模擬財(cái)務(wù)信息的編報(bào)起源于上市公司發(fā)生或即將發(fā)生重大資產(chǎn)重組時(shí)，按照重組后的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)架構(gòu)“模擬”歷史時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表，以對(duì)外提供與公司未來(lái)價(jià)值更相關(guān)的決策信息。如果公司是從原企業(yè)分離出來(lái)的，也應(yīng)以現(xiàn)有主體的架構(gòu)編報(bào)以前期間的模擬財(cái)務(wù)報(bào)表。
“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)代來(lái)臨后，模擬財(cái)務(wù)信息被美國(guó)上市公司創(chuàng)造性地運(yùn)用于收益公報(bào)（earnings press releases）。席卷大洋彼岸的會(huì)計(jì)危機(jī)，使眾多質(zhì)疑的目光集聚到這個(gè)信息披露的特殊角落。本文介紹模擬財(cái)務(wù)信息編制和披露的歷史演變和監(jiān)管問(wèn)題，并探討我國(guó)公司在首次公開發(fā)行和再融資時(shí)編制類似模擬財(cái)務(wù)報(bào)表的問(wèn)題，以圖拋磚引玉。
概況
近年來(lái)，美國(guó)許多上市公司在向美國(guó)證券交易委員會(huì)報(bào)送季度和年度財(cái)務(wù)報(bào)表之前（通常30～45天），刊登收益公報(bào)，并在公報(bào)最前段披露將自認(rèn)為不會(huì)再次發(fā)生的費(fèi)用（利得）扣除后的模擬收益（Pro forma earning），這種信息統(tǒng)稱為模擬財(cái)務(wù)信息（ Pro forma financial information）。例如電信行業(yè)公司廣泛使用的EBIDA（earnings before interest， taxes， depreciation， and amortization，利息、所得稅、折舊和攤銷前收益），就是模擬收益的一種常見(jiàn)形式。哈佛大學(xué)和密歇根大學(xué)的一項(xiàng)聯(lián)合研究收集了1987年至1999年的收益公報(bào)，發(fā)現(xiàn)1987年有18%的公司披露未按照一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（non-GAAP）計(jì)算的收益數(shù)據(jù)，到1999年這一比例上升到71%.
模擬系拉丁詞匯，英文是“假設(shè)、如果”的意思。所謂模擬收益，即假設(shè)某些一次性交易或事項(xiàng)沒(méi)有發(fā)生，公司將得到的收益結(jié)果。編制模擬收益時(shí)扣除哪些項(xiàng)目，完全依賴公司自行判斷，不需遵循一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則，也未經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)。
近年來(lái)，公司管理層在迎合華爾街預(yù)期的壓力下，通過(guò)編報(bào)模擬收益報(bào)喜不報(bào)憂的現(xiàn)象十分普遍。在20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)繁榮和行情暴漲的時(shí)候，各公司及其首席執(zhí)行官們所兜售的模擬收入額和收益按照華爾街的預(yù)期翻番增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，首席執(zhí)行官們更要極力顯示收益下降來(lái)自偶然的或外界的因素，在扣除這些因素之后的公司依然前景看好的信號(hào)。近期的一項(xiàng)研究以北加利福尼亞州的100家大科技公司為調(diào)查對(duì)象，發(fā)現(xiàn)模擬收益的匯總數(shù)字與GAAP凈收益的差異驚人，前者為100億美元盈利，而后者竟為710億美元凈損失。模擬收益偏離了一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則，與謹(jǐn)慎性原則背道而馳，以致美國(guó)證券交易委員會(huì)首席會(huì)計(jì)師林恩。特納在2000年10月的一次演講中把模擬收益稱作“剔除所有不利因素后的收益”（EBS， earnings before all the bad staff）。
