一、價格風(fēng)險管理對改進財務(wù)會計報眚提出了客觀要求

　　很多企業(yè)的財務(wù)業(yè)績都在一定程度上直接地或間接地受到一種或多種金融價格變動的影響，如利率、匯率、商品價格和股票價格等。金融價格的波動顯然會帶來很大的風(fēng)險，即所謂價格風(fēng)險。價格風(fēng)險在金融工程學(xué)中被定義為未來價格偏離其期望值的可能性，并用統(tǒng)計學(xué)的度量如方差和標準差加以量化。但是，我們并不能用盡力改善期望值的準確性的辦法來處理此類風(fēng)險，或者說，預(yù)測不是解決價格風(fēng)險問題的恰當(dāng)辦法。這樣，剩下的唯一辦法便是管理價格風(fēng)險。價格風(fēng)險屬于環(huán)境風(fēng)險的范疇，是由發(fā)生在企業(yè)外部的事件引起的。大多數(shù)成功的企業(yè)都很善于處理其核心業(yè)務(wù)的風(fēng)險，而價格風(fēng)險的出現(xiàn)，即使對經(jīng)營得最好和最有效率的生產(chǎn)者也會造成極大的損害。急劇的價格變動會抽走資金、降低股票價格，削弱企業(yè)競爭地位。因此，只管理核心業(yè)務(wù)風(fēng)險是不夠的，還必須很好地管理價格風(fēng)險。公司財務(wù)主管就是要為一個有著不可預(yù)測的利率、匯率、商品價格、股票價格的公司設(shè)計和實施安全的財務(wù)計劃。理論的進步，新型金融工具的開發(fā)和技術(shù)的改進使價格風(fēng)險管理不僅切實可行，而且在成本方面也是有效的。例如，對利率風(fēng)險，可應(yīng)用利率掉換、利率頂協(xié)議、利率套協(xié)議、確定債務(wù)的最佳久期等金融工具和辦法加以管理，對匯率風(fēng)險，可應(yīng)用幣種掉換、貨幣期權(quán)等，而對商品價格風(fēng)險，則可應(yīng)用期貨合同、商品價格頂協(xié)議或商品價格套協(xié)議來套期保值。

　　價格風(fēng)險管理有四個步驟：（1）判明企業(yè)所面臨的風(fēng)險，（2）將風(fēng)險暴露量化，（3）確定所求結(jié)果的形式，（4）設(shè)計或構(gòu)造一個策略，把風(fēng)險暴霹轉(zhuǎn)變成所希望的形式。這里首要的是第一步，即對價格風(fēng)險的辨識。除非已經(jīng)判明存在某種價格風(fēng)險，否則就不能去管理這種風(fēng)險。識別價格風(fēng)險是通過閱讀并應(yīng)用財務(wù)分析的方法分析財務(wù)會計報告展開的，所需要的信息可以而且應(yīng)該從財務(wù)會計報告中找到。所以，從會計的目標來說，財務(wù)會計報告應(yīng)該提供對價格風(fēng)險進行有效管理的有價值的線索。

　　而且，如果會計的目標包含了對價格風(fēng)險進行有效管理的要求，所需會計信息具有相關(guān)性、可靠性、可比性、一致性等質(zhì)量特征，那么，價格風(fēng)險管理者不僅可以通過讀懂財務(wù)會計報告字里行間的意思來識別價格風(fēng)險，而且，從理論角度來說還能應(yīng)用工作表軟件包（spreadsheels）對風(fēng)險暴露加以量化。因為，要能應(yīng)用套期保值等金融工具，必須進一步知道價值變動，而不僅僅是會計價值。工作表軟件包的工作原理是：例如，認定銷售額是利率、匯率、商品價格這些自變量的函數(shù)，類似地，認定應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、可調(diào)整股息率的優(yōu)先股等與利率有函數(shù)關(guān)系。輸入自變量的當(dāng)前值后，改變自變量一個單位，并考察其對函數(shù)的影響。因此，財務(wù)會計報告必須或者本身就提供了這種函數(shù)關(guān)系，或者至少提供了構(gòu)造這種函數(shù)關(guān)系的線索。

　　總之，在識別和度量企業(yè)的價格風(fēng)險暴露時，除了細致地分析財務(wù)會計報告外，沒有別的替代辦法，而沒有準確的識別和度量，就不能進行風(fēng)險管理的后兩個步驟，也就不能進行有效的管理。這一切都有賴于財務(wù)會計報告所提供的信息。但是目前，由于我國的財務(wù)會計報告（包括會計報表及附表，會計報表附注和財務(wù)情況說明書）沒有明確為識別和度量價格風(fēng)險提供信息是會計目標的應(yīng)有之義，還沒有充分做到這一要求，因此，有必要根據(jù)價格風(fēng)險識別和量化目標加以改進。

