綁，鎮(zhèn)定地等待經(jīng)濟震蕩恢復平穩(wěn)。如果此時緊縮銀根，就是再度擾亂價格信號，市場將更加陷入迷亂。
緊縮銀根并非治本良藥
緊縮銀根的成本將由誰承擔呢？金融機構(gòu)。銀行收進大量存款，放貸卻受到更嚴厲的管制，就要背上存款利息的巨大包袱。這個包袱背得久了，風險不斷累積，過去幾年金融業(yè)好不容易消化掉的金融風險又會回來。
同時，人民幣升值，出口企業(yè)斷了補貼的奶，需要有一個適應期。它們需要更寬松的融資環(huán)境以渡過難關(guān)。提供補貼和提供寬松自由的融資環(huán)境是不同的，前者是人為扶持，后者是讓企業(yè)有自救的機會。如果強令銀行收縮貸款，企業(yè)等于受到兩面夾擊，這是走到了另一個極端，誰都受不了。
當然，緊縮銀根影響的不止是出口企業(yè)，所有企業(yè)都將受到影響，經(jīng)濟可能進一步趨向蕭條，對治理通脹不但沒有幫助，反倒可能亂上加亂。治理貨幣問題，從源頭正本是對的，從下游抽水則未必妥當。
治理投資過熱也無益于治理通脹。在目前混亂的價格信號下，政府并不比企業(yè)掌握更多信息。政府不了解每個企業(yè)的特點，政府也無法判斷哪些是該投資的，哪些是不該投資的。政府要做的是盡量穩(wěn)定貨幣發(fā)行，讓企業(yè)去適應、去調(diào)整。
減稅、放開價格管制、破除行政壟斷等等措施都應采用�？績r格管制管不出購買力，反倒會讓購買力進一步下降。給市場更多空間，商品和服務才會增多，人民幣的購買力才能趨向穩(wěn)定。
