德豪潤達曾經給投資者畫了一個“餅”，但現(xiàn)在連續(xù)的虧損令投資者連“餅”的影子也看不到了。在虧損的背后，是德豪潤達募集資金的變臉以及業(yè)績的重重疑問
作為中小企業(yè)板首批上市公司，德豪潤達（002005）曾經給投資者描繪了一幅非常美好的前景。據(jù)公司招股說明書稱，預計到2005年，可實現(xiàn)凈利潤1.6億元左右。現(xiàn)在的實際情況是，2005年德豪潤達僅實現(xiàn)凈利潤612.97萬元。日前，公司公布的半年報顯示，2006年1～6月，德豪潤達虧損達1428.88萬元，在扣除非經常性損益后，公司的虧損更是高達4978.64萬元。
募集資金到手就變臉
2004年6月，德豪潤達通過IPO發(fā)行共募集資金凈額4.49億元，公司在招股說明書中稱募集資金將投向5個項目，項目的建設期均在1.5年。項目建成后，可年新增凈利潤1.53億元。
然而，當募集資金到手后，德豪潤達很快就改變了募集資金投向，公司放棄1個投資項目，并延緩2個項目的實施。隨后，被延緩的2個項目也被放棄，這3個項目涉及的金額高達3.37億元。截至2005年年末，4.49億元的募集資金德豪潤達僅僅使用了1.92億元，之后公司再沒進行募集資金的投入，公司剩余的募集資金全部被用于補充公司的流動資金。
德豪潤達在募集資金的使用上，存在很多奇怪的現(xiàn)象。如公司在招股說明書中并未提到募集資金項目有先期投入的情況，而在募集資金到手后，公司卻在2004年半年報中稱在募集資金到位前，公司已先期投入了1.04億元。2004年半年報同時顯示，截至2004年6月30日，這1.04億元的募集資金已經不在德豪潤達的募集資金賬戶中了，但德豪潤達的2006年半年報卻又顯示，公司是在2004年7～8月才用這1.04億元的募集資金歸還了先期墊付的資金的。那么，為何2006年6月的時候，這1.04億元的募集資金就已經不在公司的募集資金賬戶中了呢？
截至2004年年末，德豪潤達累計使用募集資金1.65億元，加之公司將1億元的募集資金補充了流動資金，公司募集資金余額還有1.84億元。然而，奇怪的是公司竟將這1.84億元的募集資金分散地存在珠海和深圳兩個不同城市的11家銀行中，其中最多的存款為4498.7萬元，最少的僅有1.22萬元。如此做法，令人費解。
截至2005年6月30日，德豪潤達利用募集資金投入的智能化廚房電器項目和電機廠技術改造項目的進度分別只有84.92%和51.22%，產生的效益為零。公司稱，項目建成的時間在2005年12月，而2005年年報顯示，這兩個項目已產生效益6300萬元。以利潤總額計，智能化廚房電器項目為5161.44萬元，電機廠技術改造項目為1152.97萬元，合計6314.41萬元。
2005年下半年，德豪潤達扣除非經常性損益后的凈利潤僅有1880.1萬元，而這兩個募集資金項目產生的效益卻高達6300萬元，由于公司原有主業(yè)經營正常，這6300萬元的效益究竟體現(xiàn)在了哪里，同樣令人難解。
2006年半年報顯示，2006年1～6月，智能化廚房電器項目實現(xiàn)利潤總額-745萬元，電機廠技術改造項目實現(xiàn)利潤總額362萬元，二者合計實現(xiàn)利潤總額-383萬元，在2005年下半年利潤總額高達6314.41萬元的兩個項目，到了2006年上半年的利潤總額竟然變成了虧損383萬元，巨大的落差不得不令人懷疑德豪潤達的募集資金項目是否存在水分。
天上掉下“餡餅”來
在德豪潤達上市前的2003年，公司的凈利潤高達6841.73萬元，而在募集資金到手后，公司2004年的凈利潤隨即下滑至3340.79萬元，若是扣除非經常性損益，公司2004年的凈利潤僅有1511.91萬元。到了2005年，德豪潤達的凈利潤已經下降至613萬元，若是扣除3552萬元的非經常性損益，公司實際已經出現(xiàn)了高達2939萬元的虧損。
2006年上半年，德豪潤達發(fā)生了1428.88萬元的虧損，若不是憑借3550.86萬元的非經常性損益，公司的虧損額已經高達4978.64萬元。通過以上數(shù)據(jù)可以看出，德豪潤達自上市以來共實現(xiàn)凈利潤2524.91萬元，其中非經常性損益高達8930.66萬元。資料顯示，公司的非經常性損益絕大部分都為托管收益。
2004年8月11日，就在德豪潤達剛剛上市后不久，公司便公告稱與持有實用電器金屬制品廠有限公司（以下簡稱“實用電器”）100%股權的Central Gold Worldwide Limited（中文名稱“國際經營公司”，英屬維爾京群島注冊，以下簡稱“CGWL公司”）簽署了《受托經營協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，從2004年10月1日起，德豪潤達對實用電器100%股權進行為期三年的托管，托管期內德豪潤達享有實用電器的全部收益，托管費用為每年150萬元。
