【摘要】 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的條件下，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也在不斷深化。筆者認(rèn)為，在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)分層認(rèn)識(shí)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是外部因素帶來(lái)的，但也可以適度防范；固定資產(chǎn)和債務(wù)資本本身不會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)的背后是人的因素，必須重視“人本風(fēng)險(xiǎn)”。

　　【關(guān)鍵詞】 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；人本風(fēng)險(xiǎn)

　　風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然伴隨物。財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)常是在有風(fēng)險(xiǎn)的條件下進(jìn)行的?？梢院敛豢鋸埖卣f(shuō)，企業(yè)的任何資產(chǎn)、任何投資活動(dòng)、任何籌資活動(dòng)始終處于風(fēng)險(xiǎn)之下。即使保存現(xiàn)金也是有風(fēng)險(xiǎn)的，它會(huì)因通貨膨脹而發(fā)生購(gòu)買(mǎi)力損失，還會(huì)發(fā)生機(jī)會(huì)成本。本文擬對(duì)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)理論進(jìn)行反思，指出風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵與外延的新變化。

　　一、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)分層認(rèn)識(shí)

　　傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析主要站在企業(yè)角度。但在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有者、經(jīng)營(yíng)者由于財(cái)務(wù)目標(biāo)函數(shù)的不完全一致，導(dǎo)致雙方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的認(rèn)識(shí)存在矛盾和偏差。經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置或融資方式，對(duì)所有者來(lái)說(shuō)可能恰恰是高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。舉例來(lái)講，在我國(guó)的一些上市公司中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不愿向銀行借錢(qián)以主動(dòng)利用杠桿來(lái)增加股東收益，股權(quán)融資偏好強(qiáng)烈，自由現(xiàn)金流量囤積充裕，資產(chǎn)負(fù)債率奇低，流動(dòng)比率過(guò)高，甚至一些上市公司在銀行存了數(shù)十億存款。這種怪現(xiàn)象，按照傳統(tǒng)觀念，會(huì)認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，是有利于企業(yè)長(zhǎng)期生存和發(fā)展的。然而，站在所有者角度看，股東投入企業(yè)的巨大機(jī)會(huì)成本被漠視，代理成本高，自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生大量隨意性支出，大量資本處于閑置狀態(tài)，嚴(yán)重影響股東的資本增值水平，風(fēng)險(xiǎn)是巨大的?？梢钥闯?，從不同的財(cái)務(wù)主體出發(fā)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解是不同的，甚至是完全相反的。

　　從所有者的角度來(lái)看，其權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)主要有這樣一些內(nèi)容：經(jīng)營(yíng)者選擇風(fēng)險(xiǎn)（選擇了能力差的經(jīng)營(yíng)者、過(guò)高地支付了經(jīng)營(yíng)者薪酬、未能合理監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者的“偷懶”、“偷竊”和浪費(fèi)行為等）、重大決策權(quán)行使風(fēng)險(xiǎn)、投資對(duì)象選擇風(fēng)險(xiǎn)、投資合作伙伴選擇風(fēng)險(xiǎn)、投資無(wú)法退出風(fēng)險(xiǎn)、資本利得和持有利得風(fēng)險(xiǎn)等。

　　二、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也可適度防范

　　在財(cái)務(wù)管理教科書(shū)中，風(fēng)險(xiǎn)按照財(cái)務(wù)主體是否可以控制分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。前者是指最終無(wú)法消除的風(fēng)險(xiǎn)，是由企業(yè)外部因素引起的，是企業(yè)自身無(wú)法決定和影響的。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有企業(yè)、所有籌資投資活動(dòng)都會(huì)產(chǎn)生影響，財(cái)務(wù)主體不能通過(guò)多角化投資來(lái)加以分散。這些外部因素包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性行業(yè)或地區(qū)災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。停留于這種認(rèn)識(shí)，人們對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只能聽(tīng)天由命、俯首稱(chēng)臣，經(jīng)理們也樂(lè)于以系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)為業(yè)績(jī)的下滑尋找恰當(dāng)?shù)睦碛?，為預(yù)算未能完成自我解脫。

