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商業(yè)銀行與開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較研究

來(lái)源: 上海會(huì)計(jì)·吳磊 金慧青 金光華 編輯: 2004/12/31 00:00:00  字體:

  流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)常關(guān)注的問(wèn)題,流動(dòng)性不足往往是企業(yè)財(cái)務(wù)上發(fā)生困難的征兆之一。無(wú)論是金融還是非金融企業(yè),都存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),但對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性創(chuàng)造者的金融企業(yè)而言,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的危害要大得多,很多金融企業(yè)都是由于流動(dòng)性問(wèn)題導(dǎo)致破產(chǎn)清盤(pán)。金融機(jī)構(gòu)由于流動(dòng)性管理不善所造成的流動(dòng)性危機(jī),會(huì)嚴(yán)重打擊債權(quán)人或投資者信心,損害企業(yè)信譽(yù)。金融機(jī)構(gòu)有著防范金融風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求。本文試圖就商業(yè)銀行與開(kāi)放式基金共同存在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題作一比較分析。

  一、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的比較分析

  巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)《有效銀行監(jiān)管的核心原則》對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為:流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行無(wú)力為負(fù)債的減少或資產(chǎn)的增加提供融資的可靠性,即當(dāng)銀行流動(dòng)性不足時(shí),無(wú)法以合理的成本迅速增加負(fù)債或變現(xiàn)資產(chǎn)獲得足夠的資金,從而影響其贏利水平。在極端情況下,流動(dòng)性不足會(huì)造成銀行的清償問(wèn)題。

  商業(yè)銀行與開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與異同,源于兩者不同的制度結(jié)構(gòu)與運(yùn)作機(jī)理。商業(yè)銀行將社會(huì)資金盈余部門的資金集中,有償轉(zhuǎn)讓給資金短缺部門,從中獲取利差收益,是儲(chǔ)蓄的收集者、金融資源的分配者、流動(dòng)性和支付服務(wù)的提供者。商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要源于其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資產(chǎn)和負(fù)債在期限搭配上的技術(shù)缺陷,把大量短期資金來(lái)源安排了長(zhǎng)期的資金運(yùn)用,造成流動(dòng)性缺口。在資產(chǎn)與負(fù)債期限搭配非對(duì)稱的同時(shí),未安排充足的支付準(zhǔn)備,引致資金周轉(zhuǎn)失靈。此外,由于內(nèi)部控制制度的不健全,同樣會(huì)引致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

  在運(yùn)作機(jī)理上,開(kāi)放式基金較封閉式基金有了較大揚(yáng)棄,集中體現(xiàn)在贖回機(jī)制設(shè)計(jì)上。即基金持有人可根據(jù)基金凈值在基金開(kāi)放日隨時(shí)贖回基金份額。在委托代理鏈上,贖回機(jī)制部分消解了基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,給予投資者“用腳投票”的權(quán)利;但基金規(guī)模的彈性,一定程度上挑戰(zhàn)了持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè),引致較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為防范投資人的巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,基金管理人須保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。因此,開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)源于基金持有人贖回的不確定,本質(zhì)是賣出或買進(jìn)證券時(shí)遭遇的變現(xiàn)損失或沖擊成本。

  表1、2列示比較了商業(yè)銀行與開(kāi)放式基金流動(dòng)性的需求與供給,兩者產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的共同點(diǎn)都是由于需求與供給在結(jié)構(gòu)、時(shí)點(diǎn)等方面的不匹配。

  二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素的比較分析

  影響商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素包括:

 ?。?)資產(chǎn) 負(fù)債結(jié)構(gòu)。由于“短借長(zhǎng)貸”的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)引起到期日 缺口,而銀行資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在極少情況下能夠正好 彌補(bǔ)因支付負(fù)債而引致的現(xiàn)金流出,從而產(chǎn)生流動(dòng)性問(wèn) 題。

