剛剛過去的2005年無疑是近20多年中國現(xiàn)代工商業(yè)歷史上內外部環(huán)境變化最動蕩、轉折最多的一年。股權分置改革全面啟動、油價高企壓力凸現(xiàn)、海外并購坎坷叢生、匯率升值決策兩難、反傾銷黑云壓城又不乏柳暗花明等等，如此多變的內外部經營環(huán)境，注定要留給在第一線直面挑戰(zhàn)的本土CFO復雜的心境與表情。
據(jù)說，最早試圖把人類感情的表情分類出來的是進化論的鼻祖達爾文，他把人類表情分成六大項，生氣、恐懼、悲傷、厭惡、驚訝和喜悅。不論任何文化或區(qū)域，這些表情都是相同的而且容易辨識，其他更為精細的表情都是由這六大項延伸出來的。如今，有了強大的計算機幫助，科學家們把人類的臉部表情分類出412種，每一種表情都代表著一種獨特的心境體會。
作為本刊的特別策劃，我們在此擷取了喜悅、悲哀、郁悶和忐忑等部分具有代表性的CFO表情瞬間進行獨家解讀，為正在崛起的本土CFO階層在冷冰冰的商業(yè)世界里的辭舊迎新刻畫一抹更具人性的財富風景。
貢華章：“揩油”成功
拿下中哈石油管道、增加海外石油儲備、整合旗下上市公司，這些中國工商業(yè)屈指可數(shù)的大手筆，足以讓貢華章留給2005年一個五星級的開懷大笑。
喜悅指數(shù)：*****
喜悅回放：
在近兩年的宏觀經濟分析中，高油價和石油短缺已經成為出現(xiàn)頻率最高的詞匯。
中國能源研究會副理事長兼秘書長鮑云樵日前表示，按照目前石油探明儲量和各大油田生產能力估算，今后國內原油產量增長有限，約為1.8億噸～2.0億噸/年，然而隨著經濟發(fā)展對液體燃料需求的快速增長，2020年我國石油消費量將增至5億噸，有3億噸需要進口，對外依存度高達60％，超過美國目前50％的水平。
種種跡象表明，海外“揩油”已經成為“自力更生”傳統(tǒng)發(fā)源地的中國石油企業(yè)一項長期的戰(zhàn)略任務。
當中海油鎩羽美國第八大石油公司優(yōu)尼科并購案引來的一片國人惋惜聲尚未消散之際，中石油“西方不亮東方亮”——10月26日加拿大當?shù)貢r間上午9點16分，中石油獲得加拿大阿爾伯塔省卡爾加里地方法院不帶任何條件的最終裁決，通過旗下全資子公司中油國際100%收購哈薩克斯坦PK石油公司。此前以擁有對PK公司優(yōu)先購買權而要求加法院推遲裁決的俄羅斯盧克石油公司沒有提出上訴。這標志著中石油最終完成了收購PK公司的全部法律程序，雙方并已完成了交割。根據(jù)中石油提出的收購條件，中油國際以每股55美元現(xiàn)金要約購買PK公司所有上市股份。這一報價總價值約為41.8億美元，是迄今為止中國企業(yè)最大的海外收購案。
從8月22日舉牌競購到10月26日加拿大地方法院宣布收購合法，兩個月的時間里，中石油擊退印度石油天然氣公司、俄羅斯盧克石油公司兩大競爭對手，順利從加拿大法院、哈薩克斯坦政府手中拿到兩張“通行證”。
對于這兩個月驚心動魄的并購過程，中石油總會計師貢華章感慨萬千地解讀了中石油總經理陳耕“中石油PK并購戰(zhàn)是一波三折”一語，“一波”是形容中石油并購PK的過程充滿激烈競爭，始終如大風巨浪一樣不平靜，而“三折”則是中石油要實現(xiàn)收購必須解決的印度石油天然氣公司、盧克石油、哈薩克斯坦政府三個關鍵“問題”。
收購PK公司成功，中石油一舉增收6%原油產量，這是一個超越10年的大躍進式勝利。
編輯評點：
作為一個工業(yè)化進程陡然加快的國度里最大的能源企業(yè)，中石油顯然比任何人都更清楚的是石油和自己的價值。
2005年對于身為中石油總會計師的貢華章注定是一個極不尋常的年份，一系列破紀錄的資本運作事件將習慣了幕后和低調的他長時間置于灼熱的鎂光燈下。
2005年9月，中石油通過其境外35.16億股H股的配售，融資總額達27.15億美元。而且，中石油在高油價下在2004年全年狂賺1029億元，2005年上半年又凈賺616億元。充裕的現(xiàn)金流使得中石油在海外“揩油”的同時，并沒有放松對國內資源的整合力度。在收購母公司中石油集團的相關海外資產——將中油勘探與中油國際連同他們海外油田資產全部納入囊中之后，中石油于2005年11月中旬完成了對旗下三家上市公司遼河油田、錦州石化、吉林化工發(fā)的要約收購，中石油出資61.5億元回購以上三家公司的流通A股、H股和美國存托憑證。在中石油完成全部收購后，三公司將因不具備上市條件而終止上市。中石油由此創(chuàng)造了A股市場上因母公司全面收購流通股而導致上市公司終止上市的首個案例。
拿下中哈石油管道、增加海外石油儲備、整合旗下上市公司，這些中國工商業(yè)屈指可數(shù)的大手筆，足以讓貢華章留給2005年一個五星級的開懷大笑。
馬雪征：整合及格
盡管中國歷史上一貫不乏落后的游牧文化入侵先進的農耕文化的成功案例，但在全球工商業(yè)歷史上，類似聯(lián)想整合的難度和可能性都幾乎是不可想像的。
喜悅指數(shù)：****
喜悅回放：
在經歷了三個月繁瑣的注冊工作之后，聯(lián)想終于迎來了全球大團圓。繼第一波12個國家于5月1日宣布收購完成并入聯(lián)想后，隨著第二波49個國家和地區(qū)的加入，原IBM PC業(yè)務在全球范圍內徹底脫離IBM并入聯(lián)想。 整合原IBM PC業(yè)務就意味著聯(lián)想將在全球60多個國家建立分公司，其業(yè)務范圍將覆蓋106個國家和地區(qū)。
