【摘要】財務(wù)風(fēng)險的管理是企業(yè)財務(wù)管理的一個重要分支。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險來自它所依存的環(huán)境并且貫穿于企業(yè)籌資、投資和利潤分配等各個環(huán)節(jié)。隨著環(huán)境的不斷變化和財務(wù)管理的日益重要,財務(wù)風(fēng)險也更加復(fù)雜和多樣化,因此,財務(wù)風(fēng)險的管理在企業(yè)理財工作中尤其顯得關(guān)鍵。本文從財務(wù)管理的內(nèi)容出發(fā),分析了財務(wù)風(fēng)險的來源,并提出了既強(qiáng)調(diào)目標(biāo)管理,又重視過程管理的財務(wù)風(fēng)險管理體系的建立,為財務(wù)管理中的風(fēng)險管理提供了有益的思路。

　　【關(guān)鍵詞】理財內(nèi)容,財務(wù)風(fēng)險,來源,成因

　　一、引言

　　企業(yè)是開放的社會經(jīng)濟(jì)技術(shù)系統(tǒng),是在環(huán)境的巨大影響下各種不同利益關(guān)系的參與者的聯(lián)合,是利益相關(guān)者之間多種不同契約的連結(jié)(詹森,梅克林,1976)。而環(huán)境的變化給企業(yè)經(jīng)營管理的許多方面都帶來了不確定性,使企業(yè)面臨風(fēng)險并最終反映在財務(wù)狀況和經(jīng)營成果上,從而影響到利益相關(guān)者對企業(yè)的評價,并進(jìn)而影響其對企業(yè)的投資決策。財務(wù)風(fēng)險就是使企業(yè)不能達(dá)到預(yù)期財務(wù)結(jié)果或者遭受損失的事件發(fā)生的可能性。財務(wù)風(fēng)險管理的目的在于支持企業(yè)戰(zhàn)略、增加企業(yè)實現(xiàn)其目標(biāo)的機(jī)會、創(chuàng)造并增加企業(yè)價值、避免因風(fēng)險造成的收入波動以及幫助企業(yè)持續(xù)改進(jìn)。因此,財務(wù)風(fēng)險管理對企業(yè)管理目標(biāo)的實現(xiàn)意義重大。

　　我國財務(wù)理論界盛行的資金運動論認(rèn)為,企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動及其所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。以資金為主體的財務(wù)活動是財務(wù)管理的內(nèi)涵,財務(wù)關(guān)系則是該內(nèi)涵的外延。它擴(kuò)大了財務(wù)活動的范圍,將不同利益主體的財務(wù)活動聯(lián)系起來。同時財務(wù)關(guān)系又為財務(wù)活動提供了保障。因此,從財務(wù)的內(nèi)容出發(fā),財務(wù)風(fēng)險的來源和管理應(yīng)該從資金運動和經(jīng)濟(jì)關(guān)系兩方面來分析。

　　二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的來源

　　從財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的來源看,財務(wù)風(fēng)險有資金運動風(fēng)險和財務(wù)關(guān)系風(fēng)險。

　　1、資金運動風(fēng)險

　　資金運動風(fēng)險是財務(wù)管理在完成其基本功能如籌資、投資、利潤分配和營運資金管理中由于決策失誤造成影響企業(yè)目標(biāo)實現(xiàn)的風(fēng)險。其內(nèi)容主要有以下幾個方面。

　　(1)籌資決策風(fēng)險。在資金籌集中關(guān)鍵問題之一是債務(wù)和權(quán)益之間的結(jié)構(gòu)問題。適當(dāng)?shù)剡\用債務(wù)能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用,放大企業(yè)的收益,同時財務(wù)杠桿的大小與財務(wù)風(fēng)險的大小是同方向的關(guān)系,負(fù)債比重越高,企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)越大,企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)也越大,償債能力出現(xiàn)問題的可能性也越大。所以,較大的財務(wù)杠桿同時會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,進(jìn)而放大企業(yè)的整體風(fēng)險。在資金籌集中還存在負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)問題,指長期借款與短期借款的結(jié)構(gòu),如企業(yè)應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款方式,或者用長期借款形式解決短期資金的需求,都會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。

