進(jìn)入2008年以來，受美國次貸危機(jī)和周邊股市大跌的影響，國內(nèi)市場對政策面及外圍環(huán)境的預(yù)期再度反轉(zhuǎn)，中國股市一路下跌，從年初的5500點，連續(xù)擊穿5000點、4500點、4000點等幾個重要整數(shù)關(guān)口，狂瀉到目前的3500點附近，上證綜指一季度跌幅達(dá)36%，兩市成交量極度萎縮，投資者恐慌情緒加劇，市場處于極度虛弱的萎靡氣氛之中。中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了2008年年初這個罕見的低溫冰雪災(zāi)害的打擊之后，中國股市也在這一年迎來了一個極其嚴(yán)峻的寒冬。目前，中國股市已經(jīng)暴跌到了3500點關(guān)口附近，CPI的高企、再融資狂潮的涌動、人民幣兌美元的持續(xù)升值令中國經(jīng)濟(jì)和中國股市面臨著嚴(yán)峻的考驗，而一旦上證指數(shù)不能在3500點附近有效企穩(wěn)，則持續(xù)近3年的中國股市的牛市將徹底反轉(zhuǎn)，而這顯然是政府和廣大股民在奧運年和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的關(guān)鍵之年所不愿看到的，因此為了中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行、為了中國資本市場的健康發(fā)展，政府有必要出臺相應(yīng)的措施來挽救股市的頹勢，而調(diào)整印花稅則不失為提振市場信心的一條有效途徑。

　　一、當(dāng)前我國證券交易印花稅現(xiàn)狀

　　證券交易印花稅屬于行為稅類，是從普通印花稅發(fā)展而來的，專門針對股票交易發(fā)生額征收的一種稅收。對于中國證券市場，證券交易印花稅是政府增加稅收收入的一種手段，也是政府調(diào)控股市的重要工具。證券交易印花稅的征稅對象是企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)和股份轉(zhuǎn)讓書據(jù)；納稅義務(wù)人是股份轉(zhuǎn)讓雙方，并由證券交易所代扣代繳；計稅依據(jù)是雙方持有的成交過戶交割單。

　　我國的證券交易印花稅1990年首先在深圳開征，因其承擔(dān)了對調(diào)控證券交易的多項功能，所以隨著市場環(huán)境的變化經(jīng)歷了多次調(diào)整。90年代初期，當(dāng)時主要是為了穩(wěn)定初創(chuàng)的股市及適度調(diào)節(jié)炒股收益，由賣出股票者按成交金額的6‰交納。同年11月，深圳市對股票買方也開征6‰的印花稅，拉開了內(nèi)地雙邊征收印花稅的歷史序幕。1992年6月，國家稅務(wù)總局和國家體改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于股份制試點企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定了股份制試點企業(yè)向社會發(fā)行的股票，因購買、繼承、贈與所書立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)，均依書立時成交金額，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按3‰的稅率繳納印花稅。1999年以來，中國證券交易印花稅稅率經(jīng)歷了七次調(diào)整。其中有兩次是上調(diào)，2007年“5.30”之前的總趨勢是逐步降低，由6‰逐漸降至1‰，“5.30”之后由1‰驟升至3‰，而美國、加拿大等國則早已取消該稅。

　　我國目前現(xiàn)行的證券交易印花稅由證券買賣雙方分別按3‰的稅率征收；基金和債券不征印花稅。該稅收中央與地方的分配比例為中央97%、地方3%.