　　二、根據(jù)價格風(fēng)險識別和量化的目標改進財務(wù)會計報告的辦法

　　下面將分別各種價格具體地討論在識別和度量價格風(fēng)險暴露時，對會計信息提出了哪些要求；現(xiàn)行的財務(wù)會計報告是否滿足了這些信息需要；如果沒有滿足的話，又應(yīng)如何改進。這里如“改進”基本上還是在做“加法”，沒有能做“減法”，因而使財務(wù)會計報告的信息量進一步膨脹，因為本文尚未涉及現(xiàn)行的財務(wù)會計報告所提供的信息是否還有其他用途。

　　直接影響企業(yè)的價格風(fēng)險一般容易辯識，但那些間接影響卻很難發(fā)現(xiàn)。價格風(fēng)險暴露大致有三種類型，一是匯率、利率或商品價格的變化直接改變企業(yè)的預(yù)期價值或?qū)嶋H現(xiàn)金流；二是價格的變化經(jīng)尚未入賬的交易對企業(yè)的價值產(chǎn)生影響，即或有性風(fēng)險暴露；三是匯率、利率和商品價格的變化影響企業(yè)的銷售和市場份額，即競爭性風(fēng)險暴露。

　　為了識別企業(yè)的價格風(fēng)險，風(fēng)險管理者首先將從財務(wù)會計報告出發(fā)，考察核心業(yè)務(wù)的狀況，以了解企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況。為此，風(fēng)險管理者會提出一系列問題，然后依靠會計數(shù)據(jù)和財務(wù)比率的幫助予以回答，或得到至少是與答案有關(guān)的某些指標?？疾飕F(xiàn)行財務(wù)會計報告是否提供了相應(yīng)的信息，我們就可發(fā)現(xiàn)其應(yīng)作出哪些改進。找到要改進的點后，就可根據(jù)會計原則提出改進的辦法。

　　1、關(guān)于商品價格

　　商品價格風(fēng)險在任何時候都困擾著幾乎所有的企業(yè)，只是暴露的程度不同而已。例如航空公司和農(nóng)場都使用石油生成品，航空公司使用燃料油，而農(nóng)場的農(nóng)機具用柴油作動力用油，因而都面臨著石油價格變動的風(fēng)險。但在航空公司的經(jīng)營成本里油料消耗占38％，而在農(nóng)場則只占2％。這樣，石油價格的變化會嚴重影響航空公司的財務(wù)業(yè)績，而對農(nóng)場的影響則微乎其微。

　　為了回答“企業(yè)產(chǎn)品的市場狀況如何？企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是在擴張還是在萎縮？成本相對于收益如何變動？”等問題，需計算的財務(wù)比率有：①主營業(yè)務(wù)收入增長率，②存貨周轉(zhuǎn)率，③毛利率，④三項費用增長率，⑤主營業(yè)務(wù)成本增長率。特別是要對主營業(yè)務(wù)收入增長率和主營業(yè)務(wù)成本增長率變化的原因進行進一步的分析，這就涉及到企業(yè)的原材料和商品產(chǎn)品的價格問題。

　　計算這五個財務(wù)比率所需的會計數(shù)據(jù)，利潤表、資產(chǎn)負債表均已提供。但是，進行主營業(yè)務(wù)收入增長率和主營業(yè)務(wù)成本增長率變化的原因分析所需的主要商品和主要原料價格及變動信息現(xiàn)行財務(wù)會計報告沒有提供。會行報表附注“（九）會計報表重要項目的說明2.存貨核算方法”只是籠統(tǒng)地要求說明計價方法。在我們抽查的10份已發(fā)表的上市公司2003 年度報告摘要中，只有“隧道股份”在§6董事會報告中籠統(tǒng)地陳述了“針對鋼材、水泥等原材料價格幅上漲的形勢……?！?/P>

　　改進的辦法是：要求在會計報表附注中披露企業(yè)產(chǎn)品的主要原構(gòu)材料名稱、占生產(chǎn)成本的比重、本年度與上年度的平均價格及升降率；企業(yè)主要商品產(chǎn)品的數(shù)量、本年度與上年度的平均售價及升降率。這些資料容易從原材料明細賬和生產(chǎn)成本明綢賬中取得。

　　2、關(guān)于利率

　　利率風(fēng)險暴露對金融企業(yè)來說是顯性的，而對一般的工商企業(yè)來說則比較隱蔽，因而難以識別和度量。例如，住宅、汽車的零售商可能并沒有進行債務(wù)融資，也沒持有對利率敏感的資產(chǎn)。但顧客需要籌資，所以零售商的銷售就對利率敏感。一旦利率上升，企業(yè)的銷售額便會遭受損失。所以，應(yīng)要求企業(yè)在財務(wù)情況說明書中說明企業(yè)的業(yè)績對利率波動的敏感性。

