——網易、分眾傳媒、亞信、空中網高層訪談
到納斯達克上市是許多中國公司的夢想。
上市不僅完善了公司治理結構，極大地提高了公司品牌價值，公司更是拿到了寶貴的經營和發(fā)展“血液”——現(xiàn)金。通過資本市場放大器效應，上市造就了大批億萬、千萬富翁。
觀察在納斯達克上市的中國公司，這些年大部分表現(xiàn)不錯。但也有讓人賠大錢的，如亞信和UT斯達康。
薩班斯法案的實施，給在納斯達克掛牌的和想去上市的中國公司提出了更高的要求，對中國公司的CEO和CFO來說，“考試”已經拉開帷幕。我們希望有更多的中國公司去納斯達克上市，同時也希望中國公司的CEO、CFO勤勉盡責，不披露虛假信息，以創(chuàng)維的黃宏生為前車之鑒，對自己負責，對市場負責，對投資者負責。
網易首席運營官董瑞豹：
納斯達克讓中國企業(yè)看得更遠
2005財年，網易凈利潤達9.32億元人民幣（1.16億美元），較2004年的4.41億元人民幣（5330萬美元）增長111.1%.在納斯達克上市的中國概念股公司中，網易（NASDAQ： NTES）目前業(yè)績最好，也是最具代表性的中國公司之一。納斯達克上市給網易帶來了什么？網易高管如何看待上市后對公司的影響？
為此，本刊記者采訪了網易首席運營官董瑞豹。2003年6月，董瑞豹開始擔任網易的獨立董事，參與公司的整體管理工作，主要負責公司的在線游戲業(yè)務，2004年7月，他被任命為首席運營官。
《新財經》：網易2006年第一季度總收入達人民幣5.30億元（約合6610萬美元），較去年同期增長61.7%，您能談一下對目前的業(yè)績是否滿意？如此的業(yè)績是什么因素拉動的？
董瑞豹：我們的業(yè)績主要靠游戲業(yè)務拉動。受到《夢幻西游Online》兩位數(shù)字的業(yè)績增長拉動，公司第一季度在線游戲業(yè)務收入超出公司預期目標，達到人民幣4.51億元（5620萬美元），較上一季度相比增長了12.4%.
其實，這個業(yè)績可以說是好，也可以說是不好。因為從今年第一季度財報看，網易在互聯(lián)網企業(yè)中總收入是排在第一的，增長是61.7%，比起其他互聯(lián)網企業(yè)來說是處于絕對的領先，這一點是值得欣慰的。不過，要是跟其他的一些大型、傳統(tǒng)行業(yè)的公司比較的話，網易還是相差很多。雖然在納斯達克的中國互聯(lián)網概念股中，我們的收入是排第一的，但是這并不值得我們驕傲，因為我們的目光不僅僅是互聯(lián)網企業(yè)，因此，我們未來還是有很多事情要做。
《新財經》：網易最近將投入3800萬美元建立研發(fā)中心，是否表明納斯達克的上市讓網易有更多的現(xiàn)金流去做一些長遠的事情？
董瑞豹：是的，我們會在杭州建立一個研發(fā)中心。我認為互聯(lián)網企業(yè)做研發(fā)是個長遠的事情，納斯達克的上市讓網易有更充足的資金去做這些事。
《新財經》：網易在納斯達克的股價表現(xiàn)，這些年有低谷也有高峰，您對此怎么看？
董瑞豹：一個公司的股價漲跌存在著很多的因素，包括它的公司業(yè)績表現(xiàn)、投資人的表現(xiàn)、股票市場總體的晴雨表等�？墒蔷W易不會在意這些，網易最關心的是公司自己的業(yè)績表現(xiàn)。如果公司業(yè)績表現(xiàn)好的話，其他的事情網易不會太在意，如果每天都去想這些，我認為沒有必要，這樣會很累的。
《新財經》：有一段時間中國概念股處于低谷，當時是否動搖過信心？
董瑞豹：在互聯(lián)網泡沫的2001～2002年，網易確實也沒有找到一個很好的盈利模式，沒有找到合適的盈利點。在業(yè)務等方面不夠成熟，而剛好上市有了充裕的現(xiàn)金流，可以使我們的業(yè)務結構更加合理。
上市也有一種動力，讓公司既要考慮正常的費用支出，同時還要考慮投資者的利益。尤其是上市帶給公司現(xiàn)金流的增加，這樣就使得網易有比較充裕的時間去想清楚應該做哪些業(yè)務、怎么賺錢，可以去做一些適合公司發(fā)展的長期規(guī)劃，而不是擔心短期收入而放棄一些長期建設。所以說，從這一點上看，上市對網易幫助很大。
《新財經》：選擇納斯達克上市，對公司業(yè)績、地位、戰(zhàn)略有什么影響？
董瑞豹：首先，在納斯達克的上市，讓網易跟合作伙伴去談合作的時候，公司的信譽度有明顯的提高。
其實一個上市企業(yè)有四個方面的責任：客戶、員工、合作伙伴和投資人。上市或不上市跟前面三個是沒有關系的，主要是跟投資人有關系。網易認為在這四個方面的責任中，對客戶的責任要比對投資人的責任更大。當然，對員工也有一定的責任，如果我們對客戶的責任沒有做好，企業(yè)也是不會成功的。上市了，錢多了，就可以慢慢去做一些基礎的投資，為長期發(fā)展做一些準備。如果沒有上市的話，一個沒有錢的企業(yè)，是不能生存的，錢是企業(yè)生存的血脈。
企業(yè)研發(fā)是一個長期的過程，如果沒有充足的資金，只能去做一些短期的事情。網易的郵箱、服務器等業(yè)務都是長期、高成本的服務，因為這些服務需要長期的維護，需要長期的投入，所以，網易不會只看眼前，而是在做長遠的打算，這也需要上市后充足的資金來保證。
《新財經》：網易為什么選擇在納斯達克上市？回過頭來看，到納斯達克上市是不是個明智的選擇？
董瑞豹：網易選擇納斯達克上市有幾個原因。當時互聯(lián)網公司去其他交易市場的話，可能募集到的資金不會很多。納斯達克的投資人對互聯(lián)網公司的興趣很大，這樣對于公司來說募集到的資金會相對多一點。另外，納斯達克是一個全球知名的交易市場，對我們的吸引力也很大，否則一個不知名的股票市場，對于公司的信譽度不會有太好的作用。
作為上市公司，就意味著對公眾有一定的責任，財務要公開，透明度要增強。全部信息都是公開透明的，讓公眾都可以看得到。雖然上市公司很多時候會讓人覺得煩瑣，但我認為這些事情是很必要的，這種責任告訴我們只有這樣才會健康發(fā)展。
《新財經》：您對其他希望在納斯達克上市的中國公司有沒有一些經驗的分享？
董瑞豹：第一，沒上市之前，要把財務報表的透明度增強。比如說跟一些知名的會計師事務所合作，請對方做公司的審計。另外，就是對于募集到的資金用途，要有一個比較好的想法，這也是很重要的。畢竟把投資者的錢拿到了，你有責任告訴人家如何去使用它。上市只是企業(yè)的某一個階段，不等于企業(yè)的某個終點，還有很多事情要做。
《新財經》：納斯達克投資人青睞高成長性的科技公司，網易未來如何保持高速增長？
董瑞豹： 目前，中國的市場潛力很大，互聯(lián)網生存環(huán)境在改善，用戶在增長，用戶的收入來源也會越來越多。我們去年到今年的增長是60%多，以后我們還會有不斷的增長。網易未來將繼續(xù)保持這樣高速的增長，這也意味著我們未來將會有很多事情要做。
我覺得現(xiàn)在門戶網站都在挖掘新的業(yè)務來增加收入。除了游戲外，網易會加重其他方面的發(fā)展，包括郵箱業(yè)務的發(fā)展，目前網易在電子郵箱中市場份額是最高的。然而要保持這種高速增長，就要有不斷地創(chuàng)新、不斷地新投資。
分眾傳媒江南春：
上市為并購提供了資本工具
年前，2005年7月13日，分眾傳媒在美國納斯達克上市，融資總金額達1.717億美元。上市首日的開盤價為18.75美元，整個交易期間股價一路攀升。目前，在納斯達克上市的中國公司中，分眾傳媒的股價66美元左右，排名第二。
分眾傳媒一上市，創(chuàng)始人兼CEO江南春的身價就暴漲，外界估計他那時的身價將近2億美元�！耙灰贡└弧钡慕洗�，在《福布斯》中國內地百富榜上，當時可以排到60位左右。
今天，納斯達克上市一年了，江南春如何評價上市給分眾傳媒帶來的價值呢？
《新財經》：您認為分眾傳媒受美國股民追捧的原因是什么？
江南春：我認為分眾傳媒是以較快的增長速度、獨特的商業(yè)模式等吸引了納斯達克的投資者。
《新財經》：當初為什么選擇在納斯達克上市？
江南春：當時沒有太多的選擇。分眾傳媒上市前已經吸納了不少海外風險投資基金，這決定了分眾必然要朝著上市的方向走。不少media行業(yè)（傳媒業(yè)）、。com公司（互聯(lián)網公司）選擇了在納斯達克上市，分眾傳媒同樣選擇了在納市上市。納斯達克是一個股票交易相當活躍的市場，更是一個全球性的市場，我們希望通過在納斯達克上市得到全球投資者的關注。
《新財經》：上市后心情好嗎？
江南春：對我來說，上市前后都有壓力。分眾是2003年才成立的新公司，經過短短的兩年發(fā)展后，很快就上市了。作為一家高速成長的公司，上市后的壓力和創(chuàng)業(yè)時差不多。media行業(yè)每年以20%的速度增長，尤其是新媒體、生活圈媒體呈現(xiàn)出了高速的增長態(tài)勢。對一家高速成長的公司，我既要關注它的成長性，又要注意其中的可控風險。
《新財經》：上市后，對公司高管和骨干員工的收入有何影響？
江南春：有影響，就期權一項來說，就能對高管產生有力的激勵。
《新財經》：上市對公司業(yè)務、業(yè)績、地位和戰(zhàn)略有何影響？
江南春：上市前，在樓宇電視廣告行業(yè)，分眾處于主導者地位，還不是領導者。分眾收購了框架傳媒后，分眾的業(yè)務從寫字樓擴展到公寓。然后分眾又收購競爭對手聚眾傳媒，確定了行業(yè)絕對領導者的地位。收購的資金從哪里來？上市為分眾提供了非常好的資本工具，可以展開一系列的并購。
上市前的增長模式是公司自己創(chuàng)造的。上市后，資本市場多提供了一種增長模式——兼并收購。上市讓分眾的成長進入一個更快的階段。
《新財經》：上市對公司治理結構、對管理層決策方式有什么影響？
江南春：有一些影響，但不是特別大，因為分眾的基礎比較好。
分眾在創(chuàng)業(yè)階段就有國際投資基金進入，并朝著國際上市公司的方向發(fā)展，因此，治理結構也比較好。上市后治理結構沒有太大的變化，在原有基礎上進一步增強了風險控制能力。
《新財經》：分眾在上市前就得到軟銀SOFT BANK、維眾投資UCI、鼎暉國際投資、美國中經合WI-HARPER、美國高盛等知名投行的投資。創(chuàng)業(yè)者如何才能吸引國際投資基金？
江南春：國內現(xiàn)在的融資條件比我那時好多了，現(xiàn)在是VC多，好項目少，現(xiàn)在不愁找不到基金，愁的是找不到好項目。
現(xiàn)在要見投資人并不難，很多投資人每天都在見創(chuàng)業(yè)者，他們很愿意和創(chuàng)業(yè)者接觸。如果融不到資，創(chuàng)業(yè)者首先要反省一下自己的項目是否足夠好。現(xiàn)在的好項目并不多，多數(shù)是創(chuàng)業(yè)者自己在說好。
《新財經》：國際投資基金對分眾上市起了哪些推動作用？
江南春：首先，投資方在資金上為分眾上市提供了支持。其次，是幫助公司形成規(guī)范的激勵機制，這是創(chuàng)業(yè)者不會的。
就拿審計來說，剛開始我很不習慣，但現(xiàn)在我已經非常習慣了。有些東西已經深入到心里，甚至帶來了思維方式的改變。國際投資基金的進入也提高了公司的知名度，為公司吸引到更多優(yōu)秀的人才。這些都對公司上市起到了推動作用。
《新財經》：您對其他想到納斯達克上市的中國公司有什么建議？
江南春：像搜狐、攜程這樣上市早的公司，有很多值得后來者學習的東西。納斯達克的上市過程比我們原來想象的簡單。在海外上市比國內簡單，并不是那么復雜和不確定。
上市后要好好利用資本市場的力量，推動企業(yè)的發(fā)展。美國的資本市場有很嚴格的要求，公司上市后要注意加強董事會的自控能力，加強管理層的自控能力，形成規(guī)范的管理。
亞信前總裁丁�。�
最難忘的上市細節(jié)
亞信是第一家在納斯達克上市的中國公司。 六年后，亞信和它的創(chuàng)始人丁健如何看待這段歷史，有沒有什么遺憾？為此，本刊采訪了亞信公司創(chuàng)始人丁健。
《新財經》：2000年3月，亞信成為第一家在納斯達克上市的中國公司。您和田朔寧當時怎么考慮的，為什么選擇納斯達克？
丁�。寒敃r，在國內上市肯定不行的，只能選擇在香港或納斯達克上市。兩者允許上市的基本原則，是看上市前同類產業(yè)在股市上的表現(xiàn)，如果成績不錯，交易所會帶頭積極推動，如果成績不好，就很難上市。
