盈余管理是公司管理層為實(shí)現(xiàn)自身效用或公司市場價(jià)值最大化等目的，進(jìn)行會(huì)計(jì)政策的選擇，從而調(diào)節(jié)公司盈余的行為。盈余管理只能在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或制度的范圍內(nèi)進(jìn)行，不能超越會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及制度的規(guī)定。一旦超越，則稱之為利潤操縱。

　　一、盈余管理動(dòng)機(jī)考察

　　企業(yè)契約理論的創(chuàng)始人科斯認(rèn)為：企業(yè)是一系列契約的聯(lián)結(jié)，如投資者為激勵(lì)內(nèi)部管理人努力工作與經(jīng)營者簽定的獎(jiǎng)金計(jì)劃，企業(yè)與外部債權(quán)人簽定的債務(wù)契約等。契約的雙方是企業(yè)的內(nèi)部管理人和外部的投資者、債權(quán)人以及政府監(jiān)管部門，前者提供會(huì)計(jì)信息，而后者是外部信息的使用者。相對(duì)于外部信息使用者而言，公司內(nèi)部管理人擁有許多內(nèi)部信息。當(dāng)面對(duì)契約的束縛時(shí)，內(nèi)部管理人產(chǎn)生了通過選擇會(huì)計(jì)政策、進(jìn)行關(guān)聯(lián)方交易等行為調(diào)節(jié)盈余的機(jī)會(huì)主義行為。其結(jié)果是導(dǎo)致包括董事會(huì)在內(nèi)的外部信息使用者無法準(zhǔn)確把握會(huì)計(jì)盈余的質(zhì)量。

　　西方實(shí)證會(huì)計(jì)理論的創(chuàng)始人瓦茨和齊默爾曼為盈余管理動(dòng)機(jī)提出了三個(gè)假設(shè)：獎(jiǎng)金計(jì)劃假設(shè)、債務(wù)契約假設(shè)和政治成本假設(shè)。獎(jiǎng)金計(jì)劃假設(shè)認(rèn)為，如果其他條件不變，與企業(yè)簽定了獎(jiǎng)金計(jì)劃的管理者更傾向于通過會(huì)計(jì)政策的選擇將未來的盈余調(diào)節(jié)到當(dāng)期。債務(wù)契約假設(shè)認(rèn)為，如果其他條件不變，企業(yè)偏高債務(wù)條款的程度越大，管理者通過選擇會(huì)計(jì)政策將未來盈余調(diào)節(jié)到當(dāng)期的可能性越大。政治成本假設(shè)認(rèn)為，如果其他條件不變，企業(yè)面臨的政治成本越大，管理者越可能通過選擇會(huì)計(jì)政策將當(dāng)期的盈余調(diào)節(jié)到未來。除此之外，西方的研究文獻(xiàn)中還提到了稅收、更換總經(jīng)理和上市發(fā)行股票等動(dòng)機(jī)。

　　盈余管理行為一方面被認(rèn)為是在實(shí)現(xiàn)獎(jiǎng)金計(jì)劃、債務(wù)契約或降低政治成本等的機(jī)會(huì)主義行為，但如果從有效市場的角度考慮，公司內(nèi)部管理人的盈余管理行為將傳遞出企業(yè)的內(nèi)部信息，從而使得信息披露更加充分，市場更加有效。

　　隨著我國證券市場的逐步發(fā)展，學(xué)術(shù)界也對(duì)市場中的盈余管理行為作了一些初步的研究。本文試就我國證券市場中的盈余管理動(dòng)機(jī)作一分析。

　　1、一級(jí)市場股票的發(fā)行與上市。由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)根深蒂固的影響，我國股票的發(fā)行與上市一直帶有計(jì)劃性的色彩，最明顯的表現(xiàn)在于額度控制與規(guī)?？刂?，并由此導(dǎo)致股票的發(fā)行與上市資格成為一項(xiàng)緊缺資源，使得市場中一直存在股票的供不應(yīng)求現(xiàn)象，并給上市公司帶來豐厚的資金回報(bào)。雖然公司法對(duì)公司股票上市有嚴(yán)格的規(guī)定，但由于公司股票上市給企業(yè)帶來的回報(bào)，企業(yè)將通過合法的盈余管理行為，甚至違反制度粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，美化其公開市場形象，以達(dá)到上市目的。即使是已經(jīng)取得上市資格的公司，也可能從進(jìn)一步的盈余管理中獲得巨額回報(bào)。

