在企業(yè)財務報表分析中，對資產負債表的常規(guī)分析主要涉及企業(yè)的償債能力分析，包括流動資產對流動負債的保證程度分析、資產負債率分析以及企業(yè)的融資前景分析等。然而筆者發(fā)現，通過考察企業(yè)資產負債表的“三度”，即企業(yè)的資本充實度、利潤貢獻度及債務依存度，可以為報表分析者提供更多的分析視角，幫助其更加透徹地剖析企業(yè)的競爭優(yōu)勢，并能進一步預測企業(yè)的發(fā)展前景。由于企業(yè)所處實際經營環(huán)境的復雜性和特殊性，在分析企業(yè)的“三度”指標時，必須結合企業(yè)的負債及所有者權益的具體構成情況，從不同方面展開辯證分析。

　　何謂“三度”

　　1. 資本充實度

　　資本充實度是指實收資本（股本）和資本公積中的股東入資（如股票溢價等）部分對資產的支持度，即資本充實度=［實收資本（股本）+資本公積中的股東入資（如股票溢價等）］/資產總額。資本充實度對于企業(yè)開展經營活動及進行債務融資至關重要。資本充實度較高的企業(yè)，如果其股東入資的資產結構合理，可以滿足基本的生產經營需求，則企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及債務融資前景就有了基本保障；反之，如果企業(yè)資本充實度不高，或者財務數據計算的資本充實度較高，但股東入資的資產結構不合理，難以滿足基本的生產經營需求，則企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及債務融資前景就較為暗淡。

　　2. 利潤貢獻度

　　利潤貢獻度是指盈余公積和未分配利潤部分對資產的支持度，即利潤貢獻度=（盈余公積+未分配利潤）/資產總額。該指標既與企業(yè)的累計盈利規(guī)模有關，又與企業(yè)的利潤分配政策有關。若選擇較為激進的現金股利政策，則企業(yè)股東權益增長的利潤因素就會降低，對債務融資的保障程度也會相應降低。若選擇較為保守的現金股利政策，則企業(yè)的利潤貢獻度會相對較高，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎一般會較為堅實，對債務融資的保障程度也就越高。

　　3. 債務依存度

　　債務依存度是指負債部分對資產的支持度，即通常所說的資產負債率。債務依存度（資產負債率）對計量企業(yè)融資發(fā)展的潛力至關重要。但需要注意的是，對該因素的分析還應進一步考察債務的具體結構。在企業(yè)的全部債務中，有些項目是沒有利息的，這些債務或者反映了企業(yè)商業(yè)信譽與談判能力的強弱；或者反映了企業(yè)在該行業(yè)中所處的競爭地位與影響力；或者反映了企業(yè)經營資產的周轉質量。

　　“三度”指標的辨證分析實例

　　下面筆者以珠海格力電器股份有限公司（簡稱格力電器）2007年度的資產負債表（見表1）為基礎，對其進行“三度”分析，并進而辨證地考察其競爭優(yōu)勢。

　　按照傳統(tǒng)的分析方法，一般會考察企業(yè)流動資產對流動負債的保證程度（即流動比率）和資產負債率。在本案例中，格力電器年初和年末的流動比率約在1左右，資產負債率在80％左右。僅從上述比率來看，該公司既存在著短期資產的流動性問題，又存在著融資能力較弱的問題。而運用“三度”分析方法，可以從更多的角度來辨證地分析企業(yè)的融資能力、競爭實力與未來發(fā)展?jié)摿�。以相關財務數據為基礎計算得出該企業(yè)的“三度”指標如表2所示。

