當(dāng)在資本和市場(chǎng)規(guī)則下長(zhǎng)袖善舞的私募基金遭遇印象中處象牙塔之內(nèi)而遠(yuǎn)市場(chǎng)的“校長(zhǎng)”將演繹怎樣的精彩？幾年來(lái)，教育產(chǎn)業(yè)借資本之力上升的路徑已漸變清晰，令早先這一看似無(wú)厘頭的“混搭”有了理性的解釋。
據(jù)清科研究中心近期發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年度至少有13家教育培訓(xùn)類(lèi)企業(yè)獲得創(chuàng)投投資，涉及外語(yǔ)、IT培訓(xùn)、學(xué)歷教育、繼續(xù)教育、遠(yuǎn)程教育、中小學(xué)教育、早教、職業(yè)教育等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，其中10家披露投資金額的企業(yè)共獲得1.19億美元，平均每家企業(yè)獲投金額接近1200萬(wàn)美元。其中2007年10月，安博教育集團(tuán) （Ambow Education） 成功完成的新一輪總額達(dá)5400萬(wàn)美元的融資，創(chuàng)下我國(guó)教育行業(yè)最高融資記錄。
“風(fēng)險(xiǎn)投資事實(shí)上就是填補(bǔ)社會(huì)某一個(gè)鏈條缺失的部分，而中國(guó)改革開(kāi)放后最失敗的兩個(gè)領(lǐng)域是教育和醫(yī)療，”凱鵬華盈創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁周緯坦言，“目前在醫(yī)療領(lǐng)域，國(guó)家的政策限制仍很?chē)?yán)格，相比之下國(guó)家對(duì)教育投資的約束要寬松些。需求產(chǎn)生了市場(chǎng)，也為私募介入民營(yíng)教育產(chǎn)業(yè)提供了機(jī)會(huì)�！�
私募投資者一般投資民營(yíng)教育的兩個(gè)“鏈條”：其一是學(xué)前教育以及小部分與學(xué)歷教育并行的相關(guān)輔導(dǎo)類(lèi)教育；其二是社會(huì)上的職業(yè)培訓(xùn)。對(duì)于前者，私募基金樂(lè)于投資源于國(guó)內(nèi)家長(zhǎng)“望子成龍”的心態(tài)。對(duì)于后者，基金看好更多的是出于學(xué)歷教育與社會(huì)對(duì)人才實(shí)際需求間的巨大鴻溝。2004年，《民辦教育促進(jìn)法》與《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》頒布，開(kāi)始允許培訓(xùn)學(xué)校的投資獲得適當(dāng)回報(bào)，雖然何謂“恰當(dāng)回報(bào)”等細(xì)節(jié)的不明晰給了投資者們些許顧慮，但由于培訓(xùn)在企業(yè)、個(gè)人和國(guó)家“多贏”的結(jié)果讓他們并不過(guò)于擔(dān)憂政策風(fēng)險(xiǎn)，因此在國(guó)家占更大優(yōu)勢(shì)的學(xué)歷教育外，散落著無(wú)數(shù)有待打磨的細(xì)分市場(chǎng)。加之中國(guó)人消費(fèi)能力的逐步提升，這些都構(gòu)成私募基金看好教育市場(chǎng)的關(guān)鍵邏輯。
當(dāng)在資本和市場(chǎng)規(guī)則下長(zhǎng)袖善舞的私募基金遭遇印象中居廟堂之高而遠(yuǎn)市場(chǎng)的“校長(zhǎng)”將演繹怎樣的精彩，在他們“相遇”之初并不被看好。但幾年來(lái)，教育產(chǎn)業(yè)借資本之力上升的路徑已漸變清晰，令早先這一看似無(wú)厘頭的“混搭”有了理性的解釋。
標(biāo)準(zhǔn)化 ：產(chǎn)業(yè)化瓶頸
“可以說(shuō)，教育消費(fèi)的需求很大，提供培訓(xùn)的企業(yè)眾多。但在一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)能算得上數(shù)一數(shù)二，形成品牌信賴(lài)感的企業(yè)還不多�！睗h能投資董事總經(jīng)理趙小兵分析道，私募資金是不會(huì)去一個(gè)已經(jīng)有很多龍頭企業(yè)的市場(chǎng)。投資者就是要在這個(gè)情況下發(fā)現(xiàn)一些好“苗子”，將其扶持上市。此外，盡管各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都有很大市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但私募對(duì)企業(yè)IPO的要求，首先需要企業(yè)所在的細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展前景足以支撐一家上市企業(yè)，這也要求所在細(xì)分市場(chǎng)能持續(xù)火熱。