　　能否獲得配股資格對(duì)于一個(gè)上市公司極為重要，這將影響到上市公司后續(xù)資金的注入，盈利投資項(xiàng)目的規(guī)模擴(kuò)展。但是，并非所有的上市公司都能獲得配股資格。中國證監(jiān)會(huì)自1993年度開始制定配股政策，以后均有所變化。目前，對(duì)欲獲得配股資格的上市公司，最難滿足的一條是近三年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10％（個(gè)別基礎(chǔ)性行業(yè)為9％）以及單個(gè)年份凈資產(chǎn)收益率不低于6％的限定條件。已有研究表明上市公司為達(dá)到配股條件而采取利潤操縱的方式。另外，上市公司如欲爭取到其他一些創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，如增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等，均須有較高的盈利能力作為基礎(chǔ)，這也將促使企業(yè)想盡辦法提高盈余水平。

　　2、樹立公司股票形象，進(jìn)行二級(jí)市場交易。在二級(jí)市場上，有時(shí)機(jī)構(gòu)投資者（莊家）與上市公司聯(lián)手操作本公司股票。為了配合機(jī)構(gòu)投資者建倉，企業(yè)就披露一些績差消息，然后，再通過披露績優(yōu)消息，配合機(jī)構(gòu)投資者出貨。另外，也有可能通過盈余管理，向市場傳遞績優(yōu)信息，達(dá)到改善公眾形象的目的。

　　3、維持公司上市資格。由于企業(yè)的上市能給投資者帶來極大的利益，尤其當(dāng)上市公司為一集團(tuán)公司子公司的情況下，如通過上市和配股募集資金，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換等資產(chǎn)重組行為向上市公司注入資金。同時(shí)，由于上市額度有限，使得上市公司已經(jīng)成為一項(xiàng)彌足珍貴的“殼”資源。因此，當(dāng)上市公司一旦出現(xiàn)經(jīng)營不力，產(chǎn)生虧損時(shí)，其母公司或其他企業(yè)就會(huì)想方設(shè)法維持其上市資格，以取得更大的利益。根據(jù)公司法及其他有關(guān)規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)2年虧損，或者每股凈資產(chǎn)低于面值，或者財(cái)務(wù)狀況異常時(shí)，將進(jìn)行特別處理（即ST處理）①；當(dāng)其繼續(xù)虧損時(shí)，將暫停上市資格，即停牌。目前是進(jìn)行特別轉(zhuǎn)讓處理（即PT處理）。這意味著如果繼續(xù)經(jīng)營不力，將要退出股票市場，這是投資者所不愿看到的結(jié)局。因此，對(duì)ST、PT公司進(jìn)行盈余管理甚至利潤操縱，就會(huì)成為常見的手段。

　　4、管理當(dāng)局的業(yè)績考核。當(dāng)企業(yè)投資者與內(nèi)部管理人簽定獎(jiǎng)金計(jì)劃時(shí)，一方面企業(yè)的業(yè)績好壞影響到內(nèi)部管理人的利益；另一方面，內(nèi)部管理人作為企業(yè)經(jīng)營的代理人，擁有各種操縱盈余的權(quán)力。這兩方面結(jié)合的唯一結(jié)果是管理人員有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)去修飾公司業(yè)績指標(biāo)，以盡可能地獲取更多的獎(jiǎng)金。無論上市公司或者非上市公司企業(yè)的管理人員都有這種盈余管理的動(dòng)機(jī)。

　　5、債務(wù)契約。企業(yè)進(jìn)行投資及日常經(jīng)營所需大量資金，除投資者投入以及自身積累外，主要依賴于金融機(jī)構(gòu)的信貸資金。隨著金融體制的改革，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷加強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)在向企業(yè)貸款的同時(shí)，一般與企業(yè)簽定協(xié)議，其中包括各種要求遵循的條款，如流動(dòng)比例、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的變動(dòng)范圍。一旦企業(yè)超出這些條款所允許的變動(dòng)范圍，就會(huì)相應(yīng)地提出一些懲罰措施。因此，當(dāng)企業(yè)注意到本年度的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)有偏離債務(wù)條款的趨勢或已經(jīng)偏離時(shí)，也會(huì)有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。

　　6、其他動(dòng)機(jī)。除了以上一些使管理人員產(chǎn)生盈余管理動(dòng)機(jī)的原因外，還有其他一些因素也在影響著內(nèi)部管理人的行為。如上市公司為了降低應(yīng)納稅收，減少現(xiàn)金支出，也會(huì)采取措施降低當(dāng)期利潤，降低應(yīng)納稅所得額，達(dá)到減少或推遲納稅目的；又如公用事業(yè)企業(yè)為了樹立為公眾服務(wù)的良好形象，也會(huì)采取一定的方法使其盈利率盡可能的低；再如企業(yè)之間的交易往往建立在信用基礎(chǔ)上，因此，企業(yè)就有動(dòng)機(jī)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，以在客戶中建立良好的信用。

