三、資產(chǎn)評(píng)估對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析

　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)評(píng)估在并購重組中的作用和影響

　　1.現(xiàn)行規(guī)章對(duì)并購重組中執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估給予了強(qiáng)制性的規(guī)定

　　《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等監(jiān)管文件對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的執(zhí)業(yè)情形、方法、信息披露、責(zé)任、監(jiān)管等進(jìn)行了規(guī)定，體現(xiàn)了資產(chǎn)評(píng)估在并購重組中的定位、地位和影響。

　　2.資產(chǎn)評(píng)估在2009年度重大資產(chǎn)重組交易定價(jià)中的狀態(tài)分布

　　2009年度過會(huì)的57例重大資產(chǎn)重組中，滬市27家，深市30家。從置入資產(chǎn)定價(jià)情況看：49例重大資產(chǎn)重組案例是通過資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果直接定價(jià)；閩閩東和世榮兆業(yè)等4例重大資產(chǎn)重組案例是以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)經(jīng)調(diào)整后定價(jià)；剩余4家案例因重組方式或?yàn)閾Q股合并或?yàn)閾Q股收購股權(quán)而未涉及資產(chǎn)評(píng)估，這4家案例包括，“ST東航吸收合并ST上航”、“新湖中寶吸收合并新湖創(chuàng)業(yè)”、“唐鋼股份吸收合并邯鋼股份和承德釩鈦”及“同方股份收購晶源電子”。

　　3.資產(chǎn)評(píng)估對(duì)并購重組的推進(jìn)發(fā)揮了積極的作用和影響

　　（1）資產(chǎn)評(píng)估已經(jīng)成為上市公司重大資產(chǎn)重組定價(jià)的核心環(huán)節(jié)。2009年度經(jīng)并購重組委審核通過的案例中，以評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)定價(jià)的占92.98%，其中以評(píng)估結(jié)果直接定價(jià)的占85.96%；涉及直接資產(chǎn)交易的上市公司重大資產(chǎn)重組案例100%進(jìn)行了資產(chǎn)評(píng)估，其中92%以上的資產(chǎn)交易定價(jià)直接使用評(píng)估結(jié)果。

　?。?）國有資產(chǎn)借助專業(yè)化的評(píng)估定價(jià)登陸資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了保值增值，提高了資產(chǎn)的整體競爭力和運(yùn)行效率。置入資產(chǎn)涉及國有資產(chǎn)平均評(píng)估增值率接近100%，增厚了重組后上市公司每股凈資產(chǎn)含量，重組后的國有及國有控制的市值均有不同程度增長。資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估定價(jià)后證券化對(duì)于國資部門科學(xué)監(jiān)管國有資產(chǎn)、逐步引入市值考核奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　（3）資產(chǎn)評(píng)估提高了實(shí)施重組的質(zhì)量。標(biāo)的資產(chǎn)注入上市公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的過程中，獨(dú)立的專業(yè)化的評(píng)估服務(wù)幫助各相關(guān)方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)形成合理的價(jià)值判斷，客觀上遏制了質(zhì)差資產(chǎn)披著合法交易的“形式外衣”進(jìn)入上市公司，有效防止了上市公司和其他相關(guān)方利益受損。

　　（4）資產(chǎn)評(píng)估為后金融危機(jī)時(shí)代以并購重組保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長起到了積極的作用。新的重組管理辦法是在股權(quán)分置改革基本完成背景下的重大舉措，掀起了新一輪的資產(chǎn)注入、整體上市熱潮，大大促進(jìn)了上市公司質(zhì)量和規(guī)模效益的提高，對(duì)于2009年度扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長、穩(wěn)定股市預(yù)期發(fā)揮了積極有效的作用，成為并購新景象下的制度性基石和新價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者。

