用友財報走向

　　8月20日，用友公布了其2003年上半年度主要財務(wù)指標(biāo)。這份中報顯示，用友上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.55億元人民幣，較去年同期增長了24％；利潤總額為4139萬元人民幣，較去年同期僅增長了3％。其中，公司整體毛利率為95.14％，軟件銷售收入為2.06億元，毛利率為98.33％；技術(shù)服務(wù)及培訓(xùn)收入為4068萬元，毛利率為89.02％；軟件配套用品銷售收入為780萬元，毛利率為42.77％。

　　值得注意的是，在4139萬元人民幣的利潤中，有440萬元來自于上市募集資金的存款收入，占到了利潤總額的11％。就經(jīng)營數(shù)字看，用友在2002年的主營業(yè)務(wù)收入增長率為46％，而今年上半年卻下降到了24％，并且是自其上市以來，增長第一次跌至30％以下。爆發(fā)于4、5、6三個月的SARS固然對公司業(yè)績形成了不可忽略的影響，但用友軟件產(chǎn)品及服務(wù)的狀況也在中報中反映出來。

　　財報顯現(xiàn)贏利問題用友方面評價這份中報認(rèn)為，報告期內(nèi)公司的運(yùn)營狀況良好，由于主營業(yè)務(wù)中技術(shù)服務(wù)及培訓(xùn)收入方面的增長率超過了50％，顯示出公司由軟件產(chǎn)品供應(yīng)商向解決方案提供商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已初見成效。

　　至于中報中比較“醒目”的凈利潤增長僅為3％，用友給出的解釋是：公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比去年同期增加了97.74％，比24％的收入增幅和3％的利潤增幅高出許多。對此，用友公司表示，公司業(yè)務(wù)更集中于軟件與相關(guān)服務(wù)，而成本率遠(yuǎn)高于軟件銷售收入與服務(wù)收入的軟件配套用品銷售額比去年同期有所下降，用于采購軟件配套用品的現(xiàn)金支出下降近400萬元；同時，折舊、攤銷與投資損失等與經(jīng)營活動現(xiàn)金流出無關(guān)的費(fèi)用和損失較去年同期增加了約460萬元，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長率大大高于凈利潤增長率。

　　同時，中報還顯示，用友上半年的凈資產(chǎn)收益率為3.8％，總資產(chǎn)收益率為3.4％。有證券界人士分析認(rèn)為，用友全年凈資產(chǎn)收益率不會超過10％，總資產(chǎn)收益率不會超過8％。這兩個差強(qiáng)人意的比率某種程度上顯示，用友運(yùn)用資金及股東資本進(jìn)行盈利的能力有待提高。

　　其實(shí)，早在用友高調(diào)上市一舉募資8.8億元人民幣的時候，就有評論對用友斥資過億投資國債的行為提出質(zhì)疑：“投資人購買用友股票看重的是它在軟件、科技領(lǐng)域的運(yùn)作實(shí)力，如果做純粹的財務(wù)投資，就直接買那個板塊的股票了，何必買用友股票呢？”

　　用友希望創(chuàng)造更大投資價值的嘗試一直都在進(jìn)行。2001年8月，用友收購表格軟件供應(yīng)商華表軟件；同年9月控股收購企業(yè)財務(wù)分析軟件供應(yīng)商通寶軟件；同年11月購并制造業(yè)ERP軟件供應(yīng)商臺灣漢康；2002年12月并購安易，開始開拓電子政務(wù)領(lǐng)域；今年8月1日最新完成的一次收購是對集團(tuán)企業(yè)資金管理軟件廠商-北京豐富匯理信息技術(shù)有限公司的收購。

　　不可否認(rèn)的是，上市之后的用友在企業(yè)管理軟件領(lǐng)域擁有那些尚未上市的軟件公司所無法比擬的優(yōu)勢和資源，通過收購縮短做大所必須的時間也是理所當(dāng)然之舉。但是，就用友的核心產(chǎn)品來看，這些被收購企業(yè)對用友發(fā)揮的作用還沒有顯現(xiàn)出來。因此，用友利用收購工具提高業(yè)務(wù)狀況和資金效率的成效還需要等待。

　　發(fā)展軟件園還是軟件？

　　用友中報同時披露，用友將投資1.7億元用于用友軟件園的開發(fā)。用友稱，這1.7億元資金并非來源于上市募集資金，而是自有資金。但根據(jù)用友上市后的財務(wù)數(shù)據(jù)，其目前未分配利潤約為5900萬元，上市后的經(jīng)營利潤顯然不足以為1.7億元的軟件園買單。這樣，用友軟件園的資金來源將是投資者關(guān)注的話題。

　　相比于軟件園，相信更多的用友投資人還是更樂于看到用友的軟件產(chǎn)品和服務(wù)解決方案在行業(yè)內(nèi)獲得越來越多的市場份額。用友在中報中坦陳：“較為重大的問題與困難是，在報告期內(nèi)，公司在管理軟件市場面對了來自國際廠商的日趨激烈的競爭。隨著政府、企事業(yè)單位信息化進(jìn)程的加快，國際主要管理軟件廠商加強(qiáng)了在中國管理軟件市場的攻勢。部分國際廠商采取的價格競爭手段對公司形成一定的競爭壓力�！�

　　用友的分析來自切身感受，原來只盯準(zhǔn)高端的SAP、ORACLE已經(jīng)紛紛放下架子，改走中低端，并且逐漸通過代理和合作伙伴在國內(nèi)建立服務(wù)和支持體系，以彌補(bǔ)自己與國內(nèi)軟件商的差距。這些國際公司往往在某些特定行業(yè)已經(jīng)成功地拿下了該行業(yè)的龍頭企業(yè)，形成了先入為主的優(yōu)勢，進(jìn)一步擴(kuò)張相對容易。而一些中小規(guī)模的新進(jìn)入者則以價格競爭策略對用友形成沖擊。

　　用友稱，公司會繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品、渠道、實(shí)施、人才和售前五大工程建設(shè)，采取矩陣式管理，并加大研發(fā)投入力度，發(fā)揮新技術(shù)后發(fā)優(yōu)勢、本土化、渠道網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)等優(yōu)勢，加快全線管理軟件的整合，重點(diǎn)目標(biāo)是集團(tuán)和行業(yè)應(yīng)用。

　　但是，來自客戶端的反饋并不全是好消息。8月初，用友在海南博螯舉辦“南中國制造業(yè)信息化高峰論壇2003”，一位家電制造企業(yè)的與會代表向到場的媒體表示，自己所在公司的多套賬目始終無法在用友的平臺下整合起來。

　　用友內(nèi)部人士評價：用友很多戰(zhàn)略都是在不停地調(diào)整，頻繁的調(diào)整戰(zhàn)略自然不是一個好現(xiàn)象。盡管用友始終避免正面提及競爭對手金蝶，但用友總裁何經(jīng)華也說過，金碟能夠做到今天的地位，除了其本身的努力外，用友自己犯下的錯誤是一個重要的外部原因。

　　就像用友在回答公眾對98％的利潤率的疑問時說的那樣：“軟件業(yè)的利潤就是這么高。”只要在某些行業(yè)內(nèi)建立起競爭對手無法復(fù)制的優(yōu)勢，在目前中國各大行業(yè)都面臨著信息化換代的時刻，用友這家國內(nèi)A股市場上相同概念屈指可數(shù)的軟件公司還是會得到追捧的，關(guān)鍵之一就是自己不犯錯誤。