在資本市場(chǎng)對(duì)外開放過程中，證券業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將產(chǎn)生顯著變化，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，監(jiān)管引入國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)，證券機(jī)構(gòu)唯有自強(qiáng)才能避免被淘汰我國(guó)證券行業(yè)對(duì)外開放尚處于起步階段。中國(guó)證券市場(chǎng)十余年的發(fā)展，取得了相當(dāng)顯著的成就，但與國(guó)外發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)相比，中國(guó)證券市場(chǎng)無論在市場(chǎng)規(guī)模、機(jī)構(gòu)實(shí)力還是監(jiān)管體系方面都存在明顯的差距。要想防范中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放帶來的國(guó)家金融安全問題，關(guān)鍵在于加快證券行業(yè)對(duì)內(nèi)開放的步伐，使證券公司盡快做優(yōu)做強(qiáng)。
證券機(jī)構(gòu)自身實(shí)力決定開放后命運(yùn)
縱觀國(guó)際發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的對(duì)外開放，我們可以看到，證券市場(chǎng)國(guó)際化對(duì)各國(guó)來說是一個(gè)利弊互現(xiàn)的過程，而一國(guó)從中獲得利益的多少主要取決于該國(guó)證券機(jī)構(gòu)自身的實(shí)力。
以美、英、日、韓四國(guó)為例，由于美國(guó)資本市場(chǎng)的全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)基本形成，國(guó)際業(yè)務(wù)走向多樣化和一體化，以投資銀行為主導(dǎo)的金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，美國(guó)投資銀行業(yè)成為全球資本市場(chǎng)國(guó)際化過程中的最大受益者。
英國(guó)證券市場(chǎng)一直是開放的、國(guó)際性的市場(chǎng)，但經(jīng)過兩次世界大戰(zhàn)后，其在國(guó)際金融市場(chǎng)的地位不斷下降，雖然英國(guó)政府采取了一系列提高證券市場(chǎng)現(xiàn)代化和國(guó)際化的改革措施，但并不能扭轉(zhuǎn)英國(guó)在國(guó)際投資銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中逐步衰退的狀況，部分商業(yè)銀行紛紛被外資兼并。
日本在國(guó)際化過程中，由于本土券商業(yè)務(wù)范圍相對(duì)狹窄，主要是證券承銷、證券買賣、證券信托投資、證券金融（保證金貸款）業(yè)務(wù)，利潤(rùn)主要來源于證券零售、代理和交易業(yè)務(wù)，這一點(diǎn)與歐美一些業(yè)務(wù)種類齊全的一流投資銀行有很大不同，從而也決定了日本證券公司同國(guó)際上一流券商在新興業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。面對(duì)外資證券公司大舉進(jìn)入，日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)券商的利潤(rùn)主要來自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外分支機(jī)構(gòu)紛紛萎縮，只有少數(shù)公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展較好。一些日本證券公司甚至淪為虧損、破產(chǎn)或被兼并的命運(yùn)，日本證券業(yè)進(jìn)而加速重組。
韓國(guó)在金融危機(jī)之后，迫于壓力被動(dòng)地加大開放步伐。韓國(guó)證券公司由于發(fā)展時(shí)間較短，自身實(shí)力較弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，在開放過程中受到的沖擊相當(dāng)大，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)幾乎一半的業(yè)務(wù)被外資券商所占有，漢拿、高麗等證券公司在金融危機(jī)中破產(chǎn)。
對(duì)外開放將導(dǎo)致證券業(yè)環(huán)境變化
外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將使我國(guó)證券業(yè)發(fā)展環(huán)境發(fā)生較大變化。
券商加速并購(gòu)重組，行業(yè)集中度不斷提高。目前，國(guó)內(nèi)證券公司普遍規(guī)模過小、資產(chǎn)質(zhì)量差、資本擴(kuò)張基礎(chǔ)薄弱。截至2005年底，我國(guó)全部證券公司資產(chǎn)總和僅為3070億元人民幣，而美國(guó)高盛集團(tuán)一家的總資產(chǎn)就是我國(guó)全部證券公司資產(chǎn)的18倍。面對(duì)外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，國(guó)內(nèi)券商之間的市場(chǎng)化并購(gòu)將成為券商做大做強(qiáng)的模式選擇。隨著我國(guó)證券業(yè)國(guó)際化的推進(jìn)，證券業(yè)內(nèi)以獲得控制權(quán)為目標(biāo)、以全面參與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)為導(dǎo)向的外資并購(gòu)高潮也將到來。在搶先布局國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的動(dòng)力驅(qū)使下，國(guó)際大券商加快了對(duì)國(guó)內(nèi)券商的并購(gòu)步伐。國(guó)內(nèi)券商也將加快引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的步伐，證券機(jī)構(gòu)的數(shù)量將逐漸減少，資本規(guī)模將逐漸擴(kuò)大，整體實(shí)力不斷增強(qiáng)。
行業(yè)專業(yè)化和差異化程度逐漸提高，市場(chǎng)趨于細(xì)分。目前國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)普遍存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同、業(yè)務(wù)種類單一、缺乏創(chuàng)新能力的狀況，這在很大程度上降低了中國(guó)證券業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)大多數(shù)證券公司的業(yè)務(wù)目前還局限在傳統(tǒng)的承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)等方面，只有一些大證券公司才涉及公司理財(cái)、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目融資、投資顧問等業(yè)務(wù)。外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將為證券市場(chǎng)帶來創(chuàng)新的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，較高的技術(shù)壁壘將使中國(guó)證券行業(yè)進(jìn)一步分化，專業(yè)性分工將逐漸趨于明顯。外資證券機(jī)構(gòu)將在多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尤其是在高端市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司形成強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力。
