一、企業(yè)財務危機的定義及其表現(xiàn)形式

　　財務危機（Financial crisis）又稱財務困境（Financial distress），國內(nèi)外學術界并沒有給出財務危機的統(tǒng)一定義，通常公認有兩種確定的方法：一是法律對企業(yè)破產(chǎn)的定義，企業(yè)破產(chǎn)是用來衡量企業(yè)財務危機最常用的標準，也是最準確和最極端的標準；二是以證券交易所對持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價持續(xù)低于一定水平的上市公司給予特別處理或退市作為標準。

　　根據(jù)中外學者的研究，財務危機至少有以下幾種表現(xiàn)形式：

　　第一，從企業(yè)的運營情況看，表現(xiàn)為產(chǎn)銷嚴重脫節(jié)，企業(yè)銷售額和銷售利潤明顯下降，多項績效評價指標嚴重惡化；

　　第二，從企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，表現(xiàn)為應收賬款大幅增長，產(chǎn)品庫存迅速上升；

　　第三，從企業(yè)的償債能力看，表現(xiàn)為喪失償還到期債務的能力，流動資產(chǎn)不足以償還流動負債，總資產(chǎn)低于總負債；

　　第四，從企業(yè)現(xiàn)金流量看，表現(xiàn)為缺乏償還即將到期債務的現(xiàn)金流，現(xiàn)金總流入小于現(xiàn)金總流出。

　　二、企業(yè)財務危機預警管理的主要方法

　　財務危機是導致企業(yè)生存危機的重要因素，因此，只有針對可能造成財務危機的因素，采取監(jiān)測和預防措施，才能及早防范財務風險，控制財務危機。

　　財務危機預警是以財務會計信息為基礎，通過設置并觀察一些敏感性指標的變化，對企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財務危機所實施的實時監(jiān)控和預測警報。財務危機預警方法主要有以下四種：

　　（一） 財務報表分析法

　　利用財務報表提供的數(shù)據(jù)和方法對企業(yè)財務狀況做出估計分析是一種傳統(tǒng)的分析方法。通常使用資產(chǎn)負債表、利潤表和利潤分配表以及現(xiàn)金流量表這三套財務報表來分析企業(yè)的價值、評估企業(yè)的風險。

　　財務比率分析是最主要的財務報表分析方法之一。包括六大類：償債能力、經(jīng)營能力、獲利能力、資本結(jié)構(gòu)、成長能力分析和現(xiàn)金流量分析。

　　1.償債能力用來分析公司償還債務的能力，采取的主要指標有：流動比率、速動比率、負債比率、借款依存度、利息支出率等。

　　2.經(jīng)營能力分析用以衡量企業(yè)運用其資源效率來反映企業(yè)對資產(chǎn)的管理能力，采取的主要指標有：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、平均收款天數(shù)等。

　　3.獲利能力分析反映企業(yè)在未來經(jīng)營中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，采取的主要指標有：資產(chǎn)報酬率、每股盈余、稅前凈利率、營業(yè)毛利率、營業(yè)外收支率、每股營業(yè)額等。

　　4.資本結(jié)構(gòu)分析反映企業(yè)運用財務杠桿的情況，采取的主要指標有：負債對股東權(quán)益比率、長期資金對固定資產(chǎn)比率、保留盈余對總資產(chǎn)比率等。

　　5.成長能力分析反映公司是否具有良好的成長性，采取的主要指標有：營業(yè)收入成長率、凈資產(chǎn)成長率、稅前凈利成長率等。

　　6.現(xiàn)金流量分析是用現(xiàn)金流量去評估企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性，采取的主要指標有：現(xiàn)金流量比率、每股現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量對總資產(chǎn)的比率等等。

　　（二） 單變量模型

　　單變量模型是指使用單一財務變量對企業(yè)財務危機進行預測的模型。主要有美國學者比弗（Beaver）于1966年提出的單變量預警模型。他通過對1954～1964年期間的大量失敗企業(yè)和成功企業(yè)比較研究，對14種財務比率進行取舍，最終得出可以有效預測財務失敗的比率依次為：

　　（1）債務保障率=現(xiàn)金流量÷債務總額；

　?。?）資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額；

　?。?）資產(chǎn)收益率=凈收益÷資產(chǎn)總額：

　　（4）資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負債率。

　　比弗認為債務保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務狀況；其次是資產(chǎn)負債率，且離失敗日越近，誤判率越低。但各比率判斷準確率在不同的情況下會有所差異，所以在實際應用中往往使用一組財務比率，而不是一個比率，這樣才能取得良好的預測效果。

