隨著歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，美元將持續(xù)疲弱，人民幣在下一階段會有繼續(xù)加速升值的可能性。
一、美元與人民幣匯率息息相關(guān)
雖然一種貨幣的升值必然對應(yīng)另外一種貨幣的貶值，在外匯市場這是最為簡單的道理，但對于人民幣這樣一種遠未實現(xiàn)可自由兌換、資本項目仍然存在嚴格管制、浮動機制還較為僵化的貨幣而言，和國際外匯市場其他幣種的價值變動存在隔離實屬正常。而近期，從人民幣的每日收盤價變動趨勢，我們卻發(fā)現(xiàn)它與美元匯率的走勢相關(guān)性極大。
這種密切的相關(guān)關(guān)系，表明人民幣正在朝著以市場供求為基礎(chǔ)的靈活的浮動機制的目標快步前行，在這種趨勢下，人民幣將伴隨著中國國力的迅速增長而國際地位不斷加強，同時其自主波動幅度也將會逐步擴大。
同時，這種相關(guān)性使得我們可以通過美元未來的變動趨勢來大致預(yù)測人民幣的未來方向。近期美國的各種經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)，尤其是房屋開工、個人消費支出和就業(yè)市場數(shù)據(jù)都使得其經(jīng)濟放緩跡象明顯，尤其是連續(xù)17次的加息已經(jīng)使得美元利率處于歷史高位，這與中國處于歷史低位的利率以及高速強勁的經(jīng)濟增長態(tài)勢形成鮮明對比，而且隨著歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，美元將持續(xù)疲軟，所以，人民幣在下一階段會有繼續(xù)加速升值的可能性。
二、外部壓力重重
今年9月是國際會議等重大事件的密集期， G7和國際貨幣基金組織都不可避免地討論到人民幣匯率問題，加上延期已久的“舒默格雷厄姆法案”將在月底表決，這些外部因素都給人民幣產(chǎn)生了巨大的升值壓力。而美國財長鮑爾森的訪華，其對人民幣匯率的態(tài)度將是最直接，針對性最強的壓力來源。每一次外部事件的壓力都會使得人民幣有急速上漲的行情，目前我們認為，密集的重大事件在前期（9月初）連創(chuàng)新高的急速上漲中體現(xiàn)，在事件臨近期，市場目前保持謹慎的態(tài)度，而且國際貨幣基金組織9月11日發(fā)表的對中國經(jīng)濟的年度評估報告認為，中國政府堅持以漸進和可控的方式推進匯率變化的政策是恰當?shù)�，過快地調(diào)整人民幣匯率可能會對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響。鮑爾森在本月13日接受采訪時所表示的中國應(yīng)允許人民幣進一步升值，但并不指望中國會在短期內(nèi)作出迅速調(diào)整的溫和態(tài)度，可以推斷，下階段人民幣受到敦促升值的強硬言詞的可能性較小。更重要的是為了表現(xiàn)出人民幣匯率的可控性和漸進性，重大事件的密集發(fā)生時期，人民銀行允許人民幣大幅升值的可能性較小，但過后，人民幣再次蓄勢上攻的可能性較大。
三、內(nèi)部壓力是關(guān)鍵
今年8月我國的貿(mào)易順差達到188億美元，這是今年以來中國貿(mào)易順差連續(xù)第四個月創(chuàng)歷史新高，前八月累計貿(mào)易順差達到946.5億美元。雖然出口的大幅增長和中國產(chǎn)能釋放，出口退稅的前期效應(yīng)以及內(nèi)需啟動不足有較大關(guān)系，但持續(xù)擴大的貿(mào)易順差證明目前的升值幅度遠不能緩解對外經(jīng)濟失衡的問題，同時國內(nèi)流動性過剩的問題將因此而加劇，再次加大了中央銀行貨幣政策調(diào)控的難度和外匯儲備的管理風(fēng)險。
在目前宏觀調(diào)控效果初顯的關(guān)鍵時期，為保證貨幣政策的實效性和有效解決貿(mào)易失衡問題，人民幣匯率繼續(xù)寬幅振蕩上行仍是主基調(diào)，但速度會略有加快。
四、資本項目不斷開放，擴大波幅區(qū)間漸趨緊迫。
在國際貨幣基金組織劃分的43個資本交易項目中，目前中國有一半以上的資本項目交易已經(jīng)基本不受限制或有較少限制，人民幣資本項目下已經(jīng)實現(xiàn)了部分可兌換。隨著QFII以及QDII等重要資本項目的不斷深入，人民幣外匯市場的供求基礎(chǔ)逐步得到完善，客觀上要求其波動區(qū)間的擴大，以便真實反應(yīng)市場供求關(guān)系。目前，人民幣兌美元的日浮動區(qū)間是上下0.3%，人民幣匯率窄幅的管理區(qū)間無疑會加大央行的外匯管理成本，不僅使政府積聚了過多匯率風(fēng)險，而且大大降低了外匯的使用效率，更重要的是要想有效地消除人民幣升值預(yù)期，過窄的匯率波動區(qū)間加大了央行的公開市場操作難度，而人為的振蕩極易被市場識破和利用，不利于央行匯率政策的實施。
另外，根據(jù)WTO協(xié)定，2006年底我國金融市場將全面開放，以及各種匯率衍生品的相繼出現(xiàn)，要求人民幣匯率更大區(qū)間的彈性波動。
所以可以預(yù)期，在合適的時機，積極主動地擴大人民幣對美元的波動區(qū)間是大勢所趨。
