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一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義及其產(chǎn)生原因
貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。它反映的是由于時(shí)間因素的作用而使現(xiàn)在的一筆資金高于將來(lái)某個(gè)時(shí)期的同等數(shù)量的資金的差額或者資金隨時(shí)間推延所具有的增值能力。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值,需要或多或少的時(shí)間,每完成一次循環(huán),貨幣就增加一定數(shù)額,周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多,增值額也越大。因此,隨著時(shí)間的延續(xù),貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增大,使得貨幣具有時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因主要有三點(diǎn):
1、貨幣時(shí)間價(jià)值是資源稀缺性的體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展要消耗社會(huì)資源,現(xiàn)有的社會(huì)資源構(gòu)成現(xiàn)存社會(huì)財(cái)富,利用這些社會(huì)資源創(chuàng)造出來(lái)的將來(lái)物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了將來(lái)的社會(huì)財(cái)富,由于社會(huì)資源具有稀缺性特征,又能夠帶來(lái)更多社會(huì)產(chǎn)品,所以現(xiàn)在物品的效用要高于未來(lái)物品的效用。在貨幣經(jīng)濟(jì)條件下,貨幣是商品的價(jià)值體現(xiàn),現(xiàn)在的貨幣用于支配現(xiàn)在的商品,將來(lái)的貨幣用于支配將來(lái)的商品,所以現(xiàn)在貨幣的價(jià)值自然高于未來(lái)貨幣的價(jià)值。市場(chǎng)利息率是對(duì)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)資源稀缺性的反映,也是衡量貨幣時(shí)間價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。
2、貨幣時(shí)間價(jià)值是信用貨幣制度下,流通中貨幣的固有特征在目前的信用貨幣制度下,流通中的貨幣是由中央銀行基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行體系派生存款共同構(gòu)成,由于信用貨幣有增加的趨勢(shì),所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現(xiàn)象,現(xiàn)有貨幣也總是在價(jià)值上高于未來(lái)貨幣。市場(chǎng)利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映,反映了貨幣價(jià)值隨時(shí)間的推移而不斷降低的程度。
3、貨幣時(shí)間價(jià)值是人們認(rèn)知心理的反映由于人在認(rèn)識(shí)上的局限性,人們總是對(duì)現(xiàn)存事物的感知能力較強(qiáng),而對(duì)未來(lái)事物的認(rèn)識(shí)較模糊,結(jié)果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現(xiàn)在而忽視未來(lái),現(xiàn)在的貨幣能夠支配現(xiàn)在商品滿足人們現(xiàn)實(shí)需要,而將來(lái)貨幣只能支配將來(lái)商品滿足人們將來(lái)不確定需要,所以現(xiàn)在單位貨幣價(jià)值要高于未來(lái)單位貨幣的價(jià)值,為使人們放棄現(xiàn)在貨幣及其價(jià)值,必須付出一定代價(jià),利息率便是這一代價(jià)。
在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí),我們要注意兩點(diǎn):第一,貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率,如果社會(huì)上存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹,我們還需將它們考慮進(jìn)去。第二,不同時(shí)點(diǎn)單位貨幣的價(jià)值不等,不同時(shí)點(diǎn)的貨幣收支需換算到相同的時(shí)點(diǎn)上,才能進(jìn)行比較和有關(guān)計(jì)算。因此,我們不能簡(jiǎn)單地將不同時(shí)點(diǎn)的資金進(jìn)行直接比較,而應(yīng)將它們換算到同一時(shí)點(diǎn)后再進(jìn)行比較。
比如,你計(jì)劃投資鋼鐵廠,面臨的問(wèn)題是,如果現(xiàn)在開(kāi)發(fā),馬上可獲利50萬(wàn)元,如果5年后開(kāi)發(fā),由于鋼材價(jià)格上漲,可獲利80萬(wàn)元,此人該選擇什么時(shí)候投資呢?有人主張?jiān)?年后投資,因?yàn)?0萬(wàn)元明顯大于50萬(wàn),有人主張應(yīng)將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)去,也就是說(shuō),如果現(xiàn)在投資獲利50萬(wàn),這50萬(wàn)又可以進(jìn)行新的投資,當(dāng)時(shí)社會(huì)平均獲利率是15%,那么5年后50萬(wàn)可變成100萬(wàn)[50×(1+15%)×1.15×1.15×1.15×1.15=100萬(wàn)],金額顯然大于80萬(wàn)。這樣在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值后,你賺的錢(qián)又多了,如果不考慮,你的鋼鐵廠投資雖然不至于失敗,但肯定不是最科學(xué)的。
