短短一個(gè)月間，G航天股價(jià)便從7元攀升至22元，上漲幅度高達(dá)200％以上，而引發(fā)這種不可思議上漲的正是太陽能電池概念。如今，泛著硅光的太陽能概念上市公司充斥資本市場(chǎng)，良莠不齊，是“金礦”還是“陷阱”，投資者對(duì)此應(yīng)有清醒認(rèn)識(shí)。
原油價(jià)格漲瘋了，7月14日，北海布倫特原油竟觸及78.66美元/桶的新高。能源危機(jī)在世界各國(guó)拉響了警報(bào)，在此背景下，發(fā)展可再生能源的呼聲越來越高。而太陽能作為一種可再生的新能源，因其節(jié)能和環(huán)保的效果，日益受到廣泛的重視。
太陽能產(chǎn)業(yè)高額的利潤(rùn)率以及對(duì)資本市場(chǎng)莫大的吸引力強(qiáng)烈地刺激著資本的神經(jīng)，一時(shí)間，從多晶硅原料到太陽能電池板整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)各地遍地開花，上市公司自然也不甘落寞，紛紛宣布進(jìn)軍太陽能領(lǐng)域。然而，這個(gè)被視為繼互聯(lián)網(wǎng)之后掀起的又一輪投資熱潮，最終得到是“沙子”還是“金礦”仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。
資源瓶頸
對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)而言，近年以爭(zhēng)奪原材料為主，以技術(shù)領(lǐng)先者為王。太陽能的主要開發(fā)利用方式為太陽能熱電、太陽能熱水、以及太陽能光伏發(fā)電，而從目前的發(fā)展趨勢(shì)來看，重點(diǎn)發(fā)展方向?yàn)樘柲芄夥l(fā)電。
太陽能光伏發(fā)電在技術(shù)上主要包括晶體硅、非晶硅以及合金薄膜涂層兩類，其中，晶體硅光伏發(fā)電系統(tǒng)成為目前重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象。整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈包括：晶體硅、硅片、電池片、組件以及系統(tǒng)等主要環(huán)節(jié)。自2004年二季度以來整個(gè)光伏發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)處于供不應(yīng)求的局面，下游環(huán)節(jié)電池片、電池組件進(jìn)入壁壘相對(duì)較低，擴(kuò)產(chǎn)速度過快（擴(kuò)產(chǎn)周期4～6個(gè)月），而上游太陽能級(jí)晶體硅原料擴(kuò)建速度較慢，需要長(zhǎng)達(dá)18～24個(gè)月左右的擴(kuò)產(chǎn)周期，原材料的短缺導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)布局呈現(xiàn)出“倒置漏斗”形狀。
由于太陽能級(jí)晶體硅原料的短缺，導(dǎo)致高純硅價(jià)格大幅上漲，整個(gè)市場(chǎng)基本處于有價(jià)無市局面，晶體硅的爭(zhēng)奪成為近兩三年內(nèi)相關(guān)公司發(fā)展戰(zhàn)略中的重點(diǎn)。2008年以后，原料的供應(yīng)隨著國(guó)際各大晶體硅廠家擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的集體釋放將會(huì)得到一定程度的緩解，至2010年，整個(gè)光伏發(fā)電晶體硅的供需基本達(dá)到平衡局面。
從整個(gè)晶體硅光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)來說，決定整個(gè)產(chǎn)業(yè)以及公司發(fā)展前途的決定性因素在于公司工藝的改進(jìn)以及技術(shù)的提高，例如硅片切割厚度變薄以及電池片轉(zhuǎn)換效率的提高等。
目前，技術(shù)領(lǐng)先者量產(chǎn)所使用的硅片厚度在200～210um，到2010年預(yù)計(jì)硅片切割的厚度將從2004年的300um下降到150um，厚度的下降將導(dǎo)致光伏發(fā)電電池成本降低40％左右。此外，目前量產(chǎn)化的多晶體硅電池轉(zhuǎn)換效率在15%左右，如果能將電池轉(zhuǎn)換效率提高1個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)電池的成本將至少下降6.7%.
而非晶體的電池中，多層砷化鎵合金薄膜電池在實(shí)驗(yàn)室的轉(zhuǎn)換效率可以達(dá)到驚人的35%，但是其生產(chǎn)成本更是高得驚人，暫時(shí)還不具備量產(chǎn)的條件。整個(gè)非晶體電池在量產(chǎn)化轉(zhuǎn)換效率以及穩(wěn)定性的提高上還需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，在十年之內(nèi)，難以撼動(dòng)晶體硅電池占據(jù)市場(chǎng)主體的霸主地位。
供不應(yīng)求
近年來，由于歐洲、美國(guó)、日本等國(guó)家需求大幅增長(zhǎng)，光伏發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)處于供不應(yīng)求的局面。EPIA（歐洲光伏工業(yè)協(xié)會(huì)）于2006年1月調(diào)整了對(duì)全球光伏市場(chǎng)的需求預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)至2010年，將全球光伏發(fā)電系統(tǒng)安裝容量從3.2GWp（億千瓦）調(diào)高到5.4GWp，太陽能級(jí)晶體硅需求量為30000噸/年。國(guó)際市場(chǎng)光伏發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)將維持超過30％的復(fù)合增長(zhǎng)率。
就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前景而言，類似于發(fā)達(dá)國(guó)家采取的一些政府鼓勵(lì)、財(cái)政補(bǔ)貼手段將會(huì)得到實(shí)施，光伏發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)潛力巨大，近期內(nèi)主要的安裝地區(qū)為西部以及一些城市示范工程等。
根據(jù)《中國(guó)可再生能源法》，國(guó)內(nèi)整個(gè)光伏發(fā)電安裝容量將從2005年的65MWp（兆瓦）發(fā)展到2010年的450MWp，復(fù)合增長(zhǎng)率將超過38％，至2010年國(guó)內(nèi)在光伏發(fā)電系統(tǒng)的投資總額將達(dá)到131億～175億元。
國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)期需求來自類似于目前發(fā)達(dá)國(guó)家的陽光屋頂計(jì)劃以及沙漠發(fā)電計(jì)劃。光伏發(fā)電安裝總量將發(fā)展到2020年3萬MWp，2050年的10萬MWp.