　　筆者認(rèn)為，過(guò)于夸大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的殺傷力是有害的，是不利于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)控制能力的。拿利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，雖然利率的升降是由中央銀行決定的，但利率走勢(shì)是有規(guī)律可循的，而不是像醉漢走路是隨機(jī)變動(dòng)的。一旦形成上升或下降通道，短時(shí)間是難以改變的，所以大型企業(yè)可以成立“政策研究室”，認(rèn)真研究宏觀經(jīng)濟(jì)的變化情況，掌握利率、匯率、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、行業(yè)增長(zhǎng)等變化趨勢(shì)，在籌資、投資、利潤(rùn)分配、資本運(yùn)作等財(cái)務(wù)活動(dòng)中對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適度控制。當(dāng)利率處于不斷下降通道的當(dāng)前，企業(yè)可以通過(guò)借新債還舊債等方式來(lái)節(jié)約資本成本；在人民幣不斷升值的情況下，外貿(mào)企業(yè)可以外匯交易市場(chǎng)進(jìn)行套期保值；在通貨膨脹率不斷攀升的情況下，可以采取增加債務(wù)比例、減少貨幣性資產(chǎn)比重、利用閑置資金購(gòu)買(mǎi)黃金等措施；對(duì)自然災(zāi)害等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要引起足夠重視，加大預(yù)防財(cái)力，適度配置保險(xiǎn)險(xiǎn)種，加強(qiáng)應(yīng)急財(cái)務(wù)管理能力培養(yǎng)。

　　三、人本風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)

　　傳統(tǒng)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)理論認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)主要子風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（有的學(xué)者把經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）與企業(yè)的固定資產(chǎn)有關(guān)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的舉債有關(guān)（筆者認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以細(xì)分為債務(wù)杠桿利用風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)先股杠桿利用風(fēng)險(xiǎn)，由于我國(guó)的企業(yè)鮮有優(yōu)先股融資，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就指?jìng)鶆?wù)杠桿利用風(fēng)險(xiǎn)）。表面上看，似乎機(jī)器設(shè)備、廠房建筑物是帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;，而舉債是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“掃帚星”。實(shí)則不然。按照馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)自于可變資本，不變資本只是轉(zhuǎn)移價(jià)值；相應(yīng)地，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該是“物”帶來(lái)的，而應(yīng)與固定資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的決策者、債務(wù)資本融資決策者及債務(wù)資本的使用者等“人”的因素緊密相關(guān)。筆者認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)理論中“見(jiàn)物不見(jiàn)人”是十分有害的。有必要專(zhuān)門(mén)提出“人本風(fēng)險(xiǎn)”這一概念。

　　所謂“人本風(fēng)險(xiǎn)”，是指由于財(cái)務(wù)決策者和資本運(yùn)用者的行為偏差（比如盲目決策、過(guò)度自信、迷信“權(quán)威”、獨(dú)斷專(zhuān)行、信人不信制度、不摳細(xì)節(jié)、收受賄賂等）給企業(yè)帶來(lái)的損失。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)應(yīng)該是對(duì)“人”進(jìn)行科學(xué)的內(nèi)部控制制度設(shè)計(jì)，進(jìn)行適度的財(cái)務(wù)激勵(lì)和約束優(yōu)化人的行為，提高人的決策水平和資本運(yùn)用能力。具體來(lái)說(shuō)，有這樣幾個(gè)方面：

　?。ㄒ唬└纳茮Q策者自身素質(zhì)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)激勵(lì)和財(cái)務(wù)約束

　　企業(yè)的管理層受命為股東的利益而經(jīng)營(yíng)，股東應(yīng)構(gòu)造良好的治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督與調(diào)控，同時(shí)應(yīng)塑造好激勵(lì)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，通常通過(guò)職業(yè)化的市場(chǎng)經(jīng)理人、財(cái)務(wù)總監(jiān)制度、有效的資本市場(chǎng)等來(lái)制約管理層背叛股東利益單純追逐個(gè)人利益。在我國(guó)，目前仍然有不少國(guó)有企業(yè)的“老總”不是職業(yè)經(jīng)理人，而是“國(guó)家干部”。他們可能不熟悉業(yè)務(wù)、不懂企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理，加上缺乏有力的約束機(jī)制和適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，胡亂決策、以權(quán)尋租、獨(dú)斷專(zhuān)行等現(xiàn)象十分常見(jiàn)。比如，有的收受了賄賂自作主張為風(fēng)險(xiǎn)很高的企業(yè)提供擔(dān)保，結(jié)果造成背負(fù)連帶責(zé)任，給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的資金安全災(zāi)難；有的企業(yè)“老總”花股東的錢(qián)不心疼，大把大把做社會(huì)公益之事自己“長(zhǎng)臉”；等等。中石化董事長(zhǎng)陳同海，個(gè)人獨(dú)斷專(zhuān)行相當(dāng)“有名”，曾經(jīng)創(chuàng)造的記錄是僅談了40分鐘就同意出資2億元入股某公司，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、獨(dú)立董事、外部審計(jì)、內(nèi)部審計(jì)等財(cái)務(wù)約束全部形同虛設(shè)。CEO現(xiàn)在被戲稱(chēng)為Corporate Embezzlement Officer(公司首席貪污官)，CFO被戲稱(chēng)為Chief Fraud Officer（首席舞弊官）真是一種無(wú)奈的寫(xiě)照。任人唯親“唯媚”，決策者素質(zhì)低下，不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求是相當(dāng)普遍的。我國(guó)迫切需要在財(cái)務(wù)激勵(lì)和財(cái)務(wù)約束上建立長(zhǎng)效機(jī)制。