　　二、證券交易印花稅的職能分析

　?。ㄒ唬┱{(diào)控作用：證券交易稅的主要職能就是調(diào)節(jié)市場交易，印花稅率的高低可以直接改變股票的交易成本，因此監(jiān)管層通過調(diào)整印花稅率可以起到調(diào)控股市的作用，但是我國證券交易印花稅的運用漸漸異化，財政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國家和地方各占50%，1997年1月1日起國務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%.我國的印花稅收入不斷增加，在財政收入中的比重也越來越大。2000年全國印花稅達(dá)到了485.9億元，占當(dāng)年稅收收入的比重達(dá)到3.83%，這恰是我國證券市場前5年證券交易印花稅總量的5倍。2007年更是達(dá)到創(chuàng)記錄的2005億元，七年時間翻了兩翻。必須指出，一方面，我國股票交易印花稅的這種財政收入功能的發(fā)揮是以證券市場換手率過高為基礎(chǔ)的。目前我國股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國家的成熟證券市場60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調(diào)，當(dāng)然會影響到財政稅收，但是印花稅收入不會與稅率下調(diào)幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場交易，印花稅可能會有所增加。同時，市場交易活躍了，券商的傭金收入會增加，券商所交的稅也會增加。因此，我們在探討是否應(yīng)對印花稅進(jìn)行改革時，首先應(yīng)該考慮的是它是否發(fā)揮出了市場調(diào)節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財政收入職能。

　?。ǘ┯』ǘ愒谂Ｊ兄斜┰觯?007年，我國證券交易印花稅完成2005億元，比上年同期增長1017.4%，增收1826億元，是2006年的11倍。2006年全國證券交易印花稅收入為179.46億元，比2005年增長166%.

　　對于2007年證券交易印花稅快速增長的主要原因，一是證券市場交易活躍，證券的成交量和成交價格大幅增長。2007年我國股市持續(xù)“走牛”，滬、深兩市全年累計交易金額達(dá)46萬億元，同比增長400%.2007年的中國股市延續(xù)了上一年度的“?！眲?，居民儲蓄越來越快地從銀行向證券市場搬家。在2006年勁增183.69%的基礎(chǔ)上，2007年滬深A(yù)股市值增幅達(dá)到268.68%，居全球第一。股市的火爆讓稅收也著實火了一把。與2006年相比，2007年證券交易印花稅稅收增長了10.2倍，總額逼近開征印花稅以來16年的總和。截至2007年底，我國A股市場總開戶數(shù)已達(dá)1.4億戶，由于股民通常會在滬市、深市分別開戶，相當(dāng)于0.7億股民貢獻(xiàn)了2005億元的印花稅，平均每人貢獻(xiàn)2864元。

　　二是上調(diào)證券交易印花稅稅率。2007年5月29日，財政部宣布證券（股票）交易印花稅稅率由1‰上調(diào)到3‰，增幅達(dá)300%，5月30日，中國股市應(yīng)聲暴跌，進(jìn)入了長達(dá)2個月的深度調(diào)整期，8月初中國股市才重新企穩(wěn)，但印花稅收入?yún)s呈現(xiàn)爆發(fā)性增長趨勢。2007年第一季度，全國證券交易印花稅達(dá)122億元，同比長增長515.9%；而“5.30”印花稅稅率上調(diào)前后的二、三季度，全國證券交易印花稅爆增至1300億元，整個2007年全年更是完成了創(chuàng)記錄的2005億元，而我國證券交易印花稅自1990年7月開征以來，截至2006年底，前16年的證券交易印花稅總額僅為2300多億元。

　　三、當(dāng)前我國證券交易印花稅存在的主要問題

　?。ㄒ唬┒惵蔬^高。我國目前證券交易印花稅的稅率為3‰，幾乎為全球最高。盡管去年上調(diào)證券交易印花稅稅率的初衷是為了抑制股市的過度投機(jī)，但目前來看這一效果并不明顯，過高的稅率不僅不能打擊股市投機(jī)，甚至可能適得其反，迫使投資者投機(jī)。去年下半年以來，中國股市藍(lán)籌泡沫的產(chǎn)生已經(jīng)給出了最好的闡釋。2007年中期，我國上市公司歸屬股東的凈利潤約為4936億元。在此，我們假設(shè)全年歸屬股東的凈利潤約為4936×2＝9872億元。我國證券交易印花稅主要征收對象為二級市場的A、B股投資者。當(dāng)前，流通A、B股合計不滿總股本的20%，因此，流通A、B股投資者可以享有的凈利潤，約在9872×20%＝1975億元以內(nèi)，其獲得的紅利就更少。這就意味著，當(dāng)稅率提高后，股票的交易成本也進(jìn)一步提高。按當(dāng)前的成交金額，投資者繳納的證券交易印花稅，不僅大于獲得的紅利，甚至大于他們享有的凈利潤，投資者在二級市場被迫以博取差價為主要盈利手段，從而進(jìn)一步加劇了股市的投機(jī)行為。

