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A公司計劃平價發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，該債券每張售價為1000元，期限20年，票面利率為10%，轉(zhuǎn)換比率為25，不可贖回期為10年，10年后的贖回價格為1120元，市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率為12%。A公司目前的股價為25元/股，預(yù)計以后每年的增長率為5%。剛剛發(fā)放的現(xiàn)金股利為1 .5元/股，預(yù)計股利與股價同比例增長。公司的所得稅稅率為25%。 （1）計算該公司的股權(quán)資本成本; （2）分別計算該債券第3年和第8年年末的底線價值; （3）假定甲公司購入1000張可轉(zhuǎn)換債券，請確定第10年年末甲公司是選擇轉(zhuǎn)換還是被贖回; （4）假設(shè)債券在第10年年末被贖回，請計算確定A公司發(fā)行該可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本; （5）假設(shè)債券在第10年年末被贖回，判斷目前的可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行。如果不可行，只調(diào)整贖回價格，請確定至少應(yīng)調(diào)整為多少元? (四舍五入取整數(shù))
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你好，學(xué)員
(1)股權(quán)資本成本?
=1.5×(1+5%)/25+5%=11.3%?
(2)第3年年末債券價值?
=1000×10%×(P/A，12%，17)+1000×(P/F，12%，17)?
=857.56(元)?
轉(zhuǎn)換價值?
=25×(F/P，5%，3)×25=723.5(元)?
第3年年末該債券的底線價值為857.56(元)?
第8年年末債券價值?
=1000×10%×(P/A，12%，12)+1000×(P/F，12%，12)?
=876.14(元)?
轉(zhuǎn)換價值?
=25×(F/P，5%，8)×25=923.44(元)?
第8年年末該債券的底線價值為923.44(元)?
(3)第10年年末轉(zhuǎn)換價值?
=25×(F/P，5%，10)×25=1018.06(元)?
由于轉(zhuǎn)換價值1018.06元小于贖回價格1120元，因此甲公司應(yīng)選被贖回。?
(4)設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本為i，則有：?
1000=100×(P/A，i，10)+1120×(P/F，i，10)?
當(dāng)i=10%時：?
100×6.1446+1120×0.3855=1046.22?
當(dāng)i=12%時：?
100×5.6502+1120×0.3220=925.66?
則：(i-10%)/(12%-10%)=(1000-1046.22)/(925.66-1046.22)?
解得：i=10.77%?
(5)由于10.77%就是投資人的報酬率，小于市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率12%，對投資者沒有吸引力，所以不可行。調(diào)整后稅前籌資成本至少應(yīng)該等于12%。?
當(dāng)稅前籌資成本為12%時：?
1000=100×(P/A，12%，10)+贖回價格×(P/F，12%，10)?
贖回價格?
=(1000-100×5.6502)/0.3220=1350.87(元)?
因此，贖回價格至少應(yīng)該調(diào)整為1351元
2023 09/13 14:00
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