在眾多投資人和媒體的高度關注中，聯(lián)想于2005年8月10日在香港公布了2005財年第一季度業(yè)績報告，這也是聯(lián)想完成并購IBM PC后發(fā)布的首次業(yè)績報告。公告顯示，2005年第一個財季聯(lián)想集團營業(yè)額達到了196億港幣，同比增長234%，并購IBM PC僅兩個月后就已經實現(xiàn)盈利。
聯(lián)想集團高級副總裁、CFO馬雪征表示，集團綜合營業(yè)額較去年同期增長234%，達到196億港幣，其中純利達到了3.57億港幣，同比增長了6%.不過，由于收購原IBM個人電腦業(yè)務發(fā)股融資而攤薄，每股基本利潤為4.12港元，下降了8%.她表示，從區(qū)域來劃分，聯(lián)想集團在中國、美國、歐洲的個人電腦業(yè)務以及手機業(yè)務都取得了盈利和增長。
無論是聯(lián)想中國還是聯(lián)想國際（IBM PC）以及聯(lián)想手機，它們在第一財季都有非常好的表現(xiàn)，其中原IBM PC在短短60天的時間就實現(xiàn)了盈利，這證明了聯(lián)想對原來IBM客戶和員工的保留以及穩(wěn)定業(yè)務做出的努力，同時也說明脫離IBM高成本的運營是可以實現(xiàn)的。盡管并購之初，聯(lián)想在日本和臺灣市場略有下挫，但作為主戰(zhàn)場的歐洲和美國則基本保持穩(wěn)定，如今新聯(lián)想又拿到了美國陸軍和政府的新訂單，可望開始新一輪市場份額爭奪戰(zhàn)。
“整合一年，結論是比預期要順利�！甭�(lián)想控股有限公司總裁柳傳志給出了及格的評價，“聯(lián)想與IBM工作語言相同，業(yè)務水平相當，且業(yè)務完全優(yōu)勢互補，磨合的過程不像人們想像得那么痛苦�！�
編輯評點：
2005年7月28日，美國《福布斯》雜志公布了第二屆年度“世界百強女性風云榜”，馬雪征榜上有名。作為聯(lián)想和IBM PC業(yè)務整合的關鍵人物，馬雪征絕對有資格入選這個排行榜。
聯(lián)想對IBM PC業(yè)務的并購和整合，對于中國工商業(yè)來說，其深遠意義遠不是一紙財務報表所能體現(xiàn)的。因為無論在管理能力上、全球化運營經驗上、企業(yè)規(guī)模上、企業(yè)外部資源上等等，都是一個相對落后者對領先者的整合。盡管中國歷史上一貫不乏落后的游牧文化入侵先進的農耕文化的成功案例，但在全球工商業(yè)歷史上，類似聯(lián)想整合的難度和可能性都幾乎是不可想像的。
還有一個嚴峻的事實是——多數(shù)權威機構的跟蹤調查和學者的研究都認為并購成功率是非常低的。美國《商業(yè)周刊》曾以標準普爾公司和交易追蹤機構并購統(tǒng)計公司的權威統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對1995年7月1日到2001年8月31日期間的302項重大并購案進行了研究，得出以下結論：61%的收購者減少了股東的財富；并購一年后，收購者的平均回報率比業(yè)內同類公司低25%；少數(shù)贏家的收益無法彌補股東的損失；所有并購企業(yè)的股東平均回報率比業(yè)界低4.3%，比標準普爾500種股票（相關：理財 財經）指數(shù)低9.2%，因并購導致虧損的150家收購者，80%在24個月后的回報率仍然為負數(shù)，其中67%根本沒有任何改善的跡象；收購者的股價低于同類公司，一年后仍有66%的公司落后。
在如此艱難的條件下，馬雪征僅憑聯(lián)想的初步整合成功絕對可以為2005年收藏一個四星級的燦爛笑容。
沈南鵬：風繼續(xù)吹
熟諳美國資本市場習性的王湛生聰明地使百度在納斯達克演出了一場盛大的“Google神話中國模仿秀”，讓擁有1%股份的自己與百度公司、承銷商和其他公司高管一同成為神話模仿秀的最大受益者。
喜悅指數(shù)：***
喜悅回放：
“自1999年以來，我作為攜程創(chuàng)始人和管理團隊中的一員，見證了攜程在短短幾年間的巨大進步，這對我是莫大的榮耀。離開攜程這樣一個優(yōu)秀公司的管理崗位，于公于私，都是一個非常艱難的決定。”
在攜程旅行網(wǎng)2005年第二季度業(yè)績報告里，被稱為“攜程網(wǎng)之父”的攜程總裁兼CFO沈南鵬如此淡定地向攜程投資人表達了辭職的決定。
沈南鵬辭職后加盟了美國創(chuàng)業(yè)基金公司，這也是硅谷最有份量的風險投資公司之一，更是雅虎和Google的主要投資商。沈南鵬將主要負責其在中國地區(qū)的投資，也就是說，在創(chuàng)辦攜程網(wǎng)之前，在包括德意志銀行、雷曼兄弟和花旗銀行等投資銀行工作了八年多的沈南鵬，重新回到自己更加熟悉的風險投資領域做老本行。
長相與笑星葛優(yōu)有幾分神似的沈南鵬是耶魯大學MBA，1999年時任德意志銀行亞太區(qū)總裁的沈南鵬，因看好國內互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的前景，辭去百萬年薪的職位，投入網(wǎng)絡大潮，與其在美國認識的朋友梁建章（現(xiàn)任攜程董事長兼首席執(zhí)行官）一起創(chuàng)辦了攜程旅行網(wǎng)。
