在市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)不可避免地要面臨財務風險，如何度量和評價財務風險并有效地對其進行規(guī)避是企業(yè)經(jīng)營管理中的一項重要內容。

　　一、財務風險是企業(yè)經(jīng)營中面臨的重要問題

　　企業(yè)財務風險是由于在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)所處的外部經(jīng)營環(huán)境和內部經(jīng)營活動的不確定性造成的。從一般意義上講，企業(yè)財務風險可以理解為企業(yè)在經(jīng)營活動中，由于內外部環(huán)境及各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)財務活動的未來結果偏離預期財務目標的可能性。這種可能性表現(xiàn)在兩個方面，一方面可能給企業(yè)造成預期外損失；另一方面可能給企業(yè)帶來預期外收益。

　　企業(yè)作為市場經(jīng)濟中的微觀主體，在經(jīng)營過程中必然要面臨一定的財務風險，這是企業(yè)所無法回避的現(xiàn)實問題。由于財務風險對企業(yè)經(jīng)營具有兩面性，如果企業(yè)在經(jīng)營活動中，能對財務風險進行良好的管理，企業(yè)就能有效地保證自身資本的安全和增值，促進企業(yè)的發(fā)展壯大；否則，企業(yè)不但不能得到很好的發(fā)展，還有可能面臨破產(chǎn)倒閉的厄運。所以，財務風險管理已經(jīng)成為當今企業(yè)管理的一項重要內容。而財務風險管理的核心內容就是對財務風險進行科學的度量。因此，財務風險度量方法的選擇對企業(yè)的經(jīng)營管理至關重要。

　　二、企業(yè)財務風險的度量方法

　　企業(yè)財務風險度量就是采用一定的方法，對由于各種不確定性因素造成企業(yè)的未來財務結果偏離預期財務目標的可能性進行確定、量化的一種管理活動。在實踐中，一般采用定性和定量、主觀和客觀相結合的方式來對其進行分析。根據(jù)不同的理念，財務風險的度量有多種方法，但最常見的方法主要有以下幾種：

　　（一）概率分析法。就是用概率論、數(shù)理統(tǒng)計的理論與方法，對企業(yè)的財務風險進行度量。1.計算各項目的期望收益值；2.計算各項目報酬率的分散程度，即方差和標準差；3.根據(jù)變異系數(shù)判斷風險程度，變異系數(shù)越大，風險越大；反之，變異系數(shù)越小，風險越小。

　?。ǘ└軛U分析法。就是通過對經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）、財務杠桿系數(shù)（DFL）和總杠桿系數(shù)（DTL）的分析來衡量企業(yè)經(jīng)營風險、籌資風險和總風險的大小及杠桿利益水平的高低。杠桿系數(shù)愈大，企業(yè)財務風險也愈大，反之則財務風險也就越小。

　?。ㄈ┵Y產(chǎn)定價模型法（CAPM）。此方法的應用有其嚴格的假設條件：1.所有投資者都是風險規(guī)避者，各種投資者均使用資產(chǎn)收益的期望值和均方差或標準離差衡量資產(chǎn)的收益和風險；2.資本市場無障礙，不存在交易費用；3.投資者按照單期收益和風險進行決策，并且他們的投資期限相同；4.所有投資者對所有資產(chǎn)的收益和風險的判斷是相同的；5.稅收對證券交易和資產(chǎn)選擇不產(chǎn)生任何影響，單個投資者不可能通過個人的買賣行為影響某一證券的價格。計算公式為：

　　E（Ri）=RF+[E（RM）-RF]×βi

　　式中，E（Ri）=E（Rp i），表示資產(chǎn)組合P中資產(chǎn)i的期望收益；RF表示無風險資產(chǎn)收益；

　　E（RM）=E（RpM），表示資產(chǎn)組合集合中市場資產(chǎn)組合的期望收益； βi表示資產(chǎn)i的β系數(shù)。

　?。ㄋ模╋L險價值度量法。就是在一定置信水平和一定持有期限內，確定某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所面臨的損失的最高期望值，從而判定企業(yè)財務風險的方法。期望值越高，企業(yè)面臨的財務風險也就越大；反之也就越小。

　　（五）風險率度量法。該方法把風險定義為企業(yè)的投資收益低于無風險收益的可能性，風險率就是指投資收益低于風險收益的概率，數(shù)值從0%到100%，風險程度逐漸增大，投資價值依次降低。

