放寬保險資金入市已是大勢所趨，而作為未來一支重要的資金力量，保險資金會選擇什么股票值得市場研究。在此，通過對保險資金近年來的操作記錄，全方位解析保險資金擇股偏好及操作水平
2005年2月16日，保險資金獲準正式入市，華泰保險作為第一家保險機構(gòu)投資者在股市下單。時至今日，保險資金已成為證券市場一支重要的機構(gòu)力量，保險資金漸露崢嶸。
據(jù)保監(jiān)會披露的統(tǒng)計數(shù)字顯示，今年上半年我國保險業(yè)的投資總額首次突破1萬億元，比去年同期劇增37％。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前6月保險業(yè)的實際投資（包括國債和證券投資）達到10141億元，與去年同期的7381億元相比有大幅增長，其中6月份單月就增加269億元。同時披露的數(shù)據(jù)顯示，我國的保險總資產(chǎn)已經(jīng)高達1.73萬億元，上半年的保費收入為3080億元。
持股規(guī)模現(xiàn)形
目前，保險機構(gòu)投資者在股票二級市場上的投資已經(jīng)初具規(guī)模，而且這種投資規(guī)模還在不斷擴大。
統(tǒng)計顯示，截至2006年一季度末，保險公司持有的重點A股市值已經(jīng)達到70.87億元，持有股數(shù)5.14億股。相比去年末，保險公司的持股市值上升了95%，持有股數(shù)增長了109%.以增持A股的絕對規(guī)模計，保險公司和QFII、全國社�；鹨黄鸪蔀橐患径葍�(nèi)滬深A(yù)股的三大新買家。
而具體到保險公司，截至2006年一季度末，已經(jīng)有10家保險機構(gòu)進入了84家上市公司的十大股東名單。其中，中國人壽持股最多，持有股票家數(shù)高達44家，持股市值超過100％。平安人壽、人壽保險集團、泰康人壽、平安保險、新華人壽保險持有股票家數(shù)也較多，分別為23家、19家、12家、7家、6家，中國財險持有2只股票，太平洋財險、太平人壽、平安財險則各持有1只股票。壽險機構(gòu)投資股票數(shù)量明顯高于財險類保險機構(gòu)。
同QFII一樣，保險機構(gòu)在股票二級市場上也取得了驕人的投資業(yè)績。據(jù)統(tǒng)計，保險機構(gòu)持有的股票在今年以來的平均最高漲幅達到了95％，遠遠超越同期大盤的上漲幅度。
其中，保險資金持股漲幅較大的主要集中在有色金屬行業(yè)。截至2006年7月6日，保險公司持有股票今年以來最高漲幅前六名的個股分別為：G魯黃金（600547）、G中金（000060）、G江銅（600362）、G關(guān)鋁（000831）、G宏達（600331）、G云鋁（000807），最高漲幅均超過了200％，漲幅巨大，為保險機構(gòu)獲利貢獻頗多。
但是，數(shù)據(jù)顯示，這些漲幅巨大的股票大部分卻是保險機構(gòu)在今年第一季度期間才開始介入的，其投資收益并沒有想象中的那樣豐厚。但由于其介入有色類股票的時機把握得較好，因此，它們充分享受到了二季度有色類股票大幅拉升快速獲益的機會，估計保險資金在有色類股票上的平均收益應(yīng)該在100％左右。
日前，保監(jiān)會主席吳定富表示，保險資金直接投資股票市場的資金不得超過保險公司資產(chǎn)總額5％的比例限制年內(nèi)有望獲得突破。部分保險公司期望將資金直接投資股票市場的比例放開至7％甚至15％，即使按照10％的保守比例測算，保險資金直接投資股市的資金將達到1520億元，加上通過基金流入股市的資金1824億元，保險資金對證券市場的影響力已不可小覷。
持股偏好解讀
隨著保險機構(gòu)在資本市場上的作用越來越重要，由于在投資目的以及資金性質(zhì)的不同，保險資金也逐漸彰顯出了區(qū)別于其他資金的明顯特點，形成了自己獨特的投資風格。
在投資目的上，壽險公司是用精算方法對眾多小概率風險事件進行科學(xué)分析和合理定價，為被保險人提供風險分散、損失共擔的機制。因此，壽險公司最重要的就是從誕生之日起直到永遠，都要保證充足的償付能力，要在保障償付能力的前提下不斷使公司增值。保險公司用壽險業(yè)務(wù)形成的負債去投資，實現(xiàn)公司的資產(chǎn)管理功能，一個很現(xiàn)實的直接目的就是使資產(chǎn)的收益超過負債要求的部分，來增加公司的盈余。
而在資金性質(zhì)上，保險資金最顯著的特點就是長期性。沒有一種資金像保險資金期限這樣長，銀行也是通過高比例的負債經(jīng)營來運用，但是銀行是短借長貸。因此，保險資金有一種天然基因，厭惡短期波動，追求長期穩(wěn)定收益。
