隨著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展，企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)一個(gè)企業(yè)對(duì)專業(yè)知識(shí)的要求越來(lái)越高，經(jīng)營(yíng)者所需要投入的精力也越來(lái)越多。初始的投資者將以更多的精力用來(lái)吸引新的投資者加盟本企業(yè)，將以更多的時(shí)間用在有關(guān)企業(yè)發(fā)展、壯大的戰(zhàn)略思考上。此時(shí)，具有現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理念的所有者，將會(huì)選擇聘請(qǐng)外部經(jīng)理管理企業(yè)，而將自己從繁瑣的日常經(jīng)營(yíng)中脫身出來(lái)。這種社會(huì)分工從總體上來(lái)說(shuō)有利于效率的提高，并在一種良好的機(jī)制配合下，實(shí)現(xiàn)所有者和經(jīng)營(yíng)者雙贏的結(jié)果。但這種分工即兩權(quán)分離必然也會(huì)帶來(lái)一定的負(fù)面效應(yīng)，就是代理成本的出現(xiàn)。

　　一、企業(yè)融資方式演變過(guò)程中產(chǎn)生的各種代理成本問(wèn)題

　　1.兩權(quán)分離以后產(chǎn)生的代理成本問(wèn)題

　　代理成本的產(chǎn)生就是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離之后，所有者即股東希望經(jīng)理層按股東財(cái)富最大化的目標(biāo)盡力經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)。但由于經(jīng)理層本身不是股東，或持有股份比例小，往往從自身的利益出發(fā)從事企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理。比如通過(guò)在職消費(fèi)獲取除工資報(bào)酬外的額外收益，從而造成所有者利益受損。

　　Jesen和Meckling將代理關(guān)系定義為一種契約關(guān)系，在這種契約下，委托人（Principal）將某些決策權(quán)委托給代理人（Agent），代理人以委托人的名義從事各種活動(dòng)。如果委托代理關(guān)系中的雙方都追求效用最大化，那么代理人就不可能完全按照委托人的利益行事。因此，委托人必須設(shè)計(jì)出一種合適的激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制以限制代理人偏離委托人的行為，這就產(chǎn)生了監(jiān)督成本問(wèn)題。在有些情況下，委托人要求代理人支付一定的保證費(fèi)用以保證后者不從事對(duì)自己不利的行為，或者規(guī)定一旦代理人采取此種行為，必須向委托人作出賠償。但不管怎樣，委托代理關(guān)系總會(huì)產(chǎn)生監(jiān)督成本（Monitoring Costs）和保證成本（Bonding Costs）。我們將委托人福利的部分喪失也看作代理成本的一部分，稱之為“剩余損失”（Residual Loss）。通俗而言，代理成本就是所有者自己經(jīng)營(yíng)企業(yè)所能達(dá)到的收益和所有者雇傭經(jīng)理層經(jīng)營(yíng)自己的企業(yè)所能達(dá)到的收益之間的差額。代理成本往往還包括所有者為了監(jiān)督或額外激勵(lì)經(jīng)理層努力工作所花費(fèi)的成本。前面提到的設(shè)計(jì)一個(gè)良好的機(jī)制，實(shí)際上就是盡量降低但不能完全消除代理成本。

　　代理成本出現(xiàn)的一個(gè)重要原因就是所有者和經(jīng)理層之間存在著較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。經(jīng)理層在第一線從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，掌握著企業(yè)貨幣資金的流入流出，在一定的授權(quán)范圍內(nèi)負(fù)責(zé)企業(yè)內(nèi)部資源的配置，控制著企業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用的支出。經(jīng)理層處于相對(duì)的信息優(yōu)勢(shì)，而所有者則處于信息劣勢(shì)。經(jīng)理層利用信息優(yōu)勢(shì)完全有可能為自己謀取額外利益。代理成本之所以出現(xiàn)還有一個(gè)內(nèi)在原因是經(jīng)理層并不持有企業(yè)股份，這會(huì)造成兩種后果：一是經(jīng)理層辛勤工作并取得了相當(dāng)卓著的業(yè)績(jī)，但由此產(chǎn)生的企業(yè)利潤(rùn)完全歸企業(yè)股東所有，而經(jīng)理層只能得到約定的報(bào)酬。這種付出和得到的不平衡很容易導(dǎo)致經(jīng)理層放棄積極經(jīng)營(yíng)企業(yè)的努力。二是經(jīng)理層“在職消費(fèi)”帶來(lái)的效用完全由經(jīng)理層享有，但支付“在職消費(fèi)”所需的高額成本則完全由企業(yè)股東承擔(dān)。這種得到和付出的不平衡極易導(dǎo)致經(jīng)理層侵蝕企業(yè)利益，為自己謀取福利而不承擔(dān)任何成本。

