摩根士丹利最新報(bào)告認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式將出現(xiàn)關(guān)鍵性的調(diào)整——從出口和投資主導(dǎo)的增長模式向私人消費(fèi)拉動(dòng)增長的模式轉(zhuǎn)移，這對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)以至世界金融市場(chǎng)也將產(chǎn)生同樣深遠(yuǎn)的影響，種種重大的機(jī)遇正蘊(yùn)涵其中大摩看好中國消費(fèi)領(lǐng)域。
事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式調(diào)整的原因非常簡(jiǎn)單——龐大的國內(nèi)儲(chǔ)蓄資源轉(zhuǎn)化為以出口和投資為導(dǎo)向的增長動(dòng)力已起不到太大作用，現(xiàn)在是由私人消費(fèi)帶動(dòng)，讓經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為一個(gè)較能自我持續(xù)的內(nèi)需增長模式的時(shí)候了。
摩根士丹利認(rèn)為，中國發(fā)展模式的調(diào)整不僅將有助于中國更有效地解決內(nèi)外部的失衡問題，并且可讓改革者把目光轉(zhuǎn)向目前在國內(nèi)正引起極大爭(zhēng)論的增長質(zhì)量問題，其重要性是毋庸置疑的。
中國增長模式轉(zhuǎn)身
中國經(jīng)濟(jì)一直以來過于依賴出口和固定投資的兩只輪子，兩者貢獻(xiàn)了中國約70％～80％的GDP 增量。時(shí)至今日，它們合計(jì)仍以每年約25%的速度繼續(xù)增長。
假如趨勢(shì)一直持續(xù)，中國增長模式的可持續(xù)性將面臨相當(dāng)大的危機(jī)。出口業(yè)經(jīng)過多年來的急速擴(kuò)展已引起嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦和不斷上升的保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)。此外，投資的持續(xù)高速增長有可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和通貨收縮。
與此同時(shí)，中國私人消費(fèi)部分卻再創(chuàng)新低，2005年下跌至僅占GDP的50.7％，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家65％的標(biāo)準(zhǔn)。同樣，從資金密集的制造業(yè)和勞動(dòng)力密集的服務(wù)業(yè)均不足50％的比重，可以看到中國經(jīng)濟(jì)被扭曲的另一面，一種對(duì)創(chuàng)造職位無甚貢獻(xiàn)的增長動(dòng)力，這與改革主導(dǎo)的體系所需要的效果恰恰相反。
為了糾正這些失衡情況，避免它們潛在的破壞穩(wěn)定力量，中國經(jīng)濟(jì)的組合成分必須立刻有所轉(zhuǎn)變。目前，中國已向全球發(fā)出了信息，如上述的一個(gè)再平衡將著手推進(jìn)發(fā)展模式的調(diào)整，這是“十一五”規(guī)劃的核心所在。
中國領(lǐng)導(dǎo)層強(qiáng)調(diào)至關(guān)重要的調(diào)整舉措包括三個(gè)主要環(huán)節(jié)：首先是較低的總體增長目標(biāo)。新的五年計(jì)劃是以截至2010年實(shí)際GDP平均增長7.5％為目標(biāo)，這明顯低于過去二十五年來的9.5％的平均增長水平。我們無需視此為一個(gè)令人憂慮的下滑，相反，它反映了當(dāng)局有意改善中國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。
中國已越來越關(guān)注到高速成長給轉(zhuǎn)型中經(jīng)濟(jì)帶來的壓力。戰(zhàn)略性原材料瓶頸成為近年棘手的經(jīng)濟(jì)難題，還有能源價(jià)格飆升造成的連帶沖擊。此外，人們也擔(dān)心過去三年熾熱的、高達(dá)10％的GDP增長速度，已擴(kuò)大了收入不平等差距和進(jìn)一步的環(huán)境破壞。隨著高速增長而來的外在條件惡化，令人不得不關(guān)注最終可能危害到改革的潛在破壞力，而這正是中國領(lǐng)導(dǎo)層的底線。
