財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種籌資方式的組合構(gòu)成，通常用資產(chǎn)負(fù)債率表示。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的類型有3種：（1）資產(chǎn)負(fù)債率為100%，股東權(quán)益比率為0，全部為借入資金；（2）資產(chǎn)負(fù)債率為0，股東權(quán)益比率為100%，全部為自有資金；（3）資產(chǎn)負(fù)債率與股東權(quán)益比率均小于100%，借入資金與自有資金各占一定比例，比例的不同又會(huì)衍生出若干種具體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)全額負(fù)債經(jīng)營，風(fēng)險(xiǎn)全部由債權(quán)人承擔(dān)，不僅會(huì)影響債權(quán)人的利益，而且會(huì)嚴(yán)重干擾一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)秩序�！吨腥A人民共和國公司法》中明確規(guī)定公司設(shè)立必須要具有最低限額的注冊(cè)資本，由股東出資形成，也即實(shí)踐中不允許上述第一種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在。企業(yè)全部依靠權(quán)益資金經(jīng)營，無負(fù)債，雖不受法律的制約，但權(quán)益資金成本高，不能根據(jù)需要作靈活的調(diào)整，且在市場經(jīng)濟(jì)中，由于交易的結(jié)算關(guān)系和臨時(shí)性資金需要，第二種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)際上也是不存在的。第三種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)才是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中需要加以研究的，也就是如何安排和調(diào)整負(fù)債與股東權(quán)益資金的比例，使之更趨于合理。那么，什么是理想的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)呢？

　　1.綜合資金成本低。財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐告訴我們，借入資金成本小于權(quán)益資金成本，流動(dòng)負(fù)債成本低于長期負(fù)債成本，所以提高負(fù)債比率和流動(dòng)負(fù)債比率將使公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的資金成本下降。

　　2.財(cái)務(wù)杠桿效益高。財(cái)務(wù)杠桿效益是指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能使權(quán)益資金獲得的額外利益。在企業(yè)全部資金息稅前利潤率高于負(fù)債利息率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營會(huì)使權(quán)益資金利潤率超過全部資金息稅前利潤率，并且負(fù)債比率越高，這種財(cái)務(wù)杠桿效益越大。但若企業(yè)獲利能力很差，全部資金息稅前利潤率小于負(fù)債利息率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營或高負(fù)債比率將使權(quán)益資金利潤率下降，甚至無利可圖或發(fā)生資本損失。這種財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效益應(yīng)盡量避免。企業(yè)全部資金息稅前利潤率等于負(fù)債利息率，這是負(fù)債經(jīng)營的臨界點(diǎn)，前者大于后者，提高負(fù)債比率將使股東獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿效益。

　　3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度。企業(yè)負(fù)債比率和流動(dòng)負(fù)債比率高，雖然能夠降低綜合資金成本，并能為股東帶來財(cái)務(wù)杠桿效益，但加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)過大，以至于債務(wù)到期不能償還的概率很高，企業(yè)就可能陷入破產(chǎn)的境地，持續(xù)經(jīng)營就會(huì)受到影響。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量，合理安排債務(wù)的數(shù)量、種類和期限，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、相關(guān)問題的討論

　　企業(yè)要發(fā)展，經(jīng)濟(jì)要增長，就得有投入，在企業(yè)自有資本私有制的情況下，舉債投入無可非議。那么，怎樣才能在企業(yè)發(fā)展和控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)之間尋求一條最佳途徑？在一般情況下，負(fù)債成本必須低于投資項(xiàng)目預(yù)期回報(bào)額，否則，經(jīng)營無利可圖，任何優(yōu)惠的籌資條件、誘人的投資項(xiàng)目都是不可取的。

　　（一）確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)一旦確定應(yīng)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，隨之一是要確定舉債額度，合理掌握負(fù)債比例；二是要考慮借入資金的來耗結(jié)構(gòu)。企業(yè)在舉債籌資時(shí)，必須考慮合適的舉債方式和資金類別。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，舉債方式由過去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金，企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少、使用時(shí)間的長短，可承擔(dān)利率的大小來選擇不同的籌資方式。（1）向銀行借款。這仍然是企業(yè)借款的主渠道。但由于銀行是我國進(jìn)行宏觀調(diào)控的主戰(zhàn)場，銀行貸款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約，雙向鉗制，所以貸款難度較大。如果國家緊縮銀根，最先遭到調(diào)控的就是那些借債大戶。（2）向資金市場抗拆借。它是通過金融機(jī)構(gòu)，對(duì)某些企業(yè)的閑散資金，通過資金市場集中起來，然后再借給短期內(nèi)急需資金的企業(yè)。這種渠道得到的資金，一般使用時(shí)間不長，而且資金成本較高。（3）發(fā)行企業(yè)債券。向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券，可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來，為企業(yè)的興衰存亡而共同奮斗，但能籌集到的資金十分有限。向社會(huì)公開集資，雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金，但資金成本高，稍有不慎，會(huì)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（4）穩(wěn)妥地使用商業(yè)信用。它是發(fā)達(dá)國家普遍采用的一種融資方式，不僅成本低，而且可以背書轉(zhuǎn)讓； 在資金緊張急需現(xiàn)款時(shí)，可以在銀行貼現(xiàn)取款。它是解開三角債的最佳選擇。但使用商業(yè)信用，要有健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)道德，即商業(yè)信譽(yù)好，才能穩(wěn)妥地為我所用。否則，再好的辦法，對(duì)信譽(yù)太差的人來說也是一紙空文。（5）引進(jìn)外資。即通過種種渠道（政府、銀行、企業(yè)、個(gè)人）從國外借貸資金。引進(jìn)外資時(shí)，則需要考慮匯兌風(fēng)險(xiǎn)。目前雖然國家利率政策宏觀控制較嚴(yán)，但社會(huì)拆資成本化存在著較大差異，所以在選擇籌資渠道時(shí)不能盲目，要努力降低資金成本。同時(shí)要考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)借入資金的使用期限短，企業(yè)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就大；使用期限長，風(fēng)險(xiǎn)小，但資金成本高。所以企業(yè)對(duì)不同期限的借入資金要合理搭配，以保持每年還款相對(duì)均衡，避免還款過于集中。

　　（二）復(fù)合杠桿及企業(yè)籌資效益

　　財(cái)務(wù)管理中涉及的杠桿主要有經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿，并對(duì)應(yīng)著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)及有關(guān)的收益。財(cái)務(wù)管理利用杠桿的目標(biāo)是：在控制企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以較低的代價(jià)獲得較高的收益。

　　1.經(jīng)營杠桿及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在所產(chǎn)生的息稅前利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象。也就是說，如果固定生產(chǎn)經(jīng)營成本為零或者業(yè)務(wù)量無窮大時(shí)，息稅前利潤變動(dòng)率將等于產(chǎn)銷量變動(dòng)率，此時(shí)不會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營杠桿作用。從另外的角度看，只要有固定生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在，就一定會(huì)產(chǎn)生息稅前利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤=（基期營業(yè)收入-基期變動(dòng)成本）/基期息稅前利潤。（1）在其他因素不變（如營業(yè)收入不變）的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。（2）如果固定成本不變，則營業(yè)收入越多，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，并且經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

　　2.復(fù)合杠桿與企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)合杠桿是經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿連鎖作用的結(jié)果，反映營業(yè)額的較小變動(dòng)導(dǎo)致普通股每股收益發(fā)生較大變動(dòng)的現(xiàn)象。（1）復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（2）復(fù)合杠桿系數(shù)反映企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)程度，并受經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響（同方向變動(dòng)）。因此，為達(dá)到企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)程度不變而企業(yè)總收益提高的目的，企業(yè)可以通過降低經(jīng)營杠桿系數(shù)來降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)適當(dāng)提高負(fù)債比例來提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，以增加企業(yè)收益。雖然這樣會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，但如果經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的降低能夠抵消財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高的影響，則仍將使企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)下降。于是，就會(huì)產(chǎn)生企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)不變（甚至下降）而企業(yè)總收益提高的好現(xiàn)象。

　　綜上所述，要提高企業(yè)籌資效益，就必須把握好企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)，按照企業(yè)預(yù)期合理搭配各種籌資方式；同時(shí)，合理安排企業(yè)的負(fù)債規(guī)模、期限、結(jié)構(gòu)，達(dá)到財(cái)務(wù)杠桿效益優(yōu)化，從而解決財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)籌資效益的問題。