近幾年來(lái)，我國(guó)各地的資產(chǎn)重組進(jìn)行得如火如條，但資產(chǎn)重組成功的概率并不高。資產(chǎn)重組失敗的原因很多，其中最重要的就是在重組前沒(méi)有作深入的成本效益分析。本文擬對(duì)具有代表性的兼并重組的成本效益作以下分析。

　　一、資產(chǎn)重組的成本

　　資產(chǎn)重組過(guò)程中發(fā)生的成本，有直接的、也有間接的，有短期的、也有長(zhǎng)期的。在進(jìn)行重組決策時(shí)，必須對(duì)其成本作全面、綜合的分析。在兼并時(shí)，其成本主要包括以下幾個(gè)方面。

　　1、重組完成成本。即完成重組行為本身所發(fā)生的所有直接成本和間接成本。具體包括：①前期策劃成本。在兼并時(shí)，首先要對(duì)若干個(gè)目標(biāo)對(duì)象的基本情況進(jìn)行調(diào)查分析，對(duì)其資產(chǎn)狀況作出評(píng)估，對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展方向、技術(shù)、財(cái)務(wù)、人才狀況等各方面進(jìn)行剖析，以確定合適的目標(biāo)對(duì)象。在此策劃過(guò)程中發(fā)生的各種間接費(fèi)用，均為前期策劃成本。②購(gòu)買(mǎi)成本。兼并主要有現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)和承擔(dān)債務(wù)兩種形式。在現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)時(shí)，要直接支付購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用。在承擔(dān)債務(wù)購(gòu)買(mǎi)時(shí)，將來(lái)要償還的債務(wù)也就是為獲得目標(biāo)對(duì)象的資產(chǎn)發(fā)生的購(gòu)買(mǎi)成本。③交易成本。在重組過(guò)程中發(fā)生的各種資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)報(bào)告、法律鑒證及財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)戶(hù)等費(fèi)用，以及發(fā)行股票時(shí)支付的各種申請(qǐng)、承銷(xiāo)等費(fèi)用。④更名成本。重組完成后，發(fā)生重新注冊(cè)、工商登記、土地轉(zhuǎn)讓及公告等費(fèi)用支出。

　　2、整合與營(yíng)運(yùn)成本。兼并方企業(yè)不僅要關(guān)注兼并時(shí)發(fā)生的完成成本，還應(yīng)充分估計(jì)兼并后為被兼并企業(yè)發(fā)展而需支付的長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)成本。這些成本主要包括：①整合改制成本。取得目標(biāo)公司后，調(diào)整人事結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、改善經(jīng)營(yíng)方式以及整合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重建銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，建立新的董事會(huì)和經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)班子、安置原有領(lǐng)導(dǎo)班子、剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、淘汰無(wú)效設(shè)備、進(jìn)行人員培訓(xùn)等等，這些都要發(fā)生較大的費(fèi)用。②文化整合成本。兼并后，對(duì)目標(biāo)公司的企業(yè)文化進(jìn)行整合，使之適應(yīng)兼并方的價(jià)值觀，與其融為一體。這需要較長(zhǎng)時(shí)間和～定的教育、協(xié)調(diào)成本，企業(yè)在作出兼并決策時(shí)，要充分考慮到企業(yè)文化的相容性和整合的難易程度。③注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的成本。在兼并后，要向目標(biāo)公司重新注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，撥入啟動(dòng)資金或開(kāi)辦費(fèi)，為新企業(yè)打開(kāi)市場(chǎng)支付調(diào)研費(fèi)、廣告費(fèi)、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置費(fèi)等。

　　由于整合與營(yíng)運(yùn)成本具有長(zhǎng)期性、動(dòng)態(tài)性和不可預(yù)見(jiàn)性，所以在兼并決策時(shí)應(yīng)特別關(guān)注并使該項(xiàng)成本達(dá)到最低。

　　3、重組附加成本。當(dāng)前，我國(guó)在兼并國(guó)有企業(yè)時(shí)，通常要求安置原企業(yè)人員，而國(guó)有企業(yè)普遍存在冗員多、離退休人員多、企業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)重的問(wèn)題。這樣，兼并方的潛在成本將十分巨大，企業(yè)在決策時(shí)要充分估計(jì)這項(xiàng)成本的大小。

　　4、重組機(jī)會(huì)成本。重組機(jī)會(huì)成本是重組實(shí)際支付的各種費(fèi)用相對(duì)于其他投資的未來(lái)收益而言的，這種可能喪失的收益盡管不是實(shí)際發(fā)生的支出，但企業(yè)在決策時(shí)一定要予以考慮，這樣確定的成本才比較全面，決策才會(huì)成功。