　?。ǘ┵Y產(chǎn)評(píng)估對(duì)上市公司規(guī)范運(yùn)作、獨(dú)立性和信息披露等方面的意義

　　1.資產(chǎn)評(píng)估是保證上市公司規(guī)范運(yùn)作和獨(dú)立性的重要手段

　　上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)方基于解決同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易、理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系、保證上市公司獨(dú)立性等目的，與上市公司發(fā)生重大資產(chǎn)交易，資產(chǎn)評(píng)估的介入有利于關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的公允性，防止關(guān)聯(lián)方損害上市公司和其他股東的利益，從而促進(jìn)上市公司的規(guī)范運(yùn)作。在2009年過會(huì)的57個(gè)項(xiàng)目中，55個(gè)項(xiàng)目涉及關(guān)聯(lián)交易，占總數(shù)的96.49%，其中53個(gè)項(xiàng)目均進(jìn)行了評(píng)估，49個(gè)項(xiàng)目中置入資產(chǎn)直接以評(píng)估結(jié)果定價(jià)。

　　2.資產(chǎn)評(píng)估是上市公司信息披露的重要內(nèi)容

　　按照有關(guān)監(jiān)管要求，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告等相關(guān)信息需在重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件中做充分的披露，包括采用基于未來收益預(yù)期的估值方法的理由和評(píng)估假設(shè)前提合理性、預(yù)期未來收入增長率、折現(xiàn)率等重要評(píng)估參數(shù)取值合理性的說明。上市公司及時(shí)、完整地披露資產(chǎn)評(píng)估的相關(guān)信息，有利于督促評(píng)估機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)地履行職責(zé)，提高資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的質(zhì)量；有助于投資者更全面的分析注入資產(chǎn)的合理價(jià)值，抑制過分投機(jī)和盲目投資。

　　四、并購重組資產(chǎn)評(píng)估中有關(guān)問題研究

　?。ㄒ唬┙⑼晟频馁Y產(chǎn)評(píng)估法律規(guī)范體系，解決資產(chǎn)評(píng)估的地位問題

　　法律對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估的合法地位、執(zhí)業(yè)責(zé)任和自身改革不但能夠起到強(qiáng)制約束作用，而且能夠維護(hù)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員的合法權(quán)益，有效的保障行業(yè)健康發(fā)展。應(yīng)加快制訂專門的評(píng)估法，完善資產(chǎn)評(píng)估法律規(guī)范體系，從法律上賦予資產(chǎn)評(píng)估的法律地位，明確法定的權(quán)利和義務(wù)。

　?。ǘ┰谠u(píng)估的制度安排層面，解決評(píng)估發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)的輔助功能問題

　　1.目前資產(chǎn)交易往往是直接采用評(píng)估結(jié)果定價(jià)，扭曲了評(píng)估的價(jià)值參考作用，交易方或是為了規(guī)避定價(jià)的責(zé)任，或是將評(píng)估值作為博弈的結(jié)果。目前重組的交易對(duì)價(jià)安排，也存在嚴(yán)重的不對(duì)稱，由于前20日市場(chǎng)交易均價(jià)已鎖定，為追求發(fā)行股份的數(shù)量，必然出現(xiàn)對(duì)置入資產(chǎn)高估的期望和要求。

　　2.判斷增值率是否合理需要注意評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值與賬面歷史成本的差異，如折舊政策及特定資產(chǎn)賬面取得成本很低的原因等。如房地產(chǎn)與礦業(yè)權(quán)，可能原始取得成本較低，而開發(fā)價(jià)值很大。輕資產(chǎn)公司，如高科技公司，將人力資源價(jià)值體現(xiàn)在收益法評(píng)估結(jié)果中，也會(huì)造成與賬面價(jià)值相比出現(xiàn)大幅增值。