　　2.現(xiàn)代企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大增加了對(duì)外部債權(quán)融資的需求：逆向選擇和代理成本

　　隨著企業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，完全靠初始股東一人的投資已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。此時(shí)，初始股東有三種選擇可以滿足企業(yè)對(duì)資金的需求：一是實(shí)施增資擴(kuò)股策略，以吸引更多的外部股東（往往是中小股東）加入本企業(yè)，此時(shí)初始股東一般變成了內(nèi)部股東或控股股東；二是向商業(yè)銀行或發(fā)行債券籌措長(zhǎng)期債務(wù)資金；三是擴(kuò)股和借貸并行。無(wú)論采用哪一種方式，這些外部融資的出現(xiàn)必然會(huì)帶來(lái)與前述類似的委托-代理關(guān)系和代理成本的出現(xiàn)。

　　當(dāng)商業(yè)銀行將資金貸款給企業(yè)之后，希望企業(yè)努力經(jīng)營(yíng)以保證本金的安全性和利息回收的可靠性。但企業(yè)往往從自身利益最大化的角度出發(fā)，傾向于將銀行借貸資金用于較高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，高風(fēng)險(xiǎn)意味著可能的高回報(bào)，當(dāng)出現(xiàn)虧損甚至破產(chǎn)時(shí)，銀行和企業(yè)所有者共同承擔(dān)損失。因此，作為債權(quán)人的商業(yè)銀行與作為債務(wù)人的企業(yè)之間存在著委托-代理關(guān)系，債務(wù)人處于信息優(yōu)勢(shì)，而債權(quán)人處于信息劣勢(shì)。

　　銀行作為理性預(yù)期者很清楚知道企業(yè)不一定會(huì)完全按銀行的初衷實(shí)施項(xiàng)目，企業(yè)實(shí)施項(xiàng)目的目的在于股東財(cái)富最大化，而這有可能會(huì)損害銀行的利益。銀行對(duì)這種信息不對(duì)稱所造成的可能后果也是十分清楚的，為了減少自己的風(fēng)險(xiǎn)，銀行能做的就是提高貸款的利率以補(bǔ)償可能面臨的損失。但這顯然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)極不公平。商業(yè)銀行這種無(wú)可奈何的做法只能使得許多企業(yè)放棄對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小但收益穩(wěn)定的項(xiàng)目進(jìn)行投資，最終放在銀行面前的項(xiàng)目大都是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，銀行提高利率的策略將完全歸于失敗。銀行提高利率是為了在信息不對(duì)稱情況下降低自己的風(fēng)險(xiǎn)，但結(jié)果卻是造成了風(fēng)險(xiǎn)的集中。這是一種典型的信息不對(duì)稱情況形成的“逆向選擇”問(wèn)題，對(duì)于銀行和企業(yè)來(lái)說(shuō)都是不利的。銀行提高利率對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)意味著債務(wù)融資成本的提高，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的下降，下降的價(jià)值量就是債務(wù)融資引起的代理成本。如果能夠建立完善的會(huì)計(jì)制度，銀行和企業(yè)可以很明顯減少信息不對(duì)稱從而減低代理成本。