據(jù)德豪潤達公告顯示，實用電器2003年實現(xiàn)主營業(yè)務收入13.86億港元，凈利潤1650.52萬港元（報告期為2002年12月1日至2003年11月30日），而德豪潤達托管實用電器之后，據(jù)德豪潤達2005年4月14日發(fā)布的年報補充公告顯示，實用電器2004年度實現(xiàn)主營業(yè)務收入14.24億港幣，雖然主營業(yè)務收入同比僅是略有增長，但其凈利潤卻高達6337.41萬元港幣，較上年大幅增長，德豪潤達因此獲得托管收益1370.5萬元（2004年的托管期為10～12月）。
據(jù)德豪潤達公告顯示，實用電器和德豪潤達的經營模式和經營品種基本相同，在被德豪潤達托管前，實用電器曾經是Applica在中國的制造基地，在德豪潤達托管之后，實用電器雖然成為了德豪潤達的生產基地，但其主要面對的客戶仍為Applica.而一直以來，Applica都是德豪潤達最主要的客戶，這說明無論在產品、管理還是客戶方面，實用電器和德豪潤達都是非常相似的，那么，為何雙方2004年的盈利情況卻截然相反呢？
在2005年5月21日的一則公告中，德豪潤達解釋到，雖然表面上實用電器2004年的凈利潤較2003年度大幅度的增長，但實際上2003年由于實用電器對其生產及運作架構進行重組，由此造成了處置機器設備及人員賠償?shù)亩惽皳p失，若不計這兩項特別損失，實用電器2003年度的凈利潤應為港幣9000萬元以上，因此，實際上實用電器2004年的凈利潤是較2003年下降的。公司的解釋似乎合情合理，但卻暴露出另一個問題。
根據(jù)協(xié)議，德豪潤達托管實用電器每年僅需要向實用電器的持有人CGWL公司支付150萬元的托管費，若在當初托管時，實用電器的年利潤真的能達到9000萬港幣以上，那么，為何與德豪潤達沒有任何關聯(lián)關系的CGWL公司會將盈利能力如此之強的實用電器廉價地托管給德豪潤達呢，難道CGWL公司不知道9000萬港幣和150萬元人民幣之間的差距有多大嗎？
財務數(shù)據(jù)疑點重重
我們不妨再來看看實用電器2005年的盈利情況。根據(jù)德豪潤達2006年7月29日公告顯示，2005年實用電器共實現(xiàn)主營業(yè)務收入88125.84萬港幣（按1港幣∶1.0403人民幣計算折合人民幣為91677.3萬元），凈利潤3110.75萬港幣（折合人民幣3226.11萬元）。按上下半年計算，實用電器2005年上半年的主營業(yè)務收入為49628.6萬元，凈利潤2140.7萬元，下半年的主營業(yè)務收入為42048.7萬元，凈利潤1085.41萬元。而資料顯示，實際上實用電器在2005年下半年出售了其名下的一處停車樓，取得非經常性損益1215.5萬元。因此，在扣除這筆非經常性損益之后，實用電器2005年下半年的凈利潤實際上是負數(shù)。
實用電器2005年上半年和下半年的主營業(yè)務收入相差并不多，為何扣除非經常性損益后其上半年的利潤高達2140.7萬元，而下半年年卻虧損呢？一個奇怪的現(xiàn)象是，在扣除非經常性損益后，德豪潤達2005年上半年虧損高達4819.1萬元，而下半年公司則盈利1880.1萬元，盈利情況恰恰與實用電器截然相反。
2006年上半年，實用電器的主營業(yè)務收入為51751.3萬元，較上年同期增長4.28%，而其凈利潤高達3625.9萬元，較上年同期增長69.4%.而2006年上半年，德豪潤達實現(xiàn)主營業(yè)務收入80951.76萬元，較上年同期增長1.75%，扣除非經常性損益后公司凈利潤虧損4978.64萬元，比去年同期下降了3.31%，實用電器和德豪潤達的盈利情況又出現(xiàn)了截然相反的情況。
德豪潤達經常為自己辯解稱公司業(yè)績的下滑是原材料漲價造成的。但通過對比后可以發(fā)現(xiàn)，實用電器2006年上半年的凈利潤與其2004年上半年時不相上下，在扣除非經常性損益之后，德豪潤達的凈利潤卻從2004年上半年時的1270.8萬元下降至-4978.64萬元。產品、管理及客戶都非常類似的實用電器和德豪潤達之間的差距怎么會如此之大？二者之中誰的業(yè)績更真實一些呢？
若不是憑借托管實用電器帶來的高額托管收益，德豪潤達早已經嚴重虧損。而實際上雖然托管實用電器給德豪潤達帶來了不菲的收益，但其半年報卻顯示，截至2006年6月30日，德豪潤達已確認但未實際收到的實用電器托管收益高達8268.9萬元。德豪潤達2006年7月29日的一則公告也顯示，托管收益公司至今一直都沒有收到過。這意味著德豪潤達托管實用電器帶來的收益一直只是紙上富貴，沒有任何的現(xiàn)金流支持。
