摘要：籌資風險是市場經(jīng)濟環(huán)境中關系到企業(yè)生存和發(fā)展的重要風險之一，各類企業(yè)都不同程度地面對著籌資風險，籌資風險可以為企業(yè)所用，運用與控制得當可以為企業(yè)帶來收益，控制不當將會給企業(yè)帶來損失，甚至是災難，所以籌資風險分析尤為重要。

　　關鍵詞：企業(yè)；籌資風險；資本結構；防范措施

　　隨著市場競爭日趨激烈，新技術、新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)為了自身生存和發(fā)展的需要，必須不斷開拓，尋找新的經(jīng)濟增長點，開發(fā)新產(chǎn)品或投資新項目，通過再投資擴大自身規(guī)模，這一切都需要大量的資金保證。從我國現(xiàn)有企業(yè)的現(xiàn)狀來看，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負債經(jīng)營。這樣就會導致一定的風險。企業(yè)籌資風險的存在有其客觀必然性，從而決定財務管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施，加強對風險進行控制和處理，針對不同的籌資風險類型，采用不同的方法規(guī)避風險。

　　一、我國企業(yè)籌資現(xiàn)狀

　　中小企業(yè)籌資問題，近年來雖有一定的改善，但始終沒有得到徹底的解決。盡管貸款難問題得到了初步緩解，可是獲得貸款的企業(yè)及金額與中小企業(yè)實際需求相比，無論是戶數(shù)上還是金額上都還存在著較大差距。

　　市場經(jīng)濟中企業(yè)主要通過兩種方式融資：內(nèi)源籌資和外源籌資，不論哪種籌資方式，都有一定的困難擺在中小企業(yè)面前。

　?。ㄒ唬﹥?nèi)源籌資有限。內(nèi)源籌資是指企業(yè)不斷將自己的儲蓄（留存收益和折舊）轉化為投資的過程。由于企業(yè)在開辦初期很難得到金融機構的支持，所以大多數(shù)中小企業(yè)采用職工集資的方式籌集資金。在后期企業(yè)將自己的利潤轉化為投資，但由于中小企業(yè)傳統(tǒng)的家族式管理的弊端、缺乏長期經(jīng)營的思想以及其積累意識的不足導致了分配過程中的留利不足，所以企業(yè)內(nèi)源籌資極其有限。

　?。ǘ┩庠椿I資困難。外源籌資是指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟主體的閑置資金，使之轉化為自己投資的過程。外源籌資又可分為直接籌資和間接籌資。企業(yè)外源籌資中出現(xiàn)的困難有：

　　1、直接籌資缺乏途徑。直接籌資是資金短缺部門在資本市場上出售自身的有價證券（企業(yè)債券、股票），以獲得所需資金的行為。對于我國的中小企業(yè)而言，由于我國資本市場的不成熟，以及進入資本市場的條件限制，大量的中小企業(yè)被拒于我國證券市場之外。

　　在我國的股票市場上，門檻設置得比較高，對于新股的發(fā)行一直實行嚴格的計劃管理、總量控制的辦法。中小企業(yè)由于資信水平低、經(jīng)營風險大等的固有缺陷，許多企業(yè)達不到直接上市融資的要求。

　　從企業(yè)債券市場看，中小企業(yè)很難取得發(fā)行債券籌資的資格，只能在非公開的資本市場上，在小范圍內(nèi)發(fā)放企業(yè)債券，以滿足對資金的需求。

　　創(chuàng)業(yè)板市場熱議多年，終于姍姍而來。創(chuàng)業(yè)板市場作為對主板市場的有效補給，它將為中小企業(yè)提供直接籌資的渠道，彌補中小企業(yè)不能像大型企業(yè)那樣直接上市籌資的缺陷，最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得籌資機會。但仍是僧多粥少，解決不了根本問題。

　　在一些地方，隨著民間借貸的逐漸合法化，民間借貸已成為私營企業(yè)籌資的重要渠道，對經(jīng)濟發(fā)展也做出了一定的貢獻。但民間借貸高利率加劇了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的難度，民間借貸的不規(guī)范性和自發(fā)性容易引發(fā)經(jīng)濟和法律糾紛，會給企業(yè)發(fā)展造成一定不利影響，給社會帶來不穩(wěn)定的因素。