　　三、財務風險度量方法的評價

　　眾多的財務風險度量方法是根據(jù)不同的目的，從不同的角度設計的。以上幾種財務風險度量方法利弊不同，它們都有自己的適用范圍。

　　概率分析法把理財領域引入數(shù)理統(tǒng)計的分析方法，具有較強的理論依據(jù)，邏輯性嚴密，可信度強，容易理解，堪稱為財務風險度量的基礎方法。但是，在具體的操作中，由于對經(jīng)濟業(yè)務的概率分布確定較難，大多概率分布主要是依靠經(jīng)驗來判斷的，因而具有一定的主觀性。所以，概率分析法適用于統(tǒng)計基礎較好、統(tǒng)計資料較全面、統(tǒng)計數(shù)據(jù)較準確、經(jīng)濟業(yè)務有一定規(guī)律性的企業(yè)。

　　資本資產(chǎn)定價模型法是在概率分析法上的進一步改進。模型中的β系數(shù)代表投資者承擔的風險大小，β系數(shù)越大，則投資者所承擔的風險就越大，投資報酬率也就越高。此方法把風險和報酬緊密地聯(lián)系在了一起，表現(xiàn)形式直觀明了，把企業(yè)財務風險的內涵充分體現(xiàn)了出來。β系數(shù)的引用和計算，運用了數(shù)理統(tǒng)計理論，使風險度量具有較強的科學依據(jù)；同時，它還能反映出風險和資本結構之間的內在關系。但是，在實際應用中，模型中的β系數(shù)同樣難以確定，它需要比較準確、全面的統(tǒng)計資料，同時也需要較強的專業(yè)理論知識和經(jīng)驗判斷。而且，模型的建立是基于一些抽象的假設之上的，例如模型假設資本市場完全有效、投資者都是根據(jù)期望值理論來選擇有效的投資組合、投資者對資產(chǎn)報酬的概率分布具有一致的期望等，而在現(xiàn)實中，這些假設是不成立的。因此，這種方法雖然理論性強，但是缺乏實際應用價值。

　　風險價值度量法根據(jù)置信區(qū)間的選擇，可以直接給出企業(yè)可能遭受風險損失的價值，從而給管理者提供一個關于投資風險的明確信息，管理者由此對企業(yè)的投資活動進行抉擇，可以有效地避免企業(yè)財務危機的發(fā)生，而且，此方法避免了確定β系數(shù)的困難。但是，風險價值度量法的計算比較復雜，需要較強的專業(yè)理論知識。而且，它度量的是在某一置信水平下，確定資產(chǎn)損失的最高期望值，從而具有一定的主觀性。

　　杠桿分析法可以直接根據(jù)企業(yè)的財務報表進行分析計算財務風險。所以，用于計算風險所需的數(shù)據(jù)容易獲得，計算也相對簡單。杠桿分析法直觀明了，而且財務報表上的任何變化都能靈敏地反映在杠桿分析當中。運用杠桿分析法，還能在同行業(yè)之間進行分析比較，使管理者可以更好地權衡風險和報酬，從而提高企業(yè)的競爭力。因此，杠桿分析法有其獨特的優(yōu)勢，在企業(yè)財務風險的度量中被廣泛應用，不失為企業(yè)財務風險度量的一個較理想的工具。

　　四、企業(yè)在財務風險度量方法的選擇上應注意的問題

　?。ㄒ唬┮J識到財務風險度量方法選擇的重要性?？茖W的財務風險管理可以使企業(yè)通過各種科學、有效的方法和手段，對企業(yè)在經(jīng)營活動中所面臨的財務風險加以預測、識別、預防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。因此，財務風險管理關系到企業(yè)的存亡和發(fā)展，而財務風險度量是企業(yè)財務風險管理中的核心內容。只有對財務風險度量環(huán)節(jié)投以充分的重視，在財務風險度量方法的選擇上才有可能做到科學合理。

　?。ǘ┮J識到不同的風險度量方法各有利弊和不同的適用范圍。大家都知道，沒有普遍適用的真理，任何真理都有其各自適用的條件和范圍。企業(yè)財務風險的度量方法也是一樣，不存在一個萬能的方法，它們各有利弊和不同的適用范圍。為了更好地防范財務風險，給企業(yè)創(chuàng)造一個相對安定的經(jīng)營環(huán)境，管理者應當根據(jù)企業(yè)自身的實際狀況，權衡利弊，全方位考慮，根據(jù)需要選擇適宜的財務風險度量方法。

　?。ㄈ┮J識到運用任何一種財務風險度量方法所得到的度量結果都帶有一定的風險性。對企業(yè)財務風險的度量，從本質上說就是對企業(yè)的財務結果偏離預期目標的可能性進行估計。一般來說，任何估計和結果都會有偏差，因為其間企業(yè)的財務活動或者經(jīng)營活動很可能會受到多種不可知因素的影響。對財務風險的度量應當采取定性和定量相結合、經(jīng)驗性判斷和理性判斷相結合的方式，同時對度量結果時刻持一種謹慎性態(tài)度，確保企業(yè)在經(jīng)營中的回旋余地，這樣才能促進企業(yè)平穩(wěn)、快速地發(fā)展。