新用戶掃碼下載2012高級會計師考試預習：財務戰(zhàn)略目標的內容與選擇
（一）財務戰(zhàn)略目標的內容
財務戰(zhàn)略目標的作用是貫徹落實企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、明確企業(yè)財務管理與決策的發(fā)展方向、指導企業(yè)各項財務活動。它是做好財務戰(zhàn)略規(guī)劃、制定財務戰(zhàn)略并組織實施的前提。
財務戰(zhàn)略目標通常有持續(xù)盈利能力目標、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標、企業(yè)可持續(xù)成長目標、經(jīng)濟增加值最大化目標等。財務戰(zhàn)略目標既從屬于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標，也從屬于企業(yè)財務管理目標。通常來講，財務管理目標包括利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化等。財務戰(zhàn)略目標是財務管理目標的具體化，而且更加側重于長遠目標和可持續(xù)發(fā)展。
1.持續(xù)盈利能力目標
創(chuàng)立企業(yè)的主要目的是盈利，盈利是反映一個企業(yè)綜合能力的一項重要指標。
持續(xù)盈利能力目標要求企業(yè)把持續(xù)獲利作為其財務戰(zhàn)略的目標，企業(yè)賺取的利潤越多，就表明企業(yè)財富增加得越多，就越接近企業(yè)的發(fā)展目標。
| 優(yōu)點 | ?。?）盈利能力的計算以會計核算為基礎，比較容易量化和驗證，也相對比較可靠； ?。?）指標直觀，比較容易考核； ?。?）將盈利目標及其可持續(xù)性融為一體，在一定程度上可以防止企業(yè)的短期行為或者片面追求短期利潤的行為?！?/td> |
| 缺點 | ?。?）沒有考慮貨幣時間價值和資本成本，容易導致盈利指標虛高，業(yè)績反映不實； ?。?）沒有考慮所獲得利潤和投入資本之間的關系，企業(yè)通過不斷追加投資以獲取持續(xù)盈利，和企業(yè)在資本一定的情況下通過提高現(xiàn)有資本利用效率以達到持續(xù)盈利目的是不同的，但是持續(xù)盈利能力財務戰(zhàn)略目標在這一點上并不清晰； ?。?）沒有考慮獲得的利潤所承擔的風險，比如，實現(xiàn)的銷售利潤所形成的應收賬款的收賬風險，獲得的投資收益所承擔的市場風險，相關資產(chǎn)的流動性風險等?！?/td> |
2.長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標
在長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標下，企業(yè)財務戰(zhàn)略決策者的工作核心是有效管理現(xiàn)金流量，其財務戰(zhàn)略目標是促使歸屬于企業(yè)所有者的預計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值最大化。
企業(yè)的長期所有者不僅關心企業(yè)的盈利能力，更關心企業(yè)長期凈現(xiàn)金流量，因此，長期現(xiàn)金流量越充裕，表明企業(yè)財務實力越強，所有者的真實回報就越高。
| 優(yōu)點 | ?。?）考慮了貨幣時間價值和資本成本，使業(yè)績目標更加客觀合理； ?。?）考慮了收賬風險等，可以有效避免財務目標偏重于會計利潤，降低資金風險； ?。?）有助于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，協(xié)調企業(yè)管理層和所有者之間的利益矛盾?！?/td> |
| 缺點 | ?。?）未來現(xiàn)金流量的可控性和預測性相對較差，影響該財務戰(zhàn)略目標的可操作性； ?。?）容易導致企業(yè)為了追逐現(xiàn)金最大化而影響資金使用效率和財務管理效率； ?。?）該目標有時難以與企業(yè)的生產(chǎn)目標、銷售目標、成本目標等相協(xié)調，從而容易出現(xiàn)與實務的脫節(jié)?！?/td> |
3.企業(yè)可持續(xù)成長目標
企業(yè)可持續(xù)成長目標認為，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性比管理效益和效率更為重要，企業(yè)財務戰(zhàn)略的基本目標應當是追求企業(yè)的可持續(xù)成長。
成長是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎和動力，追求成長是財務戰(zhàn)略管理者精神本質的體現(xiàn)。從財務角度看，企業(yè)的成長性是提高盈利能力的重要前提，是維持長期現(xiàn)金流量的基礎，是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的基本保證，成長能力往往成為財務能力體系中最為核心的能力。