　　2、間接籌資困難重重。一是抵押難。中小企業(yè)可提供的抵押物少，抵押物的折扣率高，并且手續(xù)繁瑣，收費昂貴，中小企業(yè)普遍難以承受。許多中小企業(yè)特別是個體、私營企業(yè)普遍存在經(jīng)營規(guī)模小、負債大，自身并無多少固定資產(chǎn)，靠租賃取得的廠房、設備等，無法滿足銀行關于抵押貸款抵押物的要求；而且中小企業(yè)特別是私營企業(yè)大量采用、合作經(jīng)營方式，企業(yè)固定資產(chǎn)、不動產(chǎn)的所有權和使用權都不明晰，也構成了抵押的障礙。二是中小企業(yè)很難找到合適的擔保人，抵押擔保依舊缺失。一些效益好的企業(yè)不愿意給其他企業(yè)作擔保，效益一般的企業(yè)，金融機構又不允許其作擔保人；社會上專門為中小企業(yè)提供擔保服務的機構也很少。即使有擔保公司愿意為中小企業(yè)提供擔保，但是由于其完全或幾乎完全承擔了銀行貸款的風險，導致了擔保公司不得不提高擔保費用，從而加重了中小企業(yè)的籌資負擔。三是一些金融機構辦事程序復雜繁瑣等錢到手了，可能也已錯過商機。四是中小企業(yè)自身先天不足，經(jīng)營風險較大，加上信用程度低，誠信意識缺乏，道德風險較大，中小企業(yè)很難獲得信用貸款。

　　二、籌資風險對企業(yè)的影響

　?。ㄒ唬┴搨?jīng)營增加了企業(yè)的財務風險。企業(yè)進行負債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，使籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務而破產(chǎn)倒閉。終極的財務風險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務。

　?。ǘ┻^度負債降低了企業(yè)的再籌資能力。企業(yè)過度負債，導致債務負擔過大。企業(yè)債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽不好的企業(yè)，金融機構或其他企業(yè)就不愿再給其提供資金，再籌資能力也就降低了。

　?。ㄈ┰黾恿似髽I(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉。企業(yè)負債經(jīng)營必須按期支付本息，一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本；另一方面如果還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債，就會影響企業(yè)資金的周轉和使用。

　　三、籌資風險的防范措施

　　（一）樹立正確的風險觀念，建立防范機制

　　1、樹立風險觀念。在社會主義市場經(jīng)濟體制下，作為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)必須獨立承擔風險。企業(yè)要做到認真分析財務管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應能力；提高風險價值觀念；設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強化財務管理的各項工作；理順企業(yè)內(nèi)部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。

　　2、建立防范機制。建立財務“預防”機制，正確把握企業(yè)負債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進行負債經(jīng)營決策時，應該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務預警的“診斷”機制，要對企業(yè)的負債進行分析，從三個方面來看：第一，負債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負債資金效應，降低資金成本，提高權益資本收益水平；第二，負債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強經(jīng)濟實力；第三，負債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風險和破產(chǎn)的危機。因而，在建立企業(yè)財務預警制度時，應把握好負債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉困難，防范企業(yè)的籌資風險。

　?。ǘ┢髽I(yè)彌補自身缺陷。銀行貸款始終是中小企業(yè)直接籌資的主要來源。貸款難，并非銀行不想放貸，而是由于企業(yè)信用缺失和市場風險太大，銀行承受不起，所以企業(yè)自身必須向外界展示自己的可持續(xù)發(fā)展，保證自己的信用，并盡可能將自己的有關信息透明化、公開化。

　　1、中小企業(yè)要改變自己的經(jīng)營、生存理念，把企業(yè)做強做大，解決和提升企業(yè)的核心競爭力，這種核心競爭力表現(xiàn)在技術創(chuàng)新、市場開拓、內(nèi)部管理、資金等方面，存在強大的核心競爭力，企業(yè)的生存、發(fā)展就都沒問題。只要中小企業(yè)的生存不存在問題，很多金融機構就會主動“投懷送抱”。

　　2、中小企業(yè)也需要將財務信息的透明和真實作為籌資的基礎工作?？煽紤]在全國成立中小企業(yè)協(xié)會，每個企業(yè)在協(xié)會登記完備的信息，配合政府和金融機構的資信評估體系，企業(yè)之間也可相互監(jiān)督，提升中小企業(yè)在金融機構整體的信用形象。

　　3、中小企業(yè)協(xié)會內(nèi)的中小企業(yè)應加強互助合作，資金充裕的企業(yè)可以為其他企業(yè)提供資金支持，技術先進的企業(yè)則可以為其他企業(yè)提供技術指導，還可以相互間提供貸款擔保。

　　（三）保持和提高資產(chǎn)流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結構的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質量，永遠保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務）、現(xiàn)金債務總額比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務總額）及現(xiàn)金流動負債比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。

