香港金融市場十分發(fā)達，并具有內地資金進出門戶的天然優(yōu)勢，理所當然地成為各方資本試水QDII新政的第一站。在香港業(yè)界緊鑼密鼓地研究相關金融產(chǎn)品的同時，他們更渴望看到QDII相關細則盡快出臺
央行一紙“5號公告”推出外匯新政，基金公司、銀行、保險等金融機構從此有了投資海外市場的通道。在此番放行中占有重要市場地位的香港，也迎來新的機遇，而國際投行更是笑逐顏開。
其實，早在2002年底QFII推出不久，證監(jiān)會就曾力推QDII（合格境內機構投資者），由于當時涉及外匯管制問題，此事因此擱淺。如今政策已出，保監(jiān)會、銀監(jiān)會、外管局等相關機構正在“親密”接觸，積極為QDII起航做政策指引。
業(yè)內人士透露，保險公司投資海外的額度可能確定在其總資產(chǎn)的15%，對此，外管局的態(tài)度非常積極，并持肯定態(tài)度。外管局可能會允許投資者海外的資本金和收益直接匯入國內賬戶，不用強行結匯，若如此這將是很大的調整。
資金充裕尋出路
一直關注QDII動向的新華資產(chǎn)管理公司高級研究員程繼明向記者介紹，QDII早已是箭在弦上，之所以這個時候推出，原因是多方面的。
首先，整個國內資本市場的資金非常充裕。預計2006年的增量資金供給將超過1500億元人民幣，其中，境外資金（不考慮戰(zhàn)略投資者）約300億元，境內增量資金約700億元，存量資金放大100億元，保險與社保資金等合計450億元。資本市場出現(xiàn)“流動性泛濫”現(xiàn)象，過剩的資金急需尋找出口。
目前各大銀行對大額協(xié)議存款持消極態(tài)度。這主要是因為資金充裕所致。
自3月末開始，各大銀行開始排斥保險公司的存款，銀行間存款利率已經(jīng)低于國債利率。
記者從銀行方面獲悉，5年期國債利率大約為2.8%，大大低于銀行與保險公司的協(xié)議存款利率。也就是說，如果銀行將保險公司的協(xié)議存款用于投資相同期限的國債，將虧損0.2%～0.7%的利息差。其實，早在去年年底，四大國有商業(yè)銀行就開始相繼停止了對保險公司的協(xié)議存款�！般y行現(xiàn)在根本不缺錢，缺的是好的項目貸款�！币晃汇y行人士對記者說。
程繼明表示：“目前，各大保險公司保費收入增長迅速，但投資渠道仍十分狹窄，使得保險公司尋求新的投資渠道問題再度提上日程�！�
由于國內可供選擇的投資渠道太少，品種也非常單一。保險公司目前主要投資固定收益產(chǎn)品和貨幣市場工具。在大額協(xié)議存款受阻情況下，債券就成為投資替代品，這幾乎是唯一的投資渠道。2006年上半年，固定收益產(chǎn)品市場比較低迷，而海外市場這塊業(yè)務的形勢卻很好，收益高于國內同類產(chǎn)品，對保險公司很有吸引力。
境外政府經(jīng)常發(fā)行一些評級較高且風險較低的債券，回報率也非常高。比如香港金管局推出的外匯基金票據(jù)等，這一類投資品種基本上沒有風險，是保險公司投資視野中的目標之一。
當前，全球的資本市場形勢一片大好，資本在全球進行配置已是國際趨勢。
各路機構籌備忙
據(jù)記者了解，機構投資者普遍看好QDII制度。但到記者發(fā)稿時，QDII業(yè)務的操作細則仍未出臺，各金融機構進一步開展業(yè)務的方向還不清晰。記者走訪的幾家金融機構均處于產(chǎn)品的策劃與籌備階段，尚未有更大舉動。
北京銀行資金交易中心姬先生向記者介紹，該行正在申辦QDII牌照。他說：“產(chǎn)品設計已開始考慮，但由于銀行不能投資有價證券，因此，產(chǎn)品類型主要是國外債券。具體以什么形式來做還不確定，這要看自己的資金應用和渠道優(yōu)勢了�！敝劣谟c，姬先生認為QDII類似基金產(chǎn)品，“我行和其他銀行進行溝通后，感覺QDII產(chǎn)品可能和基金產(chǎn)品的盈利模式比較相似，也就是以收取管理費為主，在其他方面不會有盈利點。”