 ?。?)央行貨幣政策。央行的貨幣政策與商業(yè)銀行的流 動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之間有著密切聯(lián)系。如央行采取緊縮的貨幣政策, 商業(yè)銀行向央行借款受到控制,由于整個(gè)社會(huì)貨幣數(shù)量和 信用總量的減少,資金呈緊張趨勢(shì),存款數(shù)量減少,擠兌 的可能性增加,貸款需求增高,同時(shí)商業(yè)銀行無(wú)法籌集到 足夠資金滿足客戶需求,從而造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 ?。?)金融 市場(chǎng)發(fā)育程度。由于金融市場(chǎng)包括存款市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)、 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等,其發(fā)育程度直接關(guān)系商業(yè)銀 行資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和主動(dòng)取得負(fù)債的能力,從而影響商業(yè) 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。

 ?。?)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生 往往打亂商業(yè)銀行資金的運(yùn)用計(jì)劃,引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

 ?。?)商業(yè)銀行對(duì)利率變化的敏感度。利率變化會(huì)影響銀行 流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值和增加外部籌資成本,利率預(yù)期的上升與下降均會(huì)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。

 ?。?)銀行信用。銀行的信用主要取決于凈資產(chǎn)狀況、穩(wěn)定的收入、向外披露信息質(zhì)量和政府的保證,我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比率居高不下,之所以未發(fā)生流動(dòng)性問(wèn)題,很大程度上源于政府信用。

  影響開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素包括:

  (1)基金持有人的結(jié)構(gòu)與投資理念。資金來(lái)源機(jī)構(gòu)化一般能保證基金資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性,為基金管理人實(shí)施其投資目標(biāo)提供持續(xù)性保障;但基金持有人的一致性、分散性與同構(gòu)性易發(fā)生贖回中的趨同性以及羊群行為,引發(fā)巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)。

 ?。?)金融工具與投資品種。與海外成熟證券市場(chǎng)中眾多金融投資工具相比,目前我國(guó)證券市場(chǎng)中投資品種有限。由于缺乏做空機(jī)制和股指期貨、期權(quán)等衍生金融工具,就目前金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,開(kāi)放式基金的資產(chǎn)業(yè)務(wù)孕育一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 ?。?)證券市場(chǎng)走勢(shì)。證券市場(chǎng)中大宗交易與程序化交易機(jī)制往往能增加交易品種的流動(dòng)性;否則,會(huì)增加基金的交易成本。

 ?。?)市場(chǎng)流動(dòng)性。市場(chǎng)流動(dòng)性直接影響基金資產(chǎn)(股票、債券)的流動(dòng)性,而市場(chǎng)流動(dòng)性又與交易機(jī)制、證券市場(chǎng)的縱深度有關(guān)。

  三、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的比較分析

  針對(duì)上述流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素,可將其分為兩類:一類是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素,如金融市場(chǎng)發(fā)育程度、央行貨幣政策以及市場(chǎng)流動(dòng)性等,屬于企業(yè)不可控的范圍;一類是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素,企業(yè)可以識(shí)別、管理并加以防范等。

  流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)實(shí)際上是尋求流動(dòng)性與收益性的均衡,商業(yè)銀行與開(kāi)放式基金追求的都是基于流動(dòng)性約束的收益最大化,這是兩者的共同點(diǎn)。在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理上,兩者原理有不少相似之處,但具體管理方法相異。

  商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法通常有:

 ?。?)實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債比例管理。即補(bǔ)充銀行資本充足率、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),以及增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性等。由于一般可事先預(yù)測(cè)每個(gè)營(yíng)業(yè)日存款凈流失額的概率分布,“短借長(zhǎng)貸”的資產(chǎn)負(fù)債特點(diǎn)所引致的到期日缺口實(shí)際上是一種可控性較強(qiáng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

