一、藍田的背景分析

　　“藍田”的全稱為沈陽藍田股份有限公司，股票代碼600709，其前身為沈陽市三家企業(yè)。藍田的經營范圍主要有農副水產品和醫(yī)藥制品兩大類，其產品主要銷往洪湖、武漢、荊沙、宜昌、岳陽等地區(qū)，產品市場覆蓋華東、中南、華北、東北和西北五大區(qū)域。

　　1992年10月，沈陽藍田股份有限公司經沈陽市經濟體制改革委員會以沈體改發(fā)[1992]65號文批準，由沈陽行政學院下屬的新北制藥廠、沈陽蓮花大酒店和沈陽市新北副食品商場全部資產發(fā)起設立定向募集股份有限公司。根據沈陽市財政局國有資產管理處的確認結果，將原三家發(fā)起人凈資產中國有資產1828萬元折成1828萬股國家股，委托沈陽市資產經營有限公司經營；將凈資產中屬企業(yè)法人的資產3525.6萬元折成法人股3525.6萬股，由沈陽藍田經濟技術開發(fā)公司持有；同時向原企業(yè)內部職工以1：1.25溢價定向發(fā)行1342.4萬股。股票發(fā)行嚴格限制在內部職工范圍之內，并在沈陽證券登記有限公司登記托管，其轉讓辦法依照國家有關規(guī)定辦理。截至1992年12月5日，藍田實收資本金額7032萬元，其中6696萬元作為公司股本記入“股本”賬戶，內部職工股超過面值溢價部分共336萬元記入“資本公積金”賬戶；1992年12月5日，沈陽會計師事務所對藍田的實收股本出具了驗資報告。1992年12月10日，藍田經沈陽市工商行政管理局核準注冊登記，注冊資金6696萬元。經農業(yè)部“農財函[1995]113號”文批復同意，藍田國家股股權1828萬股由沈陽市國有資產管理局劃撥給農業(yè)部持有，經農業(yè)部“農財函[1995]117號”文批準，藍田新增發(fā)行社會公眾股（A股）3000萬股。

　　1996年6月18日，藍田在上海證券交易所上市；1999年10月，證監(jiān)會處罰公司數項上市違規(guī)行為；2001年10月26日，中央財大教授劉姝威在《金融內參》發(fā)表600字短文揭露了藍田的造假丑聞，此后藍田貸款資金鏈條斷裂；2002年1月，因涉嫌提供虛假財務信息，董事長保田等10名中高層管理人員被拘傳接受調查；同年3月，公司被實行特別處理，股票變更為“ST生態(tài)”；同年5月13日，生態(tài)因連續(xù)3年虧損，暫停上市；2003年1月8日，ST生態(tài)復牌上市。

　　二、藍田的發(fā)展

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　　1992年藍田成立之初，其主業(yè)為制藥業(yè)與酒店業(yè)。根據市場形勢的變化，董事會經過反復研究，決定選擇農業(yè)作為公司的發(fā)展方向，開拓新的生產力增長點。1993年初，藍田在湖北省洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)設立了洪湖藍田水產品開發(fā)有限公司，利用定向募集資金，采取滾動發(fā)展的模式，在當地建成了水產品種養(yǎng)、加工基地，建立了產品銷售網絡。經過4年的發(fā)展，公司已形成了以農副水產品種養(yǎng)、加工、銷售為主，兼營制藥、酒店、貿易、零售、房地產開發(fā)的多元生產經營格局。伴隨產業(yè)結構的調整，公司的規(guī)模日益壯大，效益呈跳躍式增長。據藍田招股說明書中介紹，1993-1995年，藍田的主營業(yè)務收入分別為133725.7萬元、84039.7萬元和308284.1萬元，稅后利潤分別為14101.4萬元、23686.5萬元和27437.2萬元，顯示出喜人的經營業(yè)績。