　　(2)投資決策風(fēng)險。主要是在固定資產(chǎn)投資中,由于對風(fēng)險估計不足而導(dǎo)致未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值小于投資現(xiàn)值而造成損失,或者由于夸大風(fēng)險而放棄了原本凈現(xiàn)值為正的項目從而錯失良機(jī),再或者在證券投資中對系統(tǒng)性風(fēng)險估計不當(dāng)或者處理非系統(tǒng)性風(fēng)險時決策失誤造成企業(yè)價值減少,甚至使企業(yè)陷入危機(jī)的可能。

　　(3)收益分配風(fēng)險。留存收益和股利分配是既相互聯(lián)系又相互矛盾的兩方面,這兩方面決策失誤也會給企業(yè)的整體目標(biāo)的實現(xiàn)帶來風(fēng)險。如由于留存收益過少會造成企業(yè)再生產(chǎn)和擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的困難,或者由于股利分配過低而影響企業(yè)股票價值和投資者的信心。

　　(4)流動資產(chǎn)管理風(fēng)險。主要包括現(xiàn)金持有量決策的風(fēng)險、應(yīng)收賬款回收決策的風(fēng)險、存貨變現(xiàn)風(fēng)險以及與流動性與贏利性有關(guān)的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險。因為持有高流動性資產(chǎn),流動性風(fēng)險會降低,但同時也降低了收益;反之,高資產(chǎn)收益而低流動性會使企業(yè)面臨過大的流動性風(fēng)險。

　　2、財務(wù)關(guān)系風(fēng)險

　　財務(wù)關(guān)系風(fēng)險是企業(yè)在處理與各方利益相關(guān)者的關(guān)系時面臨的風(fēng)險。主要表現(xiàn)在以下兩個方面。

　　(1)代理風(fēng)險。代理理論認(rèn)為,在兩權(quán)分離的體制下,企業(yè)的所有者委托代理人經(jīng)營他們的財產(chǎn),形成委托代理關(guān)系。由于委托人與代理人目標(biāo)是不一致的,而這種目標(biāo)不一致加上信息不對稱、信息失真、信息遲緩等使得代理人為了自身利益而可能利用權(quán)限惡意代理、無責(zé)任代理或者尋租,造成代理風(fēng)險,或者說道德風(fēng)險。而兩權(quán)分離使得委托人對代理人監(jiān)控比較困難,從而加大了代理風(fēng)險管理的成本。

　　(2)供應(yīng)鏈風(fēng)險。供應(yīng)鏈涵蓋了從供應(yīng)商到用戶從生產(chǎn)至成品交貨的各種工作。這種基于價值鏈的業(yè)務(wù)流程管理能帶來諸多單個企業(yè)所不能提供的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。但由于供應(yīng)鏈上不同企業(yè)目標(biāo)并不一致,甚至是相互沖突的,由此帶來了合作風(fēng)險。同時由于信息在不同企業(yè)與部門傳遞過程中發(fā)生扭曲,并沿著供應(yīng)鏈流程逐級放大,產(chǎn)生“牛鞭效應(yīng)”,導(dǎo)致了信息獲得、理解和處置的風(fēng)險。此外,還有由于供應(yīng)商破產(chǎn)導(dǎo)致的違約風(fēng)險等。由于供應(yīng)鏈上的各個企業(yè)在業(yè)務(wù)上是緊密相關(guān)的,一個環(huán)節(jié)的風(fēng)險會放大到整個供應(yīng)鏈,給整個供應(yīng)鏈上的企業(yè)都帶來損失。

　　事實上,由于企業(yè)的生存與發(fā)展離不開它所依存的環(huán)境。而政府、債權(quán)人、所有者、投資人、被投資人、債務(wù)人、金融市場、供應(yīng)鏈上游和下游企業(yè)、管理者、員工等企業(yè)的利益相關(guān)者正是關(guān)鍵的環(huán)境因素。并且隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化,企業(yè)的利益相關(guān)者會不斷地增加,企業(yè)與這些利益相關(guān)者的聯(lián)系也更加緊密。從這個意義上說資金運動風(fēng)險的根本來源是企業(yè)與各方利益相關(guān)者之間的錯綜復(fù)雜的財務(wù)關(guān)系。因此,企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理應(yīng)當(dāng)在正確處理好與利益相關(guān)者之間財務(wù)關(guān)系的前提下進(jìn)行的。