　　為了回答“企業(yè)的負債狀況如何？企業(yè)債務(wù)水平或?qū)首儎拥拿舾行允欠衲昴臧l(fā)生變化？債務(wù)的利率結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)如何（例如：固定利率債務(wù)、浮動利率債務(wù)、可轉(zhuǎn)換債務(wù)等等）？”等問題，需計算的財務(wù)比率有：①流動比率，②速動比率，③產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)股權(quán)比率），④已獲利息倍數(shù)，⑤財務(wù)杠桿比（三個系數(shù)）。

　　計算前三個財務(wù)比率所需的會計數(shù)據(jù)，資產(chǎn)負債表已提供。但是計算已獲利息倍數(shù)和財務(wù)杠桿比所需的“利息費用”數(shù)據(jù)現(xiàn)行的財務(wù)會計報告沒有提供，而是在利潤表中把利息費用與其他財務(wù)費用混在一起。因此在計算這些指標時，只能用財力費用來替代。這當(dāng)然嚴重影響決策，不符合會計信息的相關(guān)性要求。

　　改進的辦法是：在利潤表“財務(wù)費用”項目下，加上一行“其中：利息費用”。該會計數(shù)據(jù)容易取得，因為財務(wù)費用的明細賬是按費用項目開設(shè)專欄的。

　　現(xiàn)行的財務(wù)會計報告也沒有反映債務(wù)的利率結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，僅在現(xiàn)金流量表的“補充資料2不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動”中，列示了“一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券”。

　　改進的辦法是：要求在會計報表附注中反映債務(wù)的利率結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)或要求提供一張資產(chǎn)負債表的附表。所需會計數(shù)據(jù)容易從各負債的明細賬戶中取得。

　　為了識別和度量資本結(jié)構(gòu)是否有隱含的利率風(fēng)險暴露，應(yīng)回答：“資本結(jié)構(gòu)中是否隱含著利率期權(quán)、利率套協(xié)議？特別是有無可調(diào)整利率的優(yōu)先股在市場中流通？”現(xiàn)行財力會計報告未能提供相關(guān)信息。

　　改進的辦法是：在會計報表附注中詳細說明優(yōu)先股的規(guī)模及利率政策，也可在“會企01表附表2，所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）增減變動表”中增加相應(yīng)的項目或表外資料說明。所需會計數(shù)據(jù)容易取得，因為“股本”科目是按普通股和優(yōu)先股及股東單位或姓名設(shè)置明細賬的。

　　貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)的利率風(fēng)險暴露比較直接，為了準確度量，需知道其收益率的變化?，F(xiàn)行的財務(wù)會計報告只在“會計報表附注（九）3.投資的核算方法（2）”中對短期投資有披露，但也沒有披露其利率結(jié)構(gòu)。

　　改進的辦法是：要求在會訓(xùn)‘報表附注中，披露這三類資產(chǎn)的收益率結(jié)構(gòu)。

　　3、關(guān)于匯率

　　匯率風(fēng)險暴露對金融企業(yè)和國際化經(jīng)營的企業(yè)來說是顯性的，而對一般的工商企業(yè)來說則比較隱蔽。例如，假設(shè)我國一家汽車制造商在我國國內(nèi)購買其全部原材料并在國內(nèi)銷售其全部產(chǎn)品，沒有國際化經(jīng)營業(yè)務(wù)。如果允許國外汽車制造商進入中國市場，那么匯率波動就會影響外國競爭者的商品價格，就會通過這種效應(yīng)影響到該企業(yè)的銷售額。所以應(yīng)要求企業(yè)在財務(wù)情況說明書中說明企業(yè)的業(yè)績對匯率波動的敏感性。

　　匯率風(fēng)險包含兩種性質(zhì)不同的風(fēng)險，即換算風(fēng)險和交易風(fēng)險。

　　對換算風(fēng)險，風(fēng)險管理者會問：“公司是否存在凈的外匯換算方面的風(fēng)險暴露？”財務(wù)杠桿比比較高的公司的換算風(fēng)險會對籌資成本產(chǎn)生直接的負面影響。比較長期的風(fēng)險暴露同時也影響資本成本。對此，現(xiàn)行的財務(wù)會計報告已提供了相應(yīng)的會計數(shù)據(jù)：合并資產(chǎn)負債表中列有外幣報表折算差額，合并現(xiàn)金流量表中列有匯率變動對現(xiàn)金的影響（也是折算差額）。