　　（二）上市后的造假事實

　　1996年5月，藍田增發(fā)新股3000萬股，每股發(fā)行價8.38元，扣除發(fā)行費用后，共募集股金24155萬元，其資金投向包括：投資2000萬元興建“菜籃子工程”基地項目；投資4700萬元開發(fā)生產冷凍干燥食品項目；投資4800萬元興建中華鱉養(yǎng)殖基地；投資4986萬元興建畜禽繁養(yǎng)基地等等。

　　1996～2000年，藍田在財務數據上一直保持著神奇的增長速度?？傎Y產規(guī)模從上市前的2.66億元發(fā)展到2000年末的28.38億元，增長了10倍，歷年年報的業(yè)績都在每股0.60元以上，最高達到1.15元。即使遭遇了1998年特大洪災以后，每股收益也達到了不可思議的0.81元，創(chuàng)造了中國農業(yè)企業(yè)罕見的“藍田神話”，被稱作是“中國農業(yè)第一股”。2001年10月26日，劉姝威在《金融內參》上發(fā)表文章《應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款》，對藍田造假行為進行了揭露。她在對藍田的資產結構、現金流情況和償債能力做了詳盡分析后，得出的結論是藍田業(yè)績有驚人的虛假成分，公司已經無力歸還20億元貸款。問題包括：（1）藍田已無力還債。2000年藍田的流動比率是0.77，這說明短期可轉換成現金的流動資產，不足以償還到期流動負債；速動比率是0.35，這說明扣除存貨后，流動資產只能償還35%的到期流動負債；凈營運資金-1.3億元，這說明藍田將不能按時償還1.3億元的到期流動負債；（2）12.7億元農副水產品收入有造假嫌疑；（3）藍田的資產結構是虛假的。2000年藍田股份的流動資產占資產百分比約是同業(yè)平均值的1/3；而存貨占流動資產百分比約高于同業(yè)平均值3倍；固定資產占資產百分比高于同業(yè)平均值1倍多；在產品占存貨百分比高于同業(yè)平均值1倍；在產品絕對值高于同業(yè)平均值3倍；存貨占流動資產百分比高于同業(yè)平均值1倍。

　　而截止到2002年8月，向藍田提供貸款的銀行包括工、農、中、建、民生、交通、中信、浦發(fā)等中國各大專業(yè)銀行，貸款總規(guī)模達30多億元人民幣。據統(tǒng)計，藍田僅在工、農、中、建四大國有商業(yè)銀行的貸款就高達約23億元人民幣，其中，中國工商銀行10億元人民幣以上，中國農業(yè)銀行9億多元人民幣。藍田存在造假嫌疑的消息一經公開，便引起了軒然大波，各個專業(yè)銀行紛紛停止了對其貸款支持，藍田由此深陷泥潭。

　　如表所示：藍田1999～2001年連續(xù)三年業(yè)績“變臉”為虧損，藍田造假奇聞主要有：

　　1、“金鴨子”的童話。藍田所產的鴨子品種為“青殼一號”，只吃小魚和草根，一只鴨子一年產蛋高達300多只（比普通鴨子高出1倍以上），而且價格奇高（有報道稱每只鴨蛋的平均純利為0.4元），藍田“一只鴨子一年的利潤等于生產兩臺彩電”，相當于“金鴨子”。

　　2、“野蓮汁、野藕汁”的傳說。在造假案曝光之前，藍田公司聲稱，野蓮汁和野藕汁（只見廣告不見產品）一年中實現的主營業(yè)務收入高達2個億，而當調查人員親臨藍田生產野蓮汁野藕汁的基地時，卻只見車間鐵門緊鎖，透過窗戶可以隱約看見，偌大的廠房空無一人，從設備上蒙的灰塵看，應該有好些日子沒開工了，由此可以斷定，所謂“野蓮汁和野藕汁”的傳說，純屬謠言。