　?。ǘ╇p向征收。在全世界征收證券交易稅的20多個國家和地區(qū)中，僅中國（包括中國香港）和澳大利亞兩個國家為雙向征收，其它絕大多數(shù)國家均為單向征收，而美國、德國、日本、新加坡等證券市場高度發(fā)達(dá)的國家則免征印花稅。這就使中國的投資人在賣出股票計算收益時，要把買賣兩次的印花稅成本都計算在內(nèi)，從而使中國的投資者實際負(fù)擔(dān)的印花稅成本高達(dá)6‰，已經(jīng)超過了采用單向征收的英國的5‰，而眾所周知，英國是西方工業(yè)化國家中以高稅賦聞名的典型代表，其高稅賦政策已經(jīng)成為長期以來制約其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮的主要瓶頸。

　　由此可見，高稅率和雙向征收共同締造了中國股市印花稅爆增的神話，但印花稅收入的快速增長也意味著更多的資金不能重新投入到資本市場中，對投資者的收益和中國股市的發(fā)展都將產(chǎn)生不利的影響。高企的稅負(fù)已經(jīng)成為高懸在中國股市上方的一柄達(dá)摩克利斯之劍。

　?。ㄈ┱鞫愐罁?jù)不足，征稅范圍狹窄。雖然目前印花稅的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子商務(wù)在證券交易過程中的普遍運用，證券交易早已實現(xiàn)了無紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時既無實物憑證，也無印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來的含義，證券交易印花稅實際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來含義不符，理論依據(jù)不充分，法律依據(jù)上也不夠嚴(yán)謹(jǐn)。同時，印花稅的征收對股票交易行為的規(guī)范作用不大；而證券市場的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場，范圍狹窄的印花稅不利于對所有證券交易行為征稅，而稅基廣大的交易稅則有助于保證各種類型的證券市場的共同發(fā)展。

　　四、我國證券交易印花稅的改革方向

　　（一）完善證券交易印花稅征收方式。重新設(shè)計差別比例稅率，稅收應(yīng)充分考慮投資者交易額的大小和持有時間的長短，以保護(hù)廣大中小投資者和鼓勵中長線投資；稅收政策應(yīng)鼓勵集中交易，對場內(nèi)交易實行較低稅率，對場外交易實行較高稅率；另外，還應(yīng)考慮改買方納稅為賣方納稅，從而體現(xiàn)國家鼓勵投資的稅收政策導(dǎo)向。

　?。ǘ┻m當(dāng)降低稅負(fù)。從西方國家的經(jīng)驗來看，證券交易印花稅呈漸進(jìn)下降趨勢，最終大部分發(fā)達(dá)國家都逐步取消了印花稅。一方面，西方國家證券稅制經(jīng)歷了由交易印花稅為主向所得稅為主的轉(zhuǎn)變，逐漸建立起了以所得稅為主的稅收體系，從而通過證券投資所得而不是印花稅來調(diào)控證券市場。另一方面，隨著場內(nèi)市場和場外市場、國內(nèi)市場和國外市場競爭的日趨激烈，各國為了降低交易成本，刺激市場交易，提高證券市場的國際競爭力，逐步下調(diào)印花稅率，直至取消。因此，無論是從當(dāng)前的資本市場狀況，還是對我國股票交易印花稅作用的分析，以及與周邊其它市場的橫向比較，都說明我國的證券交易印花稅還有進(jìn)一步改革的空間，降低印花稅正當(dāng)其時。證券交易印花稅改革的基本思路是降低稅率，目前主要有以下幾種方式可供選擇：