　　二、盈余管理類型分析

　　分析上市公司中的大量企業(yè)盈余管理現(xiàn)象，大致可以分為如下三類。

　　1、利潤最大化。當(dāng)企業(yè)管理當(dāng)局傾向于提高當(dāng)期的利潤時(shí)：提前確認(rèn)收入，推遲結(jié)轉(zhuǎn)成本，將長期借款費(fèi)用資本化掛在遞延資產(chǎn)帳上，通過資產(chǎn)量換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、出售資產(chǎn)等方式進(jìn)行資產(chǎn)重組以獲得巨額利潤，與關(guān)聯(lián)方之間的高價(jià)出售產(chǎn)品、低價(jià)收購材料等關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤等，都是上市公司為使利潤最大化采取的方法。

　　2、利潤最小化。如前所述，公用事業(yè)企業(yè)為了避免較高的利潤率，就會(huì)通過各種會(huì)計(jì)方法多確認(rèn)損失，少確認(rèn)利潤。另外，上市公司為了降低上交稅收，也會(huì)采取措施降低當(dāng)期利潤。當(dāng)企業(yè)達(dá)不到經(jīng)營目標(biāo)，或上市公司可能出現(xiàn)連續(xù)三年虧損而面臨被摘牌時(shí)，也可能采用先在當(dāng)期降低利潤然后在未來期間抬高利潤的方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的未來經(jīng)營目標(biāo)或避免被摘牌。在這種類型的盈余管理下，其典型做法是推遲確認(rèn)收入，提前結(jié)轉(zhuǎn)成本，通過轉(zhuǎn)移價(jià)格向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)出利潤，預(yù)提利息費(fèi)用、固定資產(chǎn)修理費(fèi)用等。

　　在利潤最小化的盈余管理方式下，存在著一種極端形式，即虧損清洗或巨額沖銷。這種行為多出現(xiàn)在上市公司更換總經(jīng)理，或企業(yè)已有一年虧損時(shí)。新更換的總經(jīng)理盡可能地在更換當(dāng)期確認(rèn)各項(xiàng)費(fèi)用成本，以使在以后的經(jīng)營中易于取得較高利潤。同樣，當(dāng)上市公司將出現(xiàn)虧損時(shí)，就可能采取巨額虧損的方式，將次年的費(fèi)用項(xiàng)目納入當(dāng)期，遞延確認(rèn)當(dāng)期收入，從而在次年扭虧為盈，避免滑入ST板塊或PT板塊后帶來的不良后果。在這種盈余管理方式下，其典型做法是將壞帳、積壓存貨、長期投資損失、待處理流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等一次性處理為損失。

　　3、利潤平滑。一般而言，股東總是期望企業(yè)能夠獲得穩(wěn)定地增長，并且將此與管理人員的獎(jiǎng)金掛鉤。而一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的管理當(dāng)局為了獲得穩(wěn)定的獎(jiǎng)金，就會(huì)通過選擇會(huì)計(jì)政策或其他措施來塑造一種穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)形象。另外，銀企之間訂立的契約也要求企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)保持在一定的范圍之內(nèi)。為了不至于偏離既定的范圍，導(dǎo)致銀企之間的關(guān)系緊張，管理當(dāng)局也會(huì)努力采取各種措施使得企業(yè)利潤呈現(xiàn)出一種平穩(wěn)的態(tài)勢，借以獲得良好的信用等級(jí)。除此之外，管理當(dāng)局為了塑造良好的市場形象，在披露年度財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)調(diào)節(jié)盈余，使各年度的變動(dòng)幅度不致過大。企業(yè)管理人員通過選擇會(huì)計(jì)方法或改變企業(yè)籌資、投資、經(jīng)營決策方案，使各期收益保持穩(wěn)定增長。在這種類型的盈余管理下，企業(yè)將會(huì)利用其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款、應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款等往來帳項(xiàng)，以及待攤費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用、遞延資產(chǎn)等帳戶調(diào)節(jié)利潤，精心策劃利潤穩(wěn)步增長的趨勢。

　　綜上所述，盈余管理的動(dòng)機(jī)決定盈余管理的類型，基于業(yè)績考核、獲取信貸資金、發(fā)行股票和政治目的，其表現(xiàn)形式一般為利潤最大化或利潤平滑；基于納稅、更換總經(jīng)理等目的，一般以利潤最小化和虧損清洗的形式出現(xiàn)。然而，當(dāng)盈余管理的幾種動(dòng)機(jī)交織在一起時(shí)，如新更換的總經(jīng)理期望獲得巨額貸款時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)在不同的盈余管理類型中的選擇問題。因此，幾種類型的盈余管理是相互關(guān)聯(lián)的。但是，前期的利潤透支必導(dǎo)致后期的利潤虧空，日積月累，當(dāng)公司不堪利潤重負(fù)，必將出現(xiàn)利潤大幅下滑或暴虧。對(duì)證券市場而言，出現(xiàn)最多的盈余管理是利潤最大化，也可以說是虛盈實(shí)虧。