【摘要】 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標(biāo)。上市公司每股收益的大小不僅反映企業(yè)的盈利水平，而且影響投資者的投資決策。因此，正確計算與理解上市公司每股收益，對于反映公司的盈利狀況、進而引導(dǎo)投資者實施正確的投資決策均具有重要意義。

　　【關(guān)鍵詞】 每股收益； 攤?。?投資決策

　　每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標(biāo)。它反映普通股的獲利水平，也是投資者最關(guān)心的指標(biāo)之一。通過對上市公司每股收益的計算，有助于引導(dǎo)投資者正確運用上市公司的每股收益對上市公司的收益情況和盈利能力進行評價，進而使投資者做出正確的投資決策。

　　我國財政部于2006年2月發(fā)布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號——每股收益》準(zhǔn)則，與國際會計準(zhǔn)則IAS33存在著一定的差異，但已經(jīng)趨同于國際會計準(zhǔn)則。目前，我國上市公司提供每股收益信息依據(jù)的是證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號》和《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則第9號——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》中的相關(guān)規(guī)定。按照兩者的要求，各公司需計算全面攤薄每股收益和加權(quán)平均每股收益，其中，全面攤薄每股收益＝凈利潤÷年度末普通股股份總數(shù)；加權(quán)平均每股收益＝凈利潤÷加權(quán)平均普通股股份數(shù)。關(guān)于加權(quán)平均股份數(shù)的計算，前者只要求簡單地按照期初、期末普通股股份數(shù)除以2的平均數(shù)來確定；而后者要求以時間為權(quán)數(shù)進行計算。如果一家上市公司報告期內(nèi)的總股本沒有發(fā)生變化，那么上述兩種的每股收益是一樣的。媒體和投資者經(jīng)常使用的是全面攤薄每股收益。這些規(guī)定和具體做法與國際會計準(zhǔn)則和GAAP的規(guī)定有所不同。

　　一、每股收益的計算

　　計算“每股收益”是自1950年以后在美國逐漸發(fā)展起來的，主要用來幫助投資者評價企業(yè)的獲利能力。目前，世界各主要資本市場（如美國、英國）均有每股收益的會計準(zhǔn)則，國際會計準(zhǔn)則理事會在其第33號準(zhǔn)則中對“每股收益”的計算、列報和披露等也做出了規(guī)定。無論是國際會計準(zhǔn)則還是美、英等一些國家關(guān)于“每股收益”的準(zhǔn)則，均要求計算基本每股收益和稀釋的每股收益。

　　我國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則第9號——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》（2007年修訂）對每股收益的計算做出了調(diào)整。

　　（一）基本每股收益的計算

　　根據(jù)我國證監(jiān)會“第9號”規(guī)則的第六條規(guī)定，基本每股收益參照如下公式計算：

　　基本每股收益=P÷S

　　且S=S0+S1+Si×Mij÷M0-Sj×Mj÷M0-Sk

　　其中：P為歸屬于公司普通股股東的凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤；S為發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)；S0為期初股份總數(shù)；S1為報告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù)；Si為報告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等增加股份數(shù)；Sj為報告期因回購等減少股份數(shù)；Sk為報告期縮股數(shù)；M0為報告期月份數(shù)；Mi為增加股份下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；Mj為減少股份下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。以上公式以文字形式表達如下：

　　基本每股收益＝普通股股東的報告期凈利潤÷發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)

　　發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)＋公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù)＋當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)×已發(fā)行時間÷報告期時間－當(dāng)期回購普通股股數(shù)×已回購時間÷報告期時間－縮股數(shù)（已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間一般按照天數(shù)計算，在不影響計算結(jié)果合理性的前提下，也可以按月份簡化計算）。

　　例1，2005年，某公司1月1日已發(fā)行股數(shù)800股，庫藏股數(shù)為120股；5月31日發(fā)行新股320股；12月1日購買庫藏股100股，則該公司2005年度發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)為：（800

　?。?20）×12÷12＋（320×7÷12）－（100×1÷12）＝858股。

　?。ǘ┫♂屆抗墒找娴挠嬎?