　?。ㄈ?多變量模型

　　多變量模型即多元線性判定模型，指使用多個變量組成的鑒別函數(shù)來預測企業(yè)財務失敗的模型。最早美國學者奧曼（Altman）開始研究，他選取了1946—1965年間的33家破產(chǎn)的和正常經(jīng)營的公司，使用了22個財務比率來分析潛在的失敗危機。他利用逐步多元鑒別分析 （MDA）逐步取5種最具共同預測能力的財務比率，建立起了一個類似回歸方程式的鑒別函數(shù)-Z計分法模式。該模型是通過五個變量 （五種財務比率）將反映企業(yè)償債能力的指標、獲利能力指標和營運能力指標有機聯(lián)系起來，綜合分析預測企業(yè)財務失敗或破產(chǎn)的可能性。表達式如下：

　　Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

　　其中：Z為判別函數(shù)值。X1=營運資產(chǎn)／總資產(chǎn)；X2=留存收益／總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤／總資產(chǎn)；X4=權(quán)益市場價值／負債賬面總價值；X5=銷售收入／總資產(chǎn)。一般地，Z值越低，企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。

　　奧曼還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：若Z≥2.99，表明企業(yè)的財務狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較??；若Z≤1.81，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險，即1.81是企業(yè)破產(chǎn)發(fā)生的定量界定。該模型實際上是通過五個變量（五種財務比率），將反映企業(yè)償債能力的指標（Xl、X4）、獲利能力的指標（X2、X3）和運營能力的指標（X5）有機聯(lián)系起來，綜合分析預測企業(yè)財務失敗或破產(chǎn)的可能性。在企業(yè)失敗前一、二年的預測準確率很高；預測期變長，準確率有所降低，距失敗前五年的預測準確率僅為36％。

　　多變量模型除了以上介紹的Z計分法模型以外，還有奧曼改進的第二代模型一一ZETA模型，日本開發(fā)銀行的多變量預測模型，中國臺灣陳肇榮的多元預測模型，中國學者周首華、楊濟華F分數(shù)模型，以及其他國外學者研究的考慮現(xiàn)金流量因素的預警模型和考慮產(chǎn)業(yè)因素的預警模型等。但是，這幾種模型在實際中的應用并不廣泛。就目前為止， Z計分法模型仍然占據(jù)著主導地位。

　?。ㄋ模?基于案例的預警方法

　　早期對企業(yè)危機的研究的方法就是個案分析方法，主要是通過觀察企業(yè)財務危機的案例，從中尋找出企業(yè)陷入財務危機的規(guī)律性表現(xiàn)。在財務危機預警的各種定量方法出現(xiàn)后，這種方法仍在廣泛地使用，究其原因是由于企業(yè)財務危機產(chǎn)生的原因極為復雜多變，沒有任何的模型和方法能預測、解決一切財務危機，在進行定量研究的同時，有必要在其他管理信息中找出其規(guī)律性，進而加強和完善對危機預警的管理。

　　耶魯大學Roger Schank教授于1982年提出的基于案例財務危機的管理方法即是成功一例。基于案例的預警方法（case-base reasoning）簡稱CBR技術。CBR技術是一種基于經(jīng)驗知識進行推理的人工智能技術，他強調(diào)在解決問題時，以類似的情況處理，并通過對過去類似情況處理的適當修改來解決新問題，能有效解決財務預警方法在辨識財務危機的警兆和測度財務危機的警度等方面存在的局限性。該技術研究后逐步推廣到機械、冶金等行業(yè)，得到了成功的應用。這種方法對于解決非結(jié)構(gòu)化的、處于前沿性和探索性階段等定量特征不是非常明顯的問題最為有效。

　　以上四種方法，都有其特點和局限性。對企業(yè)而言，在實際運用時，要考慮到國家的宏觀經(jīng)濟形勢、地域、行業(yè)等諸多因素的差異，選擇適合企業(yè)特點，并能滿足自身經(jīng)營和財務管理需要的方法和模型，才能達到動態(tài)監(jiān)測、及早防范、有效阻止及避免財務危機再次發(fā)生的目的，最大限度地發(fā)揮財務危機預警系統(tǒng)的功能。

　　三、國有企業(yè)財務預警管理需注意的幾個問題

　　國有企業(yè)財務危機預警機制構(gòu)建，除了應有理論上的科學性、現(xiàn)實的可操作性、完善的制度體系、嚴密的制約機制、嚴格的風險監(jiān)控、高效的事后核查外，還必須符合國有企業(yè)的特點，在實際應用中需注意以下六個問題：

