目前，關(guān)于有形固定資產(chǎn)的投資決策分析已經(jīng)有了較為系統(tǒng)和規(guī)范的評(píng)價(jià)方法與程序，但對(duì)于如何選擇無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行投資則缺乏研究。本文試就無(wú)形資產(chǎn)投資決策分析作些探討。

　　一、問(wèn)題的提出

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入無(wú)形資產(chǎn)以其不可抗拒的力量進(jìn)入了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)界、企業(yè)界、科技界直至各級(jí)政府部門。在社會(huì)進(jìn)步與發(fā)展過(guò)程中顯示出了非凡的作用。黨的十一屆三中全會(huì)以來(lái)，我國(guó)實(shí)行對(duì)外開(kāi)放政策，大量引進(jìn)外資和國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，使國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)力水平迅速提高，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和科技的進(jìn)步，縮短了我國(guó)與世界上科技先進(jìn)國(guó)家的距離，為加速四個(gè)現(xiàn)代化建設(shè)的進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)末的奮斗目標(biāo)起到了積極的作用。但是，這些引進(jìn)的項(xiàng)目中以無(wú)形資產(chǎn)為主的項(xiàng)目不足20％，大量的有形固定資產(chǎn)投資作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)、提高生產(chǎn)力水平的短期措施尚可進(jìn)行，但如果作為長(zhǎng)期的投資方向，則應(yīng)慎之又慎。因此，為了迎接世界范圍內(nèi)新技術(shù)革命的挑戰(zhàn)，我們應(yīng)當(dāng)更新投資觀念，改變引進(jìn)技術(shù)的結(jié)構(gòu)。形成以無(wú)形資產(chǎn)投資為主的局面，應(yīng)將投資的重點(diǎn)放在無(wú)形資產(chǎn)上，投資方向的改變使我們對(duì)投資決策的分析由固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)向無(wú)形資產(chǎn)，大量開(kāi)展無(wú)形資產(chǎn)投資的可行性研究，逐步形成一整套規(guī)范的無(wú)形資產(chǎn)投資決策的分析、程序和方法，以適應(yīng)這種新的投資方向的要求。

　　進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)投資決策分析的關(guān)鍵問(wèn)題是如何正確地預(yù)計(jì)取得該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)給企業(yè)帶來(lái)的收益，考慮到無(wú)形資產(chǎn)交易的特性和無(wú)形資產(chǎn)的非標(biāo)準(zhǔn)性，決策時(shí)應(yīng)考慮時(shí)間價(jià)值因素，將使用該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折算并與投資支出的現(xiàn)金流量進(jìn)行比較來(lái)分析。

　　二、無(wú)形資產(chǎn)投資決策應(yīng)考慮的因素

　　無(wú)形資產(chǎn)投資涉及的時(shí)間一般超過(guò)一年且投資金額很大，所以其考慮的因素基本上與固定資產(chǎn)投資決策的因素相同。

　　（－）貨幣的時(shí)間價(jià)值

　　對(duì)于使用期限在一年以上的無(wú)形資產(chǎn)，在其使用期限內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量必須折合到同一時(shí)點(diǎn)才能累計(jì)。因此，可以用該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)投資的資本成本作為折現(xiàn)率來(lái)折合，應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和原理來(lái)計(jì)算。

　　貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣在木同時(shí)點(diǎn)上的不同價(jià)值，即使不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的因素，隨著時(shí)間的推移，貨幣也會(huì)發(fā)生增值。如果現(xiàn)在讓渡使用貨幣的機(jī)會(huì)，就可以取得按讓渡時(shí)間長(zhǎng)短計(jì)算的報(bào)酬，該報(bào)酬就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。

　?。ǘ┈F(xiàn)金流量

　　包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。與取得無(wú)形資產(chǎn)有關(guān)的現(xiàn)金流出量包括：①開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、研制或購(gòu)置無(wú)形資產(chǎn)的全部支出；②追加成本（在使用中進(jìn)行改進(jìn)、創(chuàng)新等投資）；③取得和使用無(wú)形資產(chǎn)過(guò)程中的有關(guān)法律費(fèi)用；④其它有關(guān)的各項(xiàng)支出。

　　有關(guān)的現(xiàn)金流入量包括：①取得和使用該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)而增加的收入；②取得和使用該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)而節(jié)約的成本；③無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得；④使用無(wú)形資產(chǎn)過(guò)程中其它有關(guān)的收入。

　?。ㄈ┩顿Y的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

　　無(wú)形資產(chǎn)的非標(biāo)準(zhǔn)性決定了在其投資決策分析時(shí)必須考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，報(bào)酬也就越高。其基本公式如下：

　　無(wú)形資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×風(fēng)險(xiǎn)程度。

　　我們?nèi)粢酝顿Y預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)反映其風(fēng)險(xiǎn)程度（R），則：

　　Xi=任何情況下的預(yù)計(jì)收益，Pi是第i種情況下的概率。

　　而風(fēng)險(xiǎn)投資系數(shù)F的確定要取決于全體投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，取值范圍為0～l.綜上所述，可得：

　　風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×風(fēng)險(xiǎn)程度

　　=F.R

　　三、無(wú)形資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和基本方法

　?。ǎo(wú)形資產(chǎn)投資涉及的期限超過(guò)一年，屬于長(zhǎng)期投資決策，因此其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是現(xiàn)金流量。

　?。ǘo(wú)形資產(chǎn)評(píng)價(jià)的基本方法

　　以現(xiàn)金流量為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)決定了無(wú)形資產(chǎn)投資的方法應(yīng)采用動(dòng)態(tài)的分析法。常用的分析方法包括凈現(xiàn)值法（NPV）、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）和動(dòng)態(tài)回收期法等。

　　在上述方法中應(yīng)注意的問(wèn)題與固定資產(chǎn)投資基本一致，這里不再重復(fù)。