成立于1999年7月的攜程網(wǎng)也是國內最早“落地”的網(wǎng)站，2000年10月就收購了一家電話訂房公司。由于選擇的業(yè)務模式沒有強大的對手，攜程網(wǎng)的發(fā)展一直“波瀾不驚”。2001年10月，攜程宣布盈利。2002年攜程全年相關營收超過10億元，攜程網(wǎng)據(jù)此收取一定比例（約10%）的提成。沈南鵬和梁建章的精明之處在于懂得向現(xiàn)實妥協(xié)，當來自于互聯(lián)網(wǎng)的訂房業(yè)務不足以支撐攜程網(wǎng)的業(yè)務時，攜程寧肯收購一家電話訂房公司，此后攜程網(wǎng)業(yè)務量70%都來自電話。很顯然，這就是研究消費者購買模式所能帶來的最好回報。
值得關注的是，以第一家宣布分紅的中國網(wǎng)絡股而聞名納斯達克市場的攜程網(wǎng)在2005年度再度向股東派發(fā)了特大紅包，將2005年經審計的凈利潤的30%作為紅利分發(fā)給股東。健康成長的公司業(yè)績和慷慨的分紅姿態(tài)，沈南鵬為攜程塑造了一個與其他中國互聯(lián)網(wǎng)公司完全不同的資本市場形象。2005年9月12日，在業(yè)界被稱作網(wǎng)絡女皇的摩根士丹利股票分析師瑪麗·米克公布了一份長達118頁的研究報告，在這份題為《中國互聯(lián)網(wǎng)》的報告中，瑪麗·米克給予攜程打上了最高評級——增持。受此利好鼓舞，攜程股價曾一度沖高達66.70美元。
編輯評點：
如今，從投資界進入企業(yè)做CFO的已經不在少數(shù)，這些企業(yè)或正在引入風險投資或準備上市，換言之，就是幫助企業(yè)“圈錢”的。
沈南鵬在攜程的作為之所以受到各方的尊敬，恰恰是他兼顧了股東和上市公司之間的利益。而這正是CFO在現(xiàn)代公司治理中的關鍵作用。
梁建章是如此評價他的老朋友兼創(chuàng)業(yè)搭檔沈南鵬：“在過去的六年中，沈對公司的成功非常關鍵，他秉著企業(yè)家的理念，使一個年輕的剛剛起步的公司成長為在納斯達克上市的公司�！�
無論如何，我們都可以把沈南鵬看作第一個真正意義上的功成身退的本土CFO，不僅搭建好公司業(yè)務與資本市場的有效對接，而且培養(yǎng)了一家年輕的中國互聯(lián)網(wǎng)公司按時、高額給股東分紅的良好習慣。我們有理由相信，身為一位CFO的沈南鵬印在2005年度的是一個功德圓滿的從容的微笑，而身為一位投資家的沈南鵬將在今后努力尋找和培養(yǎng)這種微笑。
姜寶軍：潛龍在“冤”
我們面對身陷囹圄的姜寶軍一臉無辜的悲戚表情能想起來的就剩一句中國古老的格言——“窮則獨善其身，達則兼濟天下”。或許，這是本土CFO在制度環(huán)境和自身能力均大幅改善之后能順利崛起時必備的內省精神。
悲哀指數(shù)：*****
悲哀回放：
歷時一年的“郎顧之爭”終于以郎咸平笑到最后而告終，原科龍電器董事長顧雛軍因涉嫌虛報注冊資金罪于2005年9月初被佛山市人民檢察院批捕。與他同時被批捕的還有數(shù)名科龍的高層管理人員，其中特別值得注意的是，財務總監(jiān)姜寶軍（又名姜源）涉嫌提供虛假財會報告罪也添列其中。
37歲的姜寶軍在2001年加入格林科爾后，接替的恰恰是如今引領搜狐率先通過美國薩班斯法案的余楚媛。在此之前，姜寶軍先后擔任華慶時代投資集團有限公司金融部副總經理、總經理、集團金融總監(jiān)、總裁助理等職，主要從事國際金融投資管理、購并投資和公司管理等業(yè)務。
姜寶軍1998年畢業(yè)于中國人民大學統(tǒng)計系，其經濟學博士學位的主攻方向是研究風險管理和金融工程理論與方法�？瓢喑錾砼c豐富的財務和投資從業(yè)經歷，很難說姜寶軍不知曉、看不出來或不曾參與顧雛軍的資本運作魔方里賣的是什么藥，別忘了郎咸平一年前以一篇《格林柯爾：在“國退民進”盛筵中狂歡》炮轟顧雛軍就使格林科爾系迅速崩塌。
實際上，顧雛軍利用控股股東權力控制了科龍電器的強大現(xiàn)金流，進而來完成其整合冰箱產業(yè)的目的，郎咸平寥寥幾語就使得顧雛軍和某些經濟學家處于失語狀態(tài)。
“顧雛軍用于其‘收購風暴’的資金其實只有9億多元人民幣，而這9億元換回來的是一些響當當?shù)钠髽I(yè)，資產總值共計136億元”：“顧雛軍基本上是在‘國資逐步退出競爭性領域’的背景下，把地方政府急于出售的經營困難但生產條件和市場基礎條件較好的企業(yè)作為收購對象，這種時機的選擇和收購對象的判斷是整個購并整合成功的基礎�！�
比起敢于“道不同不相為謀”的余楚媛來說，同為CFO的姜寶軍最終潛入了科龍的這灘渾水，一念之差所導致的境遇迥異，實在是太冤、太不值得了。
編輯評點：
來自美國的一項調查顯示，在上市公司的CFO中，17%的受訪者曾迫于首席執(zhí)行官的壓力，在會計報告上做了手腳；5%的CFO在過去五年中至少一次違反了會計標準從事；18%的CFO在編制預計賬目時，沒有遵循通用會計準則（GAAP）；另外有27%接受調查的CFO稱，公司的資產平衡表上并沒有反映出所有的負債。
如果考慮到歐美公司治理基礎和監(jiān)管力度均遠遠好于國內現(xiàn)狀的這個事實，那么擺在中國CFO面前的內部人控制問題的確非常嚴重。
