在滬深股市不時刷新的顯示牌上，在那些或紅或綠的公司名稱中，也許用不了多久就會出現幾家在中國上市的外國企業(yè)的名字，中國資本市場將在開放中演繹出更加精彩的故事。

　　本土化的重要步驟

　　歷經改革開放20年風雨的洗刷和艱苦的積累，中國迅速增長的國力、大量廉價的勞動力以及日益成熟的巨大市場展現的誘人商機吸引著國外企業(yè)紛至沓來。

　　截至2001年，中國最大外商投資企業(yè)摩托羅拉公司已經累計在中國投資34億美元，而且未來5年將在中國繼續(xù)投資66億美元；

　　在青島，美國朗迅集團已經數次增資，今年又增資2億人民幣擴大生產經營規(guī)模；

　　投資天津的日資企業(yè)有80％贏利，這些企業(yè)在津的投資領域逐步擴大，投資額度逐年增加；

　　應當說，跨國公司在中國的擴張和發(fā)展早已走過了投石問路的階段，全方位的攻略已經展開，融合、滲透、本土化的趨勢日趨明顯。脫下洋服，換上唐裝，能夠在中國上市無疑是本土化的重要步驟。

　　來自德勤會計師事務所近日的一項調查顯示，在接受調查的680家來華投資的外資公司中，有超過1／10的公司計劃在國內證券市場上市。據不完全統(tǒng)計，目前國內有意在境內上市的外企已超過100家。

　　政策開渠引水

　　盡管目前國內上市的企業(yè)才1170家，許多國有企業(yè)還排著長隊在證券市場大門之外苦苦等待著，但中國管理層仍然在做著開放資本市場的艱苦努力，吸收和允許外企在華上市的聲音在決策層面已變得愈來愈清晰。

　　2000年7月3日，中國對外貿易經濟合作部部長助理馬秀紅通過權威媒體向外界透露，中國將鼓勵外國投資公司在中國當地的證券交易所上市，允許有資格的外資公司在中國證交所發(fā)行A股或B股。7月底，中國證監(jiān)會秘書長兼上交所總經理屠光紹在“亞太金融學會第七屆年會”的演講中再次表示“應鼓勵境外上市企業(yè)在國內市場上市；試行允許中外合資企業(yè)在國內市場上市；研究向合格的外國機構投資者有限度地開放國內股票市場，以提高市場的國際化程度。”屠光紹的一席講話在證券業(yè)界立刻引起強烈反應。

　　2001年7月，對外貿易經濟合作部發(fā)出的《于外商投資股份有限公司有關問題的通知》中指出“外商投資股份有限公司可以申請上市發(fā)行A股或B股”；同年11月，外經貿部和證監(jiān)會聯合發(fā)出《關于上市公司涉及外商投資有關問題的若干意見》，明確了外企上市的條件和標準，明確指出“外商投資股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市，除向中國證監(jiān)會提交規(guī)定的材料外，還應提供通過聯合年檢的外商投資股份有限公司的批準證書和營業(yè)執(zhí)照。”這一系列規(guī)定使得外企上市的政策內容得到進一步放寬和明朗化。

　　2002年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布《外商投資股份有限公司招股說明書內容與格式的特別規(guī)定》，要求擬上市外企應在招股說明書中詳細披露依賴境外原材料供應商、境外客戶以及境外技術服務、匯率等可能存在的風險；披露其與股東的關聯交易情況，其目的在于促使外資企業(yè)充分地披露信息，提高運作的透明度，以有效保護投資者的合法權益。《特別規(guī)定》的出臺為外企在華上市掃清了最后的障礙。

　　隨著前不久中國證監(jiān)會正式發(fā)布并施行《外資參股基金管理公司設立規(guī)則》以及年內《外資并購條例》的正式出臺，外企上市的腳步已越來越近。

　　資本市場的新路

　　為了解決中國股市存在的問題與矛盾，許多市場人士煞費苦心地開出了一劑藥方：在重組的前提下加強股市的規(guī)范和監(jiān)管，從而最終促進中國股市持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展。

　　統(tǒng)計資料表明，自1998年以來，絕大部分上市公司均經歷過程度不一的資產重組，即便如此，卻并沒有抑制上市公司整體業(yè)績每況愈下的趨勢。國際經驗表明，購并對上市公司業(yè)績的影響并非完全為正面。上市公司業(yè)績增長主要源于內部的創(chuàng)新動力和公司治理結構。振興中國股市的惟一出路是，還股市優(yōu)化資源配置的本來功能，實現真正意義上的優(yōu)勝劣汰。外企上市將使中國股市獲得進步的活力，促成資本市場發(fā)生一次重大飛躍。

　　眾所周知，在中國的股票市場上大多數上市公司都是由原來的國有企業(yè)經改組改制而申請上市，國有企業(yè)改組上市后，業(yè)績突出的并不多，許多上市公司舊病未愈，新病上身，而外資企業(yè)在國內上市將使中國上市公司結構得到優(yōu)化。由于外資企業(yè)自身質地優(yōu)良，它將沖擊國內現有上市公司的質量標準與要求，以相對國際化的、治理結構完備的上市公司形象出現在中國的資本市場上。正如上海證券交易所研究中心總監(jiān)胡汝銀博士認為，讓一些國際上的藍籌股進入中國的證券市場，對提高上市公司的質量可以說是“搭便車”的多贏之舉。

　　不僅如此，由于我國目前證券市場上不能流通的國有股占據著絕對的控股地位，難以開展公平的競爭，上市公司無法以豐厚的收益回報股民，股市缺乏投資價值，證券市場的功能被嚴重扭曲。外資企業(yè)在中國上市將促進中國證券市場的定位由為國企脫困服務，轉變?yōu)榕嘤慌鷺I(yè)績優(yōu)良、具有較強競爭力的上市公司，以促進產業(yè)結構升級；同時市場功能也由單一的籌資功能向風險定價、優(yōu)化資源配置等多項功能轉變。

　　作為新興市場，中國證券市場是散戶主審型的市場，戰(zhàn)略性機構投資者還不夠成熟，這一狀況不僅造成了在極度分散的投資者基礎上保護廣大投資者利益的政策很難貫徹落實，而且容易導致市場出現非理性的特點。允許外企在中國上市表明中國將允許境外投資者尤其是規(guī)范的機構投資者在通過擬議中的QFII來購買A股，進入中國的證券市場。規(guī)范、合格的境外機構投資者的引入不僅將帶來理性的投資理念，而且將催生出中國規(guī)范化、理性化的機構投資者。

　　風險與挑戰(zhàn)

　　外企上市無疑給中國資本市場帶來些許新鮮與活力，但與此同時又會以更大更多的風險考驗與挑戰(zhàn)年輕的中國股市。

　　資本外逃在我國已經成為一大隱憂，但允許外企上市給二級市場擴容帶來的壓力可能造成更大規(guī)模的資本外逃。雖然近期外企上市不會大面積、大規(guī)模地推開，但允許外企在華上市還是會對二級市場產生較大的擴容壓力，造成股市資金面的“失血”，導致股指下跌。我國雖然是吸引外資最多的發(fā)展中國家，但也是世界第四大資本外逃國。為了獲取“超國民待遇”，已經形成了一批來自港臺地區(qū)的“假外資”。如果允許外企上市，可能會引發(fā)更大規(guī)模的資本外逃和資本轉移。因此，對于外企上市這樣一個關系整個證券市場甚至國家金融安全的重大問題，我們應當從戰(zhàn)略全局和保持穩(wěn)定的角度出發(fā)，審慎行事。

　　當然我們還想特別提醒的是，并不是外國的月亮就一定比我們圓。從上市公司來說，雖然大多數外資企業(yè)經營業(yè)績良好、財務狀況穩(wěn)健、運作比較規(guī)范，但并不等于這些外企沒有投資風險。據稱，目前在華外商直接投資企業(yè)自報虧損額高達1200億元，其中有六成公司自稱虧損。同時我們還要密切注意，近一個時期，一些世界著名跨國公司安然、凱瑪特、環(huán)球電信和世界通信等的相繼破產，反映了這些外資企業(yè)在經營理念、營銷策略、財務狀況和運作的規(guī)范程度等方面也會存在著比較嚴重的問題，曾經口碑極好的著名企業(yè)也會像國內一些上市公司一樣，出現諸如財務造假、欺詐上市、虛假信息披露、利潤操縱、資產轉移和濫用募集資金等違法違規(guī)行為。因此，我們在笑對外資的時候千萬不要忘記了自己的那份責任——嚴把“關口”，強化監(jiān)管將比以往任何時候都顯得重要。