摘要：負債經營是現代企業(yè)經營的一種策略和手段，負債經營本身就是一種風險性經營。要搞好負債經營，必須注重加強和改進財務工作和分析，學會運用市場規(guī)律，增強風險意識。只有正確地理解負債經營，適度合理負債經營，才能給企業(yè)帶來良好的收益。

　　關鍵詞：負債融資；風險；控制

　　1企業(yè)負債經營的優(yōu)勢

　?。?）負債經營可使企業(yè)得到財務杠桿效益，提高企業(yè)股東的收益。

　　由于對債權人支付的利息，是一項與企業(yè)盈利水平高低無關的固定支出，在企業(yè)的總資產收益發(fā)生變動時，會給權益資本收益率帶來負的更大的波動，由于這種杠桿效應的存在，在投資利潤率大于債務利息率的前提下，會顯著提高企業(yè)自有資本利潤率。

　　（2）負債經營可利用稅收的屏蔽效應。

　　負債經營存在著固定的財務費用，而目前幾乎所有的國家稅法都這樣規(guī)定：在計算應納稅所得額時，有一部分負債利息作為企業(yè)的財務費用可以在當期或以后若干期內的稅前利潤中扣除。這樣，在企業(yè)按名義利息率支付的債務利息中，有一部分便轉移給國家財政負擔了。因而，負債經營便大大減少了企業(yè)的所得稅。

　　（3）負債經營可減少貨幣貶值的損失。

　　在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴大再生產比自我積累資本更有利，因為通貨膨脹可以導致貨幣貶值，借款與還款時的利率差，使債務人償還資金的實際價值比沒發(fā)生通貨膨脹時的價值要小。實際上債務人將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

　?。?）負債經營能有效地降低企業(yè)的綜合資金成本率。

　　企業(yè)的負債經營要求定期支付利息并到期還本。對投資者來說投資風險較小，因而要求的投資報償亦低。并且債務利息在稅前支付，企業(yè)可以減少繳納的所得稅，從而使債務資本的成本低于權益資本的成本。因此，在一定程度內增加負債，可以降低企業(yè)綜合資本成本率。

　　2負債融資風險分析

　　2、1負債融資風險的外在原因

　?。?）經營風險是企業(yè)生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業(yè)稅前利潤的不確定性。

　　經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全用股本融資時，經營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產。

　　（2）預期現金流入量和資產的流動性負債的本息一般要求以現金（貨幣資金）償還。

　　即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預期的現金流入量是否足額、及時和資產的整體流動性如何?，F金流入量反映的是現實的償債能力。資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現預期的現金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。

　?。?）金融市場企業(yè)負債經營要受金融市場的影響。

　　負債利息率的高低取決于借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升。就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。

　　2、2負債融資風險的內在原因

　?。?）負債的利息率在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產危險的可能性也隨之增大。

　　利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，股東收益受影響的程度也越大。

　　（2）負債的規(guī)模負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。

　　企業(yè)負債規(guī)模大。利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。負債規(guī)模越大，財務風險也越大。

　?。?）負債的結構是指企業(yè)長期負債和短期負債的比例。

　　如果負債的結構安排不合理，會增加企業(yè)的籌資風險。原因在于：第一。如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當長的時期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動；第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產，當短期借款到期時可能會出現難以籌措到足夠的現金來償還短期借款的風險；第三，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且限制性條件較多。

　　3負債籌資風險的控制

　　3、1確定并保持最佳負債結構

　　負債結構是指各種負債的構成及其比例關系。它包括兩層涵義：①負債與權益資本的比例關系，也指自有資金與負債資金的最佳比例。通?？赏ㄟ^產權比率、資產負債率等指標來反映，可衡量企業(yè)的負債水平、負債經營程度、基本財務結構的合理性以及償債能力。適當的舉債數額既可產生財務杠桿收益，又可維持良好的償債能力。②流動負債與長期負債的比例關系。企業(yè)的負債償還能力是債權人和債務人共同關心的問題。流動負債是企業(yè)將在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內償還的債務，一般用流動資產來償還；長期負債是指償還期在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務，主要依靠在生產經營中獲取的盈利來償還。長期負債與流動負債的比例關系是否合理對企業(yè)的財務風險影響很大，若其不合理，同樣也會引發(fā)財務危機。長期負債與流動負債的比例可以根據企業(yè)的銷售狀況、資產結構、規(guī)模大小、現金流量和所處的行業(yè)性質來確定。

　　3、2準確預測資金需求量

　　投資規(guī)模決定企業(yè)籌資額的多少，因此企業(yè)籌集資金時應首先對資金需要量進行預測，只有這樣，才能使籌集來的資金既能滿足生產經營的需要，又不會有太多的閑置。預測資金需求量既要對短期資金需求進行預測，還要重點對長期資金的需求做好資本預算。在進行資本預算時應以當期的現金流量作為考慮的重點。特別是在會計政策的選擇和現金流動的估算上，應以當期的現金凈流量而非當期利潤為考慮的重點，保證已耗費資金的充分補償。

　　3、3建立償債基金，確保債務安全

　　所謂企業(yè)償債基金。就是為了保障債權人的利益，確保企業(yè)債券、貸款或長期應付款到期時有足夠的償還能力，債務企業(yè)在企業(yè)債務存續(xù)期間，按期提存一定數額的現金，交由銀行信托部或信托公司代為管理運用，在企業(yè)確實無力償還到期債務本金和利息時才動用的專項基金。提取償債基金的金額=長期負債額×基金提取比例。企業(yè)償債基金提取比例可用多種方法確定，這里著重介紹資信等級配比法。企業(yè)每次舉債時，應對企業(yè)進行一次資信評估，重新計算企業(yè)資產負債率，以確定償債基金提取比例。

　　企業(yè)建立償債基金制度，為獲得貸款和發(fā)行債券提供保障。為企業(yè)信譽程度提供保證，還可成為擔保行為的保護傘和還款效果的試金石。但對償債基金的管理和使用應注意把握以下原則：除非還本付息，一般不能動用；債務單位資金困難，確需動用的，應有嚴格的審批手續(xù)并有相應的擔保手續(xù)；交由專業(yè)公司運作經營，確保增值，增值部分用于償債基金的積累；債務單位應在銀行指定公司設立專戶，銀行有權按約定的比例從債務單位的資金中扣除償債基金歸人專戶；債務單位短款長還或賴賬不還時，債權單位有權通過一定法律手續(xù)從債務單位的償債基金中扣除其債權部分。

　　參考文獻

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