　　1.要考慮國有企業(yè)的特殊性。國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)著特殊的地位，發(fā)揮著特殊的作用。根據(jù)十六屆三中全會精神，今后國有企業(yè)可能分為三種類型，一是在涉及國家安全的核心領域和必須由公共財政負擔的公益事業(yè)領域，存在國有獨資企業(yè)；二是在涉及國民經(jīng)濟命脈的重點行業(yè)、關鍵領域，存在國有控股企業(yè)；三是涉及到有優(yōu)勢的、一般競爭性領域，國有資本可以優(yōu)進劣退。因此，國有企業(yè)不是一種一般的企業(yè)組織形式，不能用一般企業(yè)的規(guī)則來規(guī)范國有企業(yè)。在國有企業(yè)建立財務預警機制，在考慮到企業(yè)一般適用的同時，必須充分考慮到國有企業(yè)的特點。

　　2.要考慮其完整性。由于國有企業(yè)承擔了除一般企業(yè)具有的純市場競爭功能外，還承擔社會公共職能，因此，國有企業(yè)危機預警系統(tǒng)設計，一定要力求完整，要力爭做到“兩個結(jié)合”。一是要做到定量和定性相結(jié)合，既要考慮資產(chǎn)、負債、現(xiàn)金、利潤等定量指標，又要考慮企業(yè)的市場份額、創(chuàng)新能力、持續(xù)發(fā)展能力和國家和社會所關注的社會貢獻率、社會積累率等非財務指標和定性因素。二是要做到表內(nèi)和表外相結(jié)合，既要選擇到資產(chǎn)負債率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)報酬率等財務報表中反映的指標，也要考慮企業(yè)從事委托理財、期貨股票、擔保抵押等表外指標。

　　3.要有控制的流程性?？刂频牧鞒绦跃唧w表現(xiàn)為從橫向和縱向把握好幾個關鍵點。橫向要針對國有企業(yè)經(jīng)營和財務管理中的風險，即主要把握好投資、籌資、應收賬款、內(nèi)部擔保抵押、關聯(lián)交易等日常經(jīng)營管理行為中可能存在的風險?？v向針對財務管理中的信息反映、預測、決策和控制整個流程中可能存在的風險。這樣才能對企業(yè)的財務風險進行全面的監(jiān)測和控制。

　　4.要有針對性。不同類型的企業(yè)對財務狀況的要求也是不同的。對于投資類企業(yè)，重點應關注資產(chǎn)保值增值能力和盈利能力，可主要選擇總資產(chǎn)報酬率、資本收益類、資產(chǎn)保值增率等指標；對于貿(mào)易類企業(yè)應重點關注企業(yè)的營運能力，或選擇應收賬款周轉(zhuǎn)率等指標；對于生產(chǎn)類企業(yè)，重點應關注企業(yè)的償債能力和企業(yè)的現(xiàn)金流，可主要選擇流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標。

　　5.系統(tǒng)指標的選擇要考慮其發(fā)展的周期性。國有企業(yè)同樣存在生命周期，不同時期財務狀況和財務指標有著不同的特征。如企業(yè)在初創(chuàng)期，企業(yè)現(xiàn)金短缺、利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量較低是常見現(xiàn)象，不能就此輕易地判斷企業(yè)的失敗。而在企業(yè)的成熟期，企業(yè)本應現(xiàn)金充沛，負債減少，而企業(yè)此時如果出現(xiàn)了現(xiàn)金的問題，那么就有可能出現(xiàn)財務危機了。同樣在企業(yè)的衰退期，報表中反映盈利能力的指標都開始下降，有的甚至逐漸轉(zhuǎn)為負數(shù)。

　　6.要考慮其社會性。不僅考慮到國有企業(yè)本身的管理，還要考慮到國有資本出資人財務監(jiān)督管理，要與國有資本出資人對企業(yè)的財務監(jiān)督相結(jié)合。各級國有資產(chǎn)監(jiān)管體系組建后，必須加強對企業(yè)的財務監(jiān)督，加強企業(yè)內(nèi)部控制，防范企業(yè)財務風險，建立企業(yè)財務危機預警機制，并不是要取而代之，而是要將財務危機預警機制作為財務監(jiān)督的有益補充，使企業(yè)財務預警機制有機地融入國有資產(chǎn)監(jiān)管工作之中，實現(xiàn)國有資產(chǎn)出資人、企業(yè)之間的“雙向預警”。