因此，細(xì)分市場(chǎng)的發(fā)展前景是私募投資者考察的關(guān)鍵之一�！靶聳|方一上市，我們就馬上開(kāi)始談?wù)�，‘趕緊看看教育吧’。英語(yǔ)是一個(gè)很有價(jià)值的細(xì)分市場(chǎng)�！壁w小兵介紹道。當(dāng)時(shí)新東方上市后不久，環(huán)球雅思很快也被投資。漢能考慮到在這一市場(chǎng)很難再有能夠超越這兩家公司的企業(yè)出現(xiàn)，因此轉(zhuǎn)向投資IT培訓(xùn)領(lǐng)域�！癐T在如今中國(guó)運(yùn)用廣泛，并且優(yōu)秀IT人才可以保持持續(xù)需求，而國(guó)家IT教育非常落后�！� 基于這樣的市場(chǎng)判斷，2007年9月漢能投資集團(tuán)作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，幫助華育國(guó)際獲得軟銀賽富1000萬(wàn)美金風(fēng)險(xiǎn)投資。
在細(xì)分市場(chǎng)前景外，商業(yè)模式向來(lái)是私募基金需要仔細(xì)考察的。對(duì)于幾乎任何目標(biāo)企業(yè)，他們都需要考察是否不同于其他企業(yè)的獨(dú)特切入點(diǎn)，如課程設(shè)置、運(yùn)營(yíng)模式、營(yíng)銷(xiāo)方法、服務(wù)等等，對(duì)于團(tuán)隊(duì)則要求能有好的戰(zhàn)略思維，而如何在教育這一特殊的傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)將商業(yè)模式和人才，尤其是關(guān)乎教育企業(yè)生死存亡的師資力量“標(biāo)準(zhǔn)化”復(fù)制是私募和企業(yè)面對(duì)的共同難題。
例如，據(jù)已獲得天使投資人、產(chǎn)業(yè)投資基金以及企業(yè)投資的盛景網(wǎng)聯(lián)培訓(xùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)彭志強(qiáng)介紹，正是他們將自身產(chǎn)品定位于培訓(xùn)業(yè)中的“如家”吸引了投資者。他們發(fā)現(xiàn)，在如今的經(jīng)管培訓(xùn)市場(chǎng)上，針對(duì)企業(yè)高級(jí)經(jīng)營(yíng)人才的培訓(xùn)名目眾多，但高級(jí)管理者的提升卻帶來(lái)另一個(gè)問(wèn)題，即自身能力和下屬員工差距越來(lái)越遠(yuǎn)，這同樣將制約員工間的溝通和企業(yè)發(fā)展。因此盛景網(wǎng)聯(lián)看重開(kāi)發(fā)中層經(jīng)理人的“經(jīng)濟(jì)型”培訓(xùn)項(xiàng)目。
“內(nèi)容能不能比較快地、低成本地復(fù)制，然后產(chǎn)生一個(gè)比較高的回報(bào)；投入相同的資金所產(chǎn)生的這種邊際的回報(bào)是不是要比原來(lái)的基金更高，這是我們關(guān)心的�！� 花紅創(chuàng)投集團(tuán)投資總監(jiān)孫學(xué)農(nóng)的觀點(diǎn)得到很多投資者的贊同。業(yè)務(wù)是否可以模式化并橫向或縱向鋪開(kāi)是幾乎每位投資者在采訪中都強(qiáng)調(diào)的。
“師資是否可以保證，開(kāi)發(fā)是否有后續(xù)的儲(chǔ)備是教育行業(yè)在這方面面臨的重要挑戰(zhàn)�！� 經(jīng)緯中國(guó)合伙人熊偉銘坦言，“如果單單依靠幾位老師，就和明星經(jīng)紀(jì)公司一樣，那么公司是虛弱的，一定有風(fēng)險(xiǎn)。”事實(shí)上，正如投資者們所言，如新東方般品牌過(guò)硬，且本身已經(jīng)形成了師資培訓(xùn)體系的企業(yè)還是比較少見(jiàn)的。
因此，對(duì)需要做大的教育企業(yè)而言，需要跨地域，跨團(tuán)隊(duì)的復(fù)制產(chǎn)品，需要前期的研發(fā)投入。而受限于各地域生源、師資情況不同，教育企業(yè)對(duì)固定模式化往往遭遇難題。而在如今VC趨向PE化的今天，這一擴(kuò)張瓶頸更讓私募投資者集中注意發(fā)展中期的企業(yè)。戈壁基金合伙人徐晨在縱橫 合力主辦的“2008中國(guó)教育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投發(fā)展時(shí)代峰會(huì)”表示，私募需要初步檢驗(yàn)企業(yè)能否進(jìn)一步規(guī)模化，要企業(yè)有一些財(cái)務(wù)的表象來(lái)驗(yàn)證其成長(zhǎng)性。而戈壁注意早期企業(yè)集中在遠(yuǎn)程教育的關(guān)鍵原因就在于線上的產(chǎn)品更標(biāo)準(zhǔn)化，地域的限制少，對(duì)師資限制少，容易規(guī)�；�。