　　從實(shí)證分析看，置入資產(chǎn)評(píng)估后價(jià)值的市盈率處于資產(chǎn)正常收益率水平，遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)市盈率水平，說明資產(chǎn)評(píng)估的估值水平是基本合理的。特別是重組辦法規(guī)定了利潤承諾的制度，部分方案采用了股份償還的“對(duì)賭”設(shè)計(jì)，對(duì)于不當(dāng)高估起到了很好的制約作用。

　　3.目前資產(chǎn)評(píng)估未涉及股票首次發(fā)行和上市的定價(jià)，也未涉及再融資中的企業(yè)估值。賦予有資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)獨(dú)立第三方的地位，通過公司估值和評(píng)估報(bào)告的公開披露，提供公允性的定價(jià)參考，可對(duì)目前市場(chǎng)化IPO定價(jià)和再融資定價(jià)中的制度性缺陷或詢價(jià)隨意性起到補(bǔ)充、矯正和約束作用，有助于定價(jià)回歸合理，有助于抑制新股發(fā)行的畸高市盈率和首日上市爆炒，有助于防止資本融資失敗。因此，可以考慮試行將資產(chǎn)評(píng)估作為股份發(fā)行中的價(jià)值備考。

　　（三）在證券評(píng)估執(zhí)業(yè)監(jiān)管方面，解決從評(píng)估“單刀直入”問題

　　重組利益相關(guān)方往往會(huì)對(duì)評(píng)估施加影響。個(gè)別上市公司與相關(guān)重組方常常習(xí)慣于先行商定交易價(jià)格，然后再委托評(píng)估師進(jìn)行評(píng)估，并采取給評(píng)估師施加壓力或更換評(píng)估師的辦法。如評(píng)估機(jī)構(gòu)屈從于客戶，將不能保證獨(dú)立性及執(zhí)業(yè)質(zhì)量。今后應(yīng)對(duì)隨意更換評(píng)估師的行為予以更加嚴(yán)格的監(jiān)管，這種監(jiān)管既包括對(duì)“接下家”的評(píng)估機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，也包括對(duì)委托方的監(jiān)管。

　?。ㄋ模┰谠u(píng)估行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)方面，解決專業(yè)準(zhǔn)則之間的銜接和協(xié)調(diào)問題

　　資產(chǎn)評(píng)估中“多頭管理”的問題比較突出，礦產(chǎn)資源評(píng)估、土地評(píng)估、房地產(chǎn)評(píng)估以及通常意義上的資產(chǎn)評(píng)估分別歸口國土資源部、建設(shè)部和財(cái)政部管理，各類評(píng)估機(jī)構(gòu)均有相應(yīng)的行業(yè)自律組織和各自的評(píng)估準(zhǔn)則及規(guī)范。準(zhǔn)則之間存在評(píng)估途徑、參數(shù)設(shè)計(jì)方面的差異，可能造成遵從各專業(yè)規(guī)范后，評(píng)估結(jié)論產(chǎn)生一定的矛盾和差異。如礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則的折現(xiàn)率和企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的折現(xiàn)率之間是什么關(guān)系，礦業(yè)權(quán)價(jià)值與其他（固定）資產(chǎn)價(jià)值之間的關(guān)系等問題，需要進(jìn)一步理清。應(yīng)加強(qiáng)不同準(zhǔn)則之間的協(xié)調(diào)，逐步形成統(tǒng)一的準(zhǔn)則規(guī)范體系。

　　（五）在評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)方面，解決綜合執(zhí)業(yè)能力提高問題

　　由于專業(yè)分離的管理體制，除一些大型綜合性評(píng)估機(jī)構(gòu)外，證券業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)往往不同時(shí)具備土地、礦業(yè)權(quán)評(píng)估資質(zhì)；委托方也經(jīng)常根據(jù)情況委托不同的專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估，造成證券評(píng)估報(bào)告引用其他專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估結(jié)果的情況。當(dāng)不同評(píng)估結(jié)果適用的假設(shè)、參數(shù)和依據(jù)不同時(shí)，簡單的引用難以闡述整體資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論的合理性。因此，需要加強(qiáng)評(píng)估機(jī)構(gòu)的綜合執(zhí)業(yè)能力，允許證券評(píng)估機(jī)構(gòu)擁有多類評(píng)估資格。評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)把證券業(yè)務(wù)特點(diǎn)和要求與評(píng)估準(zhǔn)則、操作規(guī)范相結(jié)合，及時(shí)掌握證券業(yè)務(wù)和監(jiān)管要求，與時(shí)俱進(jìn)地提高執(zhí)業(yè)水平和能力。

