宏觀經(jīng)濟(jì)和供需基本面因素對(duì)銅價(jià)將呈相對(duì)利空，銅價(jià)季節(jié)性上揚(yáng)空間有限。
2月中旬以來(lái)，國(guó)際國(guó)內(nèi)期銅價(jià)格走出了一波上揚(yáng)走勢(shì)，但節(jié)后并沒(méi)有延續(xù)，LME3月期價(jià)幾乎回到節(jié)前價(jià)位。節(jié)后，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速和中國(guó)需求減弱預(yù)期下，國(guó)際金融市場(chǎng)2月27日再次出現(xiàn)共振走勢(shì)，各主要金融股指、黃金、原油均出現(xiàn)較大幅度下挫。銅、鋁等基本金屬也未能幸免，節(jié)前的漲幅被基本收回。那么，造成這種走勢(shì)的具體因素是什么，期銅價(jià)格走勢(shì)將如何呢？
美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平有繼續(xù)趨緩可能
美國(guó)將去年四季度GDP增幅從預(yù)估的3.5%大幅下調(diào)到2.2%，出現(xiàn)了近十年來(lái)最大的向下修正。盡管如此，去年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍達(dá)3.3%.美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，但通脹壓力得到緩解，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然穩(wěn)健成長(zhǎng)。的確，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)物價(jià)指數(shù)去年四季度回落到1.9％，低于去年三季度的2.2％，回落至美聯(lián)儲(chǔ)樂(lè)見(jiàn)的2%水平以下。
但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨很多風(fēng)險(xiǎn)。首先，美國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)有減緩跡象。今年1月，美國(guó)耐用品訂單大幅下滑7.8%，ISM制造業(yè)指數(shù)滑落至49.3，產(chǎn)能利用率滑落至81.2%，工業(yè)生產(chǎn)下滑0.5%.預(yù)計(jì)即將公布的1月份工廠訂單數(shù)據(jù)也將有所下降。
其次，美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)放緩。雖然去年第四季度美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出大幅增長(zhǎng)4.2%，但今年1月份僅增長(zhǎng)0.5%，低于去年12月的0.7%，零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)也環(huán)比持平，耐用品銷(xiāo)售數(shù)據(jù)則大幅下滑7.8%.因此，美國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)應(yīng)呈放緩態(tài)勢(shì)。
再次，美房地產(chǎn)市場(chǎng)仍舊低迷，將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。1月份，美國(guó)新建房屋數(shù)量比上個(gè)月下跌14.3%.新屋開(kāi)工率遠(yuǎn)低于分析師的預(yù)期，為1997年8月以來(lái)的最低點(diǎn)，比去年同期下跌37.8%.新屋開(kāi)發(fā)許可申請(qǐng)量下跌2.8%，新房銷(xiāo)售量大跌16.6%，為2003年2月以來(lái)的最低值。據(jù)美聯(lián)邦房屋貸款抵押公司調(diào)查，今年上半年現(xiàn)房?jī)r(jià)格將比去年同期下跌4.5%，2007年銷(xiāo)售量將是2002年以來(lái)的最低水平。高盛銀行認(rèn)為，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)今年衰退趨勢(shì)將非常嚴(yán)重，美聯(lián)儲(chǔ)可能降息三次才能遏阻頹勢(shì)。聯(lián)合國(guó)近期公布的《2007年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望報(bào)告》認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將因美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的衰退減緩0.5個(gè)百分點(diǎn)�？梢�(jiàn)，格林斯潘2月27日所說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年將步入衰退的言論并非空穴來(lái)風(fēng)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持高速，但會(huì)相對(duì)放緩
中國(guó)股市2月27日大幅下跌后，全球各主要股指也跟隨下跌。這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響的重要性。由于國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)，央行貨幣政策面臨考驗(yàn)。央行在不到兩個(gè)月內(nèi)第二次提高存款準(zhǔn)備金率，表明因外貿(mào)順差導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題仍然存在。在外貿(mào)順差短期內(nèi)難以回落情況下，央行繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性仍然存在。
那么，央行是否有加息必要呢？這要從以下幾個(gè)方面考慮：首先，外貿(mào)順差能否急劇下滑。去年，我國(guó)貿(mào)易順差同比上升74%，達(dá)1700億美元，對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)高達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)。今年，我國(guó)外貿(mào)能否繼續(xù)大幅增長(zhǎng)有必要看看美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況。雖然美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有繼續(xù)下滑傾向，但對(duì)美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的影響目前來(lái)看還不大。因此，美國(guó)對(duì)中國(guó)外需市場(chǎng)將呈中性偏弱影響。