　　根據(jù)我國證券會“第9號”規(guī)則第七條的規(guī)定，公司存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)整歸屬于普通股股東的報告期凈利潤和發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計算稀釋每股收益。

　　在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、股份期權(quán)、認股權(quán)證等稀釋性潛在普通股的情況下，稀釋每股收益參照如下公式計算：

　　稀釋每股收益=[P+（已確認為費用的稀釋性潛在普通股利息-轉(zhuǎn)換費用）×（1-所得稅率）]÷（S0+S1+Si×Mi÷M0-Sj ×Mj÷M0-Sk-認股權(quán)證、股份期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等增加的普通股加平均數(shù)）

　　其中，P為歸屬于公司普通股股東的凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤。公司在計算稀釋每股收益時，應(yīng)考慮所有稀釋性潛在普通股的影響，直至稀釋每股收益達到最小。

　　（三）潛在普通股對每股收益計算的稀釋作用

　　公司在計算當(dāng)期每股收益時，還應(yīng)考慮到當(dāng)期發(fā)行在外的潛在普通股由于權(quán)利的行使，而對其造成的影響。潛在普通股是指可能賦予其持有者普通股權(quán)利的一種金融工具或合約，如：可轉(zhuǎn)換成普通股的債券（可轉(zhuǎn)換債券）或權(quán)益（如優(yōu)先股）；認股證或認股選擇權(quán)；或有發(fā)行股等。潛在普通股的發(fā)行對當(dāng)期每股收益會產(chǎn)生一定的影響，但并不是所有的潛在普通股都會對當(dāng)期每股收益產(chǎn)生稀釋作用。只有當(dāng)潛在普通股轉(zhuǎn)換成普通股會減少每股持續(xù)正常經(jīng)營凈利潤時，它才能被視為具有稀釋性（稱為具稀釋性潛在普通股），否則就不具有稀釋性或稱為具有反稀釋性。

　　當(dāng)公司發(fā)行具稀釋性潛在普通股時，當(dāng)期除計算基本的每股收益外，還應(yīng)計算稀釋的每股收益。

　　1.具稀釋性潛在普通股對分子的影響：

　　具稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換成普通股后，以前與這些股份有關(guān)的股利（如可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）、利息（如可轉(zhuǎn)換債券）和其他收益或費用（手續(xù)費、債券的折價、溢價等）將不再有效。相應(yīng)地，這些節(jié)省下來的股利、利息和其他收益或費用會增加可分配給普通股股東的當(dāng)期凈利潤，新轉(zhuǎn)換的普通股也將有權(quán)參與可分配給普通股股東的凈利潤的分配?，F(xiàn)舉例說明可轉(zhuǎn)換債券對每股收益計算的影響：

　　例2，某公司歸屬于股東的凈利潤為1 000萬元，發(fā)行在外的普通股為500萬股，可轉(zhuǎn)換債券100萬張，并且每10張債券可轉(zhuǎn)換2股普通股，與可轉(zhuǎn)換債券有關(guān)的本年度的利息費用為9萬元，與利息費用有關(guān)的當(dāng)期所得稅利率為33％，則每股收益的計算為：

　　基本每股收益＝1 000萬元÷500萬股＝2.00元

　　調(diào)整后的凈利潤＝1 000＋9×（1－33％）＝1 006（萬元）

　　債券轉(zhuǎn)換形成的普通股數(shù)量＝100÷10×2＝20（萬股）

　　用于計算稀釋的每股收益的普通股總數(shù)＝500＋20＝520（萬股）

　　稀釋每股收益＝1 006÷520＝1.93元

　　2.具稀釋性潛在普通股對分母的影響：

　　由于具稀釋性潛在普通股的轉(zhuǎn)換而計算稀釋的每股收益時，作為分母的普通股股數(shù)除了原發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)外，還要加上全部具稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換成普通股時將發(fā)行的普通股的加權(quán)平均數(shù)。對于股份選擇權(quán)（認股權(quán)證或認股選擇權(quán)）而言，如果其以低于平均市價的價格發(fā)行，則其具可稀釋性，稀釋金額為平均市價減發(fā)行價格；按發(fā)行價格轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)與其按平均市價可發(fā)行的普通股股數(shù)間的差額應(yīng)作為不需補償?shù)钠胀ü砂l(fā)行處理，只有這部分不產(chǎn)生發(fā)行收入的股份才是具稀釋性的，在計算稀釋每股收益時應(yīng)加到發(fā)行在外普通股股數(shù)中；而其按平均市價可發(fā)行的股份由于是公允定價的，發(fā)行收入已按市價從發(fā)行中收取，因此，按IAS等的規(guī)定，被假定為既不具有稀釋性也不具反稀釋性，在計算稀釋的每股收益時不予考慮。現(xiàn)舉例說明股份選擇權(quán)對每股收益計算的影響。

