了望投資顧問(wèn)有限公司總經(jīng)理向貴成：
兩年牛市一場(chǎng)鬧劇
由于股市的非理性下跌，不得不讓我們思考以下幾個(gè)問(wèn)題：第一，對(duì)兩年來(lái)所謂的牛市做一個(gè)總結(jié)。第二，牛市給我們留下了什么？第三，政府該不該救市？
兩年牛市毫無(wú)價(jià)值
我認(rèn)為，兩年來(lái)所謂的牛市其真正價(jià)值就是毫無(wú)價(jià)值，就像一場(chǎng)鬧劇。因?yàn)檫@波牛市形成的核心原因，是產(chǎn)生于人性。股權(quán)分置改革應(yīng)該是非常偉大的，但同時(shí)它也存在著一個(gè)偉大的錯(cuò)誤，就是“大小非”限期以后再解禁，限期是可以讓人瘋狂的。重慶市曾發(fā)生限期一天銷售打折食用油，結(jié)果發(fā)生了踩死人的事件。這純粹是人性的瘋狂所致。在“大小非”限期到來(lái)之前，股市瘋狂地往上漲，這就是所謂牛市產(chǎn)生的原因。試想，如果在1000點(diǎn)，“大小非”對(duì)價(jià)當(dāng)天就開始解禁，1000點(diǎn)也就漲到1300點(diǎn)。這樣保持一個(gè)慢牛的增長(zhǎng)，中國(guó)股市就可以擁有真正的黃金十年。
今天，當(dāng)我們總結(jié)牛市帶來(lái)的結(jié)果時(shí)，才發(fā)現(xiàn)它毫無(wú)價(jià)值的真正原因。第一，幾乎所有的投資者都虧了錢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年一季度，90%的股民都虧損。第二，實(shí)現(xiàn)了一次財(cái)富的錯(cuò)誤轉(zhuǎn)移。很多壟斷的國(guó)有企業(yè)通過(guò)股市圈錢后又活了過(guò)來(lái)。而代表先進(jìn)生產(chǎn)力的民營(yíng)企業(yè)，卻在苦苦等待創(chuàng)業(yè)板的推出。現(xiàn)在股市低迷，即使推出創(chuàng)業(yè)板，其股票可能又發(fā)不出去了。第三，基金公司、證券公司收了那么多管理費(fèi)、經(jīng)紀(jì)費(fèi)，可是卻讓投資者虧了錢。第四，滋生了全社會(huì)瘋狂的投機(jī)氛圍，整個(gè)中國(guó)成了一個(gè)大賭場(chǎng)，上班沒(méi)心工作，都在盯著股票，整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)力是下降的。
而美國(guó)股市在二百五十年的發(fā)展過(guò)程中，也出現(xiàn)了若干次大的泡沫，每一次泡沫破滅，很多人虧了錢，也有很多人賺了錢。但是，每一次泡沫破滅后，都留下了一個(gè)產(chǎn)業(yè)，留下了一種新的生產(chǎn)方式，整個(gè)社會(huì)在進(jìn)步。納斯達(dá)克的泡沫破滅，從5000多點(diǎn)跌到1000多點(diǎn)，卻誕生了谷歌這樣的大公司。
救市措施毫無(wú)意義
中國(guó)股市的這波行情中，政府的調(diào)控作用超過(guò)了任何一個(gè)國(guó)家�？纯慈毡镜墓墒信菽�，從6000多點(diǎn)漲到38000點(diǎn)，又跌到7000點(diǎn)。在這波行情中，要不是“5.30”，以及2007年年底的調(diào)控，中國(guó)股指可能早就漲到12000點(diǎn)了，調(diào)控是非常正確的決定。提高印花稅并不是行政手段，是財(cái)政手段，這一政策在一定程度上遏制了人性的瘋狂�，F(xiàn)在從6000多點(diǎn)跌到3000多點(diǎn)，只跌了一半；如果從12000跌到3000點(diǎn)，就跌去了80%.現(xiàn)在股指一次次跌破低點(diǎn)，大家都在呼吁政府救市。我認(rèn)為，對(duì)于這波毫無(wú)價(jià)值的牛市，政府救不救市已經(jīng)毫無(wú)意義�，F(xiàn)在所說(shuō)的救市措施，無(wú)非有五個(gè)：第一，控制“大小非”解禁。這是不應(yīng)該控制的，所謂“開弓沒(méi)有回頭箭”，控制只會(huì)顛覆整個(gè)市場(chǎng)的游戲規(guī)則。第二，停止再融資、新股發(fā)行。這是不對(duì)的，股市的基本功能就是融資，投資與融資是雙向的。第三，融資融券。這對(duì)股市是有利的，券商可以通過(guò)貸款，把銀行的錢放到股市上，但是，只有這一條路也不行。第四，降低印花稅。印花稅是應(yīng)該降，但不能為了救市而降。股市本來(lái)就應(yīng)該是長(zhǎng)期投資的場(chǎng)所，不應(yīng)該瘋狂地買賣，即使印花稅降了也救不了股市�！�5.30”的時(shí)候，印花稅增加了一倍，股市跌了幾天就回來(lái)了�！�5.30”之后，北京所有的證券營(yíng)業(yè)部每臺(tái)電腦旁都貼著“股市有風(fēng)險(xiǎn)”、“買者自負(fù)”的字樣，可是，投資者一樣照買照賣。所以，印花稅對(duì)股指上漲并沒(méi)起到調(diào)控作用，在下降的過(guò)程中同樣也起不到作用。第五，推出股指期貨。我認(rèn)為，推出股指期貨，股市很有可能下跌得更慘。所以，在救市的這五條措施中，前兩條真正有價(jià)值的措施，政府不能采納。其他三條措施是市場(chǎng)化行為，實(shí)施了也起不到救市作用。（本文根據(jù)向貴成采訪錄音整理）
4月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》，第一道“救市”金牌終于亮出�！吨笇�(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)“大小非”減持立下了“八條鐵律”，其中，要求已解禁限售股一個(gè)月內(nèi)出售量高于公司總股本1％時(shí)，應(yīng)通過(guò)交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。規(guī)定自發(fā)布之日起實(shí)施。
4月23日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局決定從2008年4月24日起，調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由現(xiàn)行3‰調(diào)整為1‰。