從科龍的上市公司權力結構來看，身為控股股東的顧雛軍可謂大權獨攬，CFO在平衡全體股東和上市公司管理層利益的關鍵作用幾乎無法發(fā)揮。此時，在多數(shù)決定原則支配下，“董事會中心主義”事實上已演變?yōu)椤翱毓晒蓶|中心主義”。此時此刻，我們面對身陷囹圄的姜寶軍一臉無辜的悲戚表情能想起來的就剩一句中國古老的格言——“窮則獨善其身，達則兼濟天下”�；蛟S，這是本土CFO在制度環(huán)境和自身能力均大幅改善之后能順利崛起時必備的內省精神。
趙麗萍：棄明投暗
48歲的趙麗萍如今肯定追悔不及，雖然圍著醬油、蠔油、食醋等調味品轉遠不如和資本大鱷共舞上檔次，但好歹人身自由還是有保證的。
悲哀指數(shù)：****
悲哀回放：
2005年歲末，明星電力真正成了諸多媒體競相追逐的“明星”，當然是一個負面的明星，一連串的公告勾勒出了明星電力（600101）當前的窘迫處境和揮不去的麻煩。國際貿易貨款被占用、證監(jiān)會立案稽查、財務總監(jiān)被刑事拘留……
僅僅兩年前，周益明掌控的深圳明倫集團以3.8億元收購明星電力28.138%的國家股，成為明星電力第一大股東，周益明因此當選明星電力董事長。當年，29歲的周益明以10億元身價躋身2003年胡潤百富榜，名列第83位，一時間風光無限。
然而同年8月過戶手續(xù)完成后，明倫集團便迫不及待地開始了一系列侵占、套取上市公司資產的運作。明倫集團掏空明星電力的手段主要有三種：一是大手筆對外投資；二是向銀行大量舉債；三是頻繁出借資金給控股股東及其關聯(lián)方和非關聯(lián)方單位。如今，公司董事長周益明已被要求全力處置有關明倫集團的債權債務事宜，其董事長職責亦由董事秦剛代為行使。
2005年12月15日，明星電力公告稱，因涉嫌違反證券（相關：理財 財經）法律法規(guī)而遭證監(jiān)會四川監(jiān)管局立案稽查；之后控股股東深圳市明倫集團有限公司又因存在內部管理困難等不利因素，全權委托第二大股東遂寧興業(yè)資產經營公司代其行使公司治理權利。不久，明星電力再度披露，公司董事、財務總監(jiān)趙麗萍因涉嫌挪用資金，已被遂寧市公安局刑事拘留。
趙麗萍是作為大股東明倫集團委派的高管加入明星電力的，曾經出任過周益明賴以發(fā)家的深圳明倫光電技術有限公司財務經理，按照正常邏輯來推斷，很可能在周益明這位年輕的福布斯富豪掏空明星電力的灰色軌跡中扮演著舉重輕重的作用。而遂寧市警方控制趙麗萍的出發(fā)點也恰恰是因為她作為明星電力的財務總監(jiān)，比較了解明星電力這兩年的資金流向和發(fā)生金額，在某種程度上相當于失事飛機上的黑匣子。
48歲的趙麗萍如今肯定追悔不及，原本她早已離開明倫出任廣州致美齋食品有限公司財務總監(jiān)，始于清朝盛期致美齋醬園號稱我國四大醬園之一，雖然圍著醬油、蠔油、食醋等調味品轉遠不如和資本大鱷共舞上檔次，但好歹人身自由還是有保證的。
編輯評點：
增發(fā)、配股，大股東違規(guī)占款、擔保等圈錢行為受到制約后，利用非公允關聯(lián)交易掏空上市公司的方式變相而出，防不勝防。當然，類似的問題并非只發(fā)生在國內，事實上對于上市公司的監(jiān)管問題一直就是一個世界性的難題。
在美國，跨國公司間通過關聯(lián)交易避稅，轉移利潤等行為比較普遍。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，對164家美國跨國公司的調查表明，在關聯(lián)交易中采取正常交易價格的只占35％。而在上世紀七、八十年代，美國股市不景氣時，上市公司無法通過股票市場融資，通過關聯(lián)交易掏空上市公司的行為更大量存在。直至80年代末期，美國頒布法案，對上市公司違規(guī)關聯(lián)交易追究當事人和公司法定經營者刑事責任，違規(guī)公司按照投資者損失承擔相應賠償責任。
就制度主義者的出發(fā)點而言，是希望能造就“壞人也能做好事”的完善制度環(huán)境，但這畢竟只是一種理想狀態(tài)�，F(xiàn)實的出路除了嚴刑峻法以外，CFO的職業(yè)操守也是一個重要的穩(wěn)定元素。
雖然趙麗萍不會是最后一個涉案的上市公司CFO，但她作為一個CFO的職業(yè)生涯應該已經畫上了句號，僅這一點就足以勾起一個從事財務工作20多年的人心底的無限悲涼。
楊華：在商不能言商
中海油首席財務官兼高級副總裁楊華的郁悶是顯而易見的，中海油此次競購引起的反應，明顯超出了純粹商業(yè)競爭的范疇。
郁悶指數(shù)：★★★★★
郁悶回放：
原本2005年中國企業(yè)并購海外石油企業(yè)的第一鑼是該由中海油來敲的。早在2005年3月，中海油就開始了與年初掛牌出售的美國優(yōu)尼科公司的高層接觸。
在美國石油天然氣巨頭中排位第九的優(yōu)尼科是一家有一百余年歷史的老牌石油企業(yè)，近兩年其市值低于同類公司20％左右，其中一個重要原因是它的主產品天然氣市場開拓不夠，大量的已探明儲量無力開發(fā)。
在中海油向優(yōu)尼科提交了“無約束力報價”后，美國雪佛龍公司提出了180億美元的報價（包括承擔債務）。由于沒有競爭對手，雪佛龍很快與優(yōu)尼科達成了約束性收購協(xié)議。6月10日，美國聯(lián)邦貿易委員會批準了這個協(xié)議。6月23日中海油宣布以要約價185億美元收購優(yōu)尼科石油公司。這是迄今為止，涉及金額最大的一筆中國企業(yè)海外并購。