　　第一，單邊征收。即只對買方或只對賣方征收。目前世界上其他國家大都實行證券交易稅單邊征收的，其中既有對買方單邊征收，也有對賣方單邊征收。采用這種方法的國家主要有英國、愛爾蘭、韓國等。采用單邊征收的方式，既降低了印花稅稅負(fù)水平，也使得買、賣雙方成本不一致，進(jìn)而可以體現(xiàn)出不同的稅收扶持政策。我國目前股市低迷，場外資金觀望氣氛濃厚，廣大投資者信心遭受極大的打擊，而市場信心的樹立則需要政策面、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的支持。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然強(qiáng)勁，流動性過剩的問題依然存在，但股市卻已現(xiàn)疲態(tài)，需要從政策面上給予股市更多的傾斜，印花稅急需由目前買賣股票雙向征收調(diào)整為只對賣股票一方單邊征收，這樣既降低了投資者的股票交易成本，使稅負(fù)降低一半，又明確體現(xiàn)了國家鼓勵中、長期投資，抑制短期投機(jī)，促進(jìn)資本市場發(fā)展的產(chǎn)業(yè)扶持政策。

　　第二，降低稅率。從客觀上講，“5.30”以來調(diào)整印花稅政策在抑制市場投機(jī)方面的作用是有限的，相反，上調(diào)印花稅對于打擊市場信心的負(fù)面作用卻完整地體現(xiàn)了出來。目前A、B股適用稅率都為3‰，如果直接降低印花稅稅率的話，估計可以降1到2個千分點，即將稅率降至2‰或1‰。這種方式從總體水平上看會降低投資者的交易成本，有利于短時間內(nèi)恢復(fù)市場人氣和信心，但卻無法體現(xiàn)出對買賣行為的差別調(diào)控。我國目前的證券交易印花稅稅率遠(yuǎn)高于除丹麥以外的其它國家，較高的稅率使得投資者的交易成本相應(yīng)較高，從而分流了市場資金，減少了對證券市場的再投資。所以我國證券交易印花稅總體上應(yīng)以下調(diào)稅率作為稅制改革的主要方向。

　　第三，取消印花稅。全球市場經(jīng)驗顯示，取消印花稅有助于刺激金融產(chǎn)品買賣的成交量。對中國股市而言，取消資本市場印花稅不只為了救市，股市稅收如何征收是關(guān)系中國資本市場未來發(fā)展的大計。首先，取消印花稅能向投資者傳遞明確的信號，即A股市場不是投機(jī)市而是投資市，如果在取消印花稅的同時，決策者能對上市公司回報投資者進(jìn)行正面激勵，那么，保護(hù)中小投資者的財產(chǎn)性收入方能落到實處。隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長自主動力的增強(qiáng)，企業(yè)效益不斷提高，政府的財政和稅收收入將持續(xù)增長，同時地方在印花稅中分享比例較低，這使得政府的財政收入對印花稅的依賴度也大大降低，而印花稅在稅收收入中所占比重極小（2006年為1%，2007年為4.57%），是財政所能夠負(fù)擔(dān)的。其次，取消印花稅的最大理由是刺激金融產(chǎn)品買賣的成交量，繁榮資本市場。從調(diào)節(jié)市場交投的效果來看，印花稅對股價和成交量均存在著較為顯著的影響。無論是內(nèi)地還是香港市場，做大資本市場是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然前景，目前的萎縮是為將來的擴(kuò)展做準(zhǔn)備。取消印花稅將最大限度的降低股票交易的稅收成本，刺激市場交易的快速增長。再次，從稅收制度而言，重交易環(huán)節(jié)稅收之弊端也必須抑制。印花稅屬于交易環(huán)節(jié)征稅，其本質(zhì)跟以前雁過拔毛的厘金有些相似，其目的是減少交易量，既不是進(jìn)行二次分配，也無法優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)，對稅收制度的改革也極為有害。