　　五、并購重組資產(chǎn)評(píng)估中有關(guān)評(píng)估方法研究

　　資產(chǎn)評(píng)估方法按原理和技術(shù)路線的不同可以歸納為三種基本方法，即市場(chǎng)法、收益法和成本法，各有其特定的使用條件。如果方法使用中脫離實(shí)際，片面選擇對(duì)客戶最有利的前提假設(shè)或參數(shù)，就很可能會(huì)導(dǎo)致置入上市公司的資產(chǎn)出現(xiàn)“泡沫”。

　?。ㄒ唬┎①徶亟M中評(píng)估方法使用情況

　　1.并購重組評(píng)估方法的應(yīng)用分析

　　2009年57個(gè)過會(huì)項(xiàng)目有53個(gè)涉及資產(chǎn)評(píng)估，其中資產(chǎn)置換項(xiàng)目19個(gè)、資產(chǎn)收購項(xiàng)目32個(gè)、吸收合并項(xiàng)目2個(gè)。注入上市公司的資產(chǎn)的評(píng)估，大多數(shù)采用了成本法和收益法兩種方法。而在最終評(píng)估結(jié)論選擇時(shí)，以成本法為結(jié)果占據(jù)多數(shù)，共有42個(gè)項(xiàng)目最終采用成本法確定評(píng)估結(jié)果，占比79.25%；有10個(gè)項(xiàng)目最終采用收益法確定評(píng)估結(jié)果，占比18.87%；僅有1個(gè)項(xiàng)目最終采用市場(chǎng)法確定評(píng)估結(jié)果，占比1.89%.

　　2.不同評(píng)估方法應(yīng)用的結(jié)構(gòu)分析

　　企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，雖然收益法的運(yùn)用一直趨于上升，但成本法仍占據(jù)主導(dǎo)地位，而市場(chǎng)法運(yùn)用則仍是寥寥無幾。

　?。?）關(guān)于成本法的應(yīng)用分析。在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，運(yùn)用成本法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估存在一定的局限性。成本法是以企業(yè)要素資產(chǎn)的再建為出發(fā)點(diǎn)，無法把握持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值的整體性和各單項(xiàng)資產(chǎn)的整合效應(yīng)。

　?。?）關(guān)于市場(chǎng)法的應(yīng)用分析。類似資產(chǎn)成交價(jià)格等可比數(shù)據(jù)的缺乏限制了企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估時(shí)市場(chǎng)法的運(yùn)用。一是被評(píng)估企業(yè)與參照企業(yè)之間的“可比”性和個(gè)體差異問題。二是企業(yè)交易案例的差異。三是不存在一個(gè)可以共享的企業(yè)交易案例資料庫。四是案例和交易的發(fā)生時(shí)間、市場(chǎng)條件和宏觀環(huán)境又各不相同。評(píng)估人員對(duì)這些影響因素的分析也會(huì)存在主觀和客觀條件上的障礙。

　?。?）關(guān)于收益法的應(yīng)用分析。并購重組外部環(huán)境的不成熟影響了企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估收益法的準(zhǔn)確性。收益現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)基于被并購企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)必定有未來收益的潛能，我國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制有待于進(jìn)一步完善，投資體制、價(jià)格體系，企業(yè)資產(chǎn)重組、市場(chǎng)環(huán)境等方面也正發(fā)生較大變化，企業(yè)未來收益額及其與資產(chǎn)額之間的比例關(guān)系尚不能合理確定。在近期內(nèi)，對(duì)被并購企業(yè)的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，多數(shù)項(xiàng)目仍選擇以成本法為主，輔助以收益法，以驗(yàn)證成本法的評(píng)估結(jié)果。