中海油收購優(yōu)尼科的理由是，優(yōu)尼科所擁有的已探明石油天然氣資源約70%在亞洲和里海地區(qū)，“優(yōu)尼科的資源與中海油占有的市場相結合，將會產生巨大的經濟效益�！�
在與雪佛龍公司持續(xù)整整40天的收購競爭之后，8月2日，中海油宣布撤回對美國優(yōu)尼科石油公司的收購要約，原因主要是此次競購引發(fā)了美國保守政治勢力的抵制，為交易增加了不確定性和“無法接受的風險”，從而使中海油難以對成功幾率作出準確評估，“中海油不能用股東的錢去冒巨大的政治風險。”
中海油首席財務官兼高級副總裁楊華的郁悶是顯而易見的，中東很多政府控股的公司都曾參與競購美國公司，英國的石油公司也對美國的一些石油公司進行過幾起大的并購，都沒有引起類似的反響和關注。中海油此次競購引起的反應，明顯超出了純粹商業(yè)競爭的范疇。
編輯評點：
盡管中國政府言行合一地實踐著“中國和平崛起”的信念，然而仍然時不時會聽到“中國威脅論”的雜音。
不過，據(jù)美國最新對意見領袖和公眾進行的調查發(fā)現(xiàn)，“中國威脅論”在過去四年有所降低，持中國是美國“最大危險”言論的人數(shù)比例下降，而認為中國未來將成為對美國更重要盟友的人數(shù)明顯增加。
這項由美國著名民調機構“皮尤研究中心”與美國著名智庫對外關系委員會聯(lián)合進行的調查顯示，有16%的受訪公眾和兩成左右的意見領袖視中國為美國的“最大危險”，而四年前這個比例分別為32%和約四成。
而從經濟意義上講，中國在全球和地區(qū)經濟當中正在發(fā)揮著舉重輕重的積極意義。僅以貿易為例，2004年中國從日本、東盟和印度的進口分別增長27.3%、33.1%、80.6%.與此同時，中國從歐盟、美國的進口分別增長28.8%、31.9%.中國的和平崛起與亞洲的發(fā)展，為國際社會提供了廣闊的市場，創(chuàng)造了不少就業(yè)和發(fā)展機會。
楊華在2005年的郁悶注定是一個特定歷史階段的縮影，我們真誠地希望發(fā)生在中國企業(yè)身上的這種郁悶永遠定格在過去式，不要帶入下一個10年。
陳纓：常漲能否常消
目前上市公司中，因原材料價格上漲及運輸成本上升直接受影響的公司占所有上市公司比例大約為76%，這一比例在一定程度上也反映出基礎原材料價格上漲牽一發(fā)而動全身的影響。
郁悶指數(shù)：★★★★
郁悶回放：
2005年2月22日，全球三大優(yōu)質鐵礦石開采和經銷商之一巴西淡水河谷公司（CVRD）與新日鐵公司就鐵礦石價格上漲71.5%達成協(xié)議，隨后韓國浦項制鐵公司宣布接受這一漲幅，中國寶鋼于一周后也宣布接受這一價格。
隨著重工業(yè)化進程的展開，中國對于進口鐵礦石的依賴正在日益增大。2004年，中國從國際市場上共進口了2.1億噸鐵礦石。事實上，自2003年起中國已經超過日本、歐盟，成為全世界最大的鐵礦石進口國。以向CVRD采購為例，2004年第二季度，中國市場的銷售額占到該公司鐵礦石出口總額的15.0％。而其他亞洲國家里，日本占的比例12.2％，韓國為3.3％。
根據(jù)商務部的統(tǒng)計，中國2004年進口鐵礦石平均價格為61.09美元/噸，鐵礦石漲價71.5%的消息，意味著中國鋼鐵行業(yè)在2005年每進口一噸鐵礦石將要多付出約40美元。
盡管寶鋼財務總監(jiān)兼董秘陳纓表示，寶鋼作為中國鋼鐵的龍頭企業(yè)，針對目前的市場情況，公司已采取一系列的降本增效措施，包括降本節(jié)支、優(yōu)化產品結構、控制合理庫存等，力爭消化市場嚴峻變化對公司盈利水平帶來的不利影響。但由于寶鋼超過98%的原料都來自海外，因此鐵礦石的價格突然飆升注定對寶鋼的既有業(yè)績造成巨大影響。而且，從10月中旬開始的國內鋼材價格大幅下跌，使得寶鋼雪上加霜平添了巨大壓力。
相比于40%的產品都銷往國外的新日鐵和浦項，90%的產品市場在本國的寶鋼面臨的競爭壓力主要都是結構性的，當然也要尋求結構性的解決方案。
而寶鋼的確在整合供應鏈方面表現(xiàn)出了排名世界第七鋼廠的風范。寶鋼早已和日本商船三井簽訂了長期運輸合約：15年內，商船三井將負責向上海每年運送500萬噸鐵礦石。這一措施為寶鋼鎖定了相當大一部分原料的運價。另外，寶鋼董事長謝企華和中遠（集團）總公司總裁魏家福也簽署了《30萬噸礦砂船運輸合同》，中遠將為寶鋼度身定造兩艘30萬噸級新型礦石專用船。巨輪將于2008年及2009年下水，往返于中國-巴西航線，每年可為寶鋼運輸約260萬噸巴西礦石，合同期為20年。
此外，寶鋼正在醞釀一項金額高達80億美元的投資項目：與CVRD合資在巴西建一座大型鋼廠，初期年產量達到380萬噸，其出發(fā)點在于—“對于一家鋼鐵公司來講，在地域拓展時往往會考慮到接近消費市場、容易獲取原材料及最新技術�！�
編輯評點：
南宋狀元王十朋在山海關孟姜女廟前留下的那副千古絕對似乎更適合留給寶鋼勵志——“海水朝朝朝朝朝朝朝落，浮云長長長長長長長消”。擺在寶鋼面前的難題在于，鐵礦石上漲的壓力是否能夠“常漲常消”。