模擬收益發(fā)軔于“新經(jīng)濟(jì)”公司，而后迅速普及。無(wú)論競(jìng)爭(zhēng)激烈的網(wǎng)絡(luò)公司、技術(shù)雄厚的設(shè)備公司，以及家喻戶曉的藍(lán)籌公司，無(wú)不偏愛(ài)模擬財(cái)務(wù)信息。最早編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息的網(wǎng)絡(luò)公司之一是雅虎公司。由于沒(méi)有把收購(gòu)數(shù)家因特網(wǎng)公司的種種費(fèi)用計(jì)算在內(nèi)，該公司1999年1月公布的收益比按一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則計(jì)算的多35%.亞馬孫網(wǎng)上銷售公司的費(fèi)用扣除更加隨意。該公司在2001年第一季度業(yè)績(jī)公告中說(shuō)，公司的每股模擬凈虧損額為21美分，而按照一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則計(jì)算，該公司實(shí)際每股虧損66美分。被排除在模擬經(jīng)營(yíng)虧損額之外的項(xiàng)目包括大量的凈利息費(fèi)用和諸如關(guān)閉倉(cāng)庫(kù)之類的重組改造費(fèi)用。思科公司（Cisco Systems）2001年第三季對(duì)外發(fā)布擬制性盈余為2.3億美元，而實(shí)際虧損則高達(dá)26.9億美元。
起源與規(guī)定
模擬財(cái)務(wù)信息起源于公司發(fā)生購(gòu)并或其他重組交易的情況下，如何模擬編報(bào)重組前財(cái)務(wù)報(bào)表的問(wèn)題。美國(guó)證券交易委員會(huì)要求公司編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息的目的，是為了向投資者提供重大重組交易對(duì)公司歷史期間的假設(shè)影響的信息。S-X條例第11款明確規(guī)定了編報(bào)模擬財(cái)務(wù)信息的情況包括：企業(yè)合并、收購(gòu)重要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)、處置部分經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、從原實(shí)體中改制形成新的公司等。
根據(jù)S-X條例，模擬財(cái)務(wù)信息包括簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表、簡(jiǎn)化的收益表、解釋性附注（假設(shè)重組在早些時(shí)候發(fā)生，對(duì)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的影響的文字性說(shuō)明）和情況簡(jiǎn)介（包括重組交易、公司實(shí)體、會(huì)計(jì)期間等情況）。
S-X條例第11款還提供了編制模擬財(cái)務(wù)信息的指南，指出計(jì)算模擬收益應(yīng)基于扣除中止經(jīng)營(yíng)、非常項(xiàng)目或會(huì)計(jì)變化的累計(jì)影響后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益數(shù)據(jù)，此外還應(yīng)扣除本次重組發(fā)生的一次性費(fèi)用、貸款和稅收的影響。
美國(guó)證券交易委員會(huì)提出上述扣除的初衷是為幫助投資者分析公司未來(lái)前景，提供比歷史財(cái)務(wù)報(bào)表更具預(yù)測(cè)價(jià)值的信息。然而事與愿違，模擬財(cái)務(wù)信息在編報(bào)實(shí)踐中演化成為扣除一切重組費(fèi)用、利息費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失的借口，盡管這些費(fèi)用實(shí)際上是公司正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中經(jīng)常發(fā)生的事項(xiàng)。遺憾的是，美國(guó)證券交易委員會(huì)沒(méi)有針對(duì)這種行為及時(shí)修改有關(guān)規(guī)則，以致模擬財(cái)務(wù)信息泛濫美國(guó)資本市場(chǎng)。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（Financial Accounting Standard Board，簡(jiǎn)稱FASB）對(duì)此似乎也無(wú)能為力，作為制定具體會(huì)計(jì)規(guī)范的機(jī)構(gòu)，正如財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)主席Edmund Jenkins所說(shuō)，“在規(guī)范完整財(cái)務(wù)報(bào)表的編報(bào)之外，我們無(wú)權(quán)力也無(wú)責(zé)任規(guī)定公司如何向分析者提供或公告（其他）信息。”
問(wèn)題與爭(zhēng)議
事實(shí)上，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)對(duì)于收益的列報(bào)已經(jīng)煞費(fèi)苦心，為避免主觀判斷和增強(qiáng)可理解性，收益表中的中止經(jīng)營(yíng)、異常項(xiàng)目及會(huì)計(jì)變化的累計(jì)影響三個(gè)特殊項(xiàng)目都有非常嚴(yán)格的定義，并分別逐行列示。位于這三項(xiàng)數(shù)字之上的項(xiàng)目即為持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益（income from continuing operations）。諸多公司為何另起爐灶，編報(bào)對(duì)一些自認(rèn)為一次性的項(xiàng)目扣除后的模擬收益？前面所述華爾街預(yù)期的壓力可能是重要環(huán)境因素。但也有人為模擬收益進(jìn)行辯護(hù)，理由大體包括：