對(duì)于這個(gè)瓶頸，萬(wàn)學(xué)教育科技有限公司的應(yīng)對(duì)策略與私募的想法一拍即合，“產(chǎn)品本來(lái)就是營(yíng)銷(xiāo)的四大原則里面的第一個(gè)，”董事長(zhǎng)奚春華介紹，公司獲得風(fēng)投后，并不急于投入網(wǎng)點(diǎn)的鋪開(kāi)等營(yíng)銷(xiāo)手段，而是繼續(xù)致力于把教育能力從“人”這個(gè)非常個(gè)性化的載體上剝離一部分出來(lái)，用信息化的平臺(tái)來(lái)承載這部分教育的能量，形成一個(gè)有機(jī)的產(chǎn)品，并繼續(xù)研究和提升�！拔覀兡玫酵顿Y之后，大約將50%的經(jīng)費(fèi)投入研發(fā)，但是這50%所產(chǎn)生的價(jià)值，我相信以后也一定會(huì)千倍甚至萬(wàn)倍地放大�！�
此外，投資者和企業(yè)家們強(qiáng)調(diào)，在規(guī)�；^(guò)程中，如何保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，自身課程設(shè)置等特色服務(wù)需要從事教育產(chǎn)業(yè)的企業(yè)家注意，尤其是選擇加盟連鎖時(shí)，需要注意控制加盟商“忠于”公司。
私募 ：“錢(qián)”之外
由于一般不涉及應(yīng)收賬款、存貨等原因，教育產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流的良好是投資者和企業(yè)家公認(rèn)的，再加之利潤(rùn)率較高，許多教育行業(yè)企業(yè)家在采訪中表示，他們引入私募表面上并不因?yàn)椤叭卞X(qián)”，而缺錢(qián)帶來(lái)的優(yōu)秀師資的流失卻令教育企業(yè)方寸大亂。
2006年環(huán)球天下教育集團(tuán)急于引入基金，據(jù)集團(tuán)總裁張永琪表示，甚至 “還不了解基金究竟是怎么回事，需要給出多少股權(quán)，連商業(yè)計(jì)劃書(shū)都沒(méi)有逐字讀完”。張永琪回憶，之前環(huán)球天下同樣“安享”著很好的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，但當(dāng)?shù)弥聳|方有上市計(jì)劃時(shí)，惟一的想法就是趕緊防御競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)自己。作為輕資產(chǎn)公司，學(xué)校的主體是由三部分組成，即老師、校長(zhǎng)（管理人員）和學(xué)生，其中教師的力量非常重要，教學(xué)設(shè)備只占很少的部分�！爱�(dāng)時(shí)根本沒(méi)想什么拿了風(fēng)投的發(fā)展戰(zhàn)略。如果我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——新東方在股市上獲得大筆資金，就第一時(shí)間可以請(qǐng)到最好的老師。如果可以開(kāi)出的工資水平比原來(lái)高得多，這位老師和學(xué)校的感情再好也會(huì)離開(kāi)。老師走了，整個(gè)學(xué)校就沒(méi)了�！睆堄犁魇痔拐\(chéng)地說(shuō)。
趙小兵則從國(guó)際教育行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)強(qiáng)調(diào)資金對(duì)于教育的幫助。據(jù)他介紹，與中國(guó)以公立為主導(dǎo)的學(xué)歷教育不同，國(guó)外的大學(xué)教育往往有著較成熟的私立教育體系。除了私人捐贈(zèng)和學(xué)費(fèi)外，學(xué)校本身有一些基金進(jìn)行投資，并能獲得很好的收益，因此國(guó)外的教育機(jī)構(gòu)能吸引最好的老師。對(duì)本土教育企業(yè)而言，獲得風(fēng)投的資金往往非常關(guān)鍵，因?yàn)椤敖逃乃�，教師的質(zhì)量是重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)�！�
此外，本刊在采訪中發(fā)現(xiàn)，除了資金以外，私募集中提到在以下幾個(gè)方面能夠?qū)ζ髽I(yè)提供的幫助：