受此消息刺激，滬指在4月24日放量暴漲9.29%，有千只股票漲停。各方人士對(duì)政府部門的救市舉措給出了不同的解答。
規(guī)范“大小非”減持
郎咸平： 政府發(fā)揮信托責(zé)任的第一步《指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)是政府開始發(fā)揮信托責(zé)任的第一步，這是應(yīng)該鼓勵(lì)的。但必須思考一個(gè)問(wèn)題，政府出臺(tái)這個(gè)《指導(dǎo)意見(jiàn)》來(lái)救市，正是因?yàn)樯鲜泄靖吖堋⒙殬I(yè)經(jīng)理人缺乏信托責(zé)任，隨意拋售股票，置中小股民的利益于不顧，這是我們必須反對(duì)的。
銀河證券研究所所長(zhǎng)滕泰：這是政府救市的積極信號(hào)這是政府救市的積極信號(hào)，表示政府對(duì)當(dāng)前低迷的資本市場(chǎng)的高度關(guān)注，從而有助于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定繁榮發(fā)展。堅(jiān)決看好二季度，準(zhǔn)備迎戰(zhàn)紅五月。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇：相當(dāng)于給弱市打了強(qiáng)心針這一措施相當(dāng)于給疲弱的股市打了一支強(qiáng)心針，也算是政府救市的一種變通做法。股改初期，企業(yè)已經(jīng)支付了對(duì)價(jià)，擁有全流通的權(quán)力，如果不讓他們賣，是違反股改規(guī)定的�，F(xiàn)在設(shè)置大宗交易市場(chǎng)，既兌現(xiàn)了股改承諾，又減少了對(duì)股市的沖擊，有利于維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。
富國(guó)基金常務(wù)副總經(jīng)理謝衛(wèi)：不能靠政府一兩次救市股改要到大小非解禁完成后才算真正完成，從保護(hù)股改成果的角度，政府要做的事情還很多�！吨笇�(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，體現(xiàn)出政府維護(hù)股市穩(wěn)定的信號(hào)。市場(chǎng)要走出穩(wěn)定的反彈行情，不能靠政府的一兩次救市，投資者的堅(jiān)定心態(tài)更為重要。
印花稅下調(diào)
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融系教授賀強(qiáng)：下調(diào)印花稅對(duì)市場(chǎng)是實(shí)質(zhì)性利好這次下調(diào)印花稅的幅度很大，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是實(shí)質(zhì)性利好，對(duì)后市的推動(dòng)有非常大的幫助，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期的穩(wěn)定發(fā)展有益。同時(shí)，市場(chǎng)要得到徹底反轉(zhuǎn)，還需要更多的后續(xù)措施。大家可以看到，從對(duì)大小非解禁的限制到現(xiàn)在的印花稅下調(diào)，持續(xù)的措施有利于市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，但是后續(xù)是不是有更多的措施，還得看市場(chǎng)的具體走勢(shì)，政府會(huì)根據(jù)市場(chǎng)具體狀況來(lái)調(diào)節(jié)出招。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文：反彈很難超過(guò)4000點(diǎn)雖然印花稅下調(diào)一直在市場(chǎng)的預(yù)期當(dāng)中，但這次下調(diào)的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的預(yù)期。 這次印花稅下調(diào)有明顯的政府救市色彩，代表著政府的一種態(tài)度，代表著政府最高層對(duì)市場(chǎng)的看法。但僅僅下調(diào)印花稅對(duì)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)不會(huì)有很大影響，此次反彈很難超過(guò)4000點(diǎn)。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐：穩(wěn)定市場(chǎng)最實(shí)質(zhì)措施 還應(yīng)出組合拳這是一個(gè)重大利好，也是穩(wěn)定證券市場(chǎng)的最實(shí)質(zhì)措施。降印花稅只是穩(wěn)定市場(chǎng)的第一步，還應(yīng)該推出一系列政策組合拳，單一的降低印花稅政策還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。應(yīng)該對(duì)再融資作出明確規(guī)范。把市場(chǎng)穩(wěn)定后再加強(qiáng)制度建設(shè)，包括上市公司治理、分紅問(wèn)題。
中國(guó)人民大學(xué)教授、證監(jiān)會(huì)發(fā)審委委員吳曉求：三板斧還差規(guī)范再融資標(biāo)準(zhǔn)該政策的出臺(tái)非常重要，最近出臺(tái)的這兩項(xiàng)措施都是業(yè)界呼吁的。這兩項(xiàng)政策將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，標(biāo)志著對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)進(jìn)入了正確軌道，市場(chǎng)的呼聲產(chǎn)生了效果。 再對(duì)再融資的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)做一步的規(guī)范，市場(chǎng)就可以回到原來(lái)的軌道了，這都是股市發(fā)展應(yīng)具備的環(huán)境。
