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2015年注會《財務成本管理》知識點：股利增長模型
為了幫助廣大學員備戰(zhàn)2015年注冊會計師考試，正保會計網(wǎng)校精心為大家整理了注冊會計師考試各科目知識點，希望能夠提升您的備考效果，祝您學習愉快！
知識點：股利增長模型
計算公式 | 式中：KS——普通股成本； D1——預期年股利額； P0——普通股當前市價； g——普通股利年增長率?！?/div> |
參數(shù)估計 | 如果一家企業(yè)在支付股利，那么D0就是已知的，而D1＝D0（1＋g）,所以使用股利增長模型的困難在于估計股利的平均增長率。 普通股利年增長率的估計方法:（1）歷史增長率；（2）可持續(xù)增長率；（3）采用證券分析師的預測。 |
增長率估計方法：
（1）歷史增長率
根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率，股利增長率可以按幾何平均數(shù)計算，也可以按算數(shù)平均數(shù)計算。
【提示】幾何增長率適合投資者在整個期間長期持有股票的情況，而算術(shù)平均數(shù)適合在某一段時間有股票的情況。由于股利折現(xiàn)模型的增長率，需要長期的平均增長率，幾何增長率更符合邏輯。
（2）可持續(xù)增長率
假設未來不發(fā)行新股，并保持當前的經(jīng)營效率和財務政策不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率。
股利增長率＝可持續(xù)增長率＝凈利潤/收入×收入/資產(chǎn)×資產(chǎn)/期初權(quán)益×收益留存比率
＝期初權(quán)益預期凈利率×收益留存比率
【鏈接】按期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率。
股利增長率＝可持續(xù)增長率＝權(quán)益凈利率×收益留存比率÷（1－權(quán)益凈利率×收益留存比率）
（3）采用證券分析師的預測
估計增長率時，可以將不同分析師的預測值進行匯總，并求其平均值，在計算平均值時，可以給權(quán)威性較強的機構(gòu)以較大的權(quán)重，而其他機構(gòu)的預測值給以較小的權(quán)重。
證券分析師發(fā)布的各公司增長率預測值，通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種處理辦法：
方法：將不穩(wěn)定的增長率長期化、根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權(quán)成本。
①將不穩(wěn)定的增長率平均化；
轉(zhuǎn)換的方法計算未來足夠長期間（例如30年或50年）的年度增長率的幾何平均數(shù)。
②根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權(quán)成本。
【提示】這種方法，可以理解為股票收益率計算時的非固定增長情況。比如，兩階段模型。假設當前的股價為P0，權(quán)益資本成本為Ks，前n年的股利增長率是非恒定的，n年后的股利增長率是恒定的g.則有：
根據(jù)上式，運用逐步測試法，然后用內(nèi)插法即可求得權(quán)益資本成本Ks。
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