現(xiàn)在社會上普遍的一些的觀點是，美元的匯率漲了，黃金就要下跌，或者美國的聯(lián)邦儲備利率漲了，美元就要上漲等等。這些觀點到底有沒有科學(xué)根據(jù)呢？世界各大金融市場波動是否會引起匯率的連鎖反應(yīng)，與匯率究竟存在什么關(guān)系？匯率變動的實質(zhì)究竟是什么？
金融市場無關(guān)匯率走勢
欲了解黃金、石油、美股等各大金融市場是否對匯率形成決定性沖擊，就先要對其相互間關(guān)系略知一二。
金融市場之間的關(guān)系，國際上用所謂的相關(guān)系數(shù)來衡量。兩個市場的完全正相關(guān)性用1來表示（兩個市場同時上漲，并且漲幅完全相同的情況），兩者完全沒有關(guān)系用0表示（兩個市場的波動完全沒有關(guān)系），完全的負(fù)相關(guān)用-1表示（兩個市場同時一漲一跌，并且漲跌幅完全相同，但方向相反的情況）。
這里選取黃金市場、石油市場、美國股票市場（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)） 及外匯市場，從1996年至今的漲跌情況作為統(tǒng)計樣本。由于美元指數(shù)的走勢在外匯市場中具有代表意義，加上歐元兌美元的匯率在組成美元指數(shù)的貨幣中所占權(quán)重最大，就以歐元兌美元的漲跌情況，作為參考貨幣，代表外匯市場（99年以前的數(shù)據(jù)用德國馬克代替歐元）。統(tǒng)計結(jié)果見表1.
表1 各金融市場11年收益率統(tǒng)計
| 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | |
| 黃金 | -6.4% | -21.2% | -0.7% | 0.9% | -6.9% |
| 歐元/美元 | -2.1% | -12.6% | 8.1% | -14.2% | -7.2% |
| 石油 | 32.8% | -31.8% | -31.6% | 107.8% | 6.8% |
| 美股 | 20.3% | 31.0% | 26.7% | 19.5% | -10.1% |
| 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | |
| 黃金 | 3.5% | 27.7% | 19.3% | 5.6% | 17.6% | 11.4% |
| 歐元/美元 | -4.3% | 16.4% | 19.6% | 8.2% | -12.8% | 6.5% |
| 石油 | -26.0% | 58.8% | 2.5% | 33.0% | 41.6% | -1.6% |
| 美股 | -12.9% | -23.4% | 26.2% | 9.1% | 2.9% | 7.0% |
從表中統(tǒng)計得知，歐元/美元每年的漲跌與其他幾個市場比較，沒有什么規(guī)律可尋，表現(xiàn)得很雜亂。無論金融市場如何變幻，表面上看，對歐元/美元并未形成直接沖擊。通過深入地對外匯市場的年收益與其他幾個市場的相關(guān)性進(jìn)行詳細(xì)計算，結(jié)果也顯示，歐元兌美元的匯率變動與黃金、石油、美股的相關(guān)系數(shù)都在0附近。說明歐元/美元匯率變動與以上幾個市場關(guān)系不甚明顯。
一般認(rèn)為美股的漲跌，代表了美國經(jīng)濟的好壞，由此推出美元匯率的變化與美國經(jīng)濟是增長還是衰退關(guān)系應(yīng)該不太密切。然而，統(tǒng)計表明，美元的日常匯率波動往往和美國短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)有聯(lián)動性，經(jīng)濟趨好，美元短期上漲；數(shù)據(jù)走弱，美元下跌。這是由于數(shù)據(jù)往往是短期的結(jié)果，從長期來看，美元匯率走勢受本國經(jīng)濟趨勢的影響并不大。
利率對比左右匯率方向
在考慮一國貨幣兌另一國貨幣的匯率時，更多的體現(xiàn)的是兩個國家經(jīng)濟的對比情況。在全球經(jīng)濟一體化的今天，兩國經(jīng)濟同時期繁榮或同時期衰退的經(jīng)濟周期現(xiàn)象是經(jīng)常出現(xiàn)的，從上述得知，一國經(jīng)濟的好壞并不直接作用于匯率的變動，而是由其他因素影響匯率的變動方向。那是什么影響匯率的方向呢？
結(jié)合歐央行利率與美央行利率走勢，來看歐元兌美元的匯率變動情況。歐央行、美央行利率與匯率變化見表2.
表2 2000～2006年美、歐利率與匯率變動表
| 日期 | 2000.5.16 | 2000.10.6 | 2001.5.15 | 2003.6.25 | 2004.12.14 | 2006.10.11 |
| 美聯(lián)儲利率 | 6.50% | 6.50% | 4% | 1% | 2.25% | 5.25% |
| 歐央行利率 | 3.75% | 4.75% | 4.50% | 2% | 2% | 3.25% |
| 歐元兌美元匯率 | 0.9168 | 0.8692 | 0.8736 | 1.2169 | 1.3221 | 1.2595 |
根據(jù)此表，美聯(lián)儲在2000年5～10月一直維持利率6.5%不變，10月歐央行利率從3.75%提高到了4.75%，但這一時期歐元利率一直低于美元利率。 歐元從0.9168跌到了0.8692美元。其后美聯(lián)儲開始實行降息政策，經(jīng)過幾輪降息至4%，低于歐央行4.5%的利率，歐元匯率便稍升至0.8736美元，這基本仍是歐元兌美元的低點。兩年后，美聯(lián)儲利率已經(jīng)降到了1%，而同時期歐央行利率盡管下降了2%卻一直高于美聯(lián)儲利率，此時歐元兌美元匯率上升到了1.2169.2004年底，美聯(lián)儲開始升息周期利率從1%提高到了2.25%，再次超過歐央行2%的利率水平，當(dāng)時1歐元兌1.3221美元，基本上成為歐元兌美元很長一段時間的高點。直到今天美聯(lián)儲利率為5.25%，歐央行利率為3.25%，歐元兌美元匯率降至1.2536.
由此可以得知，美聯(lián)儲和歐央行升息降息對匯率有直接影響，但更重要的是美聯(lián)儲和歐央行的利率對比關(guān)系。當(dāng)一央行利率超過另外一央行利率時往往意味著，匯率將要上漲。如果一央行利率長期高于另外一央行利率時，此央行貨幣匯率就會長期上漲。如一央行利率不但高，而且還繼續(xù)加息時，兩央行息差拉大，往往意味著此央行貨幣匯率快速的上升。反之一央行利率相對低，而又繼續(xù)降息時，一般認(rèn)為此央行貨幣匯率將要貶值。以上所述也證明了匯率波動理論中利率學(xué)說的重要性，兩央行之間利率對比的高低將左右匯率長期的走勢。
當(dāng)然不同的貨幣有不同的特點，以上結(jié)論對于像日元這樣經(jīng)常實行0利率貨幣政策的貨幣影響是有限的。需要結(jié)合其他方面因素及技術(shù)分析手法進(jìn)行更加詳細(xì)的分析，才可做出更加準(zhǔn)確的判斷。