技術(shù)限制企業(yè)進(jìn)入
目前，國(guó)內(nèi)在高純度晶體硅上游企業(yè)分布比較少，2005年高純晶體硅的主要廠家有四川峨眉半導(dǎo)體廠，產(chǎn)能設(shè)計(jì)為100MWp，實(shí)際產(chǎn)量為90噸。生產(chǎn)高純度晶體硅的原料為金屬硅，從硅礦到金屬硅的工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，主要生產(chǎn)國(guó)家有德國(guó)、西班牙等國(guó)，全球金屬硅總產(chǎn)能至少有200萬噸。
技術(shù)上的突破難度以及專業(yè)團(tuán)隊(duì)的匱乏成為國(guó)內(nèi)發(fā)展高純硅產(chǎn)業(yè)的瓶頸。高純晶體硅的生產(chǎn)具有較高的進(jìn)入門檻，是資金密集性，技術(shù)密集性的產(chǎn)業(yè)，目前高純硅的生產(chǎn)制造工藝基本由國(guó)外七大廠家所壟斷。
相對(duì)來說，國(guó)內(nèi)目前的技術(shù)上處于落后水平，生產(chǎn)成本較高，技術(shù)團(tuán)隊(duì)短缺，相關(guān)人才嚴(yán)重缺乏，涉及的項(xiàng)目主要有四川樂山、寧夏石嘴山、湖北宜昌、遼寧陵海、浙江金華等。
從實(shí)際的產(chǎn)出來分析，這些廠家在技術(shù)上取得突破并順利達(dá)產(chǎn)可能性非常大，新光硅業(yè)以及洛陽中硅最有可能分享由于原料短缺引起毛利率大幅提升所產(chǎn)生的額外利潤(rùn)。
目前為止，直接與新光硅業(yè)晶體硅原料廠關(guān)聯(lián)的上市公司主要包括G天威（600550，擁有新光硅業(yè)的部分股權(quán)）以及岷江水電（600131，擁有小部分新光硅業(yè)股權(quán)，對(duì)公司盈利影響很小）等。另外，新近計(jì)劃進(jìn)行晶體硅原料生產(chǎn)的上市公司包括G南玻（000012）、G蘇陽光（600220）等。
而在目前的情況下，國(guó)內(nèi)晶體硅太陽能電池片生產(chǎn)企業(yè)都面臨同樣的困境，即晶體硅原料短缺，如何解決好晶體硅原料的穩(wěn)定與長(zhǎng)期供應(yīng)成為當(dāng)務(wù)之急，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能釋放程度決定了整個(gè)公司的盈利能力、經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性以及持續(xù)性。只有很好地解決了原料供應(yīng)的問題，才能在原料短缺的2～3年內(nèi)完成在太陽能電池片的生產(chǎn)上資金以及技術(shù)的積累，奠定企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。
鏈 接
介入太陽能產(chǎn)業(yè)的部分上市公司
國(guó)內(nèi)上市公司中，參與晶體硅電池片生產(chǎn)的上市公司主要包括G航天、G天威以及G杉杉（600884）等上市公司，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。
G 天威擁有天威英利51%的股權(quán)和四川新光硅業(yè)35.66%的股權(quán)，屬于一體化光伏企業(yè)。其中天威英利硅片年產(chǎn)能70 兆瓦、電池60兆瓦、組件100兆瓦。四川新光硅業(yè)在建1260 噸多晶硅產(chǎn)能，計(jì)劃2006年底投產(chǎn)。2006年一季度，太陽能電池組件占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的41.80％、占主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的40.73％。并且，有分拆天威英利到納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的計(jì)劃。
此外，G航天控股上海太陽能科技公司52%的股權(quán)。2005年，太陽能占到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的13.37%和10.87％。G特變（600089）持有新疆新能源股份有限公司約47%的股權(quán)。該公司主要在新疆地區(qū)從事太陽能的開發(fā)和利用，目前對(duì)特變電工盈利貢獻(xiàn)可忽略不計(jì)。而G安泰（000969）2004年與德國(guó)Odersun 公司就太陽能電池項(xiàng)目簽訂了研發(fā)合作合同，公司還與清華大學(xué)進(jìn)行了合作并設(shè)立了太陽能電池研發(fā)中心，并與西藏科委共同開發(fā)在西藏地區(qū)適用的太陽能電池產(chǎn)品。公司依托德國(guó)技術(shù)發(fā)展的是薄膜電池，未來成本有可能會(huì)低于晶體硅電池。目前尚無盈利貢獻(xiàn)。
G杉杉則擁有杉杉尤利卡太陽能20％的股權(quán)，主要生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)單晶硅太陽能電池片、電池組件，預(yù)計(jì)2007年可形成65 兆瓦電池的生產(chǎn)能力。目前太陽能對(duì)公司無盈利貢獻(xiàn)。此外，有太陽能電池和組件的生產(chǎn)能力的上市公司還有G風(fēng)帆（600482）、G南洋（600661）、G申能（600642）、G南玻、G金晶（600586）等，但是，目前太陽能業(yè)務(wù)對(duì)上述上市公司要么沒有利潤(rùn)貢獻(xiàn)，要么貢獻(xiàn)很小。
汪劉勝 招商證券研究員