　　（二）并購重組中評(píng)估方法運(yùn)用特點(diǎn)

　　1.評(píng)估方法的運(yùn)用豐富多樣

　　評(píng)估機(jī)構(gòu)需要根據(jù)不同評(píng)估對(duì)象的特點(diǎn)和所處的市場(chǎng)條件選擇最能客觀反映資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法，有利于提高評(píng)估結(jié)果的合理性，有助于客觀地發(fā)現(xiàn)價(jià)值。如單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估，因難以單獨(dú)計(jì)算單個(gè)生產(chǎn)要素收益，收益法的使用受到限制；整體資產(chǎn)評(píng)估，評(píng)估的是資產(chǎn)綜合體的預(yù)期獲利能力，較適合采用收益法。無形資產(chǎn)由于自身難以復(fù)制的特征，存在較嚴(yán)重的成本耗費(fèi)與效用的非對(duì)稱性，適合采用收益法評(píng)估。通用性的資產(chǎn)可在公開市場(chǎng)出售，較適宜采用市場(chǎng)法；而專用性資產(chǎn)由于缺乏公開出售的條件，無法采用市場(chǎng)比較法，成本法更適合。對(duì)于并購重組項(xiàng)目中的企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估，成本法、收益法、市場(chǎng)法均得到了運(yùn)用；單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估方法的運(yùn)用更是多樣，以土地評(píng)估為例，就有收益還原法、成本逼近法、假設(shè)開發(fā)法、市場(chǎng)比較法、基準(zhǔn)地價(jià)系數(shù)修正法等。

　　2.根據(jù)并購重組原因不同，評(píng)估方法的運(yùn)用靈活應(yīng)變。

　　其一，被并購企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營方面表現(xiàn)良好，獲利能力較好，資產(chǎn)評(píng)估適以收益現(xiàn)值為標(biāo)準(zhǔn)；其二，被并購企業(yè)經(jīng)營管理較差，長期處于微利狀態(tài)，發(fā)展前景有限，資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)通常以重置成本為標(biāo)準(zhǔn)；其三，被并購企業(yè)經(jīng)營不善，長期虧損，無發(fā)展前途，資產(chǎn)評(píng)估可以考慮以清算價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)。如置出資產(chǎn)相關(guān)企業(yè)通常經(jīng)營不善，在19個(gè)涉及資產(chǎn)置出的項(xiàng)目中，全部采用了成本法定價(jià)，且僅有7個(gè)項(xiàng)目采用了收益法進(jìn)行驗(yàn)證；而置入資產(chǎn)相關(guān)企業(yè)通常屬經(jīng)營狀況較好，19個(gè)置入資產(chǎn)項(xiàng)目中共有17個(gè)項(xiàng)目選擇了成本法和收益法兩種方法，雖然最終仍全部選擇了成本法定價(jià)，但這更多是出于謹(jǐn)慎性。