　?。ㄋ模┖侠戆才呕I資期限組合方式?；I資組合是指在一定時期一個企業(yè)為滿足全部資金需求，用負債和所有者權益融通其全部資金而獲得的短期資金和長期資金本息所占的份額，即企業(yè)短期資金和長期資金的不同組合。一般來說，企業(yè)對籌資期限結構的安排主要有配合型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策和激進型籌資政策三種方式。企業(yè)采用配合型籌資政策，只在需要資金的場合才籌資：在淡季，除安排長期借款外，無需進行短期借款，短期債務將用多余的現(xiàn)金償還；當企業(yè)經(jīng)營進入旺季需要資金時，則可以進行短期借款。采用此種籌資政策，可降低企業(yè)因無法償還即將到期的債務而帶來的風險。若采用穩(wěn)健型籌資政策，企業(yè)不但以長期資金來滿足永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的資金需求，而且還以長期資金滿足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動而產(chǎn)生的部分或全部暫時性資產(chǎn)的資金需求。這樣，企業(yè)在淡季由于資金需求下降，可以將閑置的資金投資到短期有價證券上。若采用激進型籌資政策，企業(yè)的長期資金來源不足以滿足長期資產(chǎn)的需要，要靠短期資金來源來彌補，也就是說，企業(yè)短期借款購置了一部分長期性流動資產(chǎn)。這使得企業(yè)必須在借款到期日重新借款，具有一定的風險。用短期借款籌措所需長期資金的部分越大，籌資的風險性也就越大。此時，公司不但要承擔更高的因貸款不能展期和再籌資困難而帶來的風險，而且還可能面臨因利率上漲而導致更多利息支出的風險。企業(yè)應結合自身的具體情況和經(jīng)濟形勢的要求，靈活運用各種籌資方法。

　?。ㄎ澹﹥?yōu)化企業(yè)資本結構。所謂資本結構是指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例。優(yōu)化企業(yè)資本結構的策略有：當企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率較高而債務資本成本較低時，企業(yè)適當?shù)靥岣邆鶆召Y本在資本總額中的比重對企業(yè)是有利的，但不能據(jù)此認為債務資本越多越好。當企業(yè)債務比重過高時，企業(yè)所有者和債權人就會要求提高他們的投資收益率，從而加大企業(yè)資本成本，使企業(yè)的資金不足，財務陷入危機之中，進而形成籌資風險；當資產(chǎn)凈利潤率較低而債務資本成本較高時，適當?shù)亟档推髽I(yè)的債務資本在資本總額中的比重，因為這樣能減少財務杠桿損失，對于企業(yè)是有利的，能夠維護所有者利益。安排資本結構應結合企業(yè)不同發(fā)展階段的實際情況，科學地分析、權衡企業(yè)得失并做出正確選擇，做到債務適度。

　?。┐_定適當?shù)幕I資渠道。由于從不同的籌資渠道借入資本的成本不同，所承擔的風險也不相同，因此企業(yè)在進行負債籌資時必須結合自身實際情況進行綜合分析，選擇適當?shù)幕I資渠道。

　　1、進行銀行貸款籌資，其還本付息的風險較大。銀行貸款是國家進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的主要手段，如果國家某一時期收縮銀根，則最先受到調(diào)控的就是那些借款大戶。當企業(yè)一時拿不出大筆現(xiàn)金償還本息，或被迫用大量資產(chǎn)變現(xiàn)還款，而經(jīng)營資金又無法得以及時彌補時就會面臨破產(chǎn)風險。另外，銀行貸款的用途也受到限制，機動靈活性小。但銀行貸款資本成本較低，通常低于債券籌資的成本。所以，企業(yè)必須結合自身償還能力，時刻關注國家宏觀調(diào)控政策，謹慎向銀行貸款。

　　2、發(fā)行債券籌資，其資本成本高于銀行貸款，同時不能還本付息的風險也較大，當債券到期不能及時償還債券持有人的本息時，企業(yè)可能面臨破產(chǎn)風險。但利用發(fā)行債券的方式籌資，企業(yè)可根據(jù)資金需求情況自主決定所籌資金的期限和金額，并可在到期前自由支配債券資金。

　　3、利用商業(yè)信用籌資或籌集短期負債資金，即當企業(yè)在規(guī)定時間內(nèi)不能償還有關貸款時，對方只能終止為企業(yè)提供賒銷商品或附加更為苛刻的條件，不會導致企業(yè)破產(chǎn)，但可損壞企業(yè)的信譽，對企業(yè)以后的交易活動造成障礙。利用商業(yè)信用方式籌集短期負債資金的風險最小、靈活性較大。

　　企業(yè)若要籌資就必須承擔籌資風險。企業(yè)應在正確認識籌資風險的基礎上，充分重視籌資風險的影響，掌握籌資風險的防范措施，使企業(yè)既獲得籌資經(jīng)營帶來的收益，同時又將籌資風險降低到最低限度，使其更有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，增強企業(yè)的市場競爭力。

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