在溫總理明確表明中國領(lǐng)導(dǎo)層會(huì)繼續(xù)致力于實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長的同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)：“中國不會(huì)在改革路上退縮�！卑言鲩L目標(biāo)從數(shù)量上的追求轉(zhuǎn)向?yàn)閷?duì)質(zhì)量的追求，應(yīng)可視為是中國維護(hù)其改革決心的一個(gè)重要手法。第二個(gè)重要環(huán)節(jié)是，中國宣布，希望在未來五年重新平衡GDP的增長組合比重。國家發(fā)展和改革委員會(huì)主任馬凱在這方面有詳細(xì)的闡述：要通過降低出口和固定投資在中國GDP 的比重，以提高消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的相應(yīng)比重。
此外，馬凱還明確表示有必要建立一個(gè)安全網(wǎng)，特別是在社會(huì)保障，還有農(nóng)村的醫(yī)療衛(wèi)生和教育方面。這些都被視為改善人們對(duì)收入缺乏安全感情況的必須措施，從而減少人們?yōu)榱恕胺e谷防饑”而進(jìn)行過度儲(chǔ)蓄，該現(xiàn)象的持續(xù)嚴(yán)重阻礙了私人消費(fèi)的擴(kuò)展。
中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)型所要涉及的數(shù)字和時(shí)間因素，與中國政府公布的較低的未來五年總體增長目標(biāo)互相呼應(yīng)。這反映了在新增消費(fèi)支持到位之前，來自出口和投資的高速增長動(dòng)力可能已減退。
金融改革是中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的第三個(gè)重要部分。金融改革的焦點(diǎn)向來主要放在銀行業(yè)上，然而資本市場(chǎng)也同樣急切需要進(jìn)行改革，特別是公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。
最近，中國貨幣改革已引起了全球相當(dāng)大的關(guān)注，尤其是鑒于和美國日益緊張的雙邊貿(mào)易關(guān)系。中國的高層金融官員，特別是中國人民銀行行長周小川，已對(duì)外匯儲(chǔ)備的過度快速累積表示關(guān)注。側(cè)重提高內(nèi)需的實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)整應(yīng)該能促使中國進(jìn)口較快的增長，從而縮減貿(mào)易順差。換言之，此舉將有助于降低中國的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備累積的過快步伐，繼而緩解在貨幣和貿(mào)易層面所面對(duì)的壓力。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)整將能為進(jìn)一步擴(kuò)大和深化金融業(yè)改革提供一個(gè)更有利的環(huán)境。
調(diào)整的機(jī)遇與沖擊
摩根士丹利認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整后的再平衡可能產(chǎn)生非常深遠(yuǎn)的影響，不僅對(duì)中國如此，對(duì)全世界亦然。
中國將把經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從出口和投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，連同較低的總體GDP增長目標(biāo)，這樣一個(gè)的再平衡意味著它有可能推翻目前金融界對(duì)于“中國因素”所持有的多種看法。
對(duì)此，摩根士丹利最為擔(dān)心的以下三個(gè)領(lǐng)域?qū)⑹艿街袊?jīng)濟(jì)調(diào)整的潛在沖擊，即大宗商品市場(chǎng)、貨幣與貿(mào)易方面的關(guān)系、中國消費(fèi)者的角色。