　　3.評(píng)估方法逐步與國際接軌，為上市公司國際并購掃清障礙

　　收益法也即現(xiàn)金流折現(xiàn)法，作為國際上最為常用的估值方法，在并購重組中的運(yùn)用日益普遍，意味著國內(nèi)上市公司并購重組在評(píng)估方法方面已逐步與國際接軌，將會(huì)增強(qiáng)評(píng)估報(bào)告在涉外項(xiàng)目中的可用性，在估值方面為實(shí)施跨國并購掃清了障礙。上述53個(gè)項(xiàng)目中，有49個(gè)項(xiàng)目選用了收益法進(jìn)行企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估。而在運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估時(shí)，對(duì)于其中許多重要資產(chǎn)的估值，也大量采用了現(xiàn)金流折現(xiàn)法，特別是在對(duì)無形資產(chǎn)、礦權(quán)、房地產(chǎn)評(píng)估方面。統(tǒng)計(jì)顯示置入資產(chǎn)屬生物或醫(yī)藥行業(yè)的項(xiàng)目有3例，分別為威遠(yuǎn)生化（600803）、天壇生物（600161）、上海醫(yī)藥（600849），均采用了收益法定價(jià)，鑒于這類企業(yè)通常主要是靠技術(shù)、管理、市場(chǎng)以及其他不可輕易獲取的資源等無形資產(chǎn)來進(jìn)行經(jīng)營，與國際通行慣例相統(tǒng)一，評(píng)估結(jié)果也更能為相關(guān)各方所接受。

　　4.評(píng)估方法的技術(shù)含量逐步提高，方法運(yùn)用更為合理

　　各類評(píng)估方法的運(yùn)用需要依靠評(píng)估人員的主觀判斷，從而使得最終的評(píng)估值存在人為操縱的可能，尤其是收益法評(píng)估，由于參數(shù)選取不當(dāng)而被市場(chǎng)置疑和詬病的事情時(shí)有發(fā)生。在嚴(yán)格監(jiān)管、行業(yè)規(guī)范和實(shí)踐活動(dòng)中，評(píng)估方法的技術(shù)含量正在逐步提高，要素市場(chǎng)的日趨成熟為各類評(píng)估參數(shù)的合理選取和技術(shù)的完善創(chuàng)造了條件。以收益法最重要的又最容易遭到質(zhì)疑的參數(shù)——折現(xiàn)率為例，目前并購重組評(píng)估折現(xiàn)率的選取不少均采用了資本定價(jià)模型等，其中的重要參數(shù)如貝塔系數(shù)等能夠通過上市公司公開數(shù)據(jù)便捷地計(jì)算，最終的選取結(jié)果相對(duì)更為客觀合理。

　　5.監(jiān)管制度的完善有效減少了評(píng)估方法不當(dāng)運(yùn)用所造成的泡沫。

　　誤用方法將會(huì)人為造成資產(chǎn)大幅增值，導(dǎo)致置入資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫。但隨著監(jiān)管制度的完善，評(píng)估方法的運(yùn)用收到約束。例如重組辦法特別規(guī)定了基于未來收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的有關(guān)信息披露、差異審核和補(bǔ)償?shù)闹贫劝才?。在上?3個(gè)項(xiàng)目中，有10個(gè)項(xiàng)目采用了收益法定價(jià)，相關(guān)大股東均對(duì)未來幾年盈利作了承諾，并同時(shí)承諾未來盈利實(shí)際數(shù)不足時(shí)將以現(xiàn)金或股份的形式作出補(bǔ)償。這就要求評(píng)估機(jī)構(gòu)在運(yùn)用收益法時(shí)更為謹(jǐn)慎細(xì)致，通過完整資料的把握，努力提高未來預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，提高評(píng)估結(jié)果的合理性。

　　六、資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)、審計(jì)的實(shí)務(wù)關(guān)系研究

　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)、審計(jì)的辯證關(guān)系

　　資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)、審計(jì)在專業(yè)分工、各自獨(dú)立、相互區(qū)別、各負(fù)其責(zé)的同時(shí)，又具有相互配合、彼此聯(lián)系、合理利用或比較印證的關(guān)系，三者可以協(xié)同提高工作效率。例如，資產(chǎn)的會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)和財(cái)務(wù)報(bào)告的編制需要利用資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)服務(wù)提供相關(guān)公允價(jià)值結(jié)論；在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，可借用審計(jì)的專業(yè)結(jié)論，參考會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)資料；審計(jì)也可采納以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的單項(xiàng)資產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估結(jié)果。