首先，私募可以利用在不同市場(chǎng)其他的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)尋找國(guó)內(nèi)和國(guó)際合作伙伴。如引進(jìn)國(guó)外教學(xué)模式、教材、考試科目等；幫助教輔軟件廠商與出版社或?qū)W校建立合作關(guān)系；安排學(xué)生進(jìn)入合適的企業(yè)就職等等。如徐晨介紹的，戈壁資本的戰(zhàn)略投資方是美國(guó)最大的教育投資集團(tuán)，因此戈壁一直致力利用自身優(yōu)勢(shì)幫助企業(yè)。
其次，在國(guó)外，民辦教育企業(yè)有著更成熟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并更加善于在資本市場(chǎng)上博弈。私募可以將國(guó)外先進(jìn)教育管理理念引入到國(guó)內(nèi)。
第三，私募基金在將一所“學(xué)校”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌髽I(yè)”的過(guò)程中，如何進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃、完善公司治理，以及之后的IPO等方面有專(zhuān)長(zhǎng)。
當(dāng)然，要在教育這個(gè)特殊的行業(yè)內(nèi)和私募獲得雙贏，團(tuán)隊(duì)是另一個(gè)考量的重點(diǎn)，其中最為重要的角色就是“校長(zhǎng)”。
校長(zhǎng) ：跋涉錢(qián)、商之間
從“校長(zhǎng)”到“老板”，是一個(gè)商業(yè)化的過(guò)程。再到“企業(yè)家”，則是如何保持基業(yè)常青的過(guò)程。由于身份間的“對(duì)立”，這些過(guò)程將是充滿艱辛，甚至矛盾重重的，尤其在中國(guó)的教育產(chǎn)業(yè)化仍剛剛起步的今天。
首先是基金及股市對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)速度的要求，與教育本身品牌培育以及保持良好教學(xué)質(zhì)量間的矛盾。盡管新東方在股市上表現(xiàn)良好，但校長(zhǎng)俞敏洪卻在上市后感慨，壓力很大，也很疲憊，甚至“后悔把新東方做大”，后悔“把新東方弄上市”�！白鳛橐患液玫纳鲜泄�，你就要‘鐵定’做到收入增長(zhǎng)多少，利潤(rùn)增長(zhǎng)多少，以及人數(shù)要增長(zhǎng)多少。但對(duì)于一個(gè)教育機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，它最大的可持續(xù)性發(fā)展的保證就在于它的教學(xué)質(zhì)量，而并不在于它的學(xué)生每年增長(zhǎng)了多少。我就陷入了這個(gè)矛盾，一方面要保持公司的可持續(xù)增長(zhǎng)，另一方面要保證教學(xué)質(zhì)量同步增長(zhǎng)�！�
教育不能一蹴而就。從建立到赴納斯達(dá)克上市，整整13年的細(xì)火慢燉，方才煲出“新東方”這一鍋香濃的高湯。同樣，之前獲得投資的中華學(xué)習(xí)網(wǎng)做了11年；環(huán)球雅思學(xué)校從1997年開(kāi)創(chuàng)，到2006年獲得風(fēng)投也過(guò)了將近10年的路程；獲得2000萬(wàn)美元風(fēng)投的巨人集團(tuán)已有了八年的歷史；學(xué)大教育則是在運(yùn)營(yíng)六年后才獲得2000萬(wàn)美元風(fēng)投的。
張永琪同樣建議教育企業(yè)，在爭(zhēng)取投資時(shí)最好量力而行。審視自己發(fā)展是否可以達(dá)到私募基金提出的要求，如果以犧牲教學(xué)質(zhì)量換取資金，那或許結(jié)果是“拔苗助長(zhǎng)”。
但教育產(chǎn)業(yè)也可能通過(guò)一些“捷徑”能更快地打造品牌。華威創(chuàng)投合伙人羅文倩介紹，可以通過(guò)各種方式使用國(guó)外名�；蛘邍�(guó)內(nèi)名校的品牌和課程，而國(guó)外許多教育產(chǎn)品同樣需要國(guó)內(nèi)公司的合作，當(dāng)雙方的需求一致時(shí)，快速見(jiàn)效并非沒(méi)有可能，華威創(chuàng)投投資的一家公司與清華大學(xué)合作，打造“清華少兒英語(yǔ)”這一品牌的成功就是一例。
其次，更規(guī)范的公司治理的引入和原先教育模式的矛盾。有投資者表示，由于教育行業(yè)在國(guó)內(nèi)原先是一個(gè)比較“封閉”的行業(yè)，與公司治理上的規(guī)范要求相距甚遠(yuǎn)。將傳統(tǒng)與潮流對(duì)接，對(duì)從事教育的企業(yè)家而言，就變成了痛苦蛻變的過(guò)程。
