【摘要】合理的融資決策對企業(yè)有效進行財務(wù)管理起著非常重要的作用。本文主要從融資對公司財務(wù)管理產(chǎn)生的影響出發(fā)，分析我國公司財務(wù)管理中融資方面存在的問題，并提出了筆者的一些建議，以期更好地發(fā)揮融資決策的作用，促進公司發(fā)展。

　　任何公司的發(fā)展都離不開充分的資金支持，作為公司重要理財內(nèi)容的融資決策，無疑在公司的經(jīng)營過程中起著關(guān)鍵作用。融資方式、融資結(jié)構(gòu)及其比例大小等決定了公司的融資決策。制定合理有效的融資決策能夠優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，使公司的財務(wù)管理更加有效。

　　一、融資決策及其對公司財務(wù)管理產(chǎn)生的影響

　　融資決策是一項以公司為資金融入者（即公司是資金融入主體）的融資活動。它具體是指公司從自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)公司未來經(jīng)營與發(fā)展策略的要求，通過一定的渠道和方式、利用內(nèi)部積累或向公司的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)濟活動，其中包括融資方式、融資結(jié)構(gòu)及比例等多個方面。

　　融資決策對公司財務(wù)管理的影響一般可以包括以下幾個方面：

　?。ㄒ唬┕救谫Y方式?jīng)Q定投資者對公司的控制程度和干預(yù)方式。

　?。ǘ┤谫Y方式的選擇決定公司破產(chǎn)可能性的大小。

　　（三）公司融資方式?jīng)Q定投資者對公司破產(chǎn)清算的控制方式選擇。

　?。ㄋ模┤谫Y結(jié)構(gòu)對經(jīng)營者存在激勵和約束作用。

　　二、目前我國公司財務(wù)管理中融資方面存在的問題

　　（一）上市公司中國有股一股獨大，行政干預(yù)嚴重

　　我國上市公司大都為國有企業(yè)，在其上市之初已作出特殊股權(quán)安排，變現(xiàn)為上市公司后，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、未流通股比重大，國有股一直處于控股地位，行政干預(yù)大。主要表現(xiàn)在：公司高層管理者依然從原有公司產(chǎn)生，中小股東監(jiān)督約束軟化，公司的重大決策仍掌握在控股股東手中，約束激勵不大，上市公司很難形成與公司經(jīng)營目標相適應(yīng)的決策目標。加之大量國有股、法人股不能流通，使公司控制權(quán)難以形成。

　?。ǘ┯械纳鲜泄咀鳛楣蓹?quán)融資主體行為不規(guī)范

　　作為股權(quán)資金的需求者，一些上市公司只把股票市場當作籌集中長期資金的場所，而忽視股票市場的制度創(chuàng)造性功能和股票投資者的正當權(quán)益，被認為是上市“圈錢”.他們或是弄虛作假，欺騙主管部門和投資者；或是批露不準確信息，誤導(dǎo)市場預(yù)期；或是違背承諾，隨意改變募集資金的投資方向；甚至不惜犧牲廣大投資者的利益，用籌集到的巨資炒作自己的股票，造成中小投資者墜入云里霧里，使股票市場引導(dǎo)資源優(yōu)化配置的價格信號大為削弱，股東約束機制難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

　?。ㄈ┤谫Y決策大都傾向于選擇成本收益最優(yōu)的融資方式，但是我國有的公司不顧長遠利益，盲目選擇股票融資方式，造成融資結(jié)構(gòu)失衡

　　研究結(jié)果顯示，進行外部股權(quán)融資的方法是我國公司融資的首選方式，幾乎成了“千軍萬馬過獨木橋”.國外公司融資的經(jīng)驗也證明了這一點。在我國資本市場中，上市公司特別看重股權(quán)融資，忽視債權(quán)投資，深層次的原因在于股東對上市公司經(jīng)理層的約束機制沒有建立起來，使得上市公司股權(quán)融資成本過低，上市公司經(jīng)理層過分注重股權(quán)資本的控制權(quán)，而非專注于公司投資的回報，過多進行股權(quán)融資，融資結(jié)構(gòu)不合理將會帶來股權(quán)收益率降低的問題，從而不利于股東收益最大化的目標。

　　三、制定合理融資決策的建議

　?。ㄒ唬o論公司的融資活動受何種動機驅(qū)使，公司財務(wù)人員必須認真分析和評價影響融資的各種因素，力求使自己所進行的融資活動在力所能及的范圍內(nèi)達到最高的效率和最好的綜合經(jīng)濟效益

　　由于公司融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務(wù)風險也是不同的。既然要從外部融入資金，公司就必須考慮融資以后應(yīng)當保持一個良好、合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使財務(wù)風險處于安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體融資戰(zhàn)略下，設(shè)計多個融資方案，對這些方案進行財務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態(tài)選優(yōu)。

　?。ǘ┖侠戆才殴救谫Y數(shù)量和期限

　　對于短期經(jīng)營產(chǎn)生的流動資金借貸需求，公司應(yīng)當盡可能利用賒購等商業(yè)信用方式減少對外短期資金的借入量。而必須從外部借入的短期資金，公司要在謹慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上做好到期償債計劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議等方式），切不可貿(mào)然進行短期融資，以免到期無法償債時又通過高成本高風險的長期融資來償付短期債務(wù)。這樣，必然會導(dǎo)致公司財務(wù)狀況惡化和財務(wù)風險增大。