　　例3，1999年，某公司凈利潤為1 200萬元，發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)為500萬股，每股普通股的平均市價為20.00元，選擇權(quán)中的股份加權(quán)平均數(shù)為100萬股，選擇權(quán)中的股票行使價格為15.00元，則每股收益的計算為：

　　基本每股收益＝1 200÷500＝2.4（元）

　　選擇權(quán)中的股數(shù)1 000 000股

　　選擇權(quán)中按市價發(fā)行的股數(shù)＝100×15.00÷20.00＝75（萬股）

　　選擇權(quán)中不需補償?shù)墓蓴?shù)＝100－75＝25（萬股）

　　稀釋每股收益＝1 200÷（500＋25）＝2.29（元）

　　上市公司每股收益研究

　?。ㄋ模┒喾N普通股同時發(fā)行時，稀釋每股收益的計算

　　如果公司有一種以上的潛在普通股轉(zhuǎn)換成普通股，那么，在分析它們是具稀釋性還是具反稀釋性時，應(yīng)對每股潛在普通股進行單獨分析，而不是匯總分析?？紤]潛在普通股時所使用的順序不同，將會影響到對其是否具稀釋性的判斷，進而影響到稀釋每股收益的計算。因此，國際會計準(zhǔn)則（IAS33）及一些國家的每股收益準(zhǔn)則（如SFAS128等）均規(guī)定，為使基本的每股收益稀釋達到最大化，潛在普通股的轉(zhuǎn)換應(yīng)按稀釋程度從高到低的順序排列來計算稀釋的每股收益。現(xiàn)舉例對多種潛在普通股在計算稀釋的每股收益中的順序加以說明：

　　例4，2000年，某公司的可分配給普通股股東的凈利潤為

　　10 000 000元，發(fā)行在外普通股為2 000 000股，年內(nèi)普通股的每股平均市價為75.00元，其潛在普通股為：

　　1.股份選擇權(quán)100 000股行使價格為60.00元；

　　2.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為800 000股，每股擁有累計股利8元；每一股優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換成2股普通股；

　　3.利率5％的可轉(zhuǎn)換債券名義金額100 000 000元；每1000債券可轉(zhuǎn)換20股普通股，稅率為33％。

　　從以上計算結(jié)果可見，選擇權(quán)的新增每股收益為0，因而，最具稀釋性；可轉(zhuǎn)換債券次之；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股最少稀釋性。因此，計算稀釋的每股收益時，應(yīng)按此順序排列，如表2所示。

　　由于考慮可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股時稀釋的每股收益會增加（從3.32增至3.51），因而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是具反稀釋性的，則在計算稀釋的每股收益時不予考慮。因此，本例中公司的稀釋每股收益總是3.32。

　　二、我國每股收益計算的不足及其改進

　　（一）我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》計算每股收益的不足

　　在比較我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號——每股收益》與IAS33的差別后，筆者發(fā)現(xiàn)，我國每股收益準(zhǔn)則的規(guī)范主要存在以下幾個問題：

　　1.“全面攤薄”這一術(shù)語不準(zhǔn)確。

　　每股收益的計算方法與公司的資本結(jié)構(gòu)關(guān)系密切。如果公司沒有發(fā)行認股權(quán)、認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等對每股收益具有潛在稀釋性影響的證券項目，即為簡單資本結(jié)構(gòu)的公司，按照國際慣例，只要披露單一的每股收益指標(biāo)——基本每股收益；如果上市公司除了發(fā)行普通股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股外，還存在可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、職工認購股權(quán)證、優(yōu)先認股權(quán)等，成為復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的公司時，才使用“全面攤薄”概念。目前，我國絕大多數(shù)上市公司尚屬于簡單資本結(jié)構(gòu)的公司，一般不存在上述對每股收益具有稀釋作用的證券項目，使用“全面攤薄”這一術(shù)語，其實際含義并不符合國際慣例，容易造成誤解。

