按照滬深交易所的安排，ST 臥龍和S*ST 昌源于1月15日分別了披露2007年年報(bào)，正式吹響了2007年年報(bào)披露“集結(jié)號(hào)”。在上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然強(qiáng)勁的樂(lè)觀情緒推動(dòng)下，新一輪的年報(bào)業(yè)績(jī)浪也即將到來(lái)無(wú)論以何種估值方式衡量，A股市場(chǎng)都已經(jīng)處于歷史高位，所以，我們只能將估值水平的降低寄望于上市公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。這也是經(jīng)歷了連續(xù)兩年波瀾壯闊的大牛市之后，2008年A股市場(chǎng)能否繼續(xù)走強(qiáng)的一個(gè)關(guān)鍵因素。
當(dāng)2007年“年報(bào)集結(jié)號(hào)”即將吹響的時(shí)候，上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)揭開(kāi)了這一謎底——機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，2007年上市公司整體業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)有望達(dá)到55%，超過(guò)了2006年43%的增長(zhǎng)水平。2008年業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然將有所回落，但也有望保持30%的增幅。
2007年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已成定局
截至1月10日，滬深兩市近600家上市公司對(duì)2007年業(yè)績(jī)作出預(yù)告。其中，376家預(yù)增、75家預(yù)盈，占發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司總數(shù)的77%；只有34家公司預(yù)降、86家預(yù)虧。另外，還有10家公司的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示為預(yù)警，11家公司預(yù)平。
從業(yè)績(jī)?cè)龇鶃?lái)看，約七成預(yù)增公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)龇?0%以上，138家公司預(yù)計(jì)2007凈利潤(rùn)同比翻番；預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)龇?00%以上的有近30家；海通證券、華儀電氣、中衛(wèi)國(guó)脈、ST平能等上市公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)龇浅^(guò)了1000%.在預(yù)虧公司中，絕大多數(shù)為ST類(lèi)公司。
此外，上市公司2008年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)也值得期待。目前，國(guó)內(nèi)主要研究機(jī)構(gòu)對(duì)A股上市公司2008年盈利增長(zhǎng)的一致預(yù)期為32.45%.按照安信證券的測(cè)算，在推動(dòng)上市公司2007年盈利增長(zhǎng)的因素中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)及投資收益的貢獻(xiàn)度最大，分別達(dá)到27.45%、12.30%.在其他推動(dòng)因素中，期間費(fèi)用的下降、毛利率的提升也有貢獻(xiàn)。
從已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的上市公司行業(yè)分布來(lái)看，在采掘、房地產(chǎn)、食品飲料、社會(huì)服務(wù)、建筑、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、金屬非金屬、造紙印刷等行業(yè)中，八成以上的公司預(yù)告2007年業(yè)績(jī)有一定增幅；而農(nóng)林牧漁、電子、紡織、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)等行業(yè)，僅有約六成的公司預(yù)告增長(zhǎng)。
按照東方證券的預(yù)測(cè)，2007年行業(yè)盈利同比增長(zhǎng)居前的為交運(yùn)設(shè)備、農(nóng)林牧漁、信息設(shè)備、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、金融業(yè)，同比增長(zhǎng)將分別達(dá)到158.5%、151.8%、120.3%、92.7%、88%、83.3%.而盈利同比增長(zhǎng)較慢的行業(yè)依次為石油及煤炭、有色金屬、鋼鐵、化工、食品飲料。
業(yè)績(jī)浪撲面而來(lái)
雖然業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，但上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸩较禄内厔?shì)也很明顯。從上市公司2007年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)看，一、二、三季度上市公司業(yè)績(jī)同比增速分別為98.2%、70.1%、45.1%，呈逐級(jí)下滑態(tài)勢(shì)。