廣發(fā)銀行則表示：“由于沒有自己的基金，也就難以取得QDII資格。我行只有基金代銷資格，還沒有組建屬于自己的基金�！�
在國內與國際兩個資本市場的對接中，外資銀行充當?shù)氖峭泄苄薪巧Ｓ浾邚幕ㄆ煦y行獲悉，他們已經(jīng)開始為一些保險公司進行資產(chǎn)托管，具體傭金比例是協(xié)商的結果，不便透露。同時，花旗正在進行資源整合，并已著手設計針對本行客戶的理財產(chǎn)品，只等QDII開閘放水。
至于QDII目標市場選擇，花旗銀行人士認為初期會選擇香港�！爱吘�，香港的人文環(huán)境和內地比較接近，香港也比較看好這次機會。市場已把利好消息反應到了證券價格上，恒生指數(shù)目前已經(jīng)很高，這時候再進去會有一定的風險。如果從風險角度考慮，美國市場的風險相對較小，并且容量大，相對穩(wěn)定。另外，日本、歐洲、新加坡等國投資渠道也是很暢通的�！�
新華保險相關人士告訴記者，“經(jīng)過幾個月的接觸，已經(jīng)選定了一家外資銀行作為托管行。同時，新華保險與國外成熟機構的接觸開始增多，可能會考慮讓戰(zhàn)略投資者作為自己在海外的內線，目標可能是澳大利亞某家公司，該澳大利亞公司同時參與QFII業(yè)務�！倍劦侥繕耸袌觯撊耸渴挚隙ǖ馗嬖V記者會選擇香港市場。“目前，作為QDII試點的中國人保、中國人壽、平安人壽等三家保險公司都在香港上市，對香港的投資政策和環(huán)境比較熟悉。經(jīng)過一段時間的嘗試之后，我們最終的目標市場還是美國，進入美國市場大概在下半年。”
也有專家對QDII以美國為目標市場表示懷疑：“人民幣沒有升值之前，已有眾多資金流入美國市場，市場收益率已經(jīng)比較低了�！�
QDII涉足海外的機遇與風險
程繼明告訴記者，“對機構投資者而言，最大的風險是匯率風險。目前，人民幣兌美元已經(jīng)‘破8’，升值壓力很大。在這樣的背景下，進行海外投資存在較大的匯率風險。我國目前尚缺乏規(guī)避匯率風險的工具，這是不得不正視的問題。假設現(xiàn)在人民幣兌美元為8∶1，我們將400億美元進行海外投資，預計三年投資回報率為10％，投資收益4億美元，折算成人民幣為32億元。但如果三年后人民幣升值幅度較大，則無法鎖定預期32億人民幣的收益，甚至出現(xiàn)虧損。”
雖然存在一定風險，但程繼明依然對QDII充滿信心：“QDII發(fā)出了中國資本市場國際化信號，中國資本市場國際化發(fā)展趨勢日漸清晰。盡管初期在QDII的投資品種上仍有較大限制，但我們堅信，隨著經(jīng)驗的積累和時機的成熟以及配套措施的完善，投資限制放寬指日可待�！�
某保險資產(chǎn)管理公司高層對《新財經(jīng)》表示，QDII開閘的確拓寬了保險資金的投資渠道，但保險資金利用金融衍生品來規(guī)避風險仍受到管制，保險公司也會因此面臨巨大的匯率風險考驗。保險公司目前缺乏匯率風險對沖工具，在匯率風險無法預測時，他們更愿意將注意力放在國內市場上。
他還補充道：“金融資本和產(chǎn)業(yè)資本相結合，是整個資本市場的新動向。當然，投資領域的放開要一步一步進行，不可一蹴而就。”
目前，QDII尚處于初級階段，在相關細則還未正式出臺情況下，針對QDII所做的產(chǎn)品設計也無法完全成熟，更多的相關機構其實是在等待。盡管如此，香港方面正在為QDII暗中發(fā)力。未來的香港將是QDII最大受益方。
香港金融市場十分發(fā)達，并具有內地資金進出門戶的天然優(yōu)勢，理所當然成為各方資本試水QDII新政的第一站。在香港業(yè)界緊鑼密鼓研究相關金融產(chǎn)品的同時，他們更渴望看到QDII相關細則盡快出臺。一位香港投行人士向記者透露，香港業(yè)界對細則非�？粗�。匯豐銀行也表示，會考慮在香港及內地發(fā)行人民幣債券及各方面金融產(chǎn)品。