二、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資決策的應(yīng)用
由于貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的,因此,在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,就應(yīng)充分考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的,同樣,一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展后,肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金,閑置的資金不會(huì)增值,而且還可能隨著通貨膨脹貶值,所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金,最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去,讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中,發(fā)生增值。企業(yè)的投資需要占用企業(yè)的一部分資金,這部分資金是否應(yīng)被占用,可以被占用多長(zhǎng)時(shí)間,均是決策者需要運(yùn)用科學(xué)方法確定的問(wèn)題。因?yàn)?,一?xiàng)投資雖然有利益,但伴隨著它的還有風(fēng)險(xiǎn),如果決策失誤,將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的災(zāi)難。有的企業(yè)由于亂投資,瞎投資,造成公司破產(chǎn)或壽命縮短的現(xiàn)象,這方面的例子很多,下面就貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生影響和企業(yè)如何進(jìn)行投資決策進(jìn)行分析。
企業(yè)投資的最主要?jiǎng)訖C(jī)是取得投資收益,投資決策就是要在若干待選方案中,選擇投資小、收益大的方案。如何進(jìn)行投資決策,一般有兩大類決策方法,一類是非貼現(xiàn)法,在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策,另一類是貼現(xiàn)法,考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。
回收期法和會(huì)計(jì)收益率法屬于非貼現(xiàn)法?;厥掌诜ㄊ歉鶕?jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來(lái)判斷投資是否可行的方法。它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較,如果前者大于后者,則方案可行,否則不可行,回收期越短越好。會(huì)計(jì)收益率法是將投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率與該項(xiàng)投資的資本成本加以比較,進(jìn)而判斷投資是否可行的方法,如果會(huì)計(jì)收益率大于資本成本,方案可行,否則不可行,會(huì)計(jì)收益率越大越好。
貼現(xiàn)法包括現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法四種方法?,F(xiàn)值法是將項(xiàng)目投產(chǎn)到報(bào)廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進(jìn)行比較,若大于,可行,否則不可行,而且差額越大越好。凈現(xiàn)值法是現(xiàn)值法的變化形式,它直接根據(jù)凈現(xiàn)值的正、負(fù)來(lái)判斷(凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額),凈現(xiàn)值為正,方案可行,越大越好,否則不可行。獲利指數(shù)法則是根據(jù)獲利指數(shù)大小來(lái)進(jìn)行判斷可,大于1可行,越大越好,否則不可行。內(nèi)含報(bào)酬率法將內(nèi)含報(bào)酬率與資本成本比較,前者大于后者,方案可行,否則不可行,內(nèi)含報(bào)酬率越大越好。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí),可采取上述方法的任何一種方法進(jìn)行決策。比如,有這樣一個(gè)案例,A,B,C三個(gè)方案,投入與收益如下表:
1、 采用回收期法:
Pa=1+(20000-11800)/13240=1.62 Pb=2+(9000-1200-6000)/6000=2.3 Pc=2+(12000-4600-4600)/4600=2.61方案A的回收期最短,應(yīng)選擇A方案。
2、采用會(huì)計(jì)收益率法:
Ra=(1800+3240)/(2×20000)=12.6% Rb=(-1800+3000+3000)/(3×9000)=15 .6% Rc=(600×3)/(3×12000)=5% B方案的會(huì)計(jì)收益率最大,應(yīng)選擇B方案。