　　從表2可以看出，格力電器的資本充實度和利潤貢獻度均相對較低，債務依存度也遠超出通常界定的安全范圍。然而仔細考察一下企業(yè)的債務結構不難發(fā)現，企業(yè)期末的負債全部為流動負債，且沒有貸款。其中，對債務依存度貢獻最大的是應付賬款、應付票據和預收賬款等幾項營運負債。進一步結合企業(yè)2003～2006年的財務報表分析發(fā)現，資本充實度不足是企業(yè)長期存在的現象，同時企業(yè)歷年營業(yè)利潤均能帶來更高規(guī)模的現金凈流入量，但由于企業(yè)每年均向股東支付相當規(guī)模的現金股利，故利潤貢獻度也相對較低。

　　在資本充實度和利潤貢獻度長期維持相對較低水平的情況下，格力電器仍能保持長期穩(wěn)定而快速的發(fā)展勢頭，說明企業(yè)完全有能力較好地利用自身優(yōu)勢，合理安排債務結構，這恰恰是企業(yè)在激烈的行業(yè)競爭中始終能夠保持相對競爭優(yōu)勢的具體體現。具體分析如下：

　　1．應付賬款與應付票據對債務依存度的貢獻

　　在企業(yè)的負債中，由商品采購引起的負債（應付票據和應付賬款合計）規(guī)模較高，且在年初和年末的規(guī)模遠高于存貨的規(guī)模。其中，應付賬款的規(guī)模又遠高于應付票據的規(guī)模。這說明格力電器在商品（存貨）采購方面有較強的付款期限談判能力和結算方式選擇能力，企業(yè)可以較長期地利用供應商提供的商業(yè)信用來支持經營周轉，供應商對企業(yè)也高度信任。格力電器在此方面表現出相當強的競爭優(yōu)勢。

　　2．預收賬款對債務依存度的貢獻

　　支持企業(yè)債務依存度的另一個項目是預收賬款。進一步考察企業(yè)的年報可以發(fā)現，與大多數家電制造商普遍采用賒銷不同，格力電器在國內市場上普遍采用預收賬款的銷售方式，這種明顯有利于制造商本身資金周轉的營銷模式不僅能夠成功，而且長期行之有效，這說明企業(yè)的產品質量可能很高，同時也表明企業(yè)善于利用自身優(yōu)勢創(chuàng)造財務奇跡（這里的奇跡是指在流動資產對流動負債的保障程度長期低于公認水平的條件下能夠實現自身現金流量的順暢運轉）。需要注意的是，預收賬款中所包含的毛利因素是企業(yè)流動負債中不需要償還的內容。因此，企業(yè)實際需要支付現金的流動負債比報表上的規(guī)模要低得多。

　　3．股利政策對利潤貢獻度的影響

　　結合公司歷年年報可以看出，格力電器歷年實現利潤的能力均較強，而且還向股東支付了相當規(guī)模的現金股利。因此，較低的利潤貢獻度并不是盈利能力低造成的，而是盈利與分配共同作用的結果。但這種現象至少說明，公司對自身可持續(xù)發(fā)展的前景有信心，可以通過其經營活動持續(xù)不斷地獲得利潤。

　　4．資本充實度、利潤貢獻度與企業(yè)持續(xù)發(fā)展

　　格力電器在資本充實度、利潤貢獻度相對較低且銀行貸款為零的條件下，企業(yè)仍能保持持續(xù)快速發(fā)展。這說明企業(yè)的資本貢獻和利潤貢獻恰到好處地保證了企業(yè)的基本生產條件（固定資產和無形資產等長期經營資產），從而使得企業(yè)可以發(fā)揮其產品質量、營銷模式與采購策略的綜合優(yōu)勢。

　　當然，格力電器的做法也并不是沒有風險。值得注意的是，企業(yè)現有盈利模式的持續(xù)，是以企業(yè)產能得到較為充分利用、市場占有率逐漸提高、供應商的財務運轉允許企業(yè)（格力電器）采用有利于債務人的結算方式、企業(yè)的基本毛利水平能夠得以維持為條件的。若這些條件的某些環(huán)節(jié)出現嚴重問題，則企業(yè)在原有模式基礎上的持續(xù)發(fā)展將受到相當大的挑戰(zhàn)。