| 優(yōu)點 | ?。?）綜合考慮了各方面因素，最切合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略目標要求； ?。?）能夠有效解決企業(yè)長期協(xié)調發(fā)展問題，避免單一財務指標目標的局限性?！?/td> |
| 缺點 | ?。?）在財務上較難量化，目標過于籠統(tǒng)，容易與具體財務目標和活動相脫節(jié)； ?。?）受經(jīng)濟不確定性和經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期及產(chǎn)品生命周期的影響，要始終保持可持續(xù)成長有很大挑戰(zhàn)性?！?/td> |
4.經(jīng)濟增加值最大化目標
現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略財務管理要求企業(yè)建立以價值管理為核心的戰(zhàn)略財務管理體系。價值管理是一個綜合性的管理工具，它既可以用來推動價值創(chuàng)造的觀念，并深入到公司各個管理層和一線職工中，又與企業(yè)資本提供者（包括企業(yè)股東和債權人）要求比資本投資成本更高收益的目標相一致。經(jīng)濟增加值最大化目標可以滿足價值管理的要求，有助于實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富的最大化。
?。?）EVA的含義與計算
| 含義 | 經(jīng)濟增加值（EVA）是企業(yè)投資資本收益超過加權平均資本成本部分的價值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分?！?/td> |
| 計算公式 | 經(jīng)濟增加值＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本＝稅后凈營業(yè)利潤－調整后資本×平均資本成本率 稅后凈營業(yè)利潤＝凈利潤＋（利息支出＋研究開發(fā)費用調整項－非經(jīng)常性收益調整項×50%）×（1－25%） 調整后資本＝平均所有者權益＋平均負債合計－平均無息流動負債－平均在建工程 |
| 會計調整項目說明 | ?。ㄒ唬├⒅С鍪侵钙髽I(yè)財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”。 |
| 加權平均資本成本 | 加權平均資金成本根據(jù)各項資金占全部資金的比重和各個別資本成本加權平均計算確定。 加權平均資本成本＝負債比重×負債的稅后成本＋權益比重×權益資本成本 【提示】計算時，負債成本要使用稅后成本?！?/td> |
【提示】
?、購膰H上看，多數(shù)行業(yè)的資本成本率在10%以上，根據(jù)測算，中央企業(yè)只有7%到10%。國資委從中央企業(yè)的實際出發(fā)，本著穩(wěn)健起步的考慮，把資本成本率基準暫時設定為5.5%。這意味著中央企業(yè)未來的投資至少要取得5.5%的回報。
?、谘邪l(fā)費用調整項的意義：鼓勵加大研發(fā)投入，對研究開發(fā)費用視同利潤來計算考核得分。曾有一個不全面的估計，中央企業(yè)的研發(fā)投入占經(jīng)營收入的比重大約是1%～2%，日本大約是5%，而美國是10%左右。國資委的第一項政策實際是在考核時將企業(yè)的研發(fā)投入資本化，鼓勵央企通過研發(fā)換代升級。
?、鄯墙?jīng)常收益調整項：可以在一定程度上遏制對于EVA的操縱。
?、芷骄诮üこ蹋簩Ψ现鳂I(yè)的在建工程，從資本中予以扣除。——鼓勵可持續(xù)發(fā)展投入。
【擴展】經(jīng)濟增加值計算的另一種方法——根據(jù)資本回報率計算
資本回報率＝稅后營業(yè)凈利潤/調整后資本經(jīng)濟增加值＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本＝稅后凈營業(yè)利潤－調整后資本×平均資本成本率＝（資本回報率－平均資本成本率）×調整后資本
?。?）EVA最大化目標的優(yōu)缺點
| 優(yōu)點 | ?。?）考慮了資本投入與產(chǎn)出效益； ?。?）考慮了資本成本的影響，有助于控制財務風險； ?。?）有助于企業(yè)實施科學的價值管理和業(yè)績衡量 |
| 缺點 | ?。?）對于長期現(xiàn)金流量缺乏考慮。 ?。?）有關資本成本的預測和參數(shù)的取得有一定難度 |
（二）財務戰(zhàn)略目標選擇
現(xiàn)代企業(yè)財務管理正逐步轉向價值創(chuàng)造和以價值最大化為基本目標。因此，在現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境下，財務戰(zhàn)略目標的選擇應當以價值為基礎，綜合考慮各方面因素，來設計企業(yè)業(yè)績的衡量指標體系和具體的發(fā)展目標。
在實務中，企業(yè)選擇財務戰(zhàn)略目標，可以以經(jīng)濟增加值最大化為核心，再輔以持續(xù)盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值等目標。
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