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某公司目前因項(xiàng)目擴(kuò)建急需籌資1億元，擬按面值發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，每張面值1000元，票面利率5%，每半年末付息一次，期限5年，轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元，該公司股價(jià)目前為22元每股，預(yù)期股利0.28元每股，預(yù)計(jì)未來年增長率8%。公司設(shè)定了可贖回條款，4年后公司有權(quán)以1050元的價(jià)格贖回該債券。市場上類似的普通債券稅前資本成本為10.25%。為方便計(jì)算，假定轉(zhuǎn)股必須在年末進(jìn)行，贖回在達(dá)到贖回條件后可立即執(zhí)行。要求： （1）計(jì)算發(fā)行日每份可轉(zhuǎn)換債券的純債券價(jià)值； （2）計(jì)算第4年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值； （3）該可轉(zhuǎn)換債券能否被投資者接受？為什么？ （4）若要該可轉(zhuǎn)換債券能夠被投資者接受，可轉(zhuǎn)換債券票面利率的變動(dòng)范圍。
溫馨提示：如果以上題目與您遇到的情況不符，可直接提問，隨時(shí)問隨時(shí)答
（1）每半年普通債券稅前資本成本=(1+10.25%)0.5-1=5%
發(fā)行日每份純債券的價(jià)值=1000×2.5%×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=25×7.7217+1000×0.6139=806.94（元）
（2）第4年年末每份債券的價(jià)值=1000×2.5%×（P/A，5%，2）+1000×（P/F，5%，2）=25×1.8594+1000×0.9070=953.49（元）
第4年年末股票價(jià)格=22×[（1+8%）]4=29.93（元）
轉(zhuǎn)換比率=1000/25=40
第4年年末每份債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)×轉(zhuǎn)換比率=29.93×40=1197.20（元）
可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值是債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者之中較高者，即1197.20元。
（3）第4年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值為1197.20元，贖回價(jià)格為1050元，投資人應(yīng)當(dāng)選擇在第4年年末轉(zhuǎn)股。
設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的每半年稅前資本成本為K，則有：
1000=1000×2.5%×（P/A，K，8）+1197.20×（P/F，K，8）
內(nèi)插法:K=4.6%
年有效資本成本=(1+4.6%)2-1=9.41%
（4）股票的資本成本=0.28/22+8%=9.27%
股票的稅前資本成本=9.27%/（1-25%）=12.36%
每半年的稅前成本=(1+12.36%)0.5-1=6%
可轉(zhuǎn)換債券的每半年的稅前資本成本應(yīng)處于5%到6%之間，
設(shè)票面利率為R
當(dāng)每半年稅前資本成本為5%時(shí)，
1000=1000×R/2×（P/A，5%，8）+1197.20×（P/F，5%，8）
1000=1000×R/2×6.4632+1197.20×0.6768
R=5.87%=6%
籌資方案可行的最低票面利率為6%。
當(dāng)每半年稅前資本成本為6%時(shí)，
1000=1000×R/2×（P/A，6%，8）+1197.20×（P/F，6%，8）
1000=1000×R/2×6.2098+1197.20×0.6274
R=8.02%=8%
籌資方案可行的最高票面利率為8%。
2022 06/10 16:11
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