　　為了回答“企業(yè)是否面臨著外匯交易風(fēng)險暴露的威脅？”需要了解“企業(yè)買賣使用何種貨幣？企業(yè)投入有多大比重來自國外？企業(yè)的產(chǎn)出有多大比重在海外銷售？因此，支付應(yīng)付賬款等債務(wù)的幣種和回收應(yīng)收款等幣種是否相同？”。

　　現(xiàn)行的財務(wù)會計報告未能提供相關(guān)的會計信息，僅在會計報表附注“（五）資產(chǎn)負債表日后事項的說明”中籠統(tǒng)地要還應(yīng)對外匯匯率發(fā)生較大變動時，“估計對財務(wù)狀況、經(jīng)營成果的影響；如無法估計，說明原因?！?/P>

　　改進的辦法是：在“會企02表附表3，分部報表（地區(qū)分部）”項目“一、營業(yè)收入，二、銷售成本合計”的下面，增添年加權(quán)平均匯率，那么各地區(qū)的本年、上年欄就可以反映各年匯率的變化，從而可以反映出各地區(qū)的營業(yè)利潤受匯率變動的影響。在“會計報表附注（九）會計報表重要項目的說明1、應(yīng)收賬款及計提壞賬準備的方法（二）”中，增列應(yīng)收賬款的幣種。并在（九）中添加應(yīng)付賬款及相應(yīng)的內(nèi)容。此外，海外業(yè)務(wù)利潤回收的愿望，會因當(dāng)?shù)刎泿懦掷m(xù)貶值變得強烈，應(yīng)要求披露公司以股利、專利使用費和公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移等形式來回收海外業(yè)務(wù)利潤的計劃。

　　4、關(guān)于商品價格、利率和匯率風(fēng)隊的疊加和抵消

　　在自由市場，匯率的變化最主要是由對利率和通貨膨脹的預(yù)期的變化決定的。利率平價的概念解釋了利率的作用，購買力平價的概念解釋了通貨膨脹的作用，費雪方程則將這兩個解釋聯(lián)系在一起，由此致，我們可以想見商品價格風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險往往是疊加的。另一方面，許多風(fēng)險暴露在某種程度上自己會互相抵消。例如，當(dāng)一個企業(yè)有意或無意中持有浮動利率資產(chǎn)和浮動利率負債時，這些風(fēng)險暴露部分地甚至全部地互相抵消。如果企業(yè)持有某些浮動利率資產(chǎn)和某些反向的浮動利率資產(chǎn)，這些風(fēng)險暴露也會部分地甚至全部地互相抵消。因為這些互相抵消的頭寸在很大程度上不是有意計劃的，所以可稱之為自然對沖。風(fēng)險的疊加和抵消增添了識別和度量的困難。在此，我們討論三個小問題和由此引起的對財務(wù)會計報告的改進要求。

　　一是公司為職工購買的勞動保險、待業(yè)保險、醫(yī)療保險等會存在利率和匯率風(fēng)險暴露，并希望進行套期保值。應(yīng)在財務(wù)情況說明書中披露這方面的計劃。

　　二是如果有財務(wù)子公司，應(yīng)了解其是否有效地管理著資產(chǎn)負債缺口，即是否消除或管理好了利率的借、貨缺口，匯率變動是否會影響子公司的流動性或用當(dāng)?shù)刎泿疟硎镜亩愂諣顩r。故應(yīng)披露財務(wù)子公司的有關(guān)情況。

　　三是公司投資于海內(nèi)外的收益是否使得公司比較容易受到利率和匯率變動的打擊，在高財務(wù)杠桿比條件下，保持資產(chǎn)的基礎(chǔ)極為重要，一般應(yīng)對投資套期保值。對此，現(xiàn)行財務(wù)會計報告已提供了相關(guān)信息：資產(chǎn)負債表已披露了長短期投資的總額。會計報表附注“（九）會計報表重要項目的說明3.投資的核算方法”有較詳細的會計數(shù)據(jù)。

　　三、結(jié)束語

　　根據(jù)價格風(fēng)險識別和量化目標改進財務(wù)會計報告還有兩個問題有待研究。一是改進的程度問題。上述的改進辦法實際是把一個公司的許多內(nèi)部數(shù)據(jù)公開化，如此，就把考察競爭對手的風(fēng)險暴露狀況與考察本公司的風(fēng)險暴露狀況置于同樣的信息基礎(chǔ)。這樣的信息披露要求。在理論上是否有依據(jù)，在實踐上是否行得通。二是改進的時機問題。這樣的改進有待于化解價格風(fēng)險所需的金融工具、手段、和策略的廣泛應(yīng)用，而這又有待于金融市場的高度發(fā)展和完善。據(jù)中央電視臺 2004年3月21日新聞聯(lián)播報到，我國北方農(nóng)民已在用期貨對自己來年的大豆收入進行套期保值，所以這樣的改進已為期不遠。

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