1.一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則注重可靠性和可比性，在一定程度上犧牲了財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性和對(duì)行業(yè)和企業(yè)自身特點(diǎn)的反映。公司編報(bào)模擬收益，是根據(jù)行業(yè)和本身情況量體裁衣的結(jié)果，更利于投資者和債權(quán)人預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量的時(shí)間、金額和不確定性。
2.正式的財(cái)務(wù)報(bào)告須經(jīng)審計(jì)并向證券交易委員會(huì)遞送，使財(cái)務(wù)信息披露滯后于許多臨時(shí)公告和非財(cái)務(wù)信息。公司提前向華爾街的分析師提供收益信息，同步公布包含模擬數(shù)字的收益公報(bào)，保證信息披露的及時(shí)性和公平性。
3.濫用模擬財(cái)務(wù)信息的公司實(shí)際上只有少數(shù)，但容易產(chǎn)生轟動(dòng)效應(yīng)。所謂好事不出門，壞事傳千里。社會(huì)公眾更關(guān)注模擬收益被濫用的現(xiàn)象，而忽視了它積極作用的一面，即及時(shí)提供對(duì)財(cái)務(wù)分析有用的信息。Bill Alpert在一篇題為《模擬收益無(wú)罪》的文章中引用了Jeffery Abarbanell 和Reuven Lehavy的統(tǒng)計(jì)，指出在1985年至1998年的90000份收益報(bào)告中，模擬收益高于GAAP數(shù)字一美分的公司還不到10%，大約一半公司報(bào)告的模擬收益與GAAP數(shù)字沒(méi)有差異。
但是，由于模擬財(cái)務(wù)信息公告通常比向證券交易委員會(huì)提交財(cái)務(wù)報(bào)告提前30～45天，模擬財(cái)務(wù)信息的披露往往引起股價(jià)的較強(qiáng)反應(yīng)。在美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AICPA）管理會(huì)議的一次演講中，證券交易委員會(huì)主席哈維。皮特對(duì)投資者越來(lái)越依賴模擬信息而不是GAAP信息深表憂慮。根據(jù)有效市場(chǎng)理論，市場(chǎng)能夠識(shí)破會(huì)計(jì)操縱，因此模擬信息不應(yīng)因?yàn)榕cGAAP收益不同而引起股價(jià)的反應(yīng)，就像華氏溫度與攝氏溫度的轉(zhuǎn)換不會(huì)影響氣溫本身一樣。但在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，如果披露模擬財(cái)務(wù)信息的公告中未披露與GAAP收益的比較差異和調(diào)整，很容易誤導(dǎo)投資者。密歇根大學(xué)的Russell J.Lunholm等人最近研究了12萬(wàn)份季報(bào)和1988年至1999年的現(xiàn)金流量表，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)在模擬財(cái)務(wù)盈利驚奇宣布的3天內(nèi)反應(yīng)顯著，但如果該盈利驚奇是源于對(duì)一些費(fèi)用項(xiàng)目的扣除，股票的超額收益率會(huì)逐漸消失。更為重要的發(fā)現(xiàn)是在3年之后，扣除金額較大的公司與扣除金額較小的公司相比，股票價(jià)格反而低45%.
模擬收益還引發(fā)了信息披露市場(chǎng)的混亂局面。公司不但編制模擬收益時(shí)各行其是，而且在披露時(shí)也無(wú)統(tǒng)一稱呼，常常使用“包括、扣除某某項(xiàng)目后的收益”（including， excluding），“持續(xù)性收益”（continuing）、“現(xiàn)金收益”（cash earning）、“稅息折攤前收益”（EBIDA）等非規(guī)范的用語(yǔ)，不同公司間的模擬數(shù)據(jù)沒(méi)有可比性。專業(yè)性的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司認(rèn)為模擬收益不可取，便在正式財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上按自行定義的模型篩選、計(jì)算和對(duì)外提供收益數(shù)據(jù)。
例如，同樣是對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 公司的2001年第二季度的收益情況進(jìn)行分析，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和提供企業(yè)利潤(rùn)跟蹤服務(wù)的托馬斯第一財(cái)務(wù)公司（Thomas Financial/First）對(duì)外提供的計(jì)算結(jié)果就顯著不同。前者公布的每股經(jīng)營(yíng)收益為9.99美元，同比下跌幅度為33%；而后者的計(jì)算結(jié)果為11.81美元，下跌幅度只有17%.
