回顧全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)興衰的歷程，自農(nóng)業(yè)社會(huì)和自然經(jīng)濟(jì)開始，無一不是基于一些關(guān)鍵性技術(shù)革命的驅(qū)動(dòng)，而這種技術(shù)革命驅(qū)動(dòng)的結(jié)果往往會(huì)成就一個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)高速增長，甚至?xí)删鸵粋�(gè)經(jīng)濟(jì)大國的崛起與衰落，可見技術(shù)創(chuàng)新能力與運(yùn)用技術(shù)創(chuàng)新的能力之重要。
一、不可跨越的產(chǎn)業(yè)增長路徑
任何一國的經(jīng)濟(jì)增長都是遵循一定模式演進(jìn)的，特別是工業(yè)化階段的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)演進(jìn)順序幾乎是一成不變的，因此對(duì)于處于工業(yè)化階段的中國而言，很多產(chǎn)業(yè)的增長是不可跨越的。
從中國經(jīng)濟(jì)增長的總量出發(fā)，目前大致相當(dāng)于20世紀(jì)70年代末期的美國，20世紀(jì)80年代初期的日本以及當(dāng)前的英國和德國。中國作為一個(gè)大國經(jīng)濟(jì)體而言，上述國家在GDP總量相當(dāng)階段的產(chǎn)業(yè)增長格局是具有借鑒意義的。
在類似經(jīng)濟(jì)總量下，美國和日本的產(chǎn)業(yè)增長格局的確體現(xiàn)出了一定的相似性：電子產(chǎn)品、出版印刷、交通運(yùn)輸相關(guān)產(chǎn)業(yè)、大眾消費(fèi)品（家具、食品、皮革和房地產(chǎn)）和消費(fèi)服務(wù)等產(chǎn)業(yè)處于領(lǐng)先增長地位。
從發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，人均GDP成為另一個(gè)重要的參照指標(biāo)，目前中國大致相當(dāng)于20世紀(jì)40年代中期的美國和20世紀(jì)60年代中期的日本。美國當(dāng)時(shí)的主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)形成與兩大因素有關(guān)：一是新興工業(yè)原料石油的出現(xiàn)；二是特殊的冷戰(zhàn)大背景。而上世紀(jì)50年代到70年代的黃金增長時(shí)期則來自第三次技術(shù)革命的驅(qū)動(dòng)。第三次技術(shù)革命是以核能動(dòng)力為核心，包括電子計(jì)算機(jī)、新合成材料、生物工程、空間技術(shù)和海洋工程等一系列的技術(shù)創(chuàng)新在內(nèi)的組合式技術(shù)創(chuàng)新。正是這一系列領(lǐng)先的技術(shù)變革和特殊的國際環(huán)境促使美國形成了以“飛機(jī)制造、石油開采及加工、原子能和宇航”產(chǎn)業(yè)為領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)增長格局。
日本的產(chǎn)業(yè)增長則以政府為原動(dòng)力，選擇了以重化學(xué)工業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)格局，并以大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資做保障。有數(shù)據(jù)表明，在重化工業(yè)階段，化學(xué)、金屬及其制品和機(jī)械制造構(gòu)成日本工業(yè)的三足鼎立格局，而作為保障的基礎(chǔ)設(shè)施投資總額從1955年到1973年擴(kuò)大了48倍。
在以上比較分析的基礎(chǔ)上，我們回到典型的工業(yè)化增長路徑，即“工業(yè)化初期：紡織、食品；重化工業(yè)階段：鋼鐵、能源、機(jī)械、化工；高技術(shù)密集時(shí)代：航空、航天、核工業(yè)、計(jì)算機(jī)；高加工和組裝時(shí)代：家電、汽車；微電子時(shí)代：信息網(wǎng)絡(luò)、生物工程、新型材料、航天技術(shù)、海洋開發(fā)”。應(yīng)該說，重化工業(yè)階段的諸多產(chǎn)業(yè)增長對(duì)后來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展是具有不可跨越的基礎(chǔ)性作用的。
由此判斷，中國經(jīng)濟(jì)體作為一個(gè)處于工業(yè)化階段的大國經(jīng)濟(jì)體，面對(duì)這樣一個(gè)技術(shù)革命日新月異的時(shí)代背景，其經(jīng)濟(jì)增長必然具有雙重特征，即不可跨越的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和日新月異的新興產(chǎn)業(yè)都不可或缺。其中，如果就經(jīng)濟(jì)增長從工業(yè)化階段向后推進(jìn)的角度而言，以工藝技術(shù)為核心的機(jī)械制造和以材料合成為核心的化學(xué)工業(yè)對(duì)一個(gè)大國經(jīng)濟(jì)體而言顯然是不可跨越的。
二、與國際潮流接軌的新興產(chǎn)業(yè)
如何確定符合國際潮流的產(chǎn)業(yè)增長特征，這可能有很多邏輯和思路，但我們認(rèn)為美國資本市場由于其具有優(yōu)良的社會(huì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化機(jī)制，可以將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)增長潮流的產(chǎn)業(yè)中的典型公司迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楣姽尽Ｒ虼�，我們立足于總結(jié)美國最近一年多IPO的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征，并推廣到英國、日本和韓國等同樣具有借鑒意義的國家。
就上述產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征而言，除了控股公司和封閉式基金兩種特殊的形式之外，IPO比較集中的產(chǎn)業(yè)分別是商業(yè)服務(wù)、藥品及健康產(chǎn)業(yè)、零售、能源和Internet相關(guān)產(chǎn)業(yè)。其中商業(yè)服務(wù)是一種國內(nèi)沒有可比性的產(chǎn)業(yè)分類，其產(chǎn)業(yè)內(nèi)涵更能反映引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)潮流的增長特征。
在研究美國市場IPO產(chǎn)業(yè)特征的基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步觀察了英國、日本和韓國的情況，這些數(shù)據(jù)與美國市場的規(guī)律和特征具有很大的相似性。
由此可見，當(dāng)前能夠代表國際產(chǎn)業(yè)增長潮流的產(chǎn)業(yè)特征大致可以歸納為以下三大領(lǐng)域：
第一，消費(fèi)與服務(wù)領(lǐng)域，如商業(yè)服務(wù)、藥品與健康服務(wù)、零售、房地產(chǎn)和金融；
第二，新技術(shù)領(lǐng)域，如網(wǎng)絡(luò)、電信、計(jì)算機(jī)軟件；
第三，能源約束領(lǐng)域，如能源和能源服務(wù)。
三、引領(lǐng)潮流的商業(yè)模式創(chuàng)新
在對(duì)傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)增長路徑和新興的產(chǎn)業(yè)潮流進(jìn)行分析總結(jié)之后，我們進(jìn)一步關(guān)注能夠引領(lǐng)增長潮流的商業(yè)模式，這是新興產(chǎn)業(yè)在企業(yè)層面的延伸，也是具體化到投資層面所必須思考和考察的問題。
1、什么是商業(yè)模式
關(guān)于商業(yè)模式，實(shí)際上還屬于一個(gè)并不十分清晰的概念，因此我們首先對(duì)商業(yè)模式的內(nèi)涵或特征做一個(gè)概括和歸納，以下四個(gè)特征是不可或缺的：
第一，創(chuàng)新，包括既有模式的重組、關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改變，但通�？赡軙�(huì)顛覆既定的游戲規(guī)則；
第二，盈利，可以創(chuàng)造收入或降低成本或控制風(fēng)險(xiǎn)，或者兼而有之。關(guān)鍵在于其一定會(huì)體現(xiàn)出收入或利潤增長的商業(yè)價(jià)值；
第三，超越，突破行業(yè)界限和傳統(tǒng)思維，可能是一種融合，也可能是一種完全的創(chuàng)新；
第四、可持續(xù)和不可輕易復(fù)制：不會(huì)被競爭者或潛在進(jìn)入者輕易模仿，通常具有贏家通吃或壟斷某一環(huán)節(jié)的特征。
2、來自麥肯錫的商業(yè)模式分類與界定
我們認(rèn)為麥肯錫的商業(yè)模式分類能夠較好的反映商業(yè)模式的大類特征，即鯨魚、布谷鳥和益生菌三大類。
首先，鯨魚模式，他們以規(guī)模致勝。典型代表如沃爾瑪，其與中國貿(mào)易量超過了俄羅斯、加拿大和澳大利亞同中國的貿(mào)易總和，規(guī)模優(yōu)勢十分明顯；又如新浪，其無論在SP還是BLOG等新興業(yè)務(wù)出現(xiàn)后都可以憑借規(guī)模取得后發(fā)優(yōu)勢。
其次，布谷鳥模式，他們不獨(dú)立生存，而是依存于一些特定的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)群體存在和成長，參與到其他產(chǎn)業(yè)鏈條的服務(wù)中去。典型代表如UPS，它為超過175個(gè)國家的無數(shù)顧客提供60種不同的供應(yīng)鏈產(chǎn)品服務(wù)。
除運(yùn)輸包裹外，一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)是向無法自行維系供應(yīng)鏈的中小企業(yè)提供供應(yīng)鏈服務(wù)。
最后，益生菌模式，他們是細(xì)分市場的小家伙，一旦遇到成長機(jī)遇便可能迅速膨脹，這是商業(yè)創(chuàng)意的主要來源地，商業(yè)模式的創(chuàng)新基本都在這一領(lǐng)域誕生的。
3、具有創(chuàng)新特征的商業(yè)模式
（1）美國市場的啟示
我們同樣從美國的IPO中尋求到了啟示，特別是一些很難歸入特定產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，往往是商業(yè)模式創(chuàng)新的集中營。
�。�2）來自中國的商業(yè)模式創(chuàng)新
中國的很多企業(yè)在商業(yè)模式創(chuàng)新方面正在不斷和美國等具有創(chuàng)新活力的國家迅速接軌，并誕生了一系列具有商業(yè)創(chuàng)意且已經(jīng)開始產(chǎn)生盈利的商業(yè)模式，其中還有相當(dāng)多的企業(yè)模式已經(jīng)獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資或美國資本市場的認(rèn)可。
第一類，是與互聯(lián)網(wǎng)完美結(jié)合的商業(yè)創(chuàng)意和商業(yè)模式。其典型代表如下：
ATA：通過計(jì)算機(jī)提供智能化考試服務(wù)平臺(tái)；
阿拉�。航�(jīng)營向客戶開放的導(dǎo)航和三維地圖，客戶可以根據(jù)自己的愛好和設(shè)計(jì)在網(wǎng)絡(luò)地圖上標(biāo)注自己企業(yè)的位置及特色標(biāo)識(shí)；
價(jià)值中國；在沒有盈利模式的博客網(wǎng)站群中獨(dú)具特色，其采取作者實(shí)名制，并根據(jù)作者的貢獻(xiàn)分配遠(yuǎn)期收益期權(quán)，一旦盈利可以憑此期權(quán)分享收益；
空中網(wǎng)：通過手機(jī)提供娛樂互聯(lián)增值服務(wù)；
奇虎網(wǎng)：將搜索引擎和社區(qū)論壇結(jié)合，為社區(qū)論壇提供各種服務(wù)；
淘寶網(wǎng)：C2C的網(wǎng)絡(luò)銷售模式，其銷售總額相當(dāng)于67家沃爾瑪國門店；
智買道：通過網(wǎng)絡(luò)積分為消費(fèi)者提供多樣化的消費(fèi)折扣服務(wù)，并與商家分享傭金。
第二類，是滿足新興消費(fèi)需求的服務(wù)提供商，他們以新興消費(fèi)需求為切入點(diǎn)，在滿足這些需求的過程中獲得高速成長。典型代表如：
慈濟(jì)體檢與佳美口腔：提供健康服務(wù)的醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)；
天娛和太合麥田：前者打造了超級(jí)女聲的全新產(chǎn)業(yè)鏈條，后者則從事數(shù)字音樂發(fā)行；
雅昌印刷；在豐富的藝術(shù)品專業(yè)印刷基礎(chǔ)上，通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)建立了藝術(shù)品投資資料的數(shù)據(jù)庫，成為藝術(shù)品投資者的權(quán)威數(shù)據(jù)來源，滿足了奢侈消費(fèi)群體的投資需求；
魅惑廣告：以出租車為平臺(tái)經(jīng)營廣告業(yè)務(wù)。
第三類，是具有布谷鳥特征的企業(yè)，他們的商業(yè)價(jià)值就是通過參與到另一個(gè)快速增長的產(chǎn)業(yè)中來實(shí)現(xiàn)的。典型代表如：
沃力森：提供月租型CRM服務(wù)，以B/S方式提供CRM軟件和系統(tǒng)服務(wù)給中小企業(yè)，中小企業(yè)因此可以低廉費(fèi)用享受信息化服務(wù)；
國通物流：以先進(jìn)的熏蒸技術(shù)，現(xiàn)代化的倉儲(chǔ)物流管理技術(shù)和配套的保稅及海關(guān)服務(wù)，構(gòu)建了全國首個(gè)專業(yè)農(nóng)產(chǎn)品保稅物流中心；
中星微電子：主要從事數(shù)字多媒體領(lǐng)域中的PC攝像頭芯片設(shè)計(jì)，并將其制造和營銷外包，成為無工廠的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)了全球細(xì)分市場60％的份額。
�。�3）創(chuàng)新商業(yè)模式的商業(yè)與金融價(jià)值
創(chuàng)新商業(yè)模式的商業(yè)價(jià)值，首先體現(xiàn)為收入的高速增長，并逐步過渡到利潤高速增長階段，中國在美上市的很多企業(yè)都具有這樣的特征，這些企業(yè)的收入和利潤的幾何增長率都創(chuàng)造了商業(yè)奇跡，而開放的美國資本市場也充分讓這些創(chuàng)新商業(yè)模式具有了顯著高于國內(nèi)A股市場的金融價(jià)值，一個(gè)典型特征就是普遍具有高PE水平，我們認(rèn)為這就是商業(yè)模式創(chuàng)新溢價(jià)的有效體現(xiàn)。
最后，通過對(duì)傳統(tǒng)和新興產(chǎn)業(yè)增長格局的分析和商業(yè)模式創(chuàng)新的分析，我們充分看到技術(shù)變革（或革命）對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)增長的驅(qū)動(dòng)作用，特別是當(dāng)商業(yè)創(chuàng)新融合到資本市場中時(shí)，其商業(yè)價(jià)值和金融價(jià)值得到了很好的結(jié)合和體現(xiàn)。這對(duì)投資者而言，一方面以前瞻的眼光來尋找具有驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長特征的產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新商業(yè)模式的企業(yè)，如當(dāng)前的裝備制造業(yè)就是典型的經(jīng)濟(jì)增長不可跨越的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，而蘇寧電器作為A股市場中具有領(lǐng)先特征的商業(yè)模式也獲得了資本市場的認(rèn)可和尊重；另一方面，中國A股市場的社會(huì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化機(jī)制在產(chǎn)業(yè)增長潮流和商業(yè)模式創(chuàng)新的沖擊下，越來越顯得不匹配了，如果A股市場的社會(huì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化機(jī)制能夠在股權(quán)分置改革后得以有效改進(jìn)的話，必將為我們打開一片更廣泛的投資天地。