　　（三）體現(xiàn)有利于證券市場發(fā)展的政策導(dǎo)向。去年以來，我國股市出現(xiàn)市場交易不活躍，熱點不突出，市場流動性較低的狀況，原因在于投資者機(jī)構(gòu)化與市場容量之間，以及價值化投資理念與市場基礎(chǔ)之間的矛盾正在日益凸現(xiàn)。在這樣的情況下，解決當(dāng)前股市問題的主要任務(wù)就是為投資者營造一個合適的盈利環(huán)境，堅持監(jiān)管職能與監(jiān)管方式適應(yīng)市場發(fā)展的要求，給予市場主體更多的發(fā)展空間。我國證券交易印花稅的改革應(yīng)著力體現(xiàn)有利于證券市場發(fā)展的政策導(dǎo)向，從公平稅負(fù)、降低稅率、提高上市公司素質(zhì)、推動法人治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)企業(yè)直接融資等方面，實現(xiàn)證券市場的可持續(xù)發(fā)展。一是實現(xiàn)稅負(fù)公平。通過拓展稅基，降低稅率，建立系統(tǒng)完整的證券交易稅制體系，征稅范圍不僅限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，而且對新股發(fā)行、法人股與國有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金交易，以及其它非交易過戶行為均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動各種交易品種的均衡發(fā)展。二是設(shè)立差別稅率。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實現(xiàn)對證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個方面實現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點，可以通過在適當(dāng)時機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來實現(xiàn)。三是保持稅制政策穩(wěn)定性。處于不同發(fā)展階段的證券市場，對稅負(fù)的承載能力存在差別；同時證券市場處于不同的發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對證券市場發(fā)展的導(dǎo)向作用也存在著差異，因此，實踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場發(fā)展方向上的穩(wěn)定性和連續(xù)性。四是促進(jìn)企業(yè)直接融資。目前境內(nèi)居民儲蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展都有一定的不利影響，因此在進(jìn)行證券交易稅制改革的設(shè)計時，應(yīng)考慮引導(dǎo)企業(yè)通過證券市場來實現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)自主推進(jìn)內(nèi)部體制改單的進(jìn)行。

　　五、結(jié)論

　　綜上所述，資本市場的稅收政策應(yīng)以合理投資為導(dǎo)向，倡導(dǎo)長期投資、抑制短期投機(jī)、保護(hù)中小投資者的利益、扶持中介機(jī)構(gòu)健康發(fā)展為政策取向，建立起多層次、多環(huán)節(jié)、協(xié)調(diào)征管、體現(xiàn)公平的資本市場稅制。就目前我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀而言，我國的證券交易印花稅宜采取在適當(dāng)降低稅率的情況下，在賣出股票環(huán)節(jié)單邊征收的改革方案，以此來鼓勵投資者購買證券，提升市場信心，刺激股市繁榮。長遠(yuǎn)來看，證券市場稅收應(yīng)逐步從目前單一的證券交易印花稅過渡到以證券交易稅和證券所得稅為主的復(fù)合稅制體系，貫徹寬稅基、低稅率的稅改思路，設(shè)計差別比例稅率，注意投資所得與個人和企業(yè)所得的銜接，對紅股（即紅利）征稅從分配環(huán)節(jié)改為變現(xiàn)環(huán)節(jié)，盡快填補(bǔ)證券交易印花稅的真空地帶，把征稅范圍擴(kuò)大到企業(yè)債券（包括可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券）、國家股、法人股交易等更大的市場范圍，而對國債和基金交易則可繼續(xù)實行免稅，從而促進(jìn)我國資本市場的健康有序發(fā)展和安全平穩(wěn)運行。