監(jiān)管與改革
近兩年來(lái)的會(huì)計(jì)丑聞?wù)饎?dòng)美國(guó)社會(huì)，模擬財(cái)務(wù)信息始終處于這場(chǎng)危機(jī)的敏感地帶，如何規(guī)范模擬財(cái)務(wù)信息的編制和披露已成箭在弦上、不得不發(fā)之勢(shì)。2001年4月，財(cái)務(wù)經(jīng)理國(guó)際組織（Financial Executives International，簡(jiǎn)稱FEI） 和國(guó)家投資者關(guān)系協(xié)會(huì)（The National Investor Relations Institute，簡(jiǎn)稱NIRI）聯(lián)合發(fā)布了對(duì)公司收益公報(bào)的最佳實(shí)務(wù)指南（ best practices guidelines）。指南的核心內(nèi)容是主張披露模擬財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的同時(shí)提供GAAP收益，并對(duì)差異調(diào)整逐項(xiàng)分析和披露，構(gòu)成差異的因素及差異調(diào)整方法應(yīng)各期保持一致。該指南本身并非硬性規(guī)定，但很快獲得了來(lái)自美國(guó)證券交易委員會(huì)的官方支持。證券交易委員會(huì)在該指南發(fā)布幾個(gè)月后，書面建議公司編報(bào)包含模擬數(shù)字的收益公報(bào)時(shí)，不應(yīng)偏離FEI 和NIRI制定的指南。
2001年12月，美國(guó)證券交易委員會(huì)發(fā)布警告性文件（FRR No. 59， Cautionary Advice），提醒上市公司及其財(cái)務(wù)顧問(wèn)披露模擬財(cái)務(wù)信息須謹(jǐn)慎。這是第一次書面聲明證券法的反欺詐條例適用于公司發(fā)布模擬財(cái)務(wù)信息，而以前僅在幾次演講中提及。
一個(gè)月后，美國(guó)川普旅館及賭場(chǎng)公司（Trump Hotels & Casino Resorts）因發(fā)布模擬財(cái)務(wù)信息不實(shí)，遭受證券交易委員會(huì)處罰，成為殺雞儆猴的第一例。美國(guó)證券交易委員會(huì)指出，川普公司計(jì)算1999年第三季的模擬收益時(shí)，把一項(xiàng)8140萬(wàn)元的終止經(jīng)營(yíng)費(fèi)用排除在外，而一項(xiàng)不尋常的利得1720萬(wàn)美元卻未扣除。證券交易委員會(huì)指出，川普公司的執(zhí)行長(zhǎng)及財(cái)務(wù)長(zhǎng)因明知或疏忽發(fā)布誤導(dǎo)的消息，違反聯(lián)邦反欺詐法。
2002年7月30日，布什總統(tǒng)簽署了國(guó)會(huì)以壓倒多數(shù)通過(guò)的薩巴尼—奧克斯勒法案（Sarbanes-Oxley Act，以下簡(jiǎn)稱公司改革法案）。公司改革法案提出一系列強(qiáng)化財(cái)務(wù)信息披露的措施，其中包括模擬財(cái)務(wù)信息不得包含對(duì)重大事項(xiàng)的虛假陳述和遺漏，披露的方式應(yīng)盡可能避免對(duì)投資者造成重大誤解，在遵循一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的前提下盡量真實(shí)反映公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。公司改革法案要求，美國(guó)證券交易委員會(huì)在該法案生效后180天內(nèi)出臺(tái)關(guān)于上市公司定期報(bào)告和其他申報(bào)材料中模擬財(cái)務(wù)信息的具體規(guī)定。
我國(guó)會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)信息披露長(zhǎng)期執(zhí)行會(huì)計(jì)制度和證監(jiān)會(huì)的規(guī)則，管理部門并沒(méi)有給公司留下選擇性編報(bào)財(cái)務(wù)信息的余地。但是，我國(guó)上市公司在公布財(cái)務(wù)報(bào)告之前，刊登的預(yù)虧、預(yù)警公告是否嚴(yán)格依據(jù)遵循會(huì)計(jì)制度的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，使用主營(yíng)收入、主營(yíng)利潤(rùn)、非經(jīng)常性損益等指標(biāo)是否規(guī)范，需引起投資者的注意。
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