盡管并非教育界出身的張永琪很早就將商業(yè)化手段引入教學(xué)服務(wù)，例如注重營(yíng)銷(xiāo)手段、品牌服務(wù)等。但私募的介入，以及上市前的工作仍給了他很大壓力�！案蓭�、投行和審計(jì)師打交道，以及一個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃和財(cái)務(wù)框架的設(shè)定，對(duì)于一所學(xué)校是非常陌生的，私募只能把我們領(lǐng)進(jìn)大門(mén)，很多事情還需要企業(yè)自己完成這個(gè)工程�！�
通過(guò)引進(jìn)一名“市場(chǎng)化”的CFO可能是解決這一難題的鑰匙。“CFO對(duì)企業(yè)引導(dǎo)的作用超過(guò)我。”張永琪表示，“除了梳理業(yè)務(wù)進(jìn)行之外， CFO還會(huì)對(duì)企業(yè)整體進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)。之前的企業(yè)都是耕牛，低頭干活，一年看一年，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃。而CFO會(huì)拿全國(guó)的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，CFO對(duì)企業(yè)有一個(gè)5~10年長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃�！�
采訪中，多數(shù)投資方表示，由于之前教育產(chǎn)業(yè)比較封閉，私募對(duì)教育了解得也不夠細(xì)致，因此對(duì)教育有著更強(qiáng)背景的管理團(tuán)隊(duì)更容易受到信任。對(duì)于CFO的選擇而言，最好是能夠有一些傳統(tǒng)行業(yè)背景，這是因?yàn)榻逃龔囊恍┨匦詠?lái)說(shuō)比較偏向傳統(tǒng)。此外，教育產(chǎn)業(yè)的CFO還需要有更好的人跡溝通能力，這是由于教育產(chǎn)業(yè)的體系比較大，CFO掌握總部和各教學(xué)分部的情況，和投資者有著密切溝通。
徐晨認(rèn)為，教育產(chǎn)業(yè)的CFO在資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)面臨更大困難。例如，如何評(píng)估學(xué)校里最關(guān)鍵的資產(chǎn)——教師，并不容易。另外，在國(guó)外，研發(fā)等投入形成的無(wú)形資產(chǎn)可以較容易地計(jì)量。而在國(guó)內(nèi)，如課程設(shè)置等比較難申請(qǐng)專(zhuān)利，難以從財(cái)務(wù)上計(jì)量。他建議教育產(chǎn)業(yè)CFO可以準(zhǔn)備兩套體制，一套遵守國(guó)內(nèi)的體制，而在企業(yè)內(nèi)部，還需要另一個(gè)財(cái)務(wù)框架來(lái)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行更準(zhǔn)確的衡量，以運(yùn)用于企業(yè)管理，這就需要CFO以及團(tuán)隊(duì)對(duì)所在的細(xì)分市場(chǎng)和自身企業(yè)的管理模式有一個(gè)非常透徹的認(rèn)識(shí)。
相比其他行業(yè)，教育往往現(xiàn)金流比較好，但因?yàn)楝F(xiàn)金流太容易，企業(yè)就容易亂花�！叭绾我�(guī)范財(cái)務(wù)支出，計(jì)量投資收益，這是CFO需要關(guān)注的�！壁w小兵提醒道。
“十年樹(shù)木，百年樹(shù)人�！边@句古語(yǔ)或許對(duì)于今天中國(guó)的教育產(chǎn)業(yè)有另一番含義，不僅僅是校長(zhǎng)需要順利完成向老板的轉(zhuǎn)變，更需要團(tuán)隊(duì)同時(shí)具備有校長(zhǎng)的責(zé)任心，老板的“生意頭腦”和企業(yè)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。熊偉銘用“有理想，有道德，有文化”總結(jié)為他對(duì)教育產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊(duì)的判斷標(biāo)準(zhǔn)�！坝形幕拍芪崭鞣N先進(jìn)的思想觀念，有道德是企業(yè)被公眾接受的必然要素，而我們可以發(fā)現(xiàn)，如今最具生命力的企業(yè)管理者，如李彥宏，馬化騰等人，都并不盯著賺錢(qián)，而是致力于改善人們的生活方式。而對(duì)于原本就與個(gè)人價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和社會(huì)發(fā)展密切相關(guān)的民營(yíng)教育產(chǎn)業(yè)，或許更應(yīng)該如此�！�
