從北京西城區(qū)成方街32號那幢弧形大樓里發(fā)布的消息再次震動了世界。中國人民銀行決定從4月28日起上調(diào)金融機構(gòu)貸款基準利率，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.58%提高到5.85%，其他各檔次貸款利率相應(yīng)調(diào)整，存款利率不變。
無疑，這次加息是在此之前不久才作出的決策，因為前不久發(fā)布的一季度國民經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)讓我國經(jīng)濟宏觀調(diào)控部門看到了過熱的危險，為了遏制增幅遠遠超出預(yù)期的信貸和投資增長，加息確屬必要。在中國日益深入?yún)⑴c其中的國際經(jīng)濟體系中，由于中國經(jīng)濟開放度與日俱增（貿(mào)易依存度已經(jīng)超過70%數(shù)年）、份量日益加大（過去4年全球經(jīng)濟增長將近一半來自中美兩國），中國宏觀經(jīng)濟決策的國際影響力也不可避免地在上升，這項利率決策對中國外經(jīng)貿(mào)的影響也不可低估。
加息決策對中國外經(jīng)貿(mào)的影響途徑首先是通過影響中國經(jīng)濟總體需求狀況，進而影響進口需求。由于加息將抑制中國國內(nèi)投資增長勢頭，原料、能源、資本設(shè)備進口需求將受到抑制，對國際初級產(chǎn)品市場的影響將更為直接。
今年以來國際市場最顯著的趨勢之一就是大宗初級產(chǎn)品價格普遍上漲。路透商品指數(shù)（1931年9月18日＝100）2005年1月3日為1571.30點，2006年1月3日為1794.66點，4月27日為2011.95點；道瓊斯商品指數(shù)（期貨，1974年12月31日＝100）2005年1月3日為143.153點，2006年1月3日為171.829點，4月27日為173.652點；道瓊斯商品指數(shù)（現(xiàn)貨，1974年12月31日＝100）2005年1月3日為190.54點，2006年1月3日為252.16點，4月27日為270.16點。而國際初級產(chǎn)品市場之所以如此“牛氣沖天”，除了世界經(jīng)濟走勢看好、美元匯率疲軟等因素之外，“中國因素”發(fā)揮了不可忽視的重要作用。凡是主要國際投資機構(gòu)“論證”中國需求量居高不下的大宗初級產(chǎn)品，其價格必定扶搖直上，國際市場上出現(xiàn)了“中國買什么什么就貴，中國賣什么什么就便宜”的現(xiàn)象，以致于國際主要商品交易所的官員有時不敢讓交易員們看到有中國人來訪，以免造成意外的價格波動。
中國對初級產(chǎn)品需求的增長如此迅速（雖然沒有達到主要國際投資機構(gòu)們夸張的那種程度），相當程度上是拜投資增長所賜，中國制造業(yè)和進口企業(yè)“散、亂”的產(chǎn)業(yè)組織又在中國初級產(chǎn)品市場上吹起了太多的泡沫，過多進口企業(yè)導(dǎo)致的非理性集體行為進一步把泡沫吹得更多、更大。如今年一季度，我國鐵礦砂及其精礦進口量的大幅度增長主要是非理性集體行為和投機心態(tài)所致，以至于4月末國內(nèi)鐵礦石庫存高達6000萬噸。遏制投資不僅將遏制真實需求的增長，也將遏制投機泡沫。正因為如此，由于人們普遍預(yù)期中國加息表明中國決策層決心遏制投資過熱態(tài)勢，中國進口增長勢頭將跌落，中國宣布加息之后的第一個交易日，倫敦商品期貨交易所開盤鑼聲一響，所有有色金屬合約就全部下跌；紐約商品交易所的原油期貨價格也明顯下跌。
無需否認，在中國加息之后至今，國際初級產(chǎn)品市場總體上仍然呈上漲態(tài)勢。路透商品指數(shù)5月17日為2042.29點，道瓊斯商品指數(shù)（期貨）5月17日為279.858點，道瓊斯商品指數(shù)（現(xiàn)貨）5月17日為279.86點，但這是因為美元匯率疲軟、伊朗核危機、拉美油氣資源國有化沖擊等因素在支持初級產(chǎn)品價格，把中國加息的影響抵消之后還有余，初級產(chǎn)品市場總體漲勢并不能否定中國加息的抑制價格效應(yīng)。如果沒有中國加息，國際初級產(chǎn)品市場上漲幅度還會更大。
相比之下，加息對出口的影響沒有對進口的影響那么大，但通過遏制投資，換言之就是遏制重復(fù)建設(shè)和過剩生產(chǎn)能力，加息應(yīng)當間接有助于遏制我國的低價競銷。目前某些產(chǎn)品出口之所以激增，就是因為此前幾年國內(nèi)高投資形成的生產(chǎn)能力正在釋放出來。最典型者莫過于鋼鐵產(chǎn)品。我國粗鋼和鋼材產(chǎn)量增幅連續(xù)數(shù)年保持在20%以上，2003年，粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別增長21.9%和25.3%；2004年，粗鋼和鋼材產(chǎn)量增幅分別為22.7%和23.3%；2005年，中國粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別高達35239萬噸和39692萬噸，產(chǎn)量之高，史無前例，增幅則分別為24.6%和24.1%.隨著產(chǎn)量的增長，我國鋼鐵產(chǎn)品貿(mào)易出現(xiàn)了進口銳減或增幅下降而出口激增的現(xiàn)象，預(yù)計中國將在全世界最短的時間里從鋼鐵凈進口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪�。就總體而言，我國目前市場供應(yīng)已經(jīng)進入以相對過剩為主要特征的階段。2005年6月和12月，商務(wù)部分別組織對600種主要消費品和300種主要生產(chǎn)資料市場的供求趨勢進行了調(diào)查和分析。調(diào)查結(jié)果顯示，在600種主要消費品中，供求基本平衡的商品有172種，占28.7%；供過于求的商品428種，占71.3%；沒有供不應(yīng)求的商品。300種主要生產(chǎn)資料中，供過于求的69種，占23%；供求平衡的218種，占72.7%；供不應(yīng)求的13種，占4.3%.大規(guī)模投資形成的生產(chǎn)能力不可能全部在國內(nèi)消化，事實上投資者當初也就沒有單純著眼于國內(nèi)市場，因此，遏制投資有助于遏制出口的無序膨脹，特別是低價競銷。
對于中國資本和金融項目收支而言，值得注意的是加息及其后續(xù)配套措施對房地產(chǎn)市場、進而對外資流入房地產(chǎn)市場的影響�；谕顿Y收益率和流動性兩方面的考慮，房地產(chǎn)市場是進入中國的國際游資偏好的選擇之一：首先，房地產(chǎn)業(yè)本身就號稱中國大陸最后一個暴利行業(yè)，北京和長三角、珠三角地區(qū)房地產(chǎn)市場尤其火爆，利潤豐厚。其次，中國大陸房地產(chǎn)市場容量足夠龐大，超過證券、期貨等其他金融市場開放國家游資通常選擇的市場，且房地產(chǎn)市場流動性在未來相當長一段時期內(nèi)將日趨上升。第三，房地產(chǎn)業(yè)是中國目前最成型、活動能量最強的產(chǎn)業(yè)利益集團，中國人民銀行2003年《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》（即有名的121號文件）頒布后不久就在實際上被廢止，就充分體現(xiàn)了這一點。有鑒于此，海外投資者相信房地產(chǎn)利益集團有能力維持政策偏向于他們，維持房地產(chǎn)市場泡沫不散。而且，我國對外資進入房地產(chǎn)市場的監(jiān)管相當落后，一些具有外資背景的不動產(chǎn)基金頻頻在境內(nèi)出手購買寫字樓與高檔住宅項目。這類交易在主要經(jīng)濟大國都被納入資本項目交易，但是在我國卻放在經(jīng)常項目下，監(jiān)管力度差別明顯，甚至在不少地方，這類交易還受到歡迎。
在這種情況下，最近兩年境外資本流入中國房地產(chǎn)行業(yè)來勢迅猛，2004年全國房地產(chǎn)開發(fā)利用外資228.2億元，同比增長34.2%，占開發(fā)資金來源的1.3%（中國人民銀行《2004年中國房地產(chǎn)金融報告》）。據(jù)人民銀行上海分行統(tǒng)計，2004年1-11月，境外資本流入上海房地產(chǎn)市場總量超過222億元，比2003年增長13.5%，其中用于房地產(chǎn)開發(fā)的約150億元，占全年房地產(chǎn)開發(fā)總額的12.8%；用于購房的外資約70億元（同上）。據(jù)商務(wù)部外資司統(tǒng)計，2004年，新設(shè)立外商房地產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)1767家，合同利用外資金額134.88億美元，實際利用外資59.50億美元，同比分別增長13.78%、48.13%和13.65%.上述各項增長指標均超過全國利用外資的平均增長幅度，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為僅次于“通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造”業(yè)的第二大外商投資行業(yè)。2006年1－3月，房地產(chǎn)業(yè)新設(shè)立外商投資企業(yè)453家，合同外資金額45.58億美元，實際使用外資金額14.79億美元，同比增長6.84%、25.27和47.67%，實際吸收外資金額占服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域吸收外商實際投資金額比重的51.49%.外資流入中國房地產(chǎn)市場的途徑、方式也花樣翻新。由于很多游資不是直接投入房地產(chǎn)市場，而是通過其他渠道進入中國，然后進入房地產(chǎn)市場的，所以，上述數(shù)據(jù)仍然大大低估了外資進入中國房地產(chǎn)市場的規(guī)模。
由于房地產(chǎn)業(yè)在很大程度上已經(jīng)近乎成為中國經(jīng)濟肌體上的最大毒瘤之一，所以在新一輪宏觀調(diào)控中理所當然地首當其沖，加息前后至今相關(guān)部門、人員的多次表態(tài)已經(jīng)足以說明這一點。加息本身將遏制房地產(chǎn)投資，預(yù)計有關(guān)部門還將出臺進一步的配套措施，外資，特別是投機性資金流入房地產(chǎn)市場將受到遏制。
（作者供職于商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院）
