“國十條”的頒布為保險資金拓寬投資渠道提供了政策依據(jù)，隨后，保監(jiān)會主席吳定富做出了放寬保險資金進入股市比例的表述。一石激起千層浪，受此影響的絕不僅僅只是保險公司，證券市場甚至整個中國金融格局都將為之而變。
2006年6月26日，這一天注定將成為中國保險業(yè)發(fā)展史上的重要一天，而被載入中國保險史冊。當天，國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》），《意見》被保險業(yè)稱為 “國十條”，明確提出，要深化保險資金運用體制改革，推進保險資金專業(yè)化、規(guī)范化、市場化運作。
同時，根據(jù)“國十條”規(guī)定，在風(fēng)險可控的前提下，將鼓勵保險資金投資資本市場，逐步提高投資比例。而中國保監(jiān)會主席吳定富日前也曾披露，保險公司實際投資A股的比例上調(diào)2個百分點，由過去占總資產(chǎn)的1%～2%，升至3%～4%.此外，保監(jiān)會還在逐步增加直接投資股票的保險公司數(shù)量，隨著保險機構(gòu)投資能力的提升，這一比例還將繼續(xù)擴大。
效益低下倒逼渠道拓寬
2003年以前，保險資金只能投資于銀行存款和國債、政策性金融債券、企業(yè)債券等少數(shù)品種，其直接結(jié)果是保險資金運用的綜合收益率逐年下降：2001年為4.3%，2002年為3.14%，而2003年則只有2.68%，低于《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。
2004年以后，保險資金運用渠道雖然得到了拓寬，但實際保險資金運用的領(lǐng)域仍然極為有限，主要集中在銀行存款、債券和證券基金投資等低收益的利率產(chǎn)品上，保險資金運用的綜合收益略有回升，達到了2.87%，但仍比2002年低0.27個百分點。而與保險資金運用的綜合收益率逐年下降形成鮮明對比的卻是保險資金運用規(guī)模的逐年上升。
在此背景下，拓寬保險資金運用渠道的進程開始提速，其轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2005年。通過保監(jiān)會的一系列動作，保險資金的運用范圍拓寬到了銀行次級定期債務(wù)、銀行次級債券、可轉(zhuǎn)換公司債、保險外匯資金境外使用及直接投資股市等多個方面，保險資金運用的綜合收益率達到了3.6%.
這一可喜變化，使保監(jiān)會和保險公司更加深刻地認識到：在當前各個金融領(lǐng)域相互交織，外資保險業(yè)加強滲透的背景下，拓寬保險資金運用渠道，對于提升保險公司的競爭力，做大做強中國保險業(yè)有著十分重大的意義。于是，更加積極地推動拓寬保險資金的運用領(lǐng)域，變得更加順理成章。
正是在這樣背景下，“國十條”出臺了。其中，最引人注目的就是對保險投資方面的新規(guī)定：鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，逐步提高投資比例，穩(wěn)步擴大保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險資金投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點；允許符合條件的保險資產(chǎn)管理公司逐步擴大資產(chǎn)管理范圍，探索保險資金獨立托管機制；支持保險資金參股商業(yè)銀行；支持保險資金境外投資。
新規(guī)定的出臺，意味著保險資金運用的瓶頸幾乎全部被打開，保險公司的第二駕馬車具備了起跑并與業(yè)務(wù)拓展并駕齊驅(qū)的基本條件。對于保險公司乃至整個保險業(yè)來講，其重要性和特殊意義不言而喻。
資金運用應(yīng)有長遠眼光
一直以來，保險業(yè)界都將拓寬保險資金運用渠道視為改善保險公司資產(chǎn)負債匹配、提升市場競爭力的關(guān)鍵因素。此次政策的解禁，就為各家保險公司提供了非常廣闊的利潤想象空間，尤其是不動產(chǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點和參股商業(yè)銀行等三個領(lǐng)域的政策松動跡象引發(fā)了保險公司更為強烈的投資沖動。
對于保險公司來說，加快實現(xiàn)投資策略從投資方式控制到比例控制的轉(zhuǎn)變，選擇靈活多樣的投資方式實現(xiàn)投資的多元化，比如債券投資以及股票投資等，是題中應(yīng)有之義。