對(duì)于大宗商品市場(chǎng)而言，投資增長放緩可能會(huì)減低中國在眾多工業(yè)商品市場(chǎng)需求方的影響力。2005年，中國對(duì)鋁的需求約占全球總量的25％，銅、鋼鐵和煤的需求約占全球總消耗量的30％～35％。
隨著中國工業(yè)活動(dòng)在未來日子將會(huì)放緩，工業(yè)材料市場(chǎng)的需求壓力應(yīng)會(huì)有所緩解，卻同時(shí)凸顯了商品市場(chǎng)的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)大部分投資者正相信目前的“超級(jí)商品周期”會(huì)繼續(xù)攀升之際。中國致力節(jié)省能源，目標(biāo)是在未來五年把每GDP單位的能源耗用量降低20％，這很可能會(huì)激化油價(jià)和成品油市場(chǎng)面臨的下調(diào)沖擊。
貨幣與貿(mào)易方面的緊張關(guān)系。由于再平衡之故，中國可能會(huì)更傾向于人民幣升值，作為推動(dòng)從過度出口增長轉(zhuǎn)向進(jìn)口和消費(fèi)的手法。升值多少無疑將取決于中國的金融體系改革及其穩(wěn)定性。鼓勵(lì)消費(fèi)的措施應(yīng)同時(shí)有助于拉動(dòng)進(jìn)口需求，結(jié)果是降低中國的凈出口盈余，從而為其主要亞洲貿(mào)易伙伴（比如日本、臺(tái)灣地區(qū)和韓國）提供支持。人民幣升值加上外貿(mào)順差減少，應(yīng)能有助于緩和目前國際社會(huì)逐漸增多的貿(mào)易摩擦。
中國消費(fèi)者的角色。中國消費(fèi)者不會(huì)在一夜間改變，然而他們將在未來的3～5 年擔(dān)當(dāng)重要的角色。按照馬凱的說法，重點(diǎn)將首先放在涉及分銷和運(yùn)輸服務(wù)的勞動(dòng)力密集行業(yè)上，表明了機(jī)遇不單只存在于批發(fā)、零售和全國性運(yùn)輸業(yè)，同時(shí)也存在于以電子通訊為平臺(tái)的貿(mào)易零售系統(tǒng)。
以人均收入和安全保障得到改善為前提，消費(fèi)品行業(yè)是中國新五年計(jì)劃的明確焦點(diǎn)所在。中國消費(fèi)品行業(yè)在未來幾年的成長，應(yīng)會(huì)體現(xiàn)在價(jià)值鏈上從軟產(chǎn)品到硬產(chǎn)品的迅速提升。
中國并沒有拒絕向外商開放消費(fèi)品市場(chǎng)，根據(jù)入世協(xié)議，外商跨國公司三年內(nèi)將獲準(zhǔn)進(jìn)入更廣闊的零售交易領(lǐng)域。
以上種種均有風(fēng)險(xiǎn)，中國在確認(rèn)這些風(fēng)險(xiǎn)方面抱著很開放的態(tài)度。然而穩(wěn)定壓倒一切，這方面的顧慮繼續(xù)是（可能永遠(yuǎn)都會(huì)是）中國在改革和發(fā)展道路上的最大制約。對(duì)于因國企改革導(dǎo)致大量工人過剩的情況，一直以來，經(jīng)濟(jì)高速增長被認(rèn)為是中國可用以增加大量工人再就業(yè)的主要工具。就這點(diǎn)而言，中國愿意調(diào)低未來五年的目標(biāo)GDP增長至較低的7.5％水平，有可能引發(fā)問題。然而，隨著國企改革進(jìn)一步深化，我們有理由相信，中國將能更好地抵御經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變可能帶來的沖擊。
中國仍然是世界經(jīng)濟(jì)增長最快的國家。但是這更多體現(xiàn)在其轉(zhuǎn)型和發(fā)展方面，而不僅僅是指其高速的工業(yè)增長動(dòng)力。一個(gè)重要的再平衡即將到來，它將減緩現(xiàn)行增長速度過快的勢(shì)頭，并且確保一個(gè)更平衡并且有較高質(zhì)素的經(jīng)濟(jì)體在未來的歲月里能持續(xù)增長。
多年來，我們已學(xué)會(huì)了不能低估中國改革的意向和決心。如今，中國又一次地在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候邁出了合適的一步。面對(duì)即將到來的發(fā)展模式調(diào)整，我們對(duì)此充滿期望。