在香港，當時還沒有創(chuàng)業(yè)板，基本上以傳統(tǒng)產業(yè)為主，根本找不到我們所從事的高科技類型公司。并且，香港對此行業(yè)的認識可以說是一無所知。相比而言，美國對這個領域更加熟悉，與我們類似的公司也很多，他們更愿意接受。對于我們來說，納斯達克在程序上更順暢，最重要的是，還有其他公司可以借鑒，做起來容易得多。
《新財經》：上市過程中令您難忘的細節(jié)是什么？是否遇到一些困難？
丁�。寒敃r，在整個上市過程中，基本上是懵懵懂懂，不像現(xiàn)在，有很多人教你怎么做。當時都是投資銀行來教我們每一步怎么做：怎么應對投資人、怎么上電視、怎么回答、怎么尋找投資人最關心的問題，等等。
最難忘的是，上市時，投資分析師會問一些很苛刻的問題，聽起來像是在找碴。但是細想起來，每一位分析師都是公司的顧問，就像“醫(yī)生給病人看病”。病人�？床�，慢慢就成了半個醫(yī)生，因為你會思考這些問題。
進入的門檻相對容易，但是進入后的日子就緊張一些。納斯達克的審查非常嚴格，嚴格到投資人抱怨太保守，太循規(guī)蹈矩了。最重要的是，從成本上看，要做各種各樣的流程，要預算費用，人力費用、財務費用等不斷增長，逼著做很多事情。相對而言，這時困難更多。
《新財經》：上市給您、田朔寧和亞信帶來了什么？
丁�。荷鲜袑φ麄�產業(yè)樹立了榜樣，以前基本上沒有人意識到上市會有這么可觀的回報。尤其是90年代，大家對公司上市這個概念的認識還很不清晰。亞信成功上市之后，對很多海外人才及專業(yè)人才創(chuàng)業(yè)，起到一個榜樣的作用。
對亞信來說，上市使企業(yè)管理變得正規(guī)化了。對我個人及當時的團隊來講，最主要的是思想上有了很大的變化，使我們從懵懵懂懂地做事到全面、整體地思考，促使我站在一個很高的層面、不同的角度去看待問題。這為我以后做CEO打下了一個很好、很堅實的基礎。那段經歷讓我受益匪淺。
《新財經》：現(xiàn)在回頭看這段人生歷程，有何遺憾？
丁�。簬ьI亞信在納斯達克上市并且成功，對于一個人來說是件難得的事情，但遺憾的是，亞信在納斯達克成功上市，擺脫了初創(chuàng)時期的生存壓力之后，網絡經濟泡沫破滅帶來了全球經濟的衰退、股市一路下滑，并且，國內電信市場也開始調整，我們正好是趕上這樣的風暴，納斯達克市場的股票也是跌到了歷史最低點，亞信的業(yè)務遭遇了前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。如果不是趕上這場“寒冬”，相信亞信這支團隊所取得的業(yè)績應該遠比現(xiàn)在所表現(xiàn)出的好得多。
空中網創(chuàng)始人楊寧：上市就像拿下荊州可以圖謀整個市場
2004年7月9日，無線增值服務提供商空中網在美國納斯達克掛牌上市（NASDAQ：KONG），融資1億美元。楊寧和周云帆兩位創(chuàng)始人的個人持股率各為19.8%.
空中網上市一年后，2005年7月18日股價為每股9.49美元，當天楊寧和周云帆每人持有的空中網股票價值6400萬美元，按照當時匯率，約合人民幣5.3億元。
接受本刊記者采訪時，楊寧說，為什么選擇納斯達克上市，就是因為其他地方上不了。他拿“三國演藝”作比喻，說上市對公司的戰(zhàn)略價值很大：“空中網上市時，就像赤壁大戰(zhàn)剛過，劉備拿下荊州，有了真正屬于自己的地盤，不必再為生存而發(fā)愁，就可以全力圖謀整個市場�！�
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納斯達克股民青睞中國網絡游戲市場，網易在目前中國整個游戲市場以大概30%的份額排第一，而游戲業(yè)務又占整個網易盈利的82%左右，是網易盈利的主要來源�，F(xiàn)在中國最火暴的三款游戲中，網易占有兩款，《夢幻西游Online》和《大話西游OnlineⅡ》。2006年1月，游戲玩家們慶�！秹艋梦饔蜲nline》兩周年，帶動了該游戲用戶數(shù)持續(xù)不斷性地增長。