　　2.“全面攤薄的每股收益”這一指標(biāo)的信息含義不明確。

　　每股收益作為評價公司經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)，反映的是公司發(fā)行在外普通股每股在一定會計期間內(nèi)的收益額，該收益額是由公司在整個會計期間內(nèi)對應(yīng)的實存資本所創(chuàng)造的，應(yīng)采用整個會計期間內(nèi)加權(quán)平均的普通股股數(shù)來計算。而《格式準(zhǔn)則》中所要求計算披露的全面攤薄每股收益，卻是采用年度末普通股股份總數(shù)來計算的，反映的是年度末普通股每股所能分?jǐn)偟降氖找骖~。可見，“全面攤薄的每股收益”并不符合每股收益指標(biāo)的信息含義。

　　3.每股收益指標(biāo)的預(yù)測性差。

　　投資者使用每股收益指標(biāo)進行決策，是因為他們認為該指標(biāo)具備預(yù)測價值，通過該指標(biāo)可預(yù)測該企業(yè)的盈利能力和發(fā)展前景。然而，我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號——每股收益》對分子的計算簡化為歸屬于普通股股東的凈利潤這一指標(biāo)，這在我國上市公司利潤操縱盛行的現(xiàn)階段，會對每股收益計算的準(zhǔn)確性和該指標(biāo)的預(yù)測性造成負面影響。

　　4.過于簡化的配股計算方法。

　　在配股計算方面，我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號——每股收益》采用了簡化的計算方法，不計算配股后的理論除權(quán)價格及其調(diào)整系數(shù)，只將配股視同發(fā)行新股處理。這主要是考慮到我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較特殊，流通股與非流通股同時存在。雖然非流通股與流通股在利潤分配方面享有同樣的權(quán)利，但由于非流通股不流通，沒有明確的市場價格，難以計算除權(quán)價格和調(diào)整系數(shù)。

　　（二）對我國會計準(zhǔn)則每股收益改進的建議

　　1.每股收益準(zhǔn)則應(yīng)具有一定的前瞻性。

　　從證券市場前瞻性的發(fā)展角度出發(fā)，可根據(jù)上市公司資本結(jié)構(gòu)的類型，對每股收益信息的披露作不同的要求。對于簡單資本結(jié)構(gòu)的上市公司，由于不存在稀釋性證券，按照國際慣例，只需要披露基本每股收益，即凈利潤除以加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)。我國現(xiàn)行規(guī)定中按年度末普通股股數(shù)計算得出的全面攤薄每股收益，可作為補充的信息加以披露，以反映年度末普通股每股所享有的收益額。對于復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的上市公司，應(yīng)同時披露基本每股收益和充分稀釋每股收益，后者是在考慮了認股權(quán)、認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等對每股收益的潛在稀釋影響后計算得出的。

　　2.每股收益準(zhǔn)則應(yīng)規(guī)范其計算標(biāo)準(zhǔn)。

　　為了使每股收益指標(biāo)的計算具有可比性，對于時間權(quán)數(shù)的計算應(yīng)統(tǒng)一。在《格式準(zhǔn)則》中規(guī)定按“月”進行加權(quán)的基礎(chǔ)上，可補充規(guī)定一個具體的時間范圍。例如，凡是在每月15日之前（包括15日）發(fā)行的，視為當(dāng)月月初1日發(fā)行在外，凡是每月15日后發(fā)行的，視為下月月初1日發(fā)行在外。此外，也可考慮按特定股份發(fā)行在外的天數(shù)占當(dāng)期總天數(shù)的比例來計算時間權(quán)數(shù)，這樣更為準(zhǔn)確。