基礎原材料漲價將通過進口、零售、成本、效益等環(huán)節(jié)對消費、投資、出口構成全面影響，從而影響到整個國民經濟的發(fā)展。有研究顯示，油價每上漲1%，我國國內生產總值增長率將下降0.01個百分點。同時，油價及鐵礦石等重要基礎原材料價格的上漲對在國民經濟中占據(jù)重要地位的汽車、房地產等關鍵行業(yè)會產生密切的聯(lián)動作用。另外，來自巨田證券研究所的一份統(tǒng)計資料則顯示，目前上市公司中，因原材料價格上漲及運輸成本上升直接受影響的公司占所有上市公司比例大約為76%，這一比例在一定程度上也反映出基礎原材料價格上漲牽一發(fā)而動全身的影響。
尤為令國內原材料消耗大戶的CFO郁悶的是，其缺乏歐美企業(yè)通過期貨市場的套期保值等技術手段來應對國際基礎原材料價格的持續(xù)大幅上漲。目前中國已經成為全球鐵礦石第一大進口國，石油第二大進口國，氧化鋁、銅礦石、鉛鋅等重要礦產資源的重要進口國，但卻沒能從國際基礎原材料大宗交易中贏得更大的定價權，反而成為全球能源高溢價的“埋單者”。
目前上市公司中，因原材料價格上漲及運輸成本上升直接受影響的公司占所有上市公司比例大約為76%，這一比例在一定程度上也反映出基礎原材料價格上漲牽一發(fā)而動全身的影響。
呂忠麗：買招損，賣受益
郁悶指數(shù)：★★★
擁有TCL集團23569661股股票的呂忠麗心情一定頗為郁悶，跨國并購導致的巨額財富損失竟讓一度財大氣粗的TCL“一覺回到解放前”。
郁悶回放：
從2004年初到2005年第一季度末，TCL集團總裁李東生承諾的“合資公司將在18個月扭虧”的時間已經過去了大半。四月末，TCL集團發(fā)布一季度報告承認虧損3.27億元人民幣。同時2005年半年度業(yè)績預虧，虧損原因是公司與湯姆遜合資的TTE、與阿爾卡特合資的T&A公司處于整合期，協(xié)同效應還有待提升；公司控股子公司TCL移動業(yè)績大幅下滑。
TCL之所以能夠在一年內接連并購兩家虧損已久的跨國企業(yè)，其底氣正是出于家電業(yè)務和手機業(yè)務兩大主業(yè)的利潤能夠負擔國際化整合所需的大量投入。如今，這兩塊利潤卻讓兩家合資公司“吃掉了”，“不僅沒把掉在坑里的拽上來，自己還被拖下去了”。
2005年12月10日，TCL國際電工有限公司作為TCL內部盈利能力較好的一塊資產，連同TCL電氣樓宇科技，被母公司TCL集團分別以16.91億元的高價，整體轉讓給國際知名電工企業(yè)——法國羅格朗集團。早在1993年就已成立的國際電工，一直是TCL集團旗下四大支柱之一，在國內電工領域具有很高的知名度以及營銷網(wǎng)絡，其主營產品開關插座的國內市場占有率達12%.
樓宇科技成立于2004年，是綜合布線系統(tǒng)產品供應商。上述兩家企業(yè)去年營業(yè)收入近6億元。而這筆收購資金中的65%將趕在12月28日，即股東大會的前一天，注入集團公司賬戶，用以填充由于整合TTE和T&A而在2005年前九個月形成的11.39億元虧損。
整個過程惟一值得欣慰的是，羅格朗的出價高達10余倍溢價，而且同意保留TCL現(xiàn)有管理團隊，并維持骨干員工和經銷商的穩(wěn)定。此外收購完成后，TCL集團會允許羅格朗繼續(xù)使用包括TCL在內的電工類各種品牌，使用期限為八年。但要使用這些品牌，羅格朗還需每年向TCL交納一筆使用費。
拋開見仁見智的戰(zhàn)略不談，這筆交易應該說還是比較劃算的，遠比兩年前的收購來得明智的多。
作為李東生的老部下，現(xiàn)年60歲的TCL集團高級副總裁兼財務總監(jiān)呂忠麗親歷了TCL從區(qū)域小廠一步步成長為跨國公司的整個過程。而此時，擁有TCL集團23569661股股票的呂忠麗心情一定頗為郁悶，跨國并購導致的巨額財富損失竟讓一度財大氣粗的TCL“一覺回到解放前”。
編輯評點：
聯(lián)想的整合及格與TCL的整合坎坷，都將在中國企業(yè)海外擴張歷史上留下里程碑式的影響。
麥肯錫咨詢公司的中國問題專家森克·貝斯特萊因說：“短期內中國公司在國際化進程中，失敗會多于成功�！�
幾年前炒得沸沸揚揚的TCL公司收購德國電視制造企業(yè)施奈德公司的結局也令人失望——目前在工廠原址中只剩下了60名工人，生產被轉移到匈牙利進行。作為最后一縷余韻，2005年初在柏林舉行的2004年德中經濟峰會上，德國政府甚至對德國有意向中國出售或合作的公司提出“忠告”，主要是從施耐德等收購案的失敗教訓中指出中國企業(yè)在進行兼并后整合和管理的能力仍十分有限。
根據(jù)貝恩管理咨詢公司（Bain & Company）的一項關于并購失敗的調查研究表明：從全球范圍內企業(yè)并購的失敗案例分析，80%左右直接或間接地導源于企業(yè)并購之后的整合，而只有20%左右的失敗案例出現(xiàn)在并購的前期交易階段。
而硅谷并購狂人思科CEO錢伯斯也曾說過一句頗耐人尋味的話：“如果你希望從你的公司購買中獲取5～10倍的回報，顯然它不會來自今天已有的產品，你需要做的是，留住那些能夠創(chuàng)造這種增長的人。”
對于本土CFO來說，僅僅能夠幫助CEO進行海外并購的財務技術處理是遠遠不夠的。
吳曼寧：漏屋夜雨
郁悶指數(shù)：★★★
最近一年來一季不如一季的財務表現(xiàn)，加之連續(xù)低于公司管理層預期，使得中芯國際的股東必然對CFO形成巨大壓力。
郁悶回放：
隨著全球芯片產業(yè)供給過剩的趨勢導致的這場周期性衰退的日益加深，半導體業(yè)步入前所未有的寒冬，大有一蹶不振之勢。而這一周期的長短則很難預計。曾連續(xù)多年高速增長的中國芯片業(yè)被當頭潑上一盆冷水，其中中芯國際更被看作是整個產業(yè)陷入困境的風向標。