　?。ǘ徲?jì)執(zhí)業(yè)和評(píng)估執(zhí)業(yè)在實(shí)務(wù)操作中的銜接關(guān)系

　　1.協(xié)調(diào)好資產(chǎn)負(fù)債表日與評(píng)估基準(zhǔn)日的一致性及預(yù)測(cè)期間的可比性。評(píng)估中需要采用收益法評(píng)估的盈利預(yù)測(cè)期間一般大大長于經(jīng)審核的盈利預(yù)測(cè)的期間，重疊期內(nèi)的盈利預(yù)測(cè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)盡量統(tǒng)一口徑，謹(jǐn)慎分析和判斷差異的合理性。

　　2.對(duì)共同關(guān)注的資料進(jìn)行及時(shí)交流和實(shí)時(shí)溝通，以共同掌握更全面的情況，提高工作效率。審計(jì)和評(píng)估都有運(yùn)用檢查、函證、監(jiān)盤、抽樣、分析性復(fù)核等程序，可以配合工作。對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的賬面核實(shí)以及對(duì)實(shí)物類資產(chǎn)的盤點(diǎn)工作雙方可以共同參與進(jìn)行。對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外的資料，雙方也應(yīng)互為補(bǔ)充，避免差異對(duì)資產(chǎn)估值等情況的影響。

　　3.審計(jì)人員和評(píng)估人員都需要在一定程度上學(xué)習(xí)和掌握會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)準(zhǔn)則和評(píng)估準(zhǔn)則的相關(guān)內(nèi)容，相互熟悉對(duì)方的專業(yè)思路，這是及時(shí)解決專業(yè)服務(wù)分歧的重要手段。例如，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)同一控制合并下按照賬面價(jià)值計(jì)量取得的資產(chǎn)和負(fù)債，而評(píng)估是按照公允值來估值的。在涉及擬重組企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)方面，盈利預(yù)測(cè)審核結(jié)果較為保守；而評(píng)估對(duì)市場(chǎng)價(jià)值更為敏感，兩個(gè)結(jié)果會(huì)產(chǎn)生差異。

　?。ㄈ?huì)計(jì)責(zé)任、審計(jì)責(zé)任和評(píng)估責(zé)任的區(qū)別性分析

　　在上市公司并購重組的實(shí)務(wù)操作中，會(huì)計(jì)、審計(jì)與評(píng)估起著各自不同的作用，各自承擔(dān)責(zé)任。會(huì)計(jì)是從企業(yè)內(nèi)部管理出發(fā)承擔(dān)的管理層對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)告的編制和披露責(zé)任。注冊(cè)會(huì)計(jì)師的責(zé)任是在實(shí)施審計(jì)工作的基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見。評(píng)估是對(duì)被重組資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論的合理性、正確性、公允性承擔(dān)責(zé)任。

　　七、并購重組資產(chǎn)評(píng)估的發(fā)展方向與監(jiān)管建議

　　（一）上市公司并購重組資產(chǎn)評(píng)估的發(fā)展方向

　　1.推動(dòng)評(píng)估機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)做優(yōu)

　　上市公司并購重組資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)所涉及的資產(chǎn)規(guī)模龐大、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、業(yè)務(wù)類型多樣、評(píng)估結(jié)果影響廣泛等諸多特點(diǎn)，對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的綜合素質(zhì)和競爭能力提出了更高的要求。培養(yǎng)一批規(guī)模大實(shí)力強(qiáng)、凝聚大量優(yōu)秀人才、具有較強(qiáng)競爭實(shí)力的大型機(jī)構(gòu)，是評(píng)估行業(yè)提高服務(wù)質(zhì)量的重要措施。