　　三、財務(wù)風(fēng)險的成因及建議

　　1、外部成因

　　指由國際國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)、社會、技術(shù)環(huán)境的變化或由行業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和行業(yè)競爭等因素引起的風(fēng)險、由于通貨膨脹導(dǎo)致的購買力風(fēng)險、以及由金融市場上的各因素如利率變動、匯率變動、證券價格波動等帶來的風(fēng)險。這種宏觀層面的風(fēng)險會波及到企業(yè),給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和投資、融資帶來不利的影響,對企業(yè)的所有者、投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者都會帶來損失,從而影響到投資者的投資信心及債權(quán)人的信貸決策。在2007年發(fā)生的全球金融危機(jī)就是一個很好的例證。對于外部原因帶來的財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)來說雖然通常難以回避,但通過進(jìn)行經(jīng)濟(jì)周期分析、行業(yè)發(fā)展趨勢分析、行業(yè)競爭力分析、國內(nèi)外金融市場等的分析,可以在一定程度上做到防患于未然。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家富蘭克·H·奈特認(rèn)為“各種情況下包括的已知風(fēng)險可以被看做不確定的,這種不確定性則可以輕易地轉(zhuǎn)換為事實上的確定性,因為當(dāng)這樣的事例足夠多時,人們就完全可以根據(jù)概率規(guī)律來預(yù)測結(jié)果,而且隨著相同案例的數(shù)目增加,預(yù)測會越來越精確”。

　　2、內(nèi)部成因

　　企業(yè)的諸多財務(wù)風(fēng)險都是由企業(yè)自身的決策不當(dāng)引起的。如籌資決策中不合理地運用財務(wù)杠桿,過高的債務(wù)比例影響企業(yè)償債能力,一旦遇到經(jīng)營業(yè)績不善會帶來不良的后果甚至是破產(chǎn)的危險;固定資產(chǎn)投資決策中對于指標(biāo)的不恰當(dāng)運用(如凈現(xiàn)值指標(biāo)中的現(xiàn)金流量的估計不精確、折現(xiàn)率的選擇不合適等)導(dǎo)致項目決策失誤而帶來的風(fēng)險;證券投資決策中投資組合的決策沒有達(dá)到分散風(fēng)險的要求帶來更高的投資風(fēng)險;利潤分配決策中沒有充分考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和股東利益之間的關(guān)系而導(dǎo)致的企業(yè)發(fā)展困境和投資者信心缺失等。

　　3、財務(wù)風(fēng)險管理建議

　　財務(wù)風(fēng)險是貫穿于整個企業(yè)的,財務(wù)風(fēng)險管理就是用來識別可能影響企業(yè)生存、發(fā)展和獲利的潛在事件,在經(jīng)營者風(fēng)險偏好的范圍內(nèi)管理風(fēng)險,為企業(yè)實現(xiàn)其目標(biāo)提供合理的保證過程。目前許多企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的管理停留在直覺判斷上,沒有上升到理論層次,更沒有系統(tǒng)的財務(wù)風(fēng)險管理的機(jī)制。而企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理是“藝術(shù)與科學(xué)”的結(jié)合,單靠管理者的經(jīng)驗判斷是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的要求的。因此,建立一個包括風(fēng)險分析、風(fēng)險評估、風(fēng)險反應(yīng)態(tài)度、選擇最優(yōu)風(fēng)險管理方法、風(fēng)險管理方案的執(zhí)行、風(fēng)險管理的反饋與控制等內(nèi)容的風(fēng)險管理體系是非常有必要的。該體系的構(gòu)建應(yīng)立足企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,符合企業(yè)自身特點。該體系也應(yīng)該是動態(tài)的,既強(qiáng)調(diào)目標(biāo)管理,又重視過程管理,并且能隨環(huán)境的變化做出適時的調(diào)整,能為企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)提供保障。此外,還應(yīng)注意財務(wù)風(fēng)險管理也應(yīng)體現(xiàn)在企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)中,應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理,如財務(wù)風(fēng)險管理委員會,并從制度上明確規(guī)定它與董事會、內(nèi)部審計人員、財務(wù)管理人員之間的責(zé)、權(quán)、利的安排,以防止企業(yè)內(nèi)部因財務(wù)關(guān)系不明晰而造成的資金運動風(fēng)險。

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