　　二、資產(chǎn)重組的效益

　　企業(yè)經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組后，一般都可獲得較好的效益。這些效益有些是直接的、短期的利潤(rùn)增加，有些則是間接的、長(zhǎng)期的收益提高。企業(yè)在作出重組決策時(shí)，必須對(duì)其可能產(chǎn)生的效益進(jìn)行全面、充分的估計(jì)，這樣才能保證決策的可靠性。具體說(shuō)來(lái)，企業(yè)兼并重組的收益主要有以下幾種：

　　l、市場(chǎng)份額效益。這主要是針對(duì)橫向兼并而言。在橫向兼并中，若是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，則可使重組后的企業(yè)在市場(chǎng)上處于一定的壟斷優(yōu)勢(shì)地位，獲得較大的市場(chǎng)份額；若是強(qiáng)弱聯(lián)合，大企業(yè)兼并小企業(yè)后，可以增強(qiáng)其在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；若是弱弱聯(lián)合，則可增強(qiáng)其與大企業(yè)的對(duì)抗能力，防止被大企業(yè)擠垮，獲得一定的市場(chǎng)份額。

　　2、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，產(chǎn)品的單位成本隨著產(chǎn)量的增加先遞減、后遞增，這樣就存在一個(gè)合適的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，使得這一點(diǎn)的單位平均成本最低。目前，我國(guó)企業(yè)規(guī)模普遍偏小，通過(guò)重組，可擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，使之趨近于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的水平，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)遞增的效益。企業(yè)在決策時(shí)，首先要分析該行業(yè)的合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模是多大，然后再朝這個(gè)方向努力，而不能盲目追風(fēng)。

　　3、管理協(xié)同效益。一般說(shuō)來(lái)，若兼并雙方在管理資源上有一定的互補(bǔ)性，重組后就可獲得一種協(xié)同效應(yīng)。比如兼并方有較強(qiáng)的管理能力，超過(guò)其自身的需要，兼并后就可充分發(fā)揮這些管理人才的潛力，從而提高整體運(yùn)作效率。再如兼并的一方在營(yíng)銷(xiāo)上頗有優(yōu)勢(shì)，兼并后也可獲得“1＋1＞2”的效果。

　　4、財(cái)務(wù)協(xié)同效益。通過(guò)兼并企業(yè)，不僅可因經(jīng)營(yíng)效率提高而獲利，而且還可在財(cái)務(wù)方面帶來(lái)如下收益：①合理避稅。按照我國(guó)稅法規(guī)定，虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，在5年之內(nèi)可用其稅前利潤(rùn)補(bǔ)虧，并且當(dāng)稅前利潤(rùn)低于3萬(wàn)元時(shí)適用18％的稅率，3至10萬(wàn)元時(shí)適用27％的稅率，高于10萬(wàn)元時(shí)適用刀％的稅率，這樣，某些盈利企業(yè)兼并虧損企業(yè)后則可推遲繳納所得稅，以合理避稅。②增強(qiáng)財(cái)務(wù)能力O一般情況下，合并后企業(yè)整體的償債能力比合并前單個(gè)企業(yè)的償債能力強(qiáng)，而且還可降低資金成本，實(shí)現(xiàn)資本在兼并企業(yè)與被兼并企業(yè)之間低成本的有效再配置。③預(yù)期效應(yīng)。若上市公司兼并其他企業(yè)，通常會(huì)給投資者傳遞一個(gè)利好消息，從而刺激股價(jià)的大幅上揚(yáng)，形成投資機(jī)會(huì)。

　　5、交易成本節(jié)約效益。這主要是針對(duì)縱向兼并而言。根據(jù)科斯定理，企業(yè)存在的原因就是使外在交易內(nèi)在化，從而節(jié)約交易成本。一個(gè)企業(yè)縱向兼并其他企業(yè)后，原本按照市場(chǎng)秩序完成的交易就變成了企業(yè)內(nèi)部的交換，這樣就可大量節(jié)約市場(chǎng)交易中的談判成本、協(xié)議成本、調(diào)研成本，這種節(jié)約對(duì)于兼并方而言就是一種收益。并且，兼并后企業(yè)有了穩(wěn)定的原材料來(lái)源、生產(chǎn)流程和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　6、多元化擴(kuò)張效益。這主要針對(duì)混合兼并而言。一般說(shuō)來(lái)，通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，可分散企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收人來(lái)源、增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的安全性。多元化經(jīng)營(yíng)可通過(guò)直接投資和外部兼并實(shí)現(xiàn)。直接投資經(jīng)常會(huì)遇到行業(yè)壁壘，且投資失敗的可能性較大。而外部兼并則可有效地克服行業(yè)進(jìn)入障礙，低成本地迅速進(jìn)入被兼并企業(yè)所在的增長(zhǎng)較快的行業(yè)，并在很大程度上保持被兼并企業(yè)的市場(chǎng)份額以及現(xiàn)有的各種資源，從而保持企業(yè)持續(xù)不斷的盈利能力。當(dāng)然，企業(yè)進(jìn)行多元化擴(kuò)張時(shí)，應(yīng)盡可能涉足那些與本企業(yè)關(guān)聯(lián)程度較高的行業(yè)，這樣才能較好地發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，以取得成功?，F(xiàn)實(shí)中盲目追求多元化擴(kuò)張而陷入困境的例子不勝枚舉，企業(yè)應(yīng)當(dāng)引以為戒。