當年，中芯國際創(chuàng)造了世界最快的芯片廠建廠紀錄——從2000年8月1日打下第一根樁到2001年9月25日正式建成投產，前后只用了13個月；作為中國第一家8英寸專業(yè)芯片代工廠，從0.25微米過渡到0.14微米的工藝——國際一流技術，僅僅用了兩年時間。
然而，與逐步遞增的產銷量相對應的，卻是每年持續(xù)虧損的財務報表。中芯一期總投入達到14.8億美元，假設60%投資于生產設備，這些設備需要在五年內折舊，粗略估計中芯目前要實現(xiàn)年盈虧持平并實現(xiàn)股東們的高回報期待，年生產訂單總量應該在5億美元左右。根據(jù)業(yè)界的平均水準，量產后需要4～5年時間芯片制造公司才能實現(xiàn)盈利，若按此常規(guī)計算，中芯當年收支持平最快也應該在2005年。
而且，場外因素也加劇了中芯國際的困境。被競爭對手臺積電告上法庭指其侵權的中芯國際在2005年初與臺積電達成和解協(xié)議，中芯將向臺積電支付1.75億美元專利費。無疑，這筆巨大的支出將使得中芯國際的財務報表進一步惡化。
2005年3月28日，中芯國際財務總監(jiān)兼首席會計師王武小珍因個人因素辭職，原財務部助理總監(jiān)吳曼寧臨危受命，接掌了這艘困頓中的芯片巨艦。當初，王武小珍對外發(fā)布了關于中芯資金實力雄厚，并認為臺積電訴訟不準確等錯誤談話內容之后，中芯被迫更正其說法，這種出爾反爾的做法大大降低了其公信力，使得投資者對公司的狀況表現(xiàn)懷疑，進而加速了股價的下跌。
然而，最近一年來一季不如一季的財務表現(xiàn)，加之連續(xù)低于公司管理層預期，使得中芯國際的股東必然對CFO形成巨大壓力。擁有25年投資及財務經驗的吳曼寧心知肚明，其“屋漏偏逢連夜雨”的郁悶心情可想而知。
編輯評點：
置身于中芯國際這樣具有強烈產業(yè)景氣周期特點的行業(yè)，CFO面臨的企業(yè)財務管理環(huán)境無疑要復雜許多。
中芯國際作為大陸最大的芯片代工商于2004年3月招股上市，無疑趕上了半導體行業(yè)的最高潮，市場對當時行業(yè)預期普遍樂觀，公司在未有盈利記錄的情況下，竟然能按發(fā)行價上限2.69港元發(fā)行，相當于2.3倍的2004年預測P/B，甚至與全球第二大芯片代工商臺聯(lián)電估值相當。這已經極大地放大了產業(yè)高峰的樂觀程度，當然付出高價的股東也因此加大了對業(yè)績的預期值。
財務管理環(huán)境是企業(yè)財務決策難以改變的外部約束，企業(yè)財務決策更多的是適應它們的要求和變化。半導體行業(yè)大起大落的不可控制性、動態(tài)性和復雜性等特點，使得CFO必然要在提高企業(yè)的應變能力上多做文章。
但是，全球半導體廠商應對行業(yè)衰退的主要手段無外乎裁員、關閉工廠、降低資本性支出、把制造基地轉移到勞動力成本更低的國家等，這些手段對于急于擴張規(guī)模的中芯國際來說，幾乎沒有一條能夠適用的，吳曼寧的郁悶可見一斑。
趙成霞：蹦極體驗
雖然能在這次伊利高管幾乎連鍋端的大難中不染污泥，但心境必然跌落谷底，此番再度隨著伊利業(yè)績大增而分享伊利在投資人和媒體公眾給予的新榮耀，等于是蹦極后的快速回彈，其忐忑心路歷程當屬2005年度本土CFO第一。
忐忑指數(shù)：★★★★★
忐忑回放：
在被司法機關帶走一年以后，2005年12月22日伊利前董事長兼首席執(zhí)行官鄭俊懷終于站在了包頭市中級人民法院201室接受一場廣為矚目的庭審。起訴書顯示，鄭俊懷等五人涉嫌挪用公款罪，主要犯罪事實為挪用伊利股份托管企業(yè)的1500萬元貸款以及150萬元借款，為華世商貿購買伊利股份法人股。此前廣為流傳的鄭俊懷等挪用國債投資款項，假借金信信托進行曲線MBO的問題，則并未出現(xiàn)在起訴書中。
與鄭俊懷同堂受審的，還有伊利股份副董事長、首席知識運營官楊桂琴，董事會秘書、財務負責人張顯著，董事會辦公室主任、證券事務代表李永平，執(zhí)行董事、總裁助理、原奶事業(yè)部總經理兼呼和浩特市八拜奶牛場場長郭順喜。
時任伊利股份財務科長、現(xiàn)任伊利股份CFO的趙成霞雖同為華世商貿的股東，并在后來偽造的《承諾函》上簽了字，但自始至終沒有涉案。惟一不在被告之列的趙成霞表示，“我覺得（他們）是想借這個華世商貿，通過持有伊利法人股掙點錢�！�
盡管發(fā)生了這場突如其來的內部大震蕩，但伊利在2005年仍然取得了令人嘆為觀止的成就：年銷售收入首次突破100億元大關，這也是中國乳品行業(yè)第一家年銷售收入突破100億元的企業(yè)；如愿以償?shù)爻蔀?008年北京奧運會的贊助商；34歲的伊利新董事長潘剛被評選為2005年CCTV十大經濟人物，成為乳品行業(yè)惟一獲此殊榮的企業(yè)家。
據(jù)2005年三季度季報，2005年1～9月伊利主營業(yè)務收入已超越2004年全年的87.35億元，達到90.6億元；同比增長32.27%；每股收益高達0.64元，也已超越2004全年的0.61元；主營業(yè)務利潤達26.74億元，同比增長33.44%；實現(xiàn)利潤總額3.91億元，同比增長16.28%；創(chuàng)凈利潤2.50億元，同比增長20.14%.