  (2)建立健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。預(yù)測(cè)與分析流動(dòng)性需求與供給,計(jì)算流動(dòng)性缺口以及資產(chǎn)或負(fù)債現(xiàn)金流量現(xiàn)值的加權(quán)平均期限等,通過(guò)一系列風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)實(shí)時(shí)監(jiān)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 ?。?)建立高效、科學(xué)的商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)部資金調(diào)控機(jī)制。強(qiáng)化資金的全系統(tǒng)調(diào)撥,實(shí)現(xiàn)信貸資金在全系統(tǒng)的優(yōu)化配置。

 ?。?)通過(guò)金融創(chuàng)新降低銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如資產(chǎn)證券化可將不具備流動(dòng)性的貸款轉(zhuǎn)化成為具有流動(dòng)性的資產(chǎn),有利于提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性,縮小資產(chǎn)和負(fù)債在期限和流動(dòng)性方面的差距等。

  開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法通常有:

 ?。?)預(yù)測(cè)現(xiàn)金需求。通過(guò)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)條件,制定出留存現(xiàn)金的上下限。

 ?。?)客戶關(guān)系管理。根據(jù)持有人資金來(lái)源、持有動(dòng)機(jī)、對(duì)市場(chǎng)與利率的敏感程度等因素分類,進(jìn)行類別管理,對(duì)有可能贖回及對(duì)基金業(yè)績(jī)最為敏感的持有人在未來(lái)一段時(shí)期的贖回需求定期預(yù)測(cè)、主動(dòng)管理,避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 ?。?)資產(chǎn)配置與證券選擇。設(shè)定收益的目標(biāo)函數(shù),通過(guò)線性規(guī)劃計(jì)算一定條件下各項(xiàng)資產(chǎn)配置的最優(yōu)解。

 ?。?)應(yīng)用衍生工具。我國(guó)金融市場(chǎng)衍生工具還比較缺乏,海外共同基金的基金經(jīng)理往往運(yùn)用股指期貨等衍生工具,使資產(chǎn)之間的配置有更大的靈活性。

  (5)負(fù)債經(jīng)營(yíng)。我國(guó)開(kāi)放式基金主要利用國(guó)債回購(gòu)進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng);海外共同基金還包括短期同業(yè)拆借、短期融券等。

 ?。?)流動(dòng)性計(jì)量、評(píng)估與監(jiān)控。通過(guò)設(shè)置各種指標(biāo)以及運(yùn)用VAR(在險(xiǎn)價(jià)值)技術(shù)測(cè)算流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露程度,評(píng)估流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及進(jìn)一步調(diào)整與完善。

  當(dāng)然,商業(yè)銀行與開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理包括系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系與制度安排,并非局限于上述幾種方法。近年來(lái),國(guó)際上有關(guān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)日益成熟,形成了一系列首尾相連的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和方法,通過(guò)建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系、采取穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理手段,可以將金融企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制在適度范圍內(nèi)。

  表1 商業(yè)銀行流動(dòng)性需求與供給
┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━┓
┃  流動(dòng)性需求           ┃  流動(dòng)性供給     ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━┫
┃客戶提取存款            ┃客戶存款        ┃
┃合格貸款客戶的貸款要求       ┃提供非存款服務(wù)所得收入 ┃
┃償還非存款借款           ┃客戶償還貸款      ┃
┃提取銷售服務(wù)中產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和稅收 ┃銀行資產(chǎn)出售      ┃
┃向股東派發(fā)現(xiàn)金股利         ┃貨幣市場(chǎng)借款      ┃
┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━━━━━━┛

  表2 開(kāi)放式基金流動(dòng)性需求與供給
┏━━━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━┓
┃  流動(dòng)性需求 ┃  流動(dòng)性供給        ┃
┣━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━━━━┫
┃基金持有人贖回 ┃留存現(xiàn)金           ┃
┃分紅      ┃基金資產(chǎn)(股票、債券)變現(xiàn)   ┃
┃        ┃所持證券的現(xiàn)金股利和利息收入 ┃
┃        ┃出售新基金單位收入      ┃
┃        ┃國(guó)債回購(gòu)           ┃
┗━━━━━━━━┻━━━━━━━━━━━━━━━┛

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