3、采用現(xiàn)值法:假設(shè)資本成本是10% PVa=11800/(1+10%)+13240/(1+10%)(1+10%)=21669 PVb=1200/(1+10%)+6000/(1+10%)(1+10%)+6000/(1+10%)(1+10%)(1+10%)=10557 PVC=4600×(1/(1+10%)+1/(1+10%)(1+10%)+1/(1+10%)(1+10%)(1+10%))=11440 A方案的現(xiàn)值最大,應(yīng)選擇A方案。
4、采用凈現(xiàn)值法:
NPVa =PVa - I =21669-20000=1669 NPVb =PVb -I =10557-9000=1557 NPVc =PVc -I =11440-12000=-560 A方案的凈現(xiàn)值最大,應(yīng)選擇A方案。
5、采用獲利指數(shù)法:
PIa =21669/ 20000=1.08 PIb =10557/9000=1.17 PIc =11440/12000=0.95 B方案的獲利指數(shù)最大,應(yīng)選擇B方案。
6、采用內(nèi)含報(bào)酬率法:
Ra=16.05%>10%方案可行。
Rb=15.24%>10%方案可行。
Rc=8.67<10%方案不可行。
上述6種方法,得到兩種結(jié)果,哪種結(jié)果更準(zhǔn)確呢?回收期法通俗易懂,大致能反映投資回收速度,而且計(jì)算簡(jiǎn)便,但是,它夸大了投資的回收速度,忽略了回收期后的收益,容易造成嚴(yán)重的退縮不前。因?yàn)樵S多對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期生存至關(guān)重要的較大型投資項(xiàng)目,并非在開(kāi)始幾年內(nèi)就能帶來(lái)投資收益,其次,決策者以回收期作參數(shù),往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目,導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案。最重要的一個(gè)缺陷是它忽視了時(shí)間價(jià)值,認(rèn)為不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值相同,將不同時(shí)點(diǎn)的資金直接代入進(jìn)行有關(guān)計(jì)算,這是不符合金融原理的。會(huì)計(jì)收益率法也比較通俗易懂,計(jì)算也不復(fù)雜,但它沒(méi)有采用現(xiàn)金流量觀,并與回收期法一樣,未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,把第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量看作具有相同的價(jià)值,其決策可能不正確。而貼現(xiàn)法下的各種方法則考慮了時(shí)間價(jià)值,將投資項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本(折現(xiàn)率)進(jìn)行折現(xiàn),使不同時(shí)點(diǎn)的資金具有可比性,較真實(shí)地反映出不同時(shí)期的現(xiàn)金流入對(duì)投資盈利的不同作用。財(cái)務(wù)管理最基本的觀念就是貨幣時(shí)間價(jià)值,運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來(lái)的成本和收益都以現(xiàn)值表示,如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項(xiàng)目應(yīng)予接受,反之則應(yīng)拒絕。因此,我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)多采用考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法,以貼現(xiàn)法為主,以非貼現(xiàn)法為輔。
此外,現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的結(jié)果有時(shí)會(huì)有所不同,其原因在于投資額不同,投資收益的絕對(duì)與相對(duì)數(shù)之間有差異。在對(duì)幾個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),我們多采用獲利指數(shù)法,運(yùn)用它對(duì)獨(dú)立方案的投資效率進(jìn)行排序,彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法不能在幾個(gè)獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)優(yōu)劣的缺點(diǎn),而在互斥方案的選擇中,則應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。
通過(guò)上面的論述,可以清楚地看到,貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念,不管是涉及到個(gè)人投資決策,還是涉及到企業(yè)的投資決策,都將會(huì)產(chǎn)生重要的影響,在進(jìn)行投資決策時(shí),一定要考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值,重視貨幣時(shí)間價(jià)值,做出科學(xué)的投資決策。當(dāng)然,企業(yè)的投資決策不能只考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值,還有項(xiàng)目自身的一些因素以及政府的政策等因素,這些都要有相應(yīng)地考慮。