比如兩種資金，前者今年收益5%明年也是5%，后者今年10%明年則是0.雖然平均收益都是5%，但是兩者有本質(zhì)差別，前者是保險公司夢寐以求的，后者則是被拋棄的。如果保險資金都有這樣的理念，那么，市場波動就會大幅降低。
保險機構(gòu)在股票的選擇上對風險的控制要求較高，投資中完全回避了2005年年報虧損的股票，持股以大市值的績優(yōu)股為主。
據(jù)統(tǒng)計，保險機構(gòu)一季度末持有的股票平均流通市值為30億元，2005年年報加權(quán)平均每股收益0.44元，加權(quán)平均每股凈資產(chǎn)3.29元。其中，G云天化（600096）、G 中 興（000063）、航天電器（002025）3只個股每股收益超過了1元，業(yè)績在0.5元至1元之間的股票有25只；G韶鋼（000717）、G邯鋼（600001）、G南山（600219）等14只股票市凈率低于1倍，50％以上的股票市凈率低于2倍。由此可見，保險資金的投資風格是屬于“穩(wěn)健型”的。
同時，保險公司也不放棄對于成長股和階段性投資機會的把握。一季度內(nèi)，保險增持股份占比最高的股票包括G天成（600392）、G恒瑞（600276）、G三維（000755）、G包鋼（600010）、G宜華（600978），行業(yè)涉及計算機應(yīng)用、醫(yī)藥、化學(xué)原料制品、鋼鐵、家具，反映了保險資金在總體穩(wěn)健兼顧收益的投資特點。
另外，各家保險公司當季重點投資也各個不同。平安保險當季重點增持的股票是G寶鋼（600019）、G長電（600900）和G招行（600036）。中國人壽重點關(guān)注G格力（000651）、G滬機場（600009）、G民生（600016）和G包鋼。
而根據(jù)上市公司2006年一季報十大股東名單統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，保險機構(gòu)持有的84只股票分布在28個不同的行業(yè)。其中，以持有的有色、醫(yī)藥、鋼鐵類股票居多，持有公司家數(shù)分別達到9家、7家、6家，其他重倉行業(yè)還有計算機硬件、化工、家電、公路、食品、商業(yè)、民航業(yè)、酒店旅游、金融、建材、機械、供水供氣等。
操作過程探秘
據(jù)上市公司去年中期至今年第一季度報告統(tǒng)計，保險機構(gòu)在四個季度報告期一直持有的股票只有G瀘天化（000912）、G格力、G天士力（600535）、G三愛富（600636）、G浦發(fā)（600000）、G云天化（600096）等6家。其中，G瀘天化、G天士力、G三愛富、G云天化4只股票在今年一季度遭到保險機構(gòu)減持，G浦發(fā)持倉未變，G格力則略有增持。
保險資金一直在調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，并沒有呈現(xiàn)出長期持有的投資風格。數(shù)據(jù)顯示，2006年一季度保險機構(gòu)較新進和退出的股票均為33家，從新進股票和退出股票的整體平均漲幅上來看，保險資金的調(diào)倉換股還是成功的。據(jù)統(tǒng)計，保險機構(gòu)一季度新進的33只股票在4月1日至7月10日區(qū)間的平均復(fù)權(quán)最高漲幅為72％，而一季度退出的33只股票同期平均復(fù)權(quán)最高漲幅只有52％，新進入的公司以有色金屬行業(yè)個股居多，可以看出保險機構(gòu)的“擇時”“擇股”能力還是比較強的。
此外，保險機構(gòu)與其他機構(gòu)交叉持股現(xiàn)象也比較明顯。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，保險公司與基金公司和社�；鸾徊娉止涩F(xiàn)象明顯。2006年一季度保險公司持有的84只股票中，有79只股票被基金公司同時持有，有40只股票被社保基金同時持有，交叉持股比例分別為94％和48％，可見三類機構(gòu)的投資風格和理念是趨同的。保險與QFII的交叉持股數(shù)量為31只，與券商的交叉持股數(shù)量為18只，這兩類機構(gòu)與保險機構(gòu)的投資理念存在一定的差異。
而保險機構(gòu)單獨持有的，與其他各類機構(gòu)沒有出現(xiàn)交叉持股現(xiàn)象的股票只有3只，即G貴繩（600992）、G創(chuàng)業(yè)（600874）、G風神（600469）。其中，泰康人壽持有G貴繩337.8萬股，占流通股本的3.63％，該股二季度市場表現(xiàn)搶眼，泰康人壽獲益頗豐。
吳 畏 天相投資顧問研究員