　　3.外部股權(quán)融資的引入-外部股東與內(nèi)部股東之間的委托代理關(guān)系

　　在企業(yè)發(fā)展到一定程度以后，必然面臨著增資擴(kuò)股，此時(shí)將有相當(dāng)一批外部股東出資加盟。在股份制改造完成以后，股東大會(huì)將成為公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事會(huì)經(jīng)股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，對(duì)公司重大事項(xiàng)作出決策。由于外部股東持股比例較小，就個(gè)別而言，他們?cè)诠蓶|大會(huì)和董事會(huì)中并沒(méi)有發(fā)言權(quán)和決策權(quán)，最多只是參與決策。外部股東要想在公司重大事項(xiàng)中具有影響力，必須聯(lián)合起來(lái)共同投票，但要做到這一點(diǎn)無(wú)疑是十分困難的。大多數(shù)外部股東從而放棄了這種最基本的參與決策權(quán)，而在事實(shí)上將所有的投票權(quán)委托給了內(nèi)部股東，從而形成內(nèi)部股東代理外部股東作決策的另一種委托代理關(guān)系。委托—代理關(guān)系的存在肯定會(huì)帶來(lái)一定的代理成本。這種代理成本往往表現(xiàn)在內(nèi)部股東侵蝕外部股東的利益，而外部股東在委托之后不能實(shí)現(xiàn)利益的最大化。

　　4.對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的解讀：股東、債權(quán)人、經(jīng)理層的相互博弈關(guān)系

　　我們可以借用委托代理理論來(lái)分析會(huì)計(jì)基本報(bào)表-資產(chǎn)負(fù)債表，從而分析債權(quán)人與股東、外部股東與內(nèi)部股東之間的委托代理關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債表的左右兩邊實(shí)際上非常清晰地反映了企業(yè)中各方當(dāng)事人的委托代理關(guān)系，這種委托代理關(guān)系實(shí)質(zhì)上也是一種博弈關(guān)系。如負(fù)債欄表示了債權(quán)人和企業(yè)（具體由股東和董事會(huì)來(lái)代表）之間的競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系，所有者權(quán)益欄反映了外部股東和內(nèi)部股東之間的博弈關(guān)系，資產(chǎn)欄揭示的是債權(quán)、股權(quán)投資者與經(jīng)理層之間的博弈關(guān)系。這三種博弈關(guān)系都是通過(guò)契約形式表現(xiàn)出來(lái)的。

　　在投資者和經(jīng)理層的博弈關(guān)系中，投資者希望得到相關(guān)的、可靠的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，并以此決定經(jīng)理層的報(bào)酬或懲罰；而經(jīng)理層則不希望披露所有的信息以便操縱賬面利潤(rùn)并獲得較高的報(bào)酬，在完不成利潤(rùn)指標(biāo)可能得不到約定報(bào)酬時(shí)則充分利用經(jīng)理職位進(jìn)行大規(guī)模“在職消費(fèi)”。投資者在意識(shí)到經(jīng)理層可能歪曲、操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，因此在投資決策以及決定經(jīng)理層的報(bào)酬和懲罰時(shí)將充分考慮這種可能性；經(jīng)理層在粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表、過(guò)度在職消費(fèi)也將充分考慮到投資者可能采取的對(duì)策。這種相互猜忌、博弈可能造成一種最差的結(jié)果。

　　防止這種最差結(jié)果出現(xiàn)的方法有三種：（1）達(dá)成契約，明確彼此的權(quán)利義務(wù)關(guān)系；（2）對(duì)虛假會(huì)計(jì)信息提供者進(jìn)行嚴(yán)懲；（3）博弈多次進(jìn)行，以確立市場(chǎng)參與者的信用。博弈論的引入對(duì)會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的完善起到了積極的作用，會(huì)計(jì)立法中應(yīng)當(dāng)特別強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性，堅(jiān)決消除虛假會(huì)計(jì)信息，尤其是要明確對(duì)歪曲信息提供者進(jìn)行嚴(yán)懲。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)才有可能獲得外部融資，達(dá)到組合的雙贏局面。