三、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用
1、在企業(yè)存貨管理中的應(yīng)用一方面企業(yè)會(huì)由于銷(xiāo)售增加引起存貨增加而多占用資金,另一方面企業(yè)也會(huì)由于存貨周轉(zhuǎn)慢而使存貨滯銷(xiāo)、積壓嚴(yán)重,影響資金的周轉(zhuǎn),降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。假如經(jīng)營(yíng)者要處理積壓存貨,在權(quán)衡存貨削價(jià)的得失時(shí),要從貨幣的時(shí)間價(jià)值上考慮以下兩個(gè)方面:第一,在預(yù)計(jì)滯銷(xiāo)積壓存貨時(shí),不能按單利計(jì)算,而要按復(fù)利計(jì)算,如果企業(yè)積壓滯銷(xiāo)存貨100萬(wàn)元,月息6厘,每季計(jì)息一次,積壓一年的利息為:
單利計(jì)算I1=100×4×1.8%=7.2(萬(wàn)元)
復(fù)利計(jì)算I2=100×[(1+1.8%)/4-l]=7.3967(萬(wàn)元)
第二,保管費(fèi)用的貨幣支出也應(yīng)按復(fù)利計(jì)算其終值,如上例每季末支付保管費(fèi)用2000元,一年的開(kāi)支為:
F=2000×[(1+1.8%)4-l]/1.8%=8219(元)
2、在企業(yè)銷(xiāo)貨分期付款中的應(yīng)用如企業(yè)采用分期付款銷(xiāo)售方式,這里也有貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題。如:一次性付款每輛自行車(chē)400元,顧客先付160元,以后每月初付20元,12個(gè)月付清,按月息0.6%計(jì)算,該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是:
P=20×(1+0.6%)×[1-(1+0.6%)-12]/0.6%+160=392.29(元)
分期付款比一次付款的時(shí)間價(jià)值小7.71元,這個(gè)時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于每輛自行車(chē)的待銷(xiāo)期為:
N=7.71/400/0.02%=96(天)
如果自行車(chē)在96天之內(nèi)賣(mài)不出去,經(jīng)濟(jì)效益就不如分期付款推銷(xiāo)。
3、在企業(yè)設(shè)備投資中的應(yīng)用企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)更新決策時(shí),面臨著是繼續(xù)使用舊設(shè)備與購(gòu)置新設(shè)備的選擇。一般說(shuō)來(lái),設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力,不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。因此,較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年成本,以較低的作為好方案,這時(shí),就要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。如某企業(yè)有一舊設(shè)備,工程技術(shù)人員提出更新要求,舊設(shè)備尚可使用6年,最終殘值200元,目前變現(xiàn)價(jià)值600元,每年運(yùn)行成本700元,新設(shè)備可使用10年,最終殘值300元,變現(xiàn)價(jià)值2400元,每年運(yùn)行成本400元,年利率15%,不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。
舊設(shè)備平均年成本=(600+700×6-200)/6=767(元)
新設(shè)備平均年成本=(2400+400×10-300)/10=610(元)
可以看出,新設(shè)備的年平均成本低,所以購(gòu)置新設(shè)備。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值:
舊設(shè)備平均年成本=[600+700×(1-(1+15%)-16)/15%-200×(1+15%)-16]/(1-(1+15%)-16)/15%=836(元)
新設(shè)備平均年成本=2400/[1-(1+15%)-10]/15%+400-300/[(1+15%)-10-1]/15%=863(元)
通過(guò)上述計(jì)算可知,使用舊設(shè)備的平均年成本較低,不宜進(jìn)行設(shè)備更新。
除了上述幾個(gè)方面外,企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的委托代銷(xiāo)、應(yīng)收應(yīng)付、租賃寄售、股利分紅、企業(yè)兼并收購(gòu)、固定資產(chǎn)折舊及對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易等方面,都應(yīng)充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值,以使資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中發(fā)揮最大的經(jīng)濟(jì)效益。
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