但機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，上市公司業(yè)績(jī)2008年、2009年仍將保持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，而只要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)不出現(xiàn)，牛市就可以持續(xù)。只有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度下滑到個(gè)位數(shù)后，市場(chǎng)才會(huì)出現(xiàn)周期性頂部。
國(guó)泰君安認(rèn)為，近兩年股市估值的提高將與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度相關(guān)，單純的流動(dòng)性和投機(jī)因素將難以解釋估值問(wèn)題，指數(shù)快速上行的兩個(gè)階段正好與兩輪“業(yè)績(jī)浪”相重合。2007年一季報(bào)、半年報(bào)上市公司凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)98%、71%，均超過(guò)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期。
按照滬深交易所的安排，ST 臥龍和S*ST 昌源于1月15日分別了披露2007年年報(bào)，正式吹響了2007年年報(bào)披露“集結(jié)號(hào)”。在上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然強(qiáng)勁的樂(lè)觀情緒推動(dòng)下，新一輪的年報(bào)業(yè)績(jī)浪也即將到來(lái)。
“建議重點(diǎn)關(guān)注在業(yè)績(jī)預(yù)告中顯示有較強(qiáng)盈利能力，但價(jià)值被市場(chǎng)低估的個(gè)股，而對(duì)不斷創(chuàng)出新高的個(gè)股，投資者要謹(jǐn)防其可能遭遇的估值壓力�！敝性C券分析師鄧淑斌表示。
今年仍可保持較高增長(zhǎng)速度
從2007年情況看，上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自主營(yíng)收入、期間費(fèi)用和投資收益。而對(duì)于2008年，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，影響上市公司業(yè)績(jī)的兩個(gè)較大變量分別為兩稅合并與投資收益。
2007年，上市公司實(shí)際平均所得稅率約為30％。2008年實(shí)施兩稅合并后，實(shí)際所得稅率將會(huì)下降5～8個(gè)百分點(diǎn)，而且利潤(rùn)增速越快，所得稅下降帶來(lái)的效應(yīng)會(huì)越大。如果取中值，企業(yè)所得稅率下降6.52個(gè)百分點(diǎn)，則上市公司稅前利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)增速將分別達(dá)到20％和32％。具體到各行業(yè)，從現(xiàn)有的實(shí)際稅率來(lái)看，獲益最大的行業(yè)分別是零售、銀行、地產(chǎn)、電信服務(wù)和石油。
隨著A股市場(chǎng)行情的火暴，上市公司投資收益自2006年三季度以來(lái)快速增長(zhǎng)，2007年前三季度，非金融類(lèi)上市公司投資收益的凈利潤(rùn)占比已達(dá)到20%，比2006年同期的9.96%提高了近10個(gè)百分點(diǎn)。而從絕對(duì)數(shù)額上看，在2007年前三季度1011億元的凈利潤(rùn)增量中，有384億元來(lái)自投資收益，占比達(dá)到了38%.由于基數(shù)效應(yīng)以及股市行情的限制，投資收益增速的下降將不可避免。但2008年“大小非”解禁數(shù)額較大，在漲幅相同情況下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的投資收益會(huì)增加，預(yù)期未來(lái)投資收益占利潤(rùn)的比例將在15％左右。
據(jù)此，中信證券認(rèn)為，雖然2008年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒌陀?007年，但如果考慮到分析師對(duì)長(zhǎng)期的盈利預(yù)測(cè)一般采取相對(duì)保守的態(tài)度，加上2008年所得稅下降，上市公司釋放留存業(yè)績(jī)，2008年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平有進(jìn)一步提高的可能，全年增速仍可達(dá)到40％以上。
東方證券與國(guó)泰君安則相對(duì)“保守”。前者認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致中國(guó)出口增速放緩，持續(xù)的緊縮性貨幣政策抑制了投資增速，要素價(jià)格上漲帶來(lái)企業(yè)成本上升等因素影響，上市公司業(yè)績(jī)經(jīng)歷了2007年盈利高點(diǎn)之后，多數(shù)公司的盈利能力將出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)，2008年上市公司整體盈利增速將放緩至30%.后者則預(yù)計(jì)，2008年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在28%～30%之間，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的增速。