　?。ǘ┮揽?jī)?nèi)部控制制度來(lái)約束人，提高內(nèi)部控制制度的有效性和執(zhí)行力

　　近年來(lái)，財(cái)政部頒發(fā)了不少內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范，足見(jiàn)政府對(duì)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制問(wèn)題的重視，雖然內(nèi)部會(huì)計(jì)控制原本是企業(yè)“份內(nèi)事”。2001年6月22日財(cái)政部發(fā)布了《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范——基本規(guī)范（試行）》及《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范——貨幣資金》，2002年又發(fā)布了采購(gòu)與付款、銷(xiāo)售與收款等內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范指南，2004年又發(fā)布了擔(dān)保、對(duì)外投資等內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范指南。2009年7月上市公司將全面實(shí)施內(nèi)部控制制度。一套適合企業(yè)規(guī)模和管理狀況、低運(yùn)行成本的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度對(duì)于防范貪污、挪用、舞弊、差錯(cuò)等風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。然而，在我國(guó)由于受長(zhǎng)期的法律意識(shí)淡薄環(huán)境下形成的“制度是人定的”觀念影響，企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的執(zhí)行力非常差。有的企業(yè)不是沒(méi)有內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度，而是制度失效，管理層凌駕（management override）于制度之上，“帶頭”不執(zhí)行內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度，造成領(lǐng)導(dǎo)隨意“批條子”突破預(yù)算，或者不按程序收取或使用資金，帶來(lái)眾多風(fēng)險(xiǎn)隱患。中航油事件十分清楚地告訴人們，對(duì)“一把手”失去內(nèi)部控制（除內(nèi)部會(huì)計(jì)控制外，還包括內(nèi)部管理控制）約束，無(wú)論企業(yè)的歷史多么輝煌，曾經(jīng)多么強(qiáng)大，都可能在一夜之間“灰飛煙滅”。當(dāng)然，在我國(guó)的一些私營(yíng)企業(yè)中，“制度”的重要性尚未被認(rèn)識(shí)到，或者只有部分制度，不夠完善。他們將重要崗位交給自己的親戚。只有發(fā)生“卷款潛逃”、“公款私存”、“貪污挪用”、“收受回扣”、“攜密跳槽”等大量事例的感性教育，中國(guó)的私營(yíng)企業(yè)才會(huì)逐步走向“制度性”控制之路。如果理論工作者、教育工作者能夠通過(guò)圖書(shū)宣傳、公開(kāi)報(bào)告、課堂講座等多種方式進(jìn)行熏陶灌輸，那將會(huì)大大縮短中國(guó)私營(yíng)企業(yè)走向這一正確、規(guī)范和自由之路的時(shí)間。

　?。ㄈ┮匀藶楸?，提高員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和資本高效運(yùn)用能力

　　人是生產(chǎn)力中最活躍的因素。企業(yè)員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和資本高效運(yùn)用能力的提高將確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的侵害。為此，企業(yè)應(yīng)充分重視員工素質(zhì)的提高，在員工培訓(xùn)方面舍得投入。一般國(guó)際上的大公司，他們的培訓(xùn)費(fèi)用支出占他們銷(xiāo)售額的1%到3%之間，最高的占7%，當(dāng)然這跟所在的行業(yè)有關(guān)，如果是處在知識(shí)型的行業(yè)，那培訓(xùn)費(fèi)就要多一點(diǎn)，像會(huì)計(jì)師事務(wù)所、管理咨詢公司就高很多。而國(guó)內(nèi)企業(yè)，這個(gè)比率一般要低得多。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的行業(yè)，如IT、家電，有些大企業(yè)培訓(xùn)費(fèi)用能夠占到銷(xiāo)售額的2%左右，一般規(guī)模在十幾億左右的民企，其培訓(xùn)費(fèi)用大約在0.2%至0.5%之間。一個(gè)不重視員工培訓(xùn)的企業(yè)，將最終在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)跑中敗北。其次，要合理設(shè)計(jì)激勵(lì)制度，鼓勵(lì)員工的小發(fā)明、小創(chuàng)造，十分重視技術(shù)開(kāi)發(fā)投入。讓人力資本分享利潤(rùn)，會(huì)從根本上降低企業(yè)運(yùn)行的資本成本與代理成本，節(jié)約產(chǎn)品成本和環(huán)境成本，從而確保企業(yè)的效益水平，從源頭上控制風(fēng)險(xiǎn)。成本觀念主要關(guān)注短期目標(biāo)，人本理念著眼于長(zhǎng)期目標(biāo)，成本與人本兼顧觀才會(huì)有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制效果。

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