券商調(diào)整業(yè)務(wù)空間布局，創(chuàng)新盈利模式。目前我國(guó)券商很少涉足海外業(yè)務(wù)。我國(guó)許多面向國(guó)際市場(chǎng)的投資銀行業(yè)務(wù)只能拱手讓給境外券商。在發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，合資證券公司將在我國(guó)證券業(yè)中率先建立一種新的業(yè)務(wù)渠道和盈利模式，為境內(nèi)券商參與國(guó)際證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)引路。從證券業(yè)發(fā)展的國(guó)際潮流來看，業(yè)務(wù)和收入的多元化是重要趨勢(shì)。資產(chǎn)管理、投資顧問、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)收入在境外券商的財(cái)務(wù)報(bào)表中所占的比重很高。而在境內(nèi)券商中，這部分利潤(rùn)的比重通常較低。在市場(chǎng)主體日益多元化的趨勢(shì)下，證券機(jī)構(gòu)不能繼續(xù)依靠既有的經(jīng)營(yíng)模式獲利，而外方在新興業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)將是合資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生利潤(rùn)的重要來源，中方與外方股東的組合將有助于推動(dòng)和促成合資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
人才在短期內(nèi)有向外資機(jī)構(gòu)集中的趨勢(shì)。證券行業(yè)最寶貴的資源就是人才。外資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)憑借其企業(yè)文化、品牌與資金優(yōu)勢(shì)，可以吸引人才，尤其是海外人才的加盟。其遠(yuǎn)高于內(nèi)資機(jī)構(gòu)水平的薪酬計(jì)劃、完善的職業(yè)培訓(xùn)和激勵(lì)機(jī)制，以及先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技術(shù)，都對(duì)內(nèi)資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員有很強(qiáng)的吸引力。外資證券機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將吸引國(guó)內(nèi)優(yōu)秀從業(yè)人員加盟，從而使內(nèi)資機(jī)構(gòu)面臨人才流失的困局。
監(jiān)管制度需進(jìn)行市場(chǎng)化、法制化改革
證券市場(chǎng)的國(guó)際化必然帶來證券立法內(nèi)容的國(guó)際化，這就意味著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)要接受全球統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和制度安排，而我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管方式、交易機(jī)制、會(huì)計(jì)規(guī)則等制度安排與國(guó)際慣例還存在明顯的差異。
監(jiān)管部門需提高監(jiān)管水平和效率。行政性、指令性的監(jiān)管將不合時(shí)宜，證券監(jiān)管將以透明、公正的政策法規(guī)體系為基礎(chǔ)，鼓勵(lì)和強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制的作用，更多地利用市場(chǎng)和社會(huì)審計(jì)的力量來增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，進(jìn)而加強(qiáng)證券市場(chǎng)的監(jiān)管。同時(shí)，行業(yè)自律管理的作用也會(huì)加強(qiáng)。
隨著開放的推進(jìn)和監(jiān)管對(duì)象的多元化，中國(guó)的監(jiān)管技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不斷進(jìn)步。我國(guó)目前金融監(jiān)管基本上以市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)劃分、分支機(jī)構(gòu)設(shè)立、資本充足性等審批性監(jiān)管手段為主，具有明顯的行政化特征，而在公司治理、資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與防范等方面還有待提高。證券市場(chǎng)的監(jiān)管，將逐步轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的監(jiān)管模式，并尋求建立一整套符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管操作程序。
監(jiān)管部門間的溝通和協(xié)調(diào)將加強(qiáng)。目前我國(guó)雖然實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的體制，但對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)母公司的混業(yè)經(jīng)營(yíng)卻難以有效監(jiān)控。為此，對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管必將納入日程。這將促使證券、銀行、保險(xiǎn)、信托、特別是外匯等不同管理部門之間的監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)和配合。
內(nèi)資和外資金融機(jī)構(gòu)將遵循統(tǒng)一的監(jiān)管原則和法律框架。對(duì)于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的立法，對(duì)內(nèi)資機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)分別立法的做法將做出重大調(diào)整，向著按照國(guó)民待遇平等對(duì)待的方向轉(zhuǎn)變。中國(guó)的內(nèi)外資企業(yè)所得稅統(tǒng)一已經(jīng)沒有法律障礙，《外資銀行管理?xiàng)l例》也體現(xiàn)了對(duì)外資銀行的監(jiān)管與國(guó)內(nèi)相接軌的思想。
此外，為適應(yīng)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入帶來的多元化以及中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)所帶來的國(guó)際化趨勢(shì)，監(jiān)管將會(huì)嚴(yán)格按照世貿(mào)組織的基本原則和金融監(jiān)管的國(guó)際慣例進(jìn)行，更多地參與國(guó)際監(jiān)管的合作。