與伊利業(yè)績的高歌猛進相映成趣的是，其股價在二級市場上也一路飄紅，在整個2005年的平淡市況下從8.86元上漲到14.74元，漲幅高達66.36％。
35歲的趙成霞從鄭俊懷最早發(fā)跡的原呼市回民奶食品總廠基建會計做起，算得上是伊利的創(chuàng)業(yè)元老，雖然能在這次伊利高管幾乎連鍋端的大難中不染污泥，但心境必然跌落谷底，此番再度隨著伊利業(yè)績大增而分享伊利在投資人和媒體公眾給予的新榮耀，等于是蹦極后的快速回彈，其忐忑心路歷程當屬2005年度本土CFO第一。
編輯評點：
根據(jù)博思艾倫咨詢公司于2005年中最新發(fā)布的調查報告顯示，2500家全球最大的公司在2004年中離職的CEO創(chuàng)歷史新高，有142%的主管離職。而從1995年到2004年為止，九年間CEO離職率增長了300%.僅在2005年1月、2月，美國就有195名大公司CEO被趕下臺。此外，2004年因業(yè)績不佳被解聘的CEO平均工作了四年半，在歐洲被解聘的CEO只工作了兩年半，北美平均一個CEO也只能工作5.2年就被換掉。
而近兩年來也恰恰是中國上市公司高管因為財務丑聞等原因成批倒下的事故頻發(fā)時期。
值得思考的是，歐美地區(qū)的大公司并沒有因為CEO的頻繁更換帶來管理災難或陷入績差泥潭，但本土企業(yè)的高管往往卻與這個企業(yè)有著更深的淵源，像伊利的乳業(yè)帝國就是鄭俊懷一手打造的。在這種條件下，全面更換公司高管而仍然能保持業(yè)績的增長，盡管處于國內消費升級的良好市場環(huán)境中，以潘剛為首的新管理層團隊面臨的挑戰(zhàn)、心理的忐忑、付出的努力可想而知。
三大航空公司CFO：亂麻無快刀
置身于上述這樣的一個經營環(huán)境之中，東方航空CFO羅偉德、國航股份CFO樊澄、南方航空CFO徐杰波三人心中一定五味雜陳，要面向股東做出準確的業(yè)績預期和進一步的成本控制的難度可想而知。
忐忑指數(shù)：★★★★
忐忑回放：
2005年，以國航、南航和東航為首的國內航空航運業(yè)陷入了一個空前復雜的經營環(huán)境中，諸多利好與利空纏夾在一起，令公司管理層和投資人都處于難以判斷的焦灼與忐忑中。
首先，高油價使航空公司運營成本居高不下。自2005年初以來，國際原油價格屢創(chuàng)新高，迫使國內航油價格由每噸4190元調高至5220元，漲幅為24.5%，而航油成本占到航空公司運營總成本的30%左右。高油價迅速使剛剛回暖的航空公司業(yè)績變臉：南方航空2005年上半年虧損8.43億元，東方航空虧損達4.7億元，主要原因是航油成本同比增加40%.民航總局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，由于油價上漲，上半年國內航空公司在國內航線的成本同比增加約30億元。
其次，人民幣升值帶來匯兌收益。自2005年7月21日，人民幣兌美元匯價調整為8.11以來，截至2005年底已經累計升值0.49%.加上一次性升值2.1%，人民幣兌美元匯率全年升值2.59%.作為高額美元負債的典型，南航的外債比例高達8至9成，東航和國航外債亦達6至7成，升值可即時令公司形成數(shù)億元的匯兌收益。如果參考德意志銀行首席經濟學家馬駿“人民幣在2006年將累計升值達4%”的說法，三大航空巨頭的匯兌受益仍高達數(shù)億元，而且小幅度削減了以美元計的高油價。
再有，國內航空業(yè)的政策環(huán)境處于多變期。從恢復燃油稅到向民營資本開放，近日又有傳聞說民航總局將全部放開對機票價格的管制。產業(yè)政策的松動，給三大航空公司增加了奧凱航空、春秋航空、鷹聯(lián)航空等民營航空競爭對手，甚至國有的深航也因以27.2億元天價將65%股權拍賣給民營資本而變身為最大的民營航空公司。
此外，國內民用航空市場需求增長強勁。2005年中國民航客運量有望躍居世界第二位，僅次于美國，預計客運量將超過1.3億人次。2005年前八個月，民航客運量增長10%，貨運量增長13%，顯示出消費需求仍然強勁。有預計認為，“十一五”期間國內民航運輸年均增長將達14%.
置身于上述這樣的一個經營環(huán)境之中，東方航空CFO羅偉德、國航股份CFO樊澄、南方航空CFO徐杰波三人心中一定五味雜陳，要面向股東做出準確的業(yè)績預期和進一步的成本控制的難度可想而知。
編輯評點：
從美國西南航空公司的經典案例中，我們不難發(fā)現(xiàn)，規(guī)模大小并不是決定航空公司競爭力的惟一標準，如何讓航線、機型與客座率之間達到最優(yōu)配置，這將直接影響航空公司的盈利能力。
作為資本密集型的典型代表行業(yè)，處于高額資產負債比率下的航空運輸業(yè)是一個不折不扣的微利行業(yè)。據(jù)美國航空運輸協(xié)會調查，美國航空運輸業(yè)的年利潤大約只占總收入的1%～2%，而全美各行業(yè)的平均利潤大約為5%.
按照通常的管理學邏輯，能夠在微利行業(yè)存活并勝出的的企業(yè)一定有著非凡的運營能力。以美國西南航空公司為例，其著名的運營特點如下：統(tǒng)一采用節(jié)省燃油的波音737機型，大大降低航材維護成本；最短的航班輪轉時間，每架飛機每天11次起落，航班輪轉時間僅為15分鐘，是世界航空界的最短記錄，其他航空公司需要1小時；削減配餐等服務項目。
從這個角度來看，國內的三大航空巨頭如果要想徹底理清手里這團亂麻，沒有一把運營能力超強的快刀是難以做到的。