　　2.提高評(píng)估人員專業(yè)素質(zhì)和能力

　　并購重組評(píng)估人員素質(zhì)著重包括評(píng)估人員的法規(guī)政策把握能力、具體并購重組過程的理解能力、先進(jìn)評(píng)估技術(shù)的掌握和運(yùn)用能力、數(shù)據(jù)和參數(shù)的搜集能力以及相關(guān)理論的積淀。

　　3.拓展和延伸評(píng)估服務(wù)領(lǐng)域

　　隨著資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的不斷發(fā)展和評(píng)估人員素質(zhì)的不斷提高，已具備了以價(jià)值估值服務(wù)為基礎(chǔ)的多元化延伸服務(wù)體系的能力。提供高附加值的延伸服務(wù)已成為防止評(píng)估行業(yè)低層次惡性競爭的主要發(fā)展方向。

　　4.加強(qiáng)評(píng)估技術(shù)理論研究和數(shù)據(jù)庫建設(shè)

　　目前應(yīng)特別加強(qiáng)收益法問題的理論研究，規(guī)范評(píng)估實(shí)踐應(yīng)用。其中包括收益法評(píng)估思路的調(diào)整，收益額、折現(xiàn)率等評(píng)估參數(shù)的選取依據(jù)和方法等。同時(shí)，要加強(qiáng)配套數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，做好數(shù)據(jù)挖掘和利用。

　?。ǘ┘訌?qiáng)并購重組資產(chǎn)評(píng)估的監(jiān)管建議

　　1.加強(qiáng)上市公司并購重組評(píng)估相關(guān)法規(guī)制度的建設(shè)

　　由于規(guī)范評(píng)估業(yè)務(wù)的相關(guān)法律法規(guī)制定主體的不同，相關(guān)法律法規(guī)間缺乏必要的銜接，出現(xiàn)了矛盾和不一致的問題。我國資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)急需制定統(tǒng)一規(guī)范的法律、法規(guī)。

　　2.繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則建設(shè)

　　要針對(duì)上市公司并購重組評(píng)估實(shí)踐中的突出問題，加強(qiáng)上市公司并購重組評(píng)估業(yè)務(wù)相關(guān)準(zhǔn)則的制定工作，完善涉及上市公司并購重組評(píng)估業(yè)務(wù)的現(xiàn)有評(píng)估準(zhǔn)則，提升執(zhí)業(yè)規(guī)范化程度。

　　3.加強(qiáng)評(píng)估行業(yè)自律監(jiān)管

　　行業(yè)自律檢查是目前規(guī)范上市公司并購重組評(píng)估業(yè)務(wù)的最有效手段之一。應(yīng)進(jìn)一步提升行業(yè)自律監(jiān)管水平，完善監(jiān)管制度，嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)，強(qiáng)化執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查，建立日常監(jiān)管長效機(jī)制，加大懲戒力度。

　　4.加強(qiáng)評(píng)估行業(yè)政府監(jiān)管

　　必須抓緊解決資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)政府監(jiān)管中的“多頭管理”問題引發(fā)的評(píng)估資格、評(píng)估規(guī)范、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等方面的諸多矛盾，加強(qiáng)各相關(guān)部門間的交流與協(xié)調(diào)，統(tǒng)一監(jiān)管制度和標(biāo)準(zhǔn)，提高政府監(jiān)管質(zhì)量。

　　5.加強(qiáng)自律組織與行業(yè)監(jiān)管部門的協(xié)同監(jiān)管

　　行業(yè)內(nèi)部自律監(jiān)管和政府外部監(jiān)管是保證評(píng)估行業(yè)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的兩個(gè)重要手段。中評(píng)協(xié)將積極配合行政監(jiān)管部門加強(qiáng)行業(yè)和機(jī)構(gòu)管理，上交所將在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，加大并購重組資產(chǎn)評(píng)估信息披露方面的監(jiān)管力度。行業(yè)協(xié)會(huì)和監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)溝通與研究，共同推進(jìn)評(píng)估行業(yè)以及上市公司治理文化的建設(shè)和發(fā)展。