股權(quán)分置改革后，市值管理已成為上市公司提升產(chǎn)業(yè)競爭力的迫切要求，也是所有上市公司必須面臨的重大管理命題。在全新環(huán)境下，必然有諸多難點(diǎn)需要上市企業(yè)去面對。為此，本刊記者采訪了湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授朱武祥，以求揭開迷局面紗。
《新財(cái)經(jīng)》：上市公司市值管理將會(huì)給資本市場帶來哪些顯著變化？
金巖石：沒有市值管理就根本沒有證券市場。國有上市公司以市值為參考標(biāo)準(zhǔn)激勵(lì)管理者是國資體制的一個(gè)變革，這個(gè)變革會(huì)進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)國資中非上市公司的上市步伐。
由于股改后，市場本身有了控制權(quán)交易的概念，這些因素使得上市公司本身變成商品�，F(xiàn)代企業(yè)制度與傳統(tǒng)企業(yè)制度本質(zhì)的差別就是公司是不是商品，對于商品化的企業(yè)而言就是市值。企業(yè)從經(jīng)營企業(yè)變成了經(jīng)營商品，這是企業(yè)制度的變革，這種變革會(huì)進(jìn)一步加劇市場的商品化，從而導(dǎo)致市場估值標(biāo)準(zhǔn)的改變。
商品的價(jià)格不單純由企業(yè)賣方?jīng)Q定，因此不單純地由企業(yè)本身決定，而更主要由買方?jīng)Q定。特別是股改后，控制權(quán)交易進(jìn)入了市場，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場，這大大強(qiáng)化了買方的話語權(quán)，于是企業(yè)就被動(dòng)地從原來服從于上級領(lǐng)導(dǎo)，變成了服從于市場，也就是服從于投資人的價(jià)值取向。
最重要的差別在于，普通商品在一次交易完成就退出市場，上市公司是一個(gè)連續(xù)性的交易，不會(huì)因?yàn)橐淮谓灰锥顺鍪袌�，反而是一次交易后，永久地在市場上存在，直到其退出市場。�?dāng)商品在市場上時(shí)，上市公司就要不斷地維護(hù)商品信譽(yù)和內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)而管理市值的波動(dòng)與內(nèi)在價(jià)值間的差別。
朱武祥：市值對企業(yè)而言是個(gè)長期、可持續(xù)的概念。企業(yè)上市僅完成了一個(gè)預(yù)期，企業(yè)的發(fā)展必然是長期的，評價(jià)上市公司，重點(diǎn)要考察其可持續(xù)能力。
市值本身是個(gè)中性、基于相互信任的概念，有投機(jī)市值和投資市值。關(guān)鍵在于能否選擇一些適合自己企業(yè)風(fēng)格的投資者。一些已在國外上市的企業(yè)為何不能在國內(nèi)上市？重要原因不在于國內(nèi)的發(fā)行審核問題，關(guān)鍵是國內(nèi)投資者的評價(jià)水平不行，在中國是要提高投資者自己的評價(jià)能力。
《新財(cái)經(jīng)》：如何利用股價(jià)和市值來展開收購兼并、對抗惡意股東擾亂和敵意收購襲擊？
金巖石：上市公司市值的高低是博弈形成的。當(dāng)上市公司不愿意把自己賣給一個(gè)特定對象，特別是由于這種交易會(huì)帶來不利于企業(yè)發(fā)展，或者不利于管理能力實(shí)現(xiàn)的時(shí)候，上市公司可以采取措施拒絕這種交易。這種抗拒有很多方式，毒丸計(jì)劃、金色降落傘、白衣騎士等。用得比較多的就是毒丸，但卻是最不管用的方式，任何毒丸方式都可能在交易完成后以新的方式來解除毒丸。
朱武祥：市值高了，不但別人不敢輕易收購，反而可以收購別人。如果市值偏低，可以回購，以此防止被人并購，同時(shí)證明這是家有價(jià)值的企業(yè)。上市公司還可以選擇完全退市。今后，這些都是正常的市場操作策略和經(jīng)營方式。
名詞解釋
毒丸計(jì)劃：是指敵意收購的目標(biāo)公司通過發(fā)行證券以降低公司在收購方眼中的價(jià)值的措施。
金色降落傘：是公司給予高管的一種特殊補(bǔ)償�！敖鹕币馕吨a(bǔ)償是豐厚的，“降落傘”則意味著高管可以在并購的變動(dòng)中平穩(wěn)過渡。目標(biāo)公司對高管作出金降安排，并在敵意收購時(shí)觸發(fā)它，其目的還是要增加收購公司成本，增加收購的難度，以對付反收購。
白衣騎士：是目標(biāo)公司更加愿意接受的買家。目標(biāo)公司在面臨收購的威脅時(shí)尋求友好公司的幫助，友好公司即白衣騎士。