其次，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，投資的貢獻(xiàn)率最大，表現(xiàn)相對(duì)剛性。過(guò)去八個(gè)月來(lái)，央行五次提高存款保證金比率以控制投資和信貸增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度由27%回落至最近三個(gè)月的20%左右，但月均貿(mào)易順差由100多億美元擴(kuò)大到200多億美元，原因在于國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足和儲(chǔ)蓄率過(guò)高。因此，在貿(mào)易順差增長(zhǎng)受到遏制以及中國(guó)維持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)情況下，固定資產(chǎn)投資增速將可能快速反彈。
再次，去年我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲了1.5%，同比降低0.3個(gè)百分點(diǎn)，似無(wú)加息抑制通脹的必要。但是，加息是解決貨幣供應(yīng)量偏大、固定投資增長(zhǎng)偏快、外貿(mào)順差太大等宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的最直接辦法。因此，為抑制過(guò)快的投資增長(zhǎng)和信貸增長(zhǎng)，以及阻止儲(chǔ)蓄增速繼續(xù)大幅下滑，央行有必要加息。央行加息對(duì)銅市場(chǎng)消費(fèi)領(lǐng)域的沖擊將呈中性偏弱。
中國(guó)需求能否強(qiáng)勁增長(zhǎng)
近期，期銅市場(chǎng)供給穩(wěn)定且增加的消息不斷。作為全球前五位的銅精礦和精銅生產(chǎn)國(guó)，2006年秘魯銅產(chǎn)量為104.8萬(wàn)噸，較2005年增長(zhǎng)3.9%.其能源及礦業(yè)部長(zhǎng)預(yù)期，2007年秘魯銅產(chǎn)量至少將增長(zhǎng)10%，這主要是Cerro Verde銅礦的擴(kuò)建項(xiàng)目所致。智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布其1月銅產(chǎn)量為43.74萬(wàn)噸，較上年同期增加4.0%.日本1月底陰極銅庫(kù)存環(huán)比增加17%至51597噸。另外，全球最大的銅礦商——南方銅業(yè)公司稱(chēng)，至2009年銅產(chǎn)量預(yù)期穩(wěn)定在每年70萬(wàn)噸。這些供給穩(wěn)定增加的消息對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利空影響。
境外機(jī)構(gòu)北德精煉公司、麥格里銀行認(rèn)為，今年中國(guó)金屬需求將呈加速趨勢(shì)。而1月份海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，精煉銅進(jìn)口為13.18萬(wàn)噸，較去年同期增加86.3%，銅精礦進(jìn)口32.95萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)8.39%，廢銅進(jìn)口39.17萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)28.72%.但這并不說(shuō)明中國(guó)精銅需求將快速增長(zhǎng)。
2006年，我國(guó)銅材產(chǎn)量549萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.17%，而2005年銅材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)高達(dá)18.54%；進(jìn)口銅材113.46萬(wàn)噸，同比減少1.29%，2005年進(jìn)口同比減少2.49%；出口銅材64.10萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.72%，2005年出口同比增長(zhǎng)20%；銅材表觀消費(fèi)同比增長(zhǎng)7.86%至598.45萬(wàn)噸，2005年銅材表觀消費(fèi)增長(zhǎng)率為13.09%.總的來(lái)看，2006年中國(guó)銅材表觀消費(fèi)增長(zhǎng)率略有放緩，造成放緩的原因有兩個(gè)：一是高銅價(jià)抑制銅材需求，引起替代消費(fèi)，從而造成銅材產(chǎn)量下降；二是高銅價(jià)抑制進(jìn)口。
去年的高銅價(jià)和需求減速是造成我國(guó)銅材消費(fèi)增速放緩的主要因素。在去年銅價(jià)快速上揚(yáng)情況下，我國(guó)銅材表觀需求仍達(dá)到7.86%.今年，在供給增加銅價(jià)下滑情況下，表觀需求應(yīng)大于去年增速。
電力行業(yè)是我國(guó)用銅大戶。2006年，我國(guó)電力供需總體平衡成為市場(chǎng)共識(shí)，盡管目前國(guó)內(nèi)三大發(fā)電設(shè)備集團(tuán)訂單充裕，但發(fā)電設(shè)備需求總量在今年大幅下滑之勢(shì)已成定局。不過(guò)，電網(wǎng)設(shè)備需求有所增加�！笆晃濉逼陂g，電網(wǎng)規(guī)劃資金需求為12000億元，兩大電網(wǎng)公司年均投資2400億元，這將加大用銅需求。因此，電力行業(yè)需求在2007年仍較高。
另一用銅大戶通信設(shè)備行業(yè)略有復(fù)蘇。目前，家用影視設(shè)備、家用音響設(shè)備銷(xiāo)售潛力較大，制冷、空調(diào)設(shè)備制造也位于周期底部，而計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造、電子計(jì)算機(jī)外部設(shè)備制造得益于成本優(yōu)勢(shì)維持景氣。由于通信設(shè)備制造業(yè)不僅受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持，還受益于2007年3G業(yè)務(wù)即將啟動(dòng)預(yù)期，因此，其對(duì)銅材的需求將增長(zhǎng)�？偟膩�(lái)看，今年中國(guó)銅材需求仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
綜合以上分析，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑沖擊，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈放緩態(tài)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖保持高速增長(zhǎng)，但增速相對(duì)減弱，中國(guó)用銅需求雖然不減，但對(duì)市場(chǎng)會(huì)造成一定心理預(yù)期影響。另一方面，精銅市場(chǎng)供給量正逐步增加。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)和供需基本面對(duì)銅價(jià)的影響將呈相對(duì)利空，銅價(jià)季節(jié)性上揚(yáng)空間有限。
