1989年，杉杉集團(tuán)的前身——寧波甬港服裝總廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生嚴(yán)重虧損，資不抵債，總資產(chǎn)不足500萬(wàn)元，職工300余人，瀕臨破產(chǎn)境地。1999年，杉杉集團(tuán)奇跡般發(fā)展成為擁有總資產(chǎn)19億元，凈資產(chǎn)9億元，年銷(xiāo)售額22個(gè)億，擁有40余家分子公司，5000余名員工，列入國(guó)務(wù)院公布的520戶(hù)國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)之一的綜合性集團(tuán)公司。十年來(lái)，杉杉集團(tuán)順應(yīng)了時(shí)代發(fā)展潮流，牢牢抓住了企業(yè)資本擴(kuò)張的每一歷史機(jī)遇，并在資本經(jīng)營(yíng)上大膽探索，適度負(fù)債，合理安排和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，保持了企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況。

　　一、企業(yè)理財(cái)目標(biāo)與資本擴(kuò)張

　　1989年，寧波甬港服裝總廠為擺脫困境。實(shí)施了以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為核心的重大改革，明確了企業(yè)財(cái)務(wù)主體的地位。十年來(lái)，在資本經(jīng)營(yíng)道路上走了三大步。

　　第一步是以品牌經(jīng)營(yíng)為突破口，實(shí)現(xiàn)資本原始積累�？v觀“全球500強(qiáng)”，無(wú)一例外均是首先在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)上成功的企業(yè)。1989年，面對(duì)一片蕭條的國(guó)內(nèi)西服市場(chǎng)，杉杉集團(tuán)進(jìn)行了廣泛深入的市場(chǎng)調(diào)查，深刻細(xì)致的分析研究，認(rèn)識(shí)到國(guó)外經(jīng)久不哀的輕、軟、挺、薄、耐水洗的新概念西服，必將在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)掀起一次浪潮。杉杉人抓住機(jī)遇，舉債經(jīng)營(yíng)，引進(jìn)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)首屈一指的法國(guó)杜克普西服生產(chǎn)流水線(xiàn)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大西服生產(chǎn)企業(yè)之一。同時(shí)，提出創(chuàng)名牌戰(zhàn)略，實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)，由此進(jìn)入了資本積累的良性循環(huán)，在以后幾年中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率一直保持30％左右，連續(xù)數(shù)年獲“心目中品牌”、“購(gòu)物首選品牌”、“實(shí)際購(gòu)買(mǎi)品牌”三項(xiàng)排名第一；1998年在中國(guó)服裝協(xié)會(huì)排名中，名列全國(guó)服裝行業(yè)利稅總額第一名，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入第二名；1999年全面建成的總投資額3億多元的杉杉工業(yè)城是目前全國(guó)服裝界最大最先進(jìn)的生產(chǎn)基地；杉杉人在國(guó)內(nèi)最先實(shí)行全自動(dòng)、全封閉、全吊掛的恒溫恒濕的西服生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)服裝界的龍頭地位進(jìn)一步鞏固，完成了杉杉集團(tuán)原始資本積累，為進(jìn)一步資本擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。

　　第二步是適時(shí)進(jìn)行股份制改造，取得資本快速擴(kuò)張的通行證�！叭�球500強(qiáng)”中的工業(yè)企業(yè)，95％以上采用股份制，股份制是實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張不可抗拒的歷史潮流。杉杉人在企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、銷(xiāo)售高速增長(zhǎng)、效益連年翻番之際，審時(shí)度勢(shì)，把握時(shí)機(jī)，聯(lián)合中國(guó)服裝設(shè)計(jì)研究中心（集團(tuán)）、上海市第一百貨商店股份有限公司于1992年底進(jìn)行企業(yè)股份制改造，共同發(fā)起設(shè)立寧波杉杉股份有限公司，使企業(yè)的資本獲得迅速擴(kuò)張，成為國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)的第一家進(jìn)行規(guī)范化股份制改造的企業(yè)，取得了資本快速擴(kuò)張的通行證。

　　第三步是爭(zhēng)取上市，進(jìn)入資本擴(kuò)張的快車(chē)道。運(yùn)用股票這一金融工具，進(jìn)行證券融資和投資活動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)取得資本快速擴(kuò)張的最直接途徑。1996年1月，杉杉股份公司發(fā)行股票的申請(qǐng)獲得國(guó)家有關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。杉杉股票發(fā)行1300萬(wàn)股，每股以10.88元溢價(jià)發(fā)行，創(chuàng)當(dāng)時(shí)建國(guó)以來(lái)股市定價(jià)發(fā)行股票價(jià)格最高紀(jì)錄，籌集權(quán)益性資本1.4億元。同年1月30日，杉杉股票在上海證券交易所掛牌交易，成為我國(guó)服裝行業(yè)中第一家上市的規(guī)范化股份公司，在以后的幾年中，憑著公司優(yōu)良的業(yè)績(jī)和對(duì)股東的豐厚回報(bào)，杉杉股份有限公司的幾次增資配股均獲得成功，杉杉資本急劇擴(kuò)大。

　　二、適應(yīng)負(fù)債，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)