然而，對于保險公司來講，更需要清醒地認識到：保險公司的資金運用更應(yīng)該有長遠眼光。這有如下幾方面的含義：
首先，保險公司的資金運用必須堅持長期投資理念。保險公司的資金運用量大、周期長、影響面廣，這決定了保險公司的資金運用必須堅持長期投資理念，必須在資金運用的安全性、收益性以及流動性之間保持恰當?shù)钠胶�。而且對于保險公司來說，如果想成為資本市場的主導(dǎo)力量，堅持長期投資理念也是不可或缺的。
其次，對于保險公司而言，要想做大做強，做成百年老店，不能急于一時去追逐短期利益，必須在獲得穩(wěn)定而長期的盈利之前，建立起完善的內(nèi)部控制機制，這應(yīng)該包括三個方面的內(nèi)容：
一、投資目標的擬定，投資目標選擇的差異直接影響著保險公司的投資組合，如何照顧目標以及它們之間關(guān)系的處理是擬定投資目標的關(guān)鍵。二、保險投資的組織結(jié)構(gòu)應(yīng)建立良好的激勵約束機制和控制機制。三、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)分析，為了保證公司的經(jīng)營平衡，必須使保險公司的資產(chǎn)、負債在期限結(jié)構(gòu)、利率敏感性方面進行匹配。
具體到不動產(chǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點這兩項內(nèi)容，我們可能更容易對從長遠著眼，做好內(nèi)控機制建設(shè)產(chǎn)生更直觀的理解。此次的“國十條”中首次出現(xiàn)了“投資不動產(chǎn)”的內(nèi)容，這被理解為向保險公司放開投資房地產(chǎn)限制的前兆。
然而，據(jù)悉在此之前對于是否放開保險公司的房地產(chǎn)投資早已經(jīng)在監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部進行了長時間的爭論，但爭論的結(jié)果卻是繼續(xù)將保險資金投資房地產(chǎn)列為禁區(qū)。其中最主要的原因是因為房地產(chǎn)是高風(fēng)險、高回報的投資領(lǐng)域，一旦出現(xiàn)問題，將對保險公司的經(jīng)營造成非常大的打擊，與此極為相似的是創(chuàng)業(yè)投資。
混業(yè)經(jīng)營開閘影響深遠
“國十條”中還有關(guān)于“保險公司可投資上市銀行股票和參股、控股未上市銀行股權(quán)”的詮釋。這一條信息所透露出的政策信號對于中國保險業(yè)的影響是難以充分估量的。毫無疑問，這將對保險監(jiān)管部門致力于實現(xiàn)把保險業(yè)做大做強的目標產(chǎn)生極為積極的影響。
具體到對保險公司來講，影響也是多方面的：
一、將會強化目前中國保險市場領(lǐng)先企業(yè)的市場優(yōu)勢。就拿中國人壽而言，該公司目前是我國最大的商業(yè)保險集團和我國唯一進入全球500強的保險企業(yè)，在“國十條”出臺之前，該公司就在醞釀建立“主業(yè)特強，適度多元”的現(xiàn)代金融險集團，并在就戰(zhàn)略性介入銀行等其他領(lǐng)域做前期的準備，“國十條”的出臺，無疑會使國壽的行動加速，并強化其市場優(yōu)勢和地位，而且可能會深刻改變國壽的經(jīng)營模式。
畢竟，銀行與保險融合所產(chǎn)生的銀行保險模式，已經(jīng)深刻地改變了歐、美的壽險市場，在亞洲市場，這種經(jīng)營模式也正以如火如荼之勢在發(fā)展。
具有相似背景和體驗的，是平安保險，而且相比較而言，平安似乎比國壽走得更快，因為它已經(jīng)擁有了平安銀行。這兩個公司因為借助“國十條”的影響，將鞏固并強化它們的市場地位，這應(yīng)該是未來格局的特征之一。
二、新公司能否成為后起之秀？在歐美以及亞洲市場，銀行保險模式已經(jīng)顯現(xiàn)了魅力（尤其是壽險公司），尤其對于那些新公司而言，利用這種模式，它們趕超老牌公司的可能性大大提升，而成本卻比預(yù)計的低得多，這對新公司是非常具有戰(zhàn)略意義的。
無疑，“國十條”對于保險投資的影響將會是深遠而復(fù)雜的，雖然這種影響的顯現(xiàn)可能需要等待一段時間去驗證，但可以肯定的是，保險資金拓寬投資渠道，加大投資證券市場的比例，給證券市場帶來的并不僅僅只是資金，更多地是對現(xiàn)有證券市場格局，乃至整個金融格局的改變。
喬 良 中銀保險公司