　　3.每股收益的計算重視考慮貨幣的時間價值。

　　考慮貨幣時間價值，以合理貼現(xiàn)率來修正凈收益和每股收益，便于投資者在較長時間內(nèi)進行投資預(yù)測和決策。每股收益指標(biāo)不能具體反映股東收益的時間性和連續(xù)性，為克服這一缺陷，可以將公司一定時期的凈收益，按投資需要的最低報酬率進行折現(xiàn)計算，然后算出每股收益，這樣算出的每股收益更有說服力，更具有預(yù)測、決策價值。其計算公式為：每股收益凈收益折成現(xiàn)值÷普通股股數(shù)。

　　三、正確運用每股收益提供的相關(guān)財務(wù)信息

　?。ㄒ唬┟抗墒找嫣峁┴攧?wù)信息的局限性

　　雖然每股收益是一個綜合性很強的財務(wù)數(shù)據(jù)，能夠反映公司過去的盈利情況，并能用來預(yù)測公司未來的盈利能力，但是由于許多人傾向于直接使用該數(shù)據(jù)，而不去詳細閱讀資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表，這就可能得出錯誤的結(jié)論。過分強調(diào)單一的每股收益數(shù)字會使報表使用者忽視企業(yè)的總體經(jīng)營狀態(tài)與財務(wù)狀況，因為每股收益數(shù)據(jù)存在以下幾方面的局限性：

　　1.每股收益不能反映股票投資所內(nèi)含的風(fēng)險。例如，假設(shè)某公司原來從事日用品的產(chǎn)銷，最近轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，公司的經(jīng)營風(fēng)險增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒有反映風(fēng)險增加的不利變化。

　　2.股票是一個“份額”概念，不同公司股票的每一股在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價不同，即換取每股收益的投入量不相同，這樣勢必會影響公司間每股收益的比較。

　　3.每股收益多，不一定意味著公司能夠分配較多的現(xiàn)金股利，這還要受公司的現(xiàn)金流量、未來投資機會以及股利政策的影響。

　?。ǘ┟抗墒找鏀?shù)據(jù)的使用者必須注意的問題

　　缺乏經(jīng)驗的報表使用者常過分注重每股收益額，這實在是一個錯誤。這一總括性的數(shù)據(jù)并不能囊括公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量。盡管對于權(quán)益投資而言，每股收益數(shù)據(jù)具有一定的重要性，但是，它只不過是財務(wù)報表里許多數(shù)據(jù)中的一個，所有這些數(shù)據(jù)都反映了證券的價值以及管理人員的業(yè)績。為了能夠從正確的角度看待每股收益，一定要仔細分析其他數(shù)據(jù)。在使用每股收益數(shù)字時，報表使用者應(yīng)注意以下幾點：

　　1.計算每股股利與每股收益采用的并不是同一個股份數(shù)。因此，不應(yīng)該用每股股利去除每股收益數(shù)字來計算股利支付率。每股股利是以股利日實際發(fā)行在外的股份數(shù)為基礎(chǔ)的，而在計算每股收益時，必須根據(jù)有關(guān)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號——每股收益》的規(guī)定，對實際發(fā)行在外的股份數(shù)進行調(diào)整。

　　2.由于各個公司在會計方法上的差異，具有稀釋性質(zhì)的股數(shù)轉(zhuǎn)換為實際普通股的概率不同，加之公司間財務(wù)風(fēng)險的水平不同，每股收益數(shù)據(jù)是不能進行簡單的比較的。

　　3.稀釋的每股收益數(shù)據(jù)可用于許多相關(guān)的目的，然而，如果它不能反映現(xiàn)實，或不能反映計算中相關(guān)證券的期望，那么，它就可能具有誤導(dǎo)性。因此，有經(jīng)驗的報表用戶總會在每股收益的計算中確認稀釋性證券的影響，檢查那些引起調(diào)整的關(guān)鍵證券的市場狀況，并且，如果他們認為市場與會計對這些證券的看法有所差別，就有可能重新調(diào)整每股收益。

　　鑒于每股收益信息的復(fù)雜性，財務(wù)信息使用者在使用該數(shù)據(jù)時一定要充分收集其它財務(wù)信息和非財務(wù)信息，只有結(jié)合了充足的其它信息，該數(shù)據(jù)才能對使用者的決策有所作用。

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