【摘 要】1997 年以來(lái)，我國(guó)連年增發(fā)國(guó)債，這對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了重大的影響。從計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和定量分析的角度，在研究影響國(guó)債規(guī)模的主要因素的基礎(chǔ)上，通過(guò)建立有關(guān)計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，運(yùn)用1992 - 2005年的樣本數(shù)據(jù)，利用 SPSS軟件進(jìn)行分析和預(yù)測(cè).文章認(rèn)為國(guó)家財(cái)政收支差額和還本付息是影響我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模的最重要因素。��

　　【關(guān)鍵詞】國(guó)債規(guī)模；財(cái)政收支差額；還本付息；計(jì)量分析��

　　1 引言��

　　國(guó)債作為一個(gè)重要的政策工具，已成為各國(guó)政府不可缺少的宏觀調(diào)控工具。我國(guó)1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債。國(guó)債規(guī)模日趨龐大，尤其是 20世紀(jì) 90年代末，為阻止金融危機(jī)的沖擊和對(duì)抗國(guó)內(nèi)的通貨緊縮趨勢(shì)，我國(guó)連續(xù) 6年實(shí)施以擴(kuò)大國(guó)債投資為核心的積極財(cái)政政策。國(guó)債發(fā)行量大增，對(duì)刺激內(nèi)需和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)功勞巨大。但是國(guó)債發(fā)行有一個(gè)適度問(wèn)題，它最終需要清償。國(guó)債發(fā)行規(guī)模研究，既有規(guī)范分析又有實(shí)證探討。��

　　2 模型變量的選擇: 影響國(guó)債規(guī)模的一般因素分析��

　　國(guó)債規(guī)模的影響因素很多，有宏觀也有微觀。本文只考慮宏觀的因素。選取的數(shù)據(jù)變量包括當(dāng)年的國(guó)債發(fā)行額（Y），國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（X��1）、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款（X��2）、國(guó)家財(cái)政收支差額（X��3）、到期國(guó)債還本付息額（X��4）、國(guó)債累計(jì)余額（X��5）、信貸規(guī)模（X��6）。選取以上系統(tǒng)變量的原因是基于傳統(tǒng)研究對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模所受影響因素的考慮。��

　　第一，GDP（X��1）對(duì)國(guó)債規(guī)模的影響。一國(guó)的國(guó)債發(fā)行規(guī)模明顯地受制于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大、發(fā)展水平越高， 則國(guó)債發(fā)行的規(guī)模和潛力就越大。��

　　第二，居民儲(chǔ)蓄存款余額（X��2）對(duì)國(guó)債規(guī)模的影響。居民的可支配收入用于兩個(gè)項(xiàng)目即儲(chǔ)蓄與消費(fèi)。國(guó)債余額與居民的儲(chǔ)蓄存款之比即居民應(yīng)債率，這一指標(biāo)反映的是居民的應(yīng)債能力，應(yīng)債率越高，則國(guó)債發(fā)行的可能規(guī)模越大。��

　　第三，國(guó)家財(cái)政收支差額（X��3）對(duì)國(guó)債規(guī)模的影響。國(guó)債發(fā)行的一個(gè)主要原因就是彌補(bǔ)財(cái)政赤字，所以分析國(guó)債的發(fā)行規(guī)模，就必須考慮我國(guó)的財(cái)政收入和財(cái)政支出情況。當(dāng)國(guó)家財(cái)政收支差額較小時(shí)，用國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字的壓力就越小，因此本文選取國(guó)家財(cái)政收支差額來(lái)綜合衡量國(guó)家財(cái)政收支狀況對(duì)國(guó)債規(guī)模的影響。��

　　第四，到期國(guó)債還本付息額（X��4）對(duì)國(guó)債規(guī)模的影響。國(guó)債還有償還到期債務(wù)本息的運(yùn)用，隨著我國(guó)國(guó)債的發(fā)行規(guī)模逐年遞增，每年需要償還的國(guó)債本息數(shù)額也在逐年增加，2005年這一數(shù)字已達(dá)到3923.4億元。因此，到期國(guó)債還本付息額也是國(guó)債發(fā)行規(guī)模要考慮的重要因素之一。��

　　第五，國(guó)債累計(jì)余額（X��5）對(duì)國(guó)債規(guī)模的影響。一國(guó)所能承受的國(guó)債總量是有限度的，所以國(guó)債余額也是分析國(guó)債規(guī)模的一個(gè)重要因素。��

　　第六，貨幣信貸規(guī)模對(duì)國(guó)債規(guī)模的影響，由于貨幣政策與財(cái)政政策是政府宏觀調(diào)控的兩種重要工具，貨幣信貸規(guī)模直接影響到國(guó)債發(fā)行，兩者具有相互替代作用。

　　本文研究時(shí)間區(qū)間是從1992年到2005年，并選取近十年我國(guó)國(guó)債年度發(fā)行額及主要影響因素的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)， 被解釋變量為國(guó)債發(fā)行額（Y）。各解釋變量分別為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（X��1）、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款（X��2）、國(guó)家財(cái)政收支差額（X��3）、到期國(guó)債還本付息額（X��4）、國(guó)債累計(jì)余額（X��5）、信貸規(guī)模（X��6）。μ為隨機(jī)誤差項(xiàng)，描述除解釋變量以外的因素對(duì)國(guó)債規(guī)模的干擾作用。分析的主要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自各年度的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，分析軟件是SPSS。

　　4 結(jié)論��

　　根據(jù)數(shù)據(jù)分析可以得出結(jié)論：��

　　首先，影響我國(guó)國(guó)債規(guī)模的最主要的因素是國(guó)家財(cái)政收支差額（X��3）和到期國(guó)債還本付息額（X��4）。��

　　其次，國(guó)債發(fā)行規(guī)模與居民儲(chǔ)蓄正相關(guān)，表明我國(guó)城鄉(xiāng)居民是國(guó)債購(gòu)買(mǎi)的主體的事實(shí)，說(shuō)明居民儲(chǔ)蓄為國(guó)債發(fā)行提供了空間。��

　　再次，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行積極型財(cái)政政策，導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政入不敷出，存在較大的國(guó)家財(cái)政收支差額，而通過(guò)發(fā)行國(guó)債是政府彌補(bǔ)財(cái)政收支差額的重要手段;同時(shí)，由于長(zhǎng)期實(shí)行積極型的國(guó)債政策，在大量增發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債的影響下，國(guó)債到期還本付息的支出也越來(lái)越大，我國(guó)長(zhǎng)期處于舉新債還舊債的處境;.��

　　最后，GDP 是衡量國(guó)家還債能力的重要指標(biāo)，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，那么國(guó)債發(fā)行規(guī)模的潛力越大，但是從實(shí)際情況看，國(guó)債發(fā)行規(guī)模與當(dāng)年 GDP水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。��

　　【參考文獻(xiàn)】��

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