　　（三）謹慎利用債權(quán)融資

　　在我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和借貸市場的條件下，債務(wù)對減少代理成本起著一定的作用。通過負債的硬預(yù)算來約束經(jīng)營者的行為，達到實現(xiàn)對經(jīng)營者有效監(jiān)控的目的。因為在公司負債的情況下，經(jīng)營者必須按時向債權(quán)人交納負債的利息和本金，否則，將受到懲罰。在這種潛在損失的威脅下，如果公司面臨足夠多的債務(wù)，公司的管理者會致力于改善公司經(jīng)營，減少揮霍浪費，能起到一定的促進督促作用。不過應(yīng)注意的是：債務(wù)的過度增加可能產(chǎn)生股東侵蝕債權(quán)人利益的問題，而且由于目前債務(wù)市場的種種限制使得債權(quán)人不能運用利率機制來有效控制資金借入者的借入數(shù)量，這樣很容易導(dǎo)致其過度負債，遇上財務(wù)困難會使公司不堪重負，效益下滑。

　　（四）加強宏觀建設(shè)，促進公司作出正確的融資決策，優(yōu)化公司的財務(wù)管理

　　1.強化銀行的監(jiān)控機制

　　銀行借款在公司融資中占有重要地位，是公司的主要外部資金來源，銀行作為公司最大的債權(quán)人，將有監(jiān)督貸款公司的主動力，而且銀行本身就具有監(jiān)控經(jīng)濟系統(tǒng)的職能。要充分發(fā)揮銀行在我國公司治理結(jié)構(gòu)中的監(jiān)控作用，讓銀行監(jiān)督公司貸款情況，甚至提出合理建議以提高公司治理效率，使公司的治理結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)。

　　2.改革與完善金融體制

　　主要包括：（1）大力發(fā)展和有效規(guī)范包括股權(quán)市場、債券市場在內(nèi)的資本市場，不斷推出和創(chuàng)新金融工具，拓寬公司的融資渠道；（2）以資本市場為基礎(chǔ)，大力發(fā)展金融投資，建立金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相融合的市場化機制，這既有利于壯大上市公司的資本實力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，也有利于改善上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率；（3）逐步實現(xiàn)利率市場化，使之達到體現(xiàn)信貸資金價格，促進資源優(yōu)化配置的目的，促進公司更好的發(fā)揮財務(wù)管理的優(yōu)勢。

　　三、制定合理融資決策的建議

　　（一）無論公司的融資活動受何種動機驅(qū)使，公司財務(wù)人員必須認真分析和評價影響融資的各種因素，力求使自己所進行的融資活動在力所能及的范圍內(nèi)達到最高的效率和最好的綜合經(jīng)濟效益

　　由于公司融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財務(wù)風險也是不同的。既然要從外部融入資金，公司就必須考慮融資以后應(yīng)當保持一個良好、合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使財務(wù)風險處于安全水平，同時綜合資金成本又有所降低。在這種總體融資戰(zhàn)略下，設(shè)計多個融資方案，對這些方案進行財務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實踐中實施動態(tài)選優(yōu)。

　?。ǘ┖侠戆才殴救谫Y數(shù)量和期限

　　對于短期經(jīng)營產(chǎn)生的流動資金借貸需求，公司應(yīng)當盡可能利用賒購等商業(yè)信用方式減少對外短期資金的借入量。而必須從外部借入的短期資金，公司要在謹慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上做好到期償債計劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議等方式），切不可貿(mào)然進行短期融資，以免到期無法償債時又通過高成本高風險的長期融資來償付短期債務(wù)。這樣，必然會導(dǎo)致公司財務(wù)狀況惡化和財務(wù)風險增大。

　?。ㄈ┲斏骼脗鶛?quán)融資

　　在我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和借貸市場的條件下，債務(wù)對減少代理成本起著一定的作用。通過負債的硬預(yù)算來約束經(jīng)營者的行為，達到實現(xiàn)對經(jīng)營者有效監(jiān)控的目的。因為在公司負債的情況下，經(jīng)營者必須按時向債權(quán)人交納負債的利息和本金，否則，將受到懲罰。在這種潛在損失的威脅下，如果公司面臨足夠多的債務(wù)，公司的管理者會致力于改善公司經(jīng)營，減少揮霍浪費，能起到一定的促進督促作用。不過應(yīng)注意的是：債務(wù)的過度增加可能產(chǎn)生股東侵蝕債權(quán)人利益的問題，而且由于目前債務(wù)市場的種種限制使得債權(quán)人不能運用利率機制來有效控制資金借入者的借入數(shù)量，這樣很容易導(dǎo)致其過度負債，遇上財務(wù)困難會使公司不堪重負，效益下滑。

　?。ㄋ模┘訌姾暧^建設(shè)，促進公司作出正確的融資決策，優(yōu)化公司的財務(wù)管理

　　1.強化銀行的監(jiān)控機制

　　銀行借款在公司融資中占有重要地位，是公司的主要外部資金來源，銀行作為公司最大的債權(quán)人，將有監(jiān)督貸款公司的主動力，而且銀行本身就具有監(jiān)控經(jīng)濟系統(tǒng)的職能。要充分發(fā)揮銀行在我國公司治理結(jié)構(gòu)中的監(jiān)控作用，讓銀行監(jiān)督公司貸款情況，甚至提出合理建議以提高公司治理效率，使公司的治理結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)。

　　2.改革與完善金融體制

　　主要包括：（1）大力發(fā)展和有效規(guī)范包括股權(quán)市場、債券市場在內(nèi)的資本市場，不斷推出和創(chuàng)新金融工具，拓寬公司的融資渠道；（2）以資本市場為基礎(chǔ)，大力發(fā)展金融投資，建立金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相融合的市場化機制，這既有利于壯大上市公司的資本實力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，也有利于改善上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率；（3）逐步實現(xiàn)利率市場化，使之達到體現(xiàn)信貸資金價格，促進資源優(yōu)化配置的目的，促進公司更好的發(fā)揮財務(wù)管理的優(yōu)勢。