　　杉杉集團(tuán)在財(cái)務(wù)策劃中，始終根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況合理安排和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，追求企業(yè)權(quán)益資本凈利率最高、企業(yè)價(jià)值最大而綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，保持企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況。

　　一是在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)期間，積極增加負(fù)債，獲取財(cái)務(wù)杠桿利益。杉杉集團(tuán)在股份制改造初期，通過(guò)實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率高達(dá)28％。在此期間，企業(yè)的財(cái)務(wù)策劃增加財(cái)務(wù)杠桿利益為出發(fā)點(diǎn)，采用積極型籌資策略，大量提高債務(wù)比重，同時(shí)加強(qiáng)管理，降低資金成本，減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，從而提高了權(quán)益資本收益率，獲取了較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，為企業(yè)快速完成資本原始積累發(fā)揮了積極的貢獻(xiàn)。1992年底，企業(yè)總資本3920萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期負(fù)債1080萬(wàn)元，占28％，凈利潤(rùn)720萬(wàn)元，資本凈利潤(rùn)率18.4％，權(quán)益資本收益率25.4％。至1995年底，企業(yè)總資本擴(kuò)展36720萬(wàn)元。其中長(zhǎng)期負(fù)債13800萬(wàn)元，占37.6％，凈利潤(rùn)6790萬(wàn)元，資本凈利潤(rùn)率18.5％，權(quán)益資本收益率上升為29.6％。由此可見(jiàn)，在資本凈利潤(rùn)率保持同一水平的基礎(chǔ)上，權(quán)益資本收益率增加了4.2個(gè)百分點(diǎn)，獲得了較大的財(cái)務(wù)杠桿利益。

　　二是在企業(yè)高成長(zhǎng)期間，保持適度負(fù)債，選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

　　隨著杉杉股份的上市流通，資本快速擴(kuò)張，1996年底總資本達(dá)到46700萬(wàn)元，從而導(dǎo)致1996年一1998年資產(chǎn)凈利潤(rùn)率下降至22％的水平。而在此期間，國(guó)家大幅度下調(diào)信貸利率，使企業(yè)的債務(wù)成本趨低。杉杉集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)策劃經(jīng)廣泛而深入的研討，采用適度負(fù)債的中庸型籌資策略，選取綜合資金成本最低的方案作為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)方案。這樣，既獲取了較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，又不影響所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。至1998年12月末，企業(yè)總資本77080萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期負(fù)債11760萬(wàn)元，占15.3％，比1995年末的37.6％下降了22個(gè)百分點(diǎn)，而權(quán)益資本收益率達(dá)28.8％，與1995年末的29.5％保持較近水平。使企業(yè)既獲取了財(cái)務(wù)杠桿利益；企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)大大提高，為穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的財(cái)務(wù)環(huán)境。

　　三、對(duì)企業(yè)發(fā)展新階段財(cái)務(wù)策劃的幾點(diǎn)思考

　　當(dāng)前，杉杉集團(tuán)的企業(yè)要素已發(fā)生根本變化，技術(shù)密集程度更大，資產(chǎn)變更能力更強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)效益更高，經(jīng)營(yíng)管理者素質(zhì)已躍上新臺(tái)階。因此，財(cái)務(wù)策劃應(yīng)著重思考以下幾個(gè)問(wèn)題：其一、企業(yè)理財(cái)目標(biāo)需要深化。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和股份有限公司經(jīng)濟(jì)體制的環(huán)境條件下，企業(yè)理財(cái)總目標(biāo)應(yīng)由“利潤(rùn)最大化”深化為“每段收益最大化”，以體現(xiàn)利潤(rùn)的內(nèi)在質(zhì)量及股價(jià)市值的最大化。使企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與眼前利益有機(jī)結(jié)合，維護(hù)所有者及其他利益關(guān)系人的共同利益。其二、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，獲取“財(cái)務(wù)杠桿利益”，是新時(shí)期的重要財(cái)務(wù)課題。即如何結(jié)合企業(yè)不同時(shí)期、不同情況，權(quán)衡得失，對(duì)企業(yè)適度負(fù)債作出正確選擇，合理安排資本結(jié)構(gòu)，使之既獲取較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，又不影響所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。其三、企業(yè)二次創(chuàng)業(yè)需高度重視防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)獲取財(cái)務(wù)杠桿利益而增加債務(wù)資金，就必須承擔(dān)相關(guān)的償債風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)開(kāi)展投資活動(dòng)獲取巨大的投資收益，就會(huì)存在相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)開(kāi)展國(guó)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，以獲取更廣闊的市場(chǎng)，會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前，杉杉集團(tuán)正在實(shí)施二次創(chuàng)業(yè)，確立了以服裝為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，金融板塊和高科技板為二翼的企業(yè)發(fā)展新思路。在此期間，如何防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證二次創(chuàng)業(yè)的成功是財(cái)務(wù)策劃的又一重大課題。我們主要采取以下策略。1、保持適當(dāng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，資產(chǎn)負(fù)債率以50％為宜，以67％為預(yù)警線(xiàn)。2、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性；3、合理選擇投資環(huán)境，科學(xué)決策，提高投資收益率，保證企業(yè)良好信譽(yù)；4、有針對(duì)性的采取措施防范外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。