　　3、“無氧魚”的故事。據估計，藍田一畝水面的產值要達到2到3萬元錢，才能符合其業(yè)績水平，但是，據瞿家灣鎮(zhèn)一位村民介紹：“藍田根本賺不了這么多錢！每口塘是17畝水面，養(yǎng)魚能產出7、8萬元，即使加上養(yǎng)鴨的收入，每畝水面的產出也很難突破1萬元。每畝2、3萬元的收入根本是天方夜譚?！泵慨€3萬元，意味著藍田一畝水面至少要產三、四千公斤魚，就是說不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有50-60公斤魚在游動，這么大的密度，不說別的，光是氧氣供應就是大問題，恐怕只有在實驗室才能做得到，而藍田股份的魚苗，堪稱世界“無氧魚”系列。

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　　ST生態(tài)（藍田）造假丑聞曝光后，公司對有問題的財務報告進行了調整。ST生態(tài)調整后的財務報告顯示：ST生態(tài)的總資產10.26億元，總負債11.205億元。因此，生態(tài)為了確保達到復牌上市的要求，其重組的目標是ST生態(tài)總資產應達到13億元，總負債8.4億元，凈資產4.6億元，需要剝離的不良資產達到4.5億元，需注入的資產總額6.8億元，需減免的債務總額3.27億元。另外，決定ST生態(tài)盈虧的關鍵是16億多的銀行債務，涉及到農行、工行、民生等好幾家銀行。而在這次ST生態(tài)恢復上市過程中起到決定性作用的是公司的債權人-民生銀行。2002年，北京裕佳置業(yè)公司出資6000多萬元收購了藍田大酒店，使ST生態(tài)產生溢價2704萬元。2002年，公司全年實現盈利1248.74萬元（稅后），每股收益0.028元（攤?。?，由此保留了ST生態(tài)在證券市場的生存權。ST生態(tài)在有關部門的監(jiān)督下，主動調整了1999-2001年的財務報告數據。2003年1月8日，獲上海證交所的許可，ST生態(tài)復牌上市。

　　三、藍田失敗的原因分析及其啟示

　　藍田造假之路令人深思，總的來說，其失敗的原因及其啟示主要有：

　?。ㄒ唬┙洜I管理不善、法制觀念淡薄，導致其業(yè)績不佳

　　藍田造假丑聞曝光之前，曾經是中國股市中的一面紅旗，但令人惋惜的是，藍田所謂的高業(yè)績均來自于種種虛幻神話和財務包裝。我們知道，光靠造假過日子是不行的。企業(yè)要發(fā)展，求生存，其根本出路在于謹慎投資和合法經營。而藍田的失敗，究其原因，主要是公司管理高層的法制觀念極其淡薄，經營管理存在諸多問題，他們在公司業(yè)績不佳的困難時期，不是從強化公司管理內涵來著手想辦法、求對策，而是視國家法律法規(guī)為兒戲，公然造假，知法犯法，炮制了所謂“金鴨子”、“野蓮汁野藕汁”和“無氧魚”的動人故事，企望靠騙取貸款來過日子。本來，藍田上市時曾經募集了兩個多億的資金，公司高層應該適時實施正確的投資戰(zhàn)略，以引導企業(yè)步入健康發(fā)展的軌道，但是，事與愿違，藍田的管理高層并未真正從這方面去考慮問題。事后發(fā)現，藍田的經營管理環(huán)節(jié)存在諸多漏洞，諸如資金大量流失和財務報告虛假等等，致使公司的真實業(yè)績狀況不斷惡化。由此，我們的啟示是：市場經濟是法制經濟，造假者多行不義必自斃！而公司管理高層應該努力提高自身的經營管理水平，以增強企業(yè)的贏利能力。

　?。ǘ┱髧乐夭环帧⒅卫頇C制失靈，導致公司發(fā)展誤入歧途

　　按照常規(guī)，藍田的問題早就存在，應該不會再有人出面給予藍田貸款支持，但是，令人費解，丑聞敗露前一直有不少專業(yè)銀行盲目對其進行貸款，致使國家資財遭受巨額損失。事后發(fā)現，藍田高層與地方政府存在密切關系。正是由于地方政府過分袒護公司，政企嚴重不分，藍田的管理高層才敢于知法犯法，有恃無恐。另外，公司治理機制失靈，這也是藍田失敗的主要原因之一。一方面，公司的董事長一言九鼎，擅自將藍田交給了一個不懂業(yè)務和素質不高的人掌管；另一方面，公司在缺乏明確的投資戰(zhàn)略的情形下盲目擴張。由于藍田的公司治理機制失靈，盲目投資、管理不善，致使其主業(yè)萎縮，誤入歧途。最后，藍田的真實業(yè)績水平不斷下滑，只能靠造假來維持生計。由此，我們的啟示是：市場競爭是很激烈的，一家公司如果不及時建立健全公司治理機制，強化公司內涵，終究會被市場淘汰。同時，作為地方政府，應該正確處理與企業(yè)之間的關系，避免過多地干預企業(yè)行為，以保證其正確的發(fā)展方向。

　?。ㄈ┳詴嫀煹膶徲嬍М?、執(zhí)業(yè)水平偏低，導致其造假行為得逞

　　如前所述，藍田的造假丑聞的曝光，不是來自于對藍田進行常年年報審計的注冊會計師，而是來自于業(yè)外人士，這著實讓人吃驚。其實，藍田主要是通過虛假交易或事項來“創(chuàng)造利潤”，其造假手法非常簡單。注冊會計師只要認真執(zhí)行分析性復核程序，便可以輕易發(fā)現藍田的造假問題，但是，注冊會計師卻沒有查出任何問題。事后發(fā)現，藍田的會計賬目非?；靵y，按理說注冊會計師是不能表示意見的，但是，對藍田進行年報審計的注冊會計師卻發(fā)表了相應的審計意見，其執(zhí)業(yè)水平之低，責任意識之弱，令人嘆息！由于未能及時發(fā)現藍田的造假行為，致使許多對其進行貸款的銀行受牽連，國家資財遭受重大損失。由此，我們的啟示是：在任何時候，我們對上市公司的監(jiān)管工作決不能放松，尤其是作為證券市場“守護神”的中國注冊會計師，要敢于堅持原則，保持應有的職業(yè)謹慎態(tài)度，以減少審計失當的風險。同時，各會計師事務所應該不斷健全其質量控制機制，不斷提高注冊會計師的執(zhí)業(yè)能力和道德水準，以保證我國證券市場的健康運行。

　　（四）、投資者非理性、熱衷于炒作股票，導致其自欺欺人

　　股市投資風險高、變化快。作為一個理性的投資者（包括各專業(yè)銀行），應該對其投資對象進行風險和收益的權衡比較，決不能一味聽信謠言。只有做到謹慎投資，才不至于遭受滅頂之災。雖然證券監(jiān)管相關法規(guī)要求上市公司應該健全財務報告披露與審計制度，由此上市公司的一些大問題是可以得到揭露的，但是，對于某些上市公司來說，由于其業(yè)務復雜，經營風險高，注冊會計師不可能百分之百地發(fā)現問題。因此，作為理性投資者，應該多方獲取上市公司的情況，諸如其行業(yè)特點、市場發(fā)展前景等等，從而鑒別和警惕上市公司可能存在問題，做到有的放矢。但是，就現階段來說，我國的股市交易行為，盲目炒作的因素更盛于理性的行為，比如很多股市交易者并不關心上市公司的財務報告，只要股價能上去，他們便失去理性，最后往往是本錢賠個精光，而藍田造假一案，給我們敲響了警鐘！由此，我們的啟示是：作為投資者，應時刻關注投資風險，要理性思考、謹慎投資，以減少各種風險損失。