新年過后，日元成為外匯市場(chǎng)公認(rèn)的寵兒。似乎一夜之間，日元就成了香餑餑，人人爭(zhēng)搶。盡管日元升勢(shì)迅猛，但仔細(xì)分析背后的原因，卻存在諸多不確定性。
首先，日元本輪升勢(shì)由套利交易開始，會(huì)不會(huì)隨著套利平倉(cāng)的結(jié)束而完結(jié)？大家都知道，息差就是套利交易的成本，這直接決定著融資的吸引力。日本在2005年結(jié)束了通貨緊縮，并在2006年加快了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹水平也在低位緩慢抬頭，為了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展，日本未來(lái)肯定將逐步升息。但這個(gè)過程究竟會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)的時(shí)間，利率水平最終會(huì)達(dá)到什么水平，沒有人可以給出肯定的答案。這就為可能出現(xiàn)的套利行為再次創(chuàng)造了投機(jī)機(jī)會(huì)。
目前，日本的利率水平是0.5%，預(yù)計(jì)年底前還有兩到三次升息機(jī)會(huì)。那么，日本的利率水平最多會(huì)升至1.25%，相比主要工業(yè)國(guó)家仍處于較低水平，存在套利環(huán)境。但是，目前息差交易的平倉(cāng)很可能是短期的獲利回吐行為，中線或長(zhǎng)線的套利頭寸還沒有被真正威脅，如果投資者發(fā)現(xiàn)日元升值步伐并不如預(yù)期強(qiáng)勁，反而會(huì)向下打壓，以重新獲得買入其他貨幣的機(jī)會(huì)。這一點(diǎn)需要投資者警惕，不能對(duì)日元升值盲目樂觀。
其次，日本政府能否允許日元出現(xiàn)大幅升值？國(guó)家制定政策的前提都是維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。尤其是西方國(guó)家，為了保護(hù)大型企業(yè)的利益，多數(shù)時(shí)候會(huì)采取必要的措施，日本政府也不例外。去年，很多日本企業(yè)在日元弱勢(shì)的保護(hù)下，憑空增加了近30%的利潤(rùn)，有的甚至達(dá)到了60%.僅靠弱勢(shì)日元就可以獲得如此豐厚的額外利潤(rùn)，對(duì)日本政府或企業(yè)來(lái)說(shuō)肯定非常受歡迎。弱勢(shì)日元加大了日本企業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，憑借低廉的成本，其在歐洲地區(qū)的出口比重不斷上升。這也是為什么歐洲官員不斷抱怨日元匯率低估的原因。
雖然日本政府已默認(rèn)了日元的升值，但是這個(gè)過程多半是溫和的，循序漸進(jìn)的。從今年1月日本央行的利率會(huì)議看，日本政府其實(shí)是壓制了升息速度。盡管有報(bào)道稱，豐田等大型企業(yè)已經(jīng)做好了日元升值的準(zhǔn)備，采取了必要的對(duì)沖措施。但畢竟大多數(shù)日本中小企業(yè)很難承受日元升值，需要政府保駕護(hù)航。如果日元過快升值，匯率優(yōu)勢(shì)變成隱性炸彈，將引發(fā)日本企業(yè)對(duì)政府能力的懷疑，造成國(guó)內(nèi)的不滿情緒。過去幾年日本央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，多數(shù)都是因?yàn)檫@個(gè)目的。因此，日本政府的態(tài)度值得投資者關(guān)注。
第三，日本經(jīng)濟(jì)是否能夠支撐日元持續(xù)走強(qiáng)？一國(guó)貨幣真正走強(qiáng)，歸根結(jié)底還是該國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正強(qiáng)盛。盡管日本經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行趨勢(shì)良好， 2006年第四季度GDP增速?gòu)?qiáng)勁，但CPI水平卻呈逐步下行趨勢(shì)，通脹壓力并不是十分明顯。同時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)和零售銷售數(shù)據(jù)也分別有不同程度的回落，說(shuō)明日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的道路還存在諸多變數(shù)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，太過強(qiáng)勢(shì)的貨幣會(huì)部分阻礙該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，日元短期大幅上漲后，可能會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間的修正過程。這一點(diǎn)也是投資日元需要考慮的因素。
最后，市場(chǎng)的心理預(yù)期以及技術(shù)走勢(shì)也是需要參考的指標(biāo)。目前，市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)就是日元與其他貨幣的息差。但是，外匯市場(chǎng)的熱點(diǎn)一旦轉(zhuǎn)換，日元能否維持升勢(shì)還是一個(gè)未知數(shù)。任何一種貨幣都不可能只漲不跌，雖然日元的疲弱走勢(shì)已經(jīng)維持了很長(zhǎng)一段時(shí)間，但目前到底是日元真正走強(qiáng)的開始，還是對(duì)之前長(zhǎng)時(shí)間下跌的修正，依然沒有明確的信號(hào)顯現(xiàn)。
不論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者，在一種貨幣走強(qiáng)的同時(shí)，需要分析其背后的真正推動(dòng)因素，以此來(lái)決定投資的方法以及時(shí)間。時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)焦點(diǎn)變化，把握市場(chǎng)脈搏，由此來(lái)降低可能存在的投資風(fēng)險(xiǎn)，是外